Debo admitir
que a pesar de haber vivido ya muchos escenarios similares al que estamos
viviendo en este último trimestre del año, me siguen sorprendiendo cada vez que
se producen. En octubre los inversores pulsaron el botón Risk off y todos los
inversores vendían los activos de riesgo como si fuese el último día. De
repente, sólo por el mero hecho de que los bancos centrales seguirían tomando
medidas expansivas, el mercado se giró en “V” y las prisas por vender se
convirtieron en prisas por comprar. Incluso hace menos de 10 sesiones,
estábamos a las puertas de romper máximos del año en Europa y la mayoría de
analistas apostaban a que se romperían y las medidas del BCE eliminarían
definitivamente los riesgos de deflación.
Sin embargo, en
estas claves diarias, venimos actualizando casi a diario las expectativas de
inflación y repitiendo hasta la saciedad que no son los datos macro y micro los
que mueven el mercado. Es peligroso que sólo sean las expectativas de actuación
de los bancos centrales los que muevan los mercados en general y las bolsas en
particular. Hemos vivido años en los que un dato macro malo hacía reaccionar al
mercado con subidas ya que alimentaba la esperanza de los inversores de que
“papá” banco central añadiría más liquidez al sistema.
Sin embargo,
tal y como comentamos la semana pasada, de vez en cuando, salta un resorte que
hace que los inversores se replanteen la situación y vuelvan a darle al botón
de Risk off y lo vendan todo. Ayer, a pesar de la fuerte caída del mercado y
que sigue la incertidumbre en torno a Grecia, hubo fuertes compras de bonos del
estado de toda Europa, tanto de Alemania como de los periféricos (incluso
griegos). Sin duda es un claro síntoma de que lo que preocupa al mercado ahora
es el riesgo de deflación. Y es que las expectativas de inflación siguen en
caída libre en la eurozona tal y como se aprecia en el siguiente gráfico en el
que destaca la fuerte caída de las expectativas de corto plazo.
Esta mañana el
banco de Rusia viendo que el rublo continúa su desplome ha tomado una decisión
drástica de subir los tipos nada menos que un 6.5% hasta el 17%.La primera
reacción ha sido de una revalorización del rublo nada menos que del 9%. Sin
embargo, en los primeros minutos de cotización en Europa, el rublo se ha comido
toda esta revalorización y vuelve a cotizar en zona de mínimos históricos
frente al dólar, tal cual se aprecia en el gráfico siguiente.
Evidentemente
los bonos rusos se han depreciado y ya ofrecen nada menos que un 15% de
rentabilidad. Niveles no vistos ni tan siquiera en la caída de Lehman.
Así pues, el
problema está en las expectativas de inflación y la fuerte caída del petróleo
que no termina de encontrar soporte. La fortaleza del dólar arrastra a la baja
el precio del petróleo y del resto de materias primas. Pone en peligro el
crecimiento de los países exportadores de materias primas, y por tanto los
índices de los mercados emergentes no terminan de rebotar. El genérico MSCI
emerging Markets, pierde esta semana la media de 500 semanas. Nivel peligroso
ya que coincidía con la línea que une los mínimos desde 2.011.
No obstante, si
no nos dejamos llevar por el pánico y vemos que la situación de las compañías
que cotizan en bolsa (salvo las relacionadas con el sector de energía) no han
cambiado, debemos ver la situación con calma y ver las correcciones como
oportunidad de compra. Si el Ibex estaba hace varias sesiones en 10800 y había
recorrido alcista a medio plazo, ahora que estamos 1000 puntos más abajo, el
recorrido por lógica debe ser mayor. El problema es el Timing o momento de entrada,
que nunca sabremos si es el más adecuado.
Y de los
índices adelantados de renta variable que comentamos ayer, el Russell 2000
perdió la media de 200 sesiones y la de 50. Rompiendo a la baja el lateral del
último mes, por lo que podría irse de nuevo a la zona de 1.074-1.100 que ha
funcionado como soporte en los últimos meses.
Y el MIB 30
italiano ya se ha ido a la zona de mínimos de octubre. La zona de 17.800
coincide con los mínimos de diciembre del año pasado y máximos del verano de
2013. Si vuelve a rebotar en esta zona habremos salvado el match ball en
Europa, de lo contrario, las caídas pueden ser bastante más pronunciada y
tardemos en encontrar suelo.
Las esperanzas
de nuevo están en los bancos centrales. Mañana se leen las actas de la reunión
de noviembre de la FED y el jueves es la reunión de diciembre. Con las
expectativas de inflación también bajando en Estados Unidos, el mercado espera
que Yellen comunique que tardará en subir tipos en Estados Unidos. Quizás la
depreciación del dólar ayude a apaciguar un poco los ánimos. Si miramos el
Dólar frente al Euro puede que esta decisión ya se pueda estar descontando ya
que estamos a punto de recuperar el nivel de 1.25 dólares por euro.
No obstante,
tal y como venimos comentando, sólo los perfiles más arriesgados, deberían
aumentar riesgos en cartera bajo la apuesta de que la FED volverá a contentar
al mercado e incluso el BCE diga algo no descontado. Los menos arriesgados,
preferentemente deberían esperar a que haya una figura de suelo en los activos
de riesgo para aumentar riesgos. Mientras el futuro del petróleo continúe la
caída libre, mejor mantenerse a la espera.
Futuro del West
Texas. Muy sobrevendido, pero hasta que no se gire al alza el RSI o cruce el
MACD, mejor no apostar por suelos en este activo.
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