Ayer las bolsas
americanas terminaron en positivo tras la lectura de las actas de la FED. Según
las actas de la reunión de la FED, el 40% de los miembros de la entidad esperan
una subida de tipos en menos de dos meses. Es decir en abril o en junio. Hace
unos días parecía que no había prisas pero se aprecia que cada vez hay más
partidarios de la subida de tipos. Esto ha provocado que de nuevo el dólar se
aprecie. En el gráfico del euro frente al dólar se aprecia que claramente se ha
girado a la baja al acercarse a la zona de 1,10.
Este giro al
alza del dólar provocó fuertes correcciones del petróleo, por lo que todo lo
que comentábamos ayer de que se puede apostar por un techo del dólar quedaría a
priori en duda. No obstante ayer mismo ya dijimos que la lectura de las actas
de la FED era un indicador retrasado. La reunión fue a final de febrero y desde
entonces los datos macro han defraudado por lo que es probable que para la
reunión de abril no aumente ese porcentaje del 40% a favor de subir tipos o
incluso se reduzca. Por tanto seguimos pensando que la FED no tendrá prisas por
subir tipos, y este nuevo repunte del dólar puede ser incluso una oportunidad
para los inversores USA de invertir fuera de sus fronteras que es la tesis que
defendíamos en el día de ayer.
Las bolsas
chinas han seguido confirmando la ruptura alcista que hemos venido anunciando a
lo largo de la semana con nuevas subidas superiores al 2% del HAng seng.
Y en Europa, día
bastante inquieto con los mercados pendientes de qué pasa con Grecia. Durante
toda la mañana hay rumores, desmentidos y noticias ya que por lo visto aún no
se ha producido el pago de los 450 millones de euros que tenían que abonar hoy
al FMI. Decían que no iban a pagar hoy pero que lo harán mañana. Finalmente
parece que sí que pagarán a lo largo de la sesión de hoy (dicen que a las 16h00
cuando abran los bancos americanos). En definitiva, incertidumbre que está
afectando ligeramente a las primas de riesgo, pero no cambian el fondo del
asunto. Y el fondo del asunto no es otro que la cuestión de que a Grecia se le
acaba el tiempo. Al parecer sólo tienen liquidez hasta el día 20. Hoy mismo la
prensa griega avisa que el Eurogrupo ha dado un plazo de 6 días a Syriza para
que termine de una vez por todas con la lista de reformas.
A buen seguro,
tendremos unos días de volatilidad tanto en los bonos como en la renta variable
europea hasta que no sepamos qué va a pasar con Grecia. No parece que sea el
entorno más adecuado para aumentar fuertemente riesgos en las carteras. En los
bonos españoles se aprecia claramente cómo los inversores prefieren de nuevo
los plazos más cortos a los de mayor duración que serán los que más sufrirían
en caso de problemas de Grecia. En el siguiente gráfico de los bonos españoles
se aprecia cómo está bajando la rentabilidad de los plazos cortos con el 2 años
casi en el 0% mientras repuntan los plazos de 10 y 30 años.
Por tanto, lo
más probable es que en las próximas sesiones, las bolsas se tomen un respiro.
Hoy mismo la prensa finlandesa es muy dura con Grecia. Según ellos, gobierno
finlandés se estaría preparando para obligar a Grecia a salir del euro si se
sigue negando a cumplir las condiciones de los rescates. Las últimas encuestas
dan una probabilidad en torno al 50% de que Grecia haga default próximamente
sus deudas, y muchos ya abogan por la salida del euro del país heleno.
Entendemos que estas medidas pueden estar fuertemente descontadas por el
mercado por lo que en caso de que se produjera no tendrían que generar un
cambio de tendencia aunque evidentemente los inversores harían caja y podría
haber una corrección en los mercados. Sobre todo si tenemos en cuenta las
fuertes subidas desde octubre del año pasado.
En el siguiente
gráfico del Eurostoxx se aprecia claramente que la tendencia es alcista sin una
clara resistencia hasta la zona de 3.900 puntos. Igualmente, si se produjese
una corrección, tenemos fortísimos soportes en la zona de 3.500 puntos. Por lo
que la tendencia y apetito por el riesgo en Europa están claros y me atrevo a
pensar que incluso muchos inversores están deseando que se incremente la
volatilidad y haya correcciones para poder incrementar sus apuestas por Europa.
Y tal y como
decíamos ayer, la situación del Eurostoxx está totalmente distinta si lo
estudiamos en dólares. El repunte del dólar de ayer ha abaratado algo más la
bolsa europea para los inversores de Estados Unidos. El Eurostoxx 50 en dólares
ni siquiera ha sido capaz de superar los máximos de 2009, 2011 y 2014 y está a
punto de superar al alza una resistencia intermedia situada en la zona de 4000
puntos.
Por tanto, a
pesar del repunte del dólar y la lectura de las actas de la FED, incluso de la
incertidumbre en torno a Grecia, reiteramos nuestra tesis de inversión
referente a un posible techo del dólar frente al resto de divisas, mejores
perspectivas para la renta variable europea y de mercados emergentes que la de
Estados Unidos, y tras las fuertes subidas del primer trimestres, sí que sería
recomendable ser algo más cautelosos y ver el posible aumento de volatilidad
como una oportunidad de aprovechar recortes para aumentar riesgos en cartera.
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