Cierre de semana y de mes en zonas de resistencias. ¿Ahora qué?

Hoy estamos ante el cierre del segundo mes del año. El comienzo de ejercicio ha sido espectacular para la renta variable y para muchos activos de renta fija, sobre todo los europeos. Incluso muchos inversores pueden pensar que se ha hecho todo o gran parte del recorrido que se podría esperar para el cierre de ejercicio.

En el siguiente pantallazo de Bloomberg, en la última columna se aprecia la evolución de lo que llevamos de año de los principales índices de renta variable. Están expresados en euros. Destacar que la renta variable europea sube entre el 8% y el 16%. Los índices americanos en torno al 10% y los emergentes cerca del 15%.  

Y claro, ante una subida tan vertical, comienza a haber más vendedores que compradores, y las resistencias que venimos comentando comienzan a hacerse fuertes. El Ibex hoy ha tocado de nuevo los máximos del año pasado.

En el gráfico se aprecia que es bastante probable que esta resistencia acabe superándose, sobre todo porque el resto de Europa ya lo hizo en enero. Pero desde el punto de vista técnico los inversores prefieren esperar a que estos máximos acaben superándose sobre todo en cierre semanal y ponerse los stops por debajo de la resistencia superada.

Para resistencia clara, la del Eurostoxx 50. Hoy se ha acercado a niveles de 3.600 puntos. En el siguiente gráfico se aprecia que en estos niveles confluye la parte superior del canal alcista que une los máximos desde 2012 y también la línea que une los máximos desde el año 2.000.

Está claro que hemos subido de forma vertical y estamos en resistencias. Pero el comportamiento del S&P500, nos lleva enseñando desde hace años que las resistencias están para romperse y no hay que ir nunca contra la tendencia. El que esté invertido y quiera hacer caja, evidentemente no es mal momento para hacerlo, pero si las resistencias se superan, habrá otro tirón alcista y los que han vendido tendrán que volver a comprar rápidamente si no quieren perderse el festival. Prueba de que las resistencias están para romperse es el comportamiento este año del Eurostoxx 600. Y es que tal y como comentamos el día que se anunció el QE por Dragui, este índice comenzó a comportarse igual que el S&P500 en el momento del anuncio del QEIII de la FED.

En el gráfico se aprecia que a final de enero superó sin problemas la resistencia equivalente al 11.200 del Ibex (máximos del año pasado) y hace tres semanas ha superado la equivalente al 3.600 del Eurostoxx 50 (parte superior del canal alcista iniciado en 2012). Y se encamina directamente a los máximos históricos, tal cual lo hizo el S&P500 hace dos años.  

Y es que el QE comienza el mes que viene y el mercado ya se olvida de Grecia y se centra en este acontecimiento. Los tipos se han ido a mínimos históricos en todos los plazos y países (excepto Grecia). Los bonos españoles incluso los de corto plazo que estaban repuntando, vuelven a caer. En el siguiente gráfico se observa que el bono español a 5 años ya cotiza muy cerca del 0.5% cuando hace menos de 2 años estaba en niveles del 4%.

En algunas claves del día hemos calculado incluso cuantos puntos del PIB ganará España con la rebaja de los costes financieros. En los próximos 5 años España se enfrenta a la renovación de más de la mitad de la deuda viva, por lo que si los tipos se mantuviesen en niveles similares, el desahogo financiero de nuestro tesoro sería muy importante. Y mientras más bajos estén los tipos y sobre todo los depósitos, sigan ofreciendo menos rentabilidad, obligará a los inversores a asumir riesgos para obtener rentabilidad. Bien sea a través de mayor duración, o de comprar algo de renta variable (a través aunque sea de fondos mixtos o de renta variable directa), generará entradas directas o indirectas en renta variable que darán soporte a la tendencia alcista. Es eso lo que pretende el BCE con el QE, y a la vista de la reacción de los mercados, lo está consiguiendo.

Puede haber correcciones, pero con los datos que hay sobre la mesa, tanto macros como micros y las actuaciones del BCE, no se contempla un cambio de la tendencia actual claramente alcista.  

No parece que haya repunte de la inflación hasta el segundo semestre del año

Hoy se publican los datos de inflación de Estados Unidos y mañana. La fuerte bajada de los precios de las materias primas y energía del último año ha provocado que los analistas estimen datos muy bajos de inflación anual, casi en línea con los que se vieron en mínimos de 2009. Para Estados Unidos el mercado espera una caída de los precios del -0.1% desde el +0.8% de enero. Si es así, sería la primera lectura negativa del IPC norteamericano desde 2009, tal y como se aprecia en el siguiente gráfico de la evolución del IPC (línea verde).

Para Alemania se espera mañana una lectura de -0.5% justo el mismo dato de enero (línea blanca). Para España, el mercado espera una caída de los precios del 1.5% desde la caída del 1.3% de enero (línea amarilla). En todos los casos, según se aprecia en los gráficos, son lecturas similares a las de 2009. Sin duda, tal y como hemos comentado recurrentemente, bajadas de la inflación hacen más atractivos a los bonos. Ayer mismo se produjo la primera subasta de bonos alemanes a 5 años con rentabilidad negativa (-0.08%), y la demanda superó la oferta. Y es que si miramos la evolución de la tir de los bonos a 10 años de los países comentados menos la inflación, observamos que ofrecen rentabilidades atractivas en términos históricos, y serían mayores si las previsiones son correctas y la inflación sigue bajando según las previsiones. Sin duda viendo este gráfico se comprende por qué la tir de los bonos americanos está más alta que las de los bonos europeos.

  

La explicación es que la inflación en Europa es mucho menor y “en términos reales”, el bono español ofrece rentabilidades bastante superiores a la del bono de Estados Unidos.  

Y claro, con la renta variable en resistencia y recorrido en los bonos, es normal que estemos viviendo una semana más tranquila y nos cueste trabajo superar las resistencias. Por tanto será clave ver si los datos de inflación cumplen estimaciones o son mejores de lo esperado. Si ocurre lo segundo, la teoría de comprar bonos porque al restarle la inflación ofrecen rentabilidades atractivas no será válida y podemos ver en los próximos meses un repunte de la inflación que perjudicaría a los bonos y beneficiaría a la renta variable.

Viendo el gráfico de la evolución del índice de materias primas (CRY) cuya bajada está afectando más al IPC, no parece que veamos repuntes de inflación hasta final de julio, ya que hasta junio del año pasado los precios de las materias primas no pararon de subir.

Evolución del Índice genérico de materias primas CRY.

  

Por tanto, salvo que haya un fuerte repunte de las mismas en los próximos meses, no parece que haya peligro de repuntes de inflación (y por tanto subidas de tipos) en este primer semestre del año. Así se explica que las tires sigan bajando a pesar de estar en mínimos históricos, sobre todo la del bono alemán (0.29%) y español (1.26%)

Muy buena pinta de los índices europeos analizándolos en dólares

Hace varias semanas en estas claves, decíamos que los índices de renta variable europea estaban cotizando a precios atractivos para los inversores de fuera de nuestras fronteras. En dólares, la corrección de final del año pasado, unido a la depreciación del euro había generado unas fuertes correcciones de los índices medidos en dólares, y por tanto las bolsas europeas habían ganado muchísimo atractivo para los inversores americanos, sobre todo si lo comparábamos con sus bolsas en máximos históricos. Veamos los gráficos.

Evolución del Eurostoxx 50 en dólares. Clarísimo techo en la zona de 4.500 dólares (máximos de 2.009, 2.011 y 2014) y soporte intermedio en la zona de 3500 puntos en la que ha formado suelo en este inicio de año. En febrero, gracias al QE y el acuerdo sobre el rescate a Grecia está posibilitando que se supere claramente la directriz bajista iniciada en junio del año pasado. El objetivo vuelve a ser claramente la zona de 4.500 puntos.

Evolución del Eurostoxx 600 en dólares. Respeta muy bien el análisis técnico. El índice está en un canal alcista desde 2009. HA hecho doble suelo en la zona de 400 puntos (clara zona de soporte y resistencia desde 2.011) y también en febrero está superando la directriz bajista iniciada el verano pasado.

El aspecto del gráfico es muy alcista y le daría un fuerte recorrido al alza al menos hasta los máximos del verano pasado y como objetivo más optimista y de largo plazo, la parte superior del canal alcista de los últimos años. El MACD semanal ha confirmado el suelo con divergencia alcista y cruce al alza.

Evolución del DAX 30 en dólares. El índice está también claramente en un canal alcista iniciado en 2009. También está superando en febrero la línea que une los máximos desde el verano pasado y situamos el objetivo alcista entre 13.900 (máximos del año pasado) y 14.500 (parte superior del canal alcista). El MACD semanal cruzado al alza y superando la línea de cero está apoyando el movimiento alcista.

Evolución del Ibex 35 en dólares. Justo esta semana está intentando superar la directriz bajista iniciada el verano pasado. En enero ha rebotado justo en el 50% de toda la subida desde 2012. El MACD semanal se está cruzando al alza por lo que un cierre esta semana por encima de 12.600 dólares sería una importante señal alcista que podría llevar al Ibex a cotizar de nuevo en la zona de 14.000-15.000 puntos en dólares.

Evidentemente estos objetivos no sólo dependen de la evolución de la bolsa europea, sino también del euro frente al dólar. Si definitivamente el lateral que está desplegando el euro frente al dólar en la zona de 1.125-1.15 se convierte en suelo, favorecerá el movimiento. Los inversores americanos comprarán euros para volver a venderlos en cuando se alcancen niveles superiores. La zona de 1.225-1.25 podría ser un buen objetivo alcista.

Tras Grecia hay que volver a fijarse en los resultados empresariales

Parece que por fin podemos respirar tranquilos, salvo sorpresa de última hora, al llegar a un acuerdo el gobierno griego con sus principales acreedores. Las bolsas en general y las europeas en particular están en máximos anuales, celebrando que de momento Grecia se mantiene en el Euro. En los siguientes gráficos de velas diarias observamos que estamos en resistencias que han frenado la euforia y demuestra que gran parte de la alegría por el acuerdo final ya estaba descontando.

Evolución del Eurostoxx 50. La semana pasada superó al alza el lateral de las tres últimas semanas entre 3.350-3400 y se ha ido directamente a la zona que une los máximos desde 2011. Zona clara de resistencia, que además viene acompañada de un RSI en sobrecompra.  

No obstante, tal y como comentábamos el viernes pasado, no tenemos la sensación de estar en un techo relevante del mercado. Es complicado que se supere a la primera esta resistencia pero también es complicado pensar en un giro brusco bajista. El principal soporte será a partir de la próxima semana la nueva liquidez que vía BCE inundará el mercado.

En el siguiente gráfico vemos que las manos fuertes están acompañando perfectamente el movimiento alcista del Eurostoxx. El saldo comprador de las operaciones de más de 10.000 títulos está en máximos de los 6 últimos meses, superando con creces los picos de agosto y noviembre del 2014.

Todo lo contrario ocurre con el saldo comprador de las operaciones de menos de 10.000 títulos. En el último tramo de la semana pasada en el que el Eurostoxx rompió al alza el lateral comentado, apenas participaron. Sólo en la sesión del viernes se animaron a comprar y el saldo dista muchísimo de los máximos alcanzados el verano pasado. En definitiva, las manos fuertes optimistas y las débiles algo más desconfiadas no es una muestra de techo relevante desde el punto de vista de la teoría de la opinión contraria.

El Ibex 35 se encuentra también en una clara resistencia. Tras superar la zona de 10.500 puntos al alza la semana pasada este nivel se convierte en soporte. Por arriba la zona de máximos del año pasado (11.000-11.200) vuelve a comportarse como freno para nuestro selectivo.

Las resistencias están para superarse, pero de momento están ahí. Para superarlas, sin duda la evolución de los resultados empresariales será clave. Esta semana está muy cargada de resultados de las principales compañías europeas. Entre otras les toca a Abengoa, Día, Almirall, HSBC, BHP, Enagás, Ferrovial, Valeo, O2, Vallourec, Red eléctrica, Endesa, Telefónica, Ebro, AXA, Saint Gobain, Suez, Eiffage, Fresenius, Bouygues, Grifols, Antena 3, Acerinox, Repsol, Indra, Tl5, Prosegur, Catalana Occidente, Gamesa, NHH, OHL, Acciona, RBS, Bayer, DTE, Allianz, Veolia, Ahold, Jazztel, ACS, Viscofan, BME, Amadeus. IAG, Airbus, Vivendi, BASF, Lloyds etc….Será clave no sólo los resultados que presenten sino las previsiones de las compañías para este ejercicio y la revisión de los analistas de los beneficios estimados. Con los beneficios actuales estimados, las valoraciones son demasiado ajustadas cómo para pensar en una ruptura alcista fácil de las resistencias comentadas.

En los siguientes gráficos vemos la evolución de los índices frente a las bandas de per estimados que históricamente han resultado caras o baratas.

Para el conjunto de las compañías del Eurostoxx 50 se espera para este ejercicio un BPA de 259.21 puntos, lo que significa un PER estimado de 13.6x (Eurostoxx en 3.522 puntos). Esto sitúa al Eurostoxx en una banca “cara” en términos históricos.

Lo mismo ocurre con el S&P500. Se espera para este año unos beneficios de 134 puntos, que significa un PER estimado de 15.73x, también en la banda “cara” en términos históricos.

Así pues, para que las alzas sean sostenibles y la renta variable sigua subiendo, necesitamos una revisión al alza de los beneficios empresariales para que la bolsa no pase de “cara” a “excesivamente cara”, hecho que ocurriría si el PER estimado fuese superior a 15x en el S&P500 y 14X en el Eurostoxx 50.

¿Quiere esto decir que esperamos una gran corrección de los mercados?  NO. Lo que decimos es que las bolsas no están a precios atractivos, por lo que se necesitan nuevos alicientes para que puedan seguir subiendo. Y si suben sin esos alicientes pasarán una frontera peligrosa y pasarán a estar muy caras. Por otro lado hay que destacar la expansión de múltiplos generada por los bancos centrales. Estos, al abaratar tanto el coste del dinero e incluso ponerlos en negativo (la rentabilidad de los bonos del tesoro refugio a plazo de menos de 5 años están por debajo del 0%), hacen que sea muy poco probable que los inversores dejen caer a los índices de renta variable a “precios atractivos”. Es decir, vemos muy complicado que el Eurostoxx cotice a PER estimados inferiores a 12X y el S&P500 por debajo de 13X con los tipos de interés actuales. Haciendo el inverso del PER estaríamos hablando de una rentabilidad de la bolsa del 8.33% para el Eurostoxx 50 y del 7.7% para el S&P500. Este es el principal motivo por el que pensamos que cualquier corrección del mercado será aprovechado por los inversores para comprar renta variable. De ahí que sigamos pensando que hay que tener renta variable en cartera (aunque sea a través de activos menos volátiles que los índices) para acompañar si sigue subiendo y ver las posibles correcciones como oportunidad en vez de como riesgo.   

No hay sensación de techo relevante en los mercados. Puede más el QE

Tras los últimos acontecimientos y respuestas de los mercados a las incertidumbres que hay sobre la mesa, llego a la conclusión de que no estamos ante un techo relevante del mercado. Aunque las alzas de los mercados generan una euforia inevitable, muchos factores de incertidumbre siguen ahí. Enormes montañas de deuda emitida, probable salida de Grecia, el  conflicto de Rusia con Ucrania, los ataques terroristas islamistas, la bajada del precio del petróleo, la desaceleración económica en China, el cambio de sesgo de la política monetaria en USA y Reino Unido, etc…

Sin embargo, la actuación de los bancos centrales abaratando tanto el precio del dinero, incluso poniéndolo en negativo, que obliga a los inversores a aumentar en sus carteras más riesgo del que su umbral de sueño le permite. En cierta medida en nuestro subconsciente siempre tenemos la idea de que si hay correcciones son oportunidades de compra ya que algún banco central tomará medidas para seguir relanzando a los mercados. Vuelvo a poner el gráfico del S&P500 con todas las medidas anunciadas por la reserva federal. De este gráfico quiero destacar hoy la situación del S&P500 justo en el momento del anuncio del QEIII. Ese QEIII era similar al lanzado por el BCE ya que eran compras mensuales vinculando su finalización a la consecución de objetivos de crecimiento y de paro.  

El anuncio se produjo en Septiembre del 2012. Las bolsas europeas y sobre todo las de los países periféricos estaban en mínimos tras sufrir severas correcciones en el verano del 2012 por el miedo a que España pudiera impagar sus deudas. Pues bien, el S&P500 había subido un 110% desde los mínimos del 2009 y estaba cerca del doble techo (1550 puntos) de máximos históricos marcados tanto en el año 2000 como en el 2007. A la vista de los acontecimientos, ese QEIII de la reserva federal fue clave para que las bolsas de Estados Unidos superasen los máximos históricos y hoy coticen casi un 50% por encima de los precios a los que cotizaba en septiembre del 2012.

  

Pues miren el gráfico del Eurostoxx 600. El BCE ha anunciado el QE justo cuando el Eurostoxx 600 ha subido un 120% desde los mínimos del 2009 y estaba a una distancia similar del doble techo de los máximos del 2000 y 2007. Viendo la reacción en este inicio de año del Eurostoxx 600, parece que ante el techo de los 400 puntos, la reacción del Eurostoxx 600 será más parecida a la del S&P500 en el 2013 que la de un nuevo techo relevante.  

  

Y es que todos los riesgos que hay sobre la mesa son ya conocidos y por tanto, bastante descontados por el mercado. Hemos visto estos días cómo la rentabilidad de los bonos de Estados Unidos y de Reino Unido ya han repuntado más de 50 p.b. sin que hayan tomado ninguna decisión. En Europa, el sectorial bancario se ha quedado muy por detrás del resto de sectores justo por el riesgo de que Grecia salga del Euro. El mismo euro ya se ha depreciado y cubierto casi todo el recorrido bajista atendiendo a los riesgos actuales. El Rublo ya no ha seguido depreciándose tras las fortísimas correcciones del año pasado. Las materias primas y el petróleo también han podido agotar todo el recorrido bajista que se podría explicar por el exceso de oferta sobre la demanda (debido a un menor crecimiento mundial).

Evidentemente lo que puede hacer que el techo sea relevante y los mercados entren en una nueva espiral bajista no son las incertidumbres que hemos comentado hoy, sino las que el mercado ni se imagina a día de hoy. Mientras tanto, debemos seguir la tendencia y saber que si los riesgos que conocemos hoy se van convirtiendo en ciertos, pues generarán volatilidad y posiblemente se traduzcan en correcciones, pero correcciones dentro de la tendencia principal que es claramente alcista.

Tenemos que conocer los riesgos, pero también las oportunidades. Y la oportunidad para la renta variable en general y europea en particular es que sus empresas se financian más barato que nunca, que han ganado competitividad gracias a la debilidad del euro, que sus costes de energía y de materias primas son los más bajos desde 2009, que son empresas más globales que nunca, que (por desgracia para los trabajadores) sus costes laborales no se incrementarán a corto plazo debido a las altas tasas de paro, y sobre todo, que seguirá habiendo muchísima liquidez y a precios más baratos que nunca.

Estos factores positivos debemos tenerlos siempre en mente pues serán claves para empujarnos a tomar la decisión de aumentar riesgos en cartera. Aumentar riesgos en cartera hoy mismo si no tenemos nada, y si ya los tenemos pero aún podríamos aumentarlos más, tener prudencia y esperar esos posibles recortes comentados para poder aumentarlos.

De Grecia y de la negociación con el Eurogrupo preferimos no aventurarnos a adivinar qué va a pasar. Lo que sí está claro es que si finalmente no hay negociación y dejaran salir a Grecia del Euro, tenemos ya el cuerpo preparado y no habría gran pánico. La propia agencia de calificación crediticia Standard & Poor´s  señaló ayer que una hipotética salida de Grecia de la zona euro tendría "riesgos limitados" de contagio directo a otros países de la unión monetaria y, por lo tanto, no conllevaría "implicaciones significativas" para sus ratings.  

Reino unido y la FED tienen miedo de adelantar una subida de tipos

Se acaba de producir la noticia. Ayer la prensa griega se hacía eco de la posibilidad de que fuese hoy y así ha sido. Esto no significa que haya acuerdo. Esta tarde se reúne el Eurogrupo para decidir si aceptan la propuesta. El problema es que los griegos lo quieren llamar programa de asistencia y el Eurogrupo lo quiere seguir denominando programa de rescate. Básicamente los griegos quieren el dinero sin que sus acreedores pongan condiciones, para así poder llevar a cabo su programa electoral eminentemente populista.

Así, ahora la pelota está en el tejado del Eurogrupo. Tanto el presidente de la comisión europea como el del Eurogrupo están siendo tajantes cada vez que tienen oportunidad de hablar y sólo hablan de una extensión del programa de rescate actual, de cara a prorrogarlo hasta el verano. Además, añadió que una extensión daría a las autoridades de la Eurozona y al nuevo Gobierno de Grecia tiempo para llegar a un acuerdo sobre un nuevo programa de reformas y crecimiento para el país. Es aquí donde está el problema ya que unos quieren poner condiciones (los que prestan el dinero) y otros no están dispuestos a aceptarlas (los deudores) porque no serían compatibles con su programa electoral.

Hay que reconocer que si Varufakis consigue lo que pretende (alargamiento del préstamo sin condiciones) hay que rendirse a su poder de negociación. Es como si una persona que no puede pagar la hipoteca por haberse quedado sin ingresos al perder el trabajo, va al banco y en vez de solicitar una carencia o alargamiento del plazo, solicita que se la amplíen para poder seguir viviendo e incluso irse de vacaciones para no pasar por la depresión de haber perdido el trabajo.  

En definitiva, tal y como comentábamos el martes, desde hace tiempo, el mercado descuenta que habrá acuerdo y Grecia no entrará en default. Por tanto, a corto plazo le puede quedar un repunte a los mercados de riesgo en caso de que el rumor se convierta en noticia, pero gran parte del recorrido ya está hecho. El Eurostoxx 50 está en la parte superior del canal alcista de los tres últimos años. El escenario más probable es por tanto a corto plazo un lateral entre la zona de 3.250 (resistencia rota en enero) y 3.600 (parte superior del canal alcista). Entre tanto, sí que se aprecia cierta rotación de activos, con los sectores bancarios, construcción, energía y de recursos básicos (los peores de los últimos meses) comportándose mejor que el resto.   

Otra cuestión es si el problema de la deuda griega se soluciona con el acuerdo que puedan firmar hoy en Bruselas. A tenor de la evolución de los seguros de impago (CDS) de la deuda griega, no parece que los inversores de renta fija se fíen mucho de la capacidad de los helenos de devolver lo que deben. En el siguiente gráfico se aprecia la evolución de los CDS a 5 años de los bonos griegos. Cotizan hoy en máximos (muy cerca) anuales, y a más del doble de la cotización que tenían antes del anuncio de las elecciones en Grecia. Cotizaciones por encima de 1.500 p.b., sin duda demuestran que la capacidad de pago de Grecia es más que discutible. Para hacernos una idea, los CDS de Ucrania cotizan hoy en 842 p.b., Chipre en 550 y Rusia en 484 p.b.

Por tanto, insistimos en no dejarnos llevar por la euforia. Aunque la tendencia es claramente alcista en la renta variable, tal y como vimos ayer, estamos en zonas de resistencias, hay aún incertidumbre sobre Grecia y ahora también en Ucrania (no terminan de respetar el alto al fuego), por lo que no estamos a salvo de sorpresas negativas que provoquen una reacción bajista.

Resumiendo, estar en el mercado con activos menos volátiles que los índices y las posiciones más especulativas, con un stop de pérdidas muy ceñido, por si finalmente el Eurogrupo y Grecia rompiesen la baraja y acabase la semana sin acuerdo.

En cuanto a la renta fija, los repuntes de tires del bono americano se frenaron ayer con la lecturas de las Actas de la FED y del Banco de Inglaterra. Ahora parece que no hay prisas por subir tipos. Por otro lado, ayer conocimos las actas de la última reunión tanto del BOE como de la FED.

Para el Banco de Inglaterra, 9 votos a  0 para mantener tipos. Hace 3 reuniones hubo 2 personas que sí pidieron subida de tipos. A tenor del comportamiento de los bonos del Reino Unido con repuntes de TIR desde inicio de mes, el mercado descontaba que habría más miembros a favor de la subida. Viendo el comportamiento del precio del bono a 30 años del tesoro del R. Unido que ha corregido un 10% en lo que va de mes, está claro que el banco de Inglaterra no quiere ser muy agresivo en sus declaraciones sobre el momento de subir tipos.

Evolución del precio del bono UK 3% enero 2044.

Para la FED, de la lectura de las actas se desprende que  “muchos” en el FOMC piensan que una subida de tipos prematura dañaría la recuperación y “varios” piensan que una subida tardía puede traer riesgo de alta inflación. Total, un tono muy suave un una forma de decir que no lo tienen claro y prefieren “esperar y ver”. Y es que el mercado está tan sobrecomprado en bonos que un anuncio agresivo puede generar un estallido de la burbuja de renta fija. De ahí que se sigan tomando su tiempo para preparar al mercado para las futuras subidas de tipos. Si el precio del  bono a 30 años del R. Unido ha caído un 10% el de Estados Unidos no le queda a la zaga, con caídas del 9%.

Evolución del precio del bono de Estados Unidos 3% nov 2044. Con sólo el repunte de 50 p.b. de la TIR fijaros la represión en el precio.

Repaso a la situación técnica de los mercados

A pesar de que no termina de quedar claro cómo quedarán las negociaciones entre el eurogrupo y Grecia sobre la deuda del país heleno, los mercados de renta variable se siguen rigiendo por la situación técnica, que es eminentemente alcista, y los inversores aprovechan cualquier corrección para comprar. De ahí que en el día de hoy hagamos un repaso a cuál es esa situación técnica de los principales índices.

Evolución del Ibex 35 en velas semanales. Aunque está el Ibex claramente en el movimiento lateral entre 9.800 y 11.200 desde principios del año pasado. Se aprecia que el último rebote en la base del canal ha coincidido con la base del canal alcista iniciado en el verano del 2012. Justo la semana pasada el Ibex cerró por encima de la media de 500 semanas y esta semana está intentando superar la línea que une los máximos desde septiembre del año pasado. En el gráfico he dejado los niveles que comentábamos en inicio de año con los precios objetivos a cierre de año. Desde el punto de vista técnico, tras rebotar en la base del canal, el Ibex puede dirigirse al menos a la primera zona de resistencia del año pasado situada en 11.200 puntos. Y el escenario más optimista sería irse directamente a la parte superior del canal alcista que pasa por 12.000 puntos.  

  

Evolución del Eurostoxx 50. Lo que está haciendo esta semana el Ibex, ya lo hizo a mediados de enero el Eurostoxx 50. Tras tocar la base del canal y superar la media de 500 semanas, no sólo no se paró en los máximos del año pasado, sino que ya está cerca de la parte superior del canal alcista. El nivel de 3.300 es fuerte soporte para este índice y los inversores aprovecharán cualquier corrección para comprar o aumentar riesgos en cartera.

Evolución del Sectorial bancario de la zona euro. La evolución de este índice es la que explica gran parte del comportamiento del Ibex 35 ya que pesa un 40%. Aunque no hay gran novedad desde el punto de vista técnico puesto que sigue en el movimiento lateral en el que lleva inmerso desde el verano del 2013, esta semana está atacando una clara zona de resistencia. Un cierre semanal por encima de 205-210 puntos significaría la ruptura alcista de la línea que une los máximos desde 2009 y podría dar un empujón alcista al sectorial bancario al menos hasta los 250 puntos (línea de máximos de 2009).

Evolución del DAX 30 alemán. Ninguna duda de que la tendencia es alcista. Sucesión de mínimos y máximos crecientes. Ahora lo más claro es un fortísimo soporte en 10.000 puntos, por lo que cualquier recorte en este índice será también aprovechado para aumentar riesgos. Quizás ahora que los bancos pueden liderar el tirón de los mercados en Europa (si finalmente hay acuerdo sobre Grecia) veamos una rotación de la renta variable alemana hacia periféricos, pero sigue siendo alcista.

Para confirmar la teoría, el MIB 30 italiano tiene aspecto similar al Ibex 35 y situaríamos objetivo alcista entre 22.500 (máximos del año pasado) y 25.000 puntos (máximos del 2009 y media de 500 sesiones).

Fuera de Europa, tenemos al Russell 2000 (pequeñas compañías americanas) que parece que por fin puede romper al alza el lateral en el que lleva inmerso desde finales de 2013. Además con señal alcista en el MACD semanal.

Este era el índice norteamericano que más dudas ofrecía, ya que tanto el Dow Jones industrial como el S&P500 nunca han ofrecido dudas alcistas con sucesión de máximos y mínimos crecientes, según se aprecia en el gráfico del Dow Jones industrial.

Más dudas en los emergentes. El índice global MSCI Emerging Markets sigue en un lateral por debajo de las medias de 50 y 200 semanas. La confirmación de suelo y de un nuevo tramo al alza sería si superase en cierre semanal el nivel de 1.005 puntos.

Dejando la renta variable, lo más significativo es el suelo del petróleo. Actualizo el gráfico de velas semanales de hace varias semanas, cuando decíamos que si muchos analistas lo veían en 40 euros, entonces haría el suelo antes. En el gráfico se aprecia que ha rebotado en la línea que une los mínimos desde 2.001 y el MACD semanal se está cruzando al alza, por lo que lo peor pare este activo puede haber pasado.

Por supuesto un suelo en el Petróleo da bastante probabilidad a un suelo en el resto de materias primas. El índice CRY de materias primas ha rebotado cerca de los mínimos de 2009 y en la base del canal bajista de los 4 últimos años.  

Huelga decir que el rebote de las materias primas y del petróleo es fundamental para alejar los temores de deflación no sólo de Europa. Lo que es bueno para la renta variable y mala para los bonos. Ayer comentábamos el repunte de las tir es del bono USA a 10 años. Hoy sigue subiendo y ya cotiza al 2,15% (recuerdo que Alemania paga el 0.39% y España el 1.54%).

Los bonos en Europa aún no han rebotado. Sin duda el riesgo griego y el QE del BCE presionan a la baja las tires. Pero tal y como venimos comentando estas semanas, viendo el gráfico de la evolución de las tires del bono alemán a 10 años, no parece que tenga mucho sentido apostar por que sigan bajando más.

Tras el lateral, preparándonos para romper al alza

Era evidente que con las incertidumbres que teníamos en la mesa en el inicio de mes, era complicado superar las resistencias de enero en la mayoría de índices. Sin embargo a día de hoy, parece que el alto al fuego de Putin puede calmar el conflicto entre Ucrania y Rusia y poco a poco, los inversores se están posicionando para no perderse el hipotético tirón de las bolsas si en la reunión del próximo lunes, hay una solución aunque sea temporal a la crisis de deuda de Grecia.

Ayer mismo el mercado aplaudió la medida del BCE de aumentar la ELA en 5.000 millones de euros más a Grecia, dando otro tirón, ya que esto parece incrementar las posibilidades de la apuesta que está haciendo ahora mismo la bolsa, que al final Syriza cede y hay acuerdo el lunes. Desde luego sería lo más lógico, siempre con la debida prudencia. Yo creo cómo comentamos ayer, que lo más probable es terminen por aceptar la extensión del plan de rescate que proponen los socios europeos, con una serie de cambios cosméticos, que terminarán trasladando la incertidumbre sobre la capacidad de pago de Grecia a otras fechas y nos podemos centra en los datos macro y resultados empresariales que la verdad, están mejorando.

Veamos las resistencias en gráficos. En Europa, el Eurostoxx 50 hoy está rompiendo al alza el lateral de las dos últimas semanas. Desde el punto de vista técnico y sabiendo el importante día que tenemos el lunes, los inversores están tomando posiciones alcistas y situando los stops de protección muy cerca (posiblemente si vuelve a perder el 3.400). Es la única forma de adelantarse al movimiento con un riesgo limitado. Si esperamos a la resolución para entrar quizás ya nos de pánico entrar tan alto.

El Ibex 35 se ha ido a la zona que comentábamos ayer de 10700 puntos (parte superior del canal alcista de las dos últimas semanas). No obstante viendo el gráfico de velas diarias, un cierre por encima del 10.700 significaría que el Ibex deja atrás la directriz bajista desde los máximos de septiembre y abriría el camino hacia los máximos del año pasado situados en niveles de 11.200 puntos.

Además, por fin parece que los bancos están apoyando el movimiento. El dibujo del sectorial bancario del Eurostoxx 600 es casi calcado al del Ibex 35. También está superando hoy la línea que une los máximos desde septiembre por lo que le da fiabilidad al doble (o triple) suelo que se ha formado en 175 puntos entre los mínimos del año pasado y de enero. Se abriría camino hacia la zona de 210 puntos que son los máximos del año pasado.

Incluso el Euro está rebotando desde los mínimos de la sesión de ayer (por debajo de 1.13) hasta el 1.143 de esta mañana. Los otros factores que añadían incertidumbre, como el petróleo y materias primas también repuntan. Tenemos al West Texas atacando de nuevo a la media de 50 sesiones, subiendo un 8% en dos días.  

Fuera de Europa, incluso el Russell 2000 está atacando los máximos del año pasado por lo que un cierre hoy por encima de los niveles actuales puede desencadenar una señal alcista en este índice tras estar justo un año en un movimiento lateral.

Las primas de riesgo también estrechan, volviendo la española a 122 p.b. lo cual es bueno para los activos de riesgo. Por tanto, tras dos semanas de volatilidad sin ninguna novedad desde el punto de vista técnico, parece que los mercados se preparan para seguir la tendencia previa que era claramente alcista. Los datos macro, son buenos en Estados Unidos, y en Europa aunque no son espectaculares, están mejorando bastante las expectativas. La mejor forma de verlo es siguiendo la evolución de los índices de sorpresas macro de la eurozona y de estados Unidos elaborado por Citi. Siguen la tendencia de los últimos meses.

Así que si nos olvidamos de los vaivenes del intradía, comprendemos que la zona euro, que era la que a todos los inversores globales preocupaba hace unos meses, está evitando el peor escenario, e incluso puede seguir sorprendiendo, no sólo evitando la recesión, sino creciendo más de lo esperado. Esto es fundamental, puesto que Estados Unidos crece casi al máximo de su potencial, Europa evita recesión, los tipos están en mínimos históricos, y hay muy buenas oportunidades en países emergentes. Además hay que añadir el hecho de que el precio del petróleo y las materias primas están en mínimos, pues no hay otra conclusión que la de tener renta variable en cartera.

Los que hayan reducido o hecho caja en las últimas jornadas, pueden volver a incrementar antes de la jornada del lunes y con la idea de los stops ceñidos comentados, para evitar que estemos el lunes ante una nueva trampa bajista. Los que no hayan hecho nada y apostaran por estar en renta variable a través de fondos menos volátiles que los índices para ir acompañando al mercado, no deben hacer nada y sólo esperar a posibles correcciones para aumentar el riesgo o beta al mercado.