El arranque de año más
catastrófico que se recuerda puede acabar el primer trimestre en positivo. Hoy,
haciendo un repaso a los principales activos, llama la atención que muchos
están ya a niveles de precio vistos no sólo a final de diciembre sino que también
han recuperado los niveles de inicio de diciembre (inicio de la tendencia
bajista tras reunión del BCE). Veamos los gráficos.
Y claro, la renta variable
más beneficiada por el rebote del petróleo es la emergente. El MSCI Emerging
markets ya está en positivo en el año actual y también recupera los niveles de
inicio de diciembre.
Estados Unidos sigue
demostrando la fortaleza de su economía, y tras la última reunión de la FED,
también cotizan en positivo en el año casi todos sus índices salvo el Nasdaq.
El S&P500 ya ha superado las medias de 200 y 500 sesiones y se acerca a los
máximos de diciembre y no anda muy lejos de los máximos de 2014 y 2015.
También el Yuan Chino que
tanto miedo nos ha metido en el arranque de año, y nos hacía temer deflación
global, cotiza en positivo en el 2016. Hoy cotiza a niveles de la primera gran
devaluación de agosto del año pasado frente al dólar (el gráfico es inverso,
por lo que subidas son depreciaciones del Yuan y bajadas son revalorizaciones).
También las primas de riesgo
de la deuda corporativa, muy penalizada en este arranque de año, ha recuperado
todo lo perdido. Tanto los bonos de grado de inversión cómo los de grado de
especulación, están cotizando hoy a diferenciales similares a los de diciembre.
Es más llamativo el movimiento de los diferenciales de crédito high yield
europeo. Han pasado de estar cerca de 500 p.b. a estar por debajo de 300 p.b.,
niveles justo en el que estaban antes de la reunión del BCE.
Los diferenciales de crédito
high yield siempre han estado muy correlacionados con la evolución de la renta
variable. En el gráfico vemos que ya está a niveles de principios de diciembre.
Sin embargo, la renta variable europea, tal y cómo dijimos la semana pasada, es
el activo que se ha quedado más atrás en la recuperación. Todos los índices
están bastante lejos de los niveles de la reunión de diciembre e incluso no han
sido capaces de recuperar las pérdidas del año.
El Ibex cotizaba a
principios de diciembre en 10.400 puntos y hoy está en 9.000 puntos. Para
recuperar las pérdidas del año debería irse a la zona de 9.500 puntos.
El DAX alemán también está
lejos de los niveles de inicio de año y de principios de diciembre. Se ha
frenado claramente en la zona de 10.000 puntos, aunque ni con los atentados nos
separamos de esta resistencia que hoy de nuevo está intentando superar.
El Eurostoxx 50. Los niveles
equivalentes a los activos distintos de la renta variable europea lo
situaríamos entre 3.300 y 3.500 puntos.
Sea por la fortaleza
inesperada del euro o porque el dinero en Europa no ha ido a renta variable
sino que ha ido a la renta fija con la nueva bajada de tipos, la verdad es que
Europa se ha quedado muy atrás respecto al resto de mercados. Era la gran
apuesta de la mayoría de casas a principios de año (entre ellos, nosotros) y es
el mercado que peor se está comportando. Así pues, si estos días es capaz de
superar los niveles de resistencia de corto plazo, el dinero irá de nuevo a la
renta variable europea, y se reducirá el GAP desde principios de diciembre
frente al resto de activos que he comentado hoy. Un cierre del DAX sobre
10.000, el Eurostoxx 50 sobre 3.100 y CAC sobre 4.500 darían un empuje
adicional a la renta variable europea hasta al menos, los niveles de inicio de
año.
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