Aunque
desde hace tiempo el mercado estaba descontando que ayer la FED iniciaría la
tan necesitada primera subida de tipos realmente el mercado estaba bastante
nervioso. Decíamos el martes que los mercados habían pasado de la euforia al
pánico en un corto periodo de tiempo marcado por las reuniones del BCE y de la
FED. La mejor muestra de los nervios del mercado la tenemos en el
comportamiento de la volatilidad implícita de los índices de renta variable
antes y después de la reunión de la FED. En nuestros informes diarios solemos
utilizar la evolución de estos índices de volatilidad para detectar suelos de
mercado. En el siguiente gráfico vemos que la caída del VIX (volatilidad
implícita del S&P500) esta semana ha sido nada menos que del 34% en sólo tres
sesiones (parte inferior del gráfico). En el gráfico he marcado que todos los
giros a la baja de la volatilidad han significado suelos relevantes del
S&P500.
En
definitiva, a la vista de este gráfico se puede entender que hoy existe menor
incertidumbre sobre el futuro y esto lo celebran hoy las bolsas con subidas
generalizadas. En el Eurostoxx 50 tenemos una situación calcada en el mismo
comparativo de la evolución del precio del Eurostoxx 50 con su volatilidad
implícita.
Esta
normalización monetaria incluso los mercados emergentes hace tiempo que la
estaban pidiendo aunque en teoría la subida de tipos perjudicaría a las monedas
de los mismos. Pero tal y cómo se ha ido viviendo este año, a las monedas de
los países emergentes le ha perjudicado más la incertidumbre de cuando se
produciría la subida de tipos que el hecho de que suba. Nosotros entendemos que
la subida no era tan relevante. Hace ya mucho tiempo que los mercados la
estaban descontando. Es más, hace mucho tiempo que los mercados descuentan que
los tipos en Estados Unidos deberían estar más cerca del 1 % que del 0% que
estaban hasta ayer. En el siguiente gráfico comparo la curva de tipos actual de
los bonos del tesoro americanos frente a la que había hace tres años (final del
2012). Vemos que la pendiente prácticamente es calcada pero toda la curva de
tipos se ha desplazado entre 75 p.b. y 100 p.b. (todos salvo el plazo de 30
años que está justo igual. Y es que el plazo de 30 años está más vinculado a
las perspectivas de crecimiento económico. En blanco tenemos la curva del
tesoro americano hace tres años y en naranja la actual.
El
dólar tampoco se está disparando al alza tras la decisión. Es más el dólar
index se giró hace unos días a la baja al llegar a los máximos anuales, y
mientras no supere esta cota, entendemos que no debería generar “nervios” en
los mercados de divisas. En el gráfico vemos que sigue dentro del canal lateral
en el que está inmerso desde principios de año.
Y
las bolsas, pues reaccionando con fuerza y recuperando gran parte de lo perdido
en el mes de diciembre. Tenemos a los dos principales índices de los países
desarrollados dibujando una bonita figura que genera optimismo y demuestra que
la corrección de los mercados de este mes ha vuelto a ser una nueva excusa para
echar del mercado a las manos débiles. La caída de los precios del petróleo no
se estaba produciendo por menores expectativas de crecimiento sino por exceso
de demanda, y esto volvemos a insistir, es positivo para las bolsas de los
países desarrollados que son eminentemente importadores de esta materia prima.
Sobre todo las bolsas europeas. No nos queremos cansar de repetir que el
escenario a medio plazo para las bolsas europeas es idóneo a pesar de que la
volatilidad del corto plazo no nos quiera dejar de ver esta oportunidad de más
largo plazo.
Evolución
del Eurostoxx 600. Hoy ha abierto justo por encima del nivel de soporte que
hace unos días entendíamos que se debería haber girado al alza las bolsas. Hoy
volvemos a cotizar por encima de la media de 500 sesiones y la corrección de
este mes ha servido no sólo para eliminar la sobrecompra marcada por el RSI
sino que en sólo unas sesiones el RSI ya estaba marcando sobreventa, lo que
apoya la posibilidad de un suelo de mercado.
El
S&P500, vuelve a demostrar que está más fuerte que Europa y vemos que la
corrección no fue tan severa y los mínimos de esta semana han coincidido con la
zona de soporte clave. En 2000 puntos teníamos la zona de máximos y mínimos
relevantes de agosto a octubre y sobre todo, la media de 500 sesiones.
Y
las materias primas, no se ha desfondado hoy tras la subida de tipos. Ya lo
habían hecho durante todo el año. Hoy tenemos los precios del petróleo en
clarísima zona de soporte de largo plazo. Niveles de mínimos del año 2009 y
marcando una clara divergencia alcista. No parece que haya argumentos para un
fuerte rebote de este activo debido al exceso de oferta, pero nos vale con el
simple hecho de que empiece a dibujar un suelo de largo plazo o una
estabilización de los precios en torno a 50-60 dólares el barril. Este sería un
escenario idóneo para los mercados en general.
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