El Ibex está en el 10.500. ¿Momento de vender o de comprar?

Desde los mínimos del 13 de diciembre de 2013, el Ibex ha subido un 14%, y estamos en el nivel psicológico de los 10.500 puntos. La pregunta es obligada, ¿es momento de vender o de comprar?. En el siguiente gráfico del Ibex 35 de velas semanales se aprecia que lo que estamos viviendo en este inicio del año no es sino la confirmación de la ruptura del nivel de 10.000 puntos. Al romper esta resistencias los inversores que miran el largo plazo están tomando posiciones en nuestra bolsa y sólo piensan en el objetivo que situábamos hace una semanas entre 11.000 y 12.000 puntos. A priori, mientras no se pierda de nuevo el 10.000 o se llegue al objetivo señalado, estas posiciones de largo plazo se mantendrán. Además, debemos añadir que los inversores de corto plazo que vendieron al llegar a la resistencia de 10.400 puntos, están deshaciendo sus posiciones (comprando) para no ponerse en contra del mercado, por lo que alimentan más la subida.

Entonces, si analizamos al ibex 35 desde el punto de vista de largo plazo, deberíamos mantener posiciones. A corto plazo, podríamos ver cualquier tipo de movimiento, tanto caer de nuevo a la zona de 10.000 puntos, si comienzan sorpresas negativas en la presentación de resultados empresariales, como seguir disparados hasta la zona de 11.000 puntos. Lo que sí que parece claro desde que rompimos el 8.500, es que hay que tener exposición a la renta variable española. Tenía razón Botín con su famosa frase “Es un momento fantástico para España. Llega dinero de todas partes”, pronunciada a mediados de octubre.

Y es que hemos pasado de recesión de nuestra economía a una fase de inicio del crecimiento. Los beneficios por acción que hasta ahora se iban revisando a la baja, en los últimos meses se están revisando al alza. Los beneficios por acción para el conjunto del Ibex 35 para 2013 se estiman en 670.3 puntos. Esto es un Per estimado para 2013 de 16.6X a los niveles actuales de 10.500 puntos. El consenso de Bloomberg estima unos beneficios para 2014 de 795 puntos (debido a las expectativas actuales de crecimiento, exportaciones y mejora de demanda interna), un crecimiento del 18.5%. Si se cumplen estimaciones, el nivel de 11.000 puntos a final de año significaría un PER de 13.8X y 15X para un nivel de 12.000 puntos. Son niveles acordes con los Per históricos de nuestra bolsa y sobre todo, serían baratos si lo comparamos con la inversión de la deuda pública española. Se suele comparara el inverso del PER (1/15=6.66%) con la rentabilidad del bono español, actualmente al 3.73%. Por tanto un PER de 15 es mucho más barato cuando el bono está al 3.75 que cuando está al 6%.

Esta parrafada nos sirve para justificar que a nada que los beneficios empresariales cumplan objetivos, sería razonable pensar que el Ibex puede perfectamente alcanzar el nivel de 12.000 puntos en este ejercicio. Así pues, si por abajo tenemos un soporte importante en 10.500 puntos y por arriba sabemos que el 12.000 es un objetivo razonablemente alcanzable, pues, entendemos que no hay motivos para salirse completamente de la bolsa española. Evidentemente puede haber recogidas de beneficios, pero con la firme intención de retomar riesgos si el mercado corrigiese. Además, si miramos el resto de índices europeos, también acaban de dar señales de compra al estar en este inicio de año superando resistencias importantes.

Evolución del Eurostoxx 50. Justo esta semana está superando la zona de máximos de 2.010 y 2.011 así como la media de 500 semanas. El MACD cruzando al alza por lo que se puede dirigir a la siguiente resistencia de 4.000 puntos (desde punto de vista de largo plazo). Con los beneficios estimados de 271 puntos para 2.014, el 4000 sería un PER estimado de 14.7X. Un PER estimado acorde con Per históricos y barato si lo comparamos con el bono alemán a 10 años al 1.8%.

Evolución del MIB 30 Italiano.  El año pasado superó la resistencia técnica de 18.000 puntos. Ahora, tras apoyarse en este nivel, está superando el nivel de 20.000 puntos. Con los beneficios estimados de 1.810 puntos para 2014, un PER de 14x se correspondería a final de año con el nivel de 25.340 puntos, que coincide aproximadamente con la zona de resistencia técnica de los máximos de 2009 y media de 500 sesiones.

Evolución del CAC 40. Al igual que el MIB 30, el CAC 40 francés, rompió el año pasado la resistencia de 4.000 puntos y tras un apoyo en diciembre en esta zona parece retomar la tendencia alcista. Con los beneficios por acción estimados (actuales por consenso de Bloomberg) para 2.014 de 371 puntos, un PER de 14x nos daría un objetivo a cierre de año de 5.200 puntos, que coincidiría con la zona de máximos de 2008 y soportes que se perdieron en 2.007.

Evolución del DAX 30. Según Bloomberg, los beneficios por acción estimados para 2.014 son de 825 puntos. Un PER de 14X a final de año se correspondería con un nivel del DAX de 11.550 puntos. Un nivel compatible con el canal alcista en el que está inmerso en los últimos años.

Evolución del sectorial bancario. Acaba de romper la directriz bajista de los últimos años. Desde el punto de vista técnico los objetivos estarían entre 250 y 300 puntos. El consenso de Bloomberg estima para 2014 unos beneficios para este sector de 20.5 puntos. Esto equivaldría a cierre de año para un Per de 14X, nada menos de 287 puntos. Curiosamente la resistencia más importante.

En definitiva, los mercados financieros viven de expectativas. Los resultados pasados o incluso del año en curso no sirven de nada. Al valorar cualquier activo, sea de renta fija, de renta variable o un índice, el valor actual es el valor presente de los flujos futuros. En un bono son los cupones y en la renta variable son los beneficios empresariales. Así, un PER de 50 como hemos llegado a ver para el IBEX en el 2013 puede ser muy barato si el mercado comienza a descontar que los beneficios pueden empezar a crecer a tasas medias del 20%. Que se lo digan por ejemplo a FCC que este año está en pérdidas y ha subido en bolsa un 170% desde julio del año pasado. Y es que el consenso de Bloomberg estima que FCC pasará de unas pérdidas en 2.013 de 41 céntimos por acción a ganancias de 59 céntimos en 2014 y de 1.35 euros en 2015. El precio actual de 18.5 precisamente descuenta unos beneficios futuros de 1.35 euros a un PER estimado de 14X.

Por tanto, la clave para seguir manteniendo las alzas actuales no es otra que los beneficios de nuestras empresas. Si en las próximas semanas, se cumplen o superan expectativas, hay argumentos de sobra para que el Ibex continúe subiendo, ya que los beneficios para 2014 se revisarían al alza.