Una vez más
se vuelve a cumplir el “mantra” que está funcionando en los mercados como
soporte. No es otro que las palabras de Draghi prometiendo más medidas si la
situación macro empeora. Esta semana lo hemos vivido nuevamente. Justo al
llegar al primer soporte las bolsas se giraron al alza.
El Ibex
terminó en positivo al girarse justo al tocar la media de 50 sesiones, nivel
que coincidía con la línea bajista (línea morada punteada) que se superó la
primera semana de septiembre.
El Eurostoxx
50 se giró justo al tocar el nivel de 3.200 puntos y el Eurostoxx 600 tocó
también la media de 50 sesiones. Además, cómo se aprecia en el gráfico, la
media de 50 coincidía con el nivel de 340 puntos que funcionó como resistencia
en la primera parte del año, además de que es la línea intermedia que une
mínimos significativos desde marzo del año pasado.
Sin duda,
esta semana de Draghi, ha aprovechado todas las oportunidades que ha tenido
(intervención el lunes en el parlamento) y entrevista hoy en Vilnius
(Lituania), para dejar claro que el BCE podría anunciar nuevas medidas no
convencionales si la inflación no repunta. El mercado rápidamente descuenta un
QE, lo que explica el repunte de precio (bajada de tir) de los bonos esta
semana. Este apetito por comprar bonos refugio justo al llegar la renta
variable a resistencias, nos hizo pensar en la posibilidad de un techo de
mercado. Pero viendo el comportamiento de ayer de los mercados con compras de
bonos y renta variable está claro que el mercado descuenta medidas del BCE si
la situación empeora.
Precisamente
las palabras de Draghi están provocando que se vuelva a frenar las caídas y un
pequeño giro al alza en las expectativas de inflación de largo plazo según se
aprecia en el siguiente gráfico (línea verde exp inflación a 5 años, morada a
10 años y roja a 30 años).
En el gráfico
he insertado en naranja la tir del bono alemán. Los inversores han seguido
comprando (bajando la tir) a pesar de que las expectativas de inflación
repuntan ligeramente. Y naturalmente, también se están comprando bonos
españoles, volviendo a bajar la tir, sobre todo la de plazos más largos,
acercándose a zona de mínimos anuales (TB históricos).
Sólo han
repuntado esta semana las tires de los bonos griegos. Y es que se filtran
rumores en el mercado de que los bonos de este país podría quedar fuera de un
hipotético anuncio de compras de activos por parte del BCE. Así se demuestra
claramente que las compras de bonos de deuda pública no se debe a una rotación
hacia activos de calidad (Venta de renta variable para comprar renta fija) sino
al descuento por parte del mercado de que habrá, o bien unos presupuestos menos
austeros para la unión europea (se debaten este viernes) o bien Draghi
anunciará un QE europeo si no se consigue revertir la tendencia bajista de
expectativas de inflación. De momento parece bastante claro que el mercado
descuenta el QE, ya que el euro sigue depreciándose frente al dólar perdiendo
ayer incluso la barrera de 1.28.
Nosotros no
tenemos tan claro que se produzca este QE. No hace falta, ya que el mercado se
adelanta. El poder de la palabra de Draghi. Sólo hay que revisar si la palabra
de Draghi es suficiente para mantener al alza las expectativas de inflación
vistas en el gráfico de más arriba. Insistimos que si finalmente se evita el
riesgo de deflación en Europa aumentará exponencialmente la posibilidad de que
el lateral de Europa se resuelva al alza. Mientras tanto, tal y como
comentábamos la semana pasada y se ha demostrado esta, dentro del lateral,
cualquier cosas puede suceder dentro del rango.
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