Seguimos pensando que el
jueves y viernes de esta semana es clave para el devenir del cierre de año de
los mercados, sobre todo los de renta variable. Ayer pudimos observar lo atento
que está el mercado a la publicación de los datos macro americanos. Los PMI manufactureros en Europa se
publicaron en línea con lo esperado (salvo la sorpresa negativa de España),
mientras que hubo una gran sorpresa positiva del ISM manufacturero de Estados
Unidos. El dato publicado fue de 57.3 frente a los 56.4 anteriores y los 55.1
previstos. Según se aprecia en el gráfico, este indicador lleva desde junio
superando las expectativas del mercado.
El Nivel de 57 puntos no se
alcanzaba desde 2.011. En el siguiente gráfico se aprecia que niveles de 60
puntos suelen corresponderse con épocas de clara activación de la economía
americana. Niveles inferiores a 50 se corresponden con recesión de la economía
americana. Si lo comparamos con el S&P500,
se aprecia claramente las zonas bajistas de la bolsa (indicador por debajo de
50), con las alcistas (ISM manufacturero consolidado sobre 50).
Ocurrió justo lo que
comentábamos en las claves de ayer. En teoría se supone que las bolsas deberían
haber reaccionado al alza tras los buenos datos macro, y sin embargo, los
índices americanos, tras una primera reacción al alza, acabaron en negativo y
en mínimos de la sesión. Así pues, con este dato en la mano, los mercados
rápidamente comenzaron a descontar que la FED
podría adelantar el “Tapering”. El
dato de paro que se publica este viernes cobra ahora mucha mayor importancia.
Se espera una tasa de paro del 7.2%, y curiosamente si se mejorara esa cifra,
se pondría en peligro el posible rally de fin de año.
Los índices americanos
corrigieron y esta mañana las bolsas europeas han continuado la tendencia
correctiva de ayer. Sin embargo, lo que más nos llama la atención son las
ventas de los bonos. Unas ventas de bonos que no se han trasladado de momento a
la renta variable. Fiel reflejo de que el mercado, o puede estar dando el año
por terminado, o bien se teme que la FED comience a reducir su programa de
recompra de activos. Si vemos la evolución de las rentabilidades de las
principales referencias a 10 años, observamos que fue en los denominados países refugio en los que más ventas se
produjeron. Por ejemplo, la tir del bono sueco a 10 años subió 10 p.b. hasta el
2.32%, rebotando justo en la zona de soporte técnico de este activo (media de
200 semanas).
En este gráfico, se aprecia
lo que venimos comentando desde septiembre. Tras las fuertes caídas en precio
(subidas en TIR) de los bonos refugio, lo más probable es que aquellos
inversores que habían sufrido fuertes pérdidas en activos que se suponían
refugio, aprovecharían la mejoría del precio para deshacer posiciones. En
nuestro escenario central pensábamos que estas ventas de bonos refugio se
destinarían a la renta variable o bonos más arriesgados (periféricos o
emergentes) en lo que denominábamos continuación de la “Gran rotación de
activos”. Sin embargo, el debate de Tapering y o no Tapering y momento de
realizarlo, está enturbiando la situación.
En el siguiente gráfico
donde se analiza el precio del bono sueco a 10 años de referencia se aprecia
más claramente lo comentado. Pónganse en el lugar de un inversor que en abril
compró un bono sueco a 10 años a una tir del 1,5%, resulta que en sólo 4 meses
tuvo unas pérdidas del 10% en precio. Es decir, asumes pérdidas de un 10% en
sólo 4 meses para un objetivo máximo de rentabilidad del 1,5%. Desde este punto
de vista, estamos seguros de que este inversor prefiere estar en liquidez, si
es muy conservador, o para asumir pérdidas del 10%, seguro que una parte de su
inversión la destinará a la renta variable. Al menos el objetivo de ganancia es
mayor.
El resto de bonos también
vieron repuntar su rentabilidad. El bono
alemán lleva cinco semanas aguantando la zona de 1.65-1.70% y ayer repuntó
hasta el 1.75%.
Mientras que el bono americano, tras tocar la zona de
2.50%, lleva varias semanas repuntando.
Por tanto, parece que los
inversores están haciendo caja tanto en renta variable como renta fija, a la
espera de los datos de este jueves y viernes para volver a tomar posiciones en
la renta variable. De momento, tenemos al Ibex acercándose a la zona que
comentábamos ayer de 9.670 (media de 50 sesiones), y al Eurostoxx en 3.050.
En el siguiente gráfico
intradía se aprecia que el soporte del Ibex
está en niveles de 9.600 puntos (zona de soportes de octubre y primera
quincena de noviembre), siendo el nivel de 9.500 el peor escenario a corto
plazo. En ese nivel, dada la sobreventa que marca el MACD, volvería a entrar
dinero en nuestro mercado, pudiéndose ajustar muchísimo los stops.
Por lo demás, lo más
destacable es que continúa la debilidad del YEN, rompiendo resistencias tanto frente al euro.
Cómo frente al Dólar.
O a la Libra.
Por tanto, a pesar de la
debilidad de la renta variable europea, de momento seguimos siendo optimistas
de cara a las últimas semanas del año en lo que a activos de riesgo se refiero.
Hasta ahora, históricamente la debilidad del Yen se correlaciona con mejoría de
los activos de riesgo. ¿Por qué no va a ser ahora igual?
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