En las claves del día de
ayer comentábamos la oportunidad a la que se enfrenta España para poder reducir
el coste de financiación de su deuda. La gran demanda de las subastas de las
últimas semanas ha animado al estado a lanzar una emisión sindicada de bonos a 10 años por importe de 10.000 millones
de euros. España se la jugaba puesto que pretendía emitir a SWAP + 185 p.b.,
que al cierre del martes (2.015%) sería una tir del 3.865%. La actual
referencia a 10 años también fue una emisión sindicada y el cupón al que salió
fue del 4,4%. Hacía muchos años que no se emitía un bono español a 10 años a
tires tan bajas.
A pesar de la baja
rentabilidad, la demanda superó con creces las expectativas, con peticiones de 39.600
millones de euros, por lo que al final consiguió incluso colocar la emisión a
una tir inferior (swap +178 p.b.). Todo apunta a que el mercado por fina está
dejando a un lado los riesgos de default de nuestra economía y la prima de
riesgo actual en torno a 200 p.b. aún tendría margen de mejora.
Los bonos esta mañana apenas
están reaccionando al alza, pero sí que la renta variable está recogiendo los
aspectos positivos de esta subasta. Al menos, tal y como se aprecia en los
gráficos de corto plazo (velas de 60 minutos) se aprecia que la noticia
ha servido para frenar las caídas de las últimas sesiones e intentar rebotar en
zonas de soporte intermedio.
Evolución del futuro del Ibex 35. Tras no poder
superar con claridad la zona de 10.500 puntos, ayer se paró en la zona de
10.250 puntos y esta mañana está intentando el rebote en una zona en la que
tanto el MACD como el RSI han eliminado completamente la sobrecompra marcada
con las subidas de las últimas semanas.
Evolución del Eurostoxx 50. La sobrecompra se ha
eliminado gracias a un movimiento lateral en torno al 3.150. Mientras no se
perfore a la baja la zona de 3.125, el índice mantiene gran potencial alcista.
Evolución del Sectorial bancario europeo. En 210
marcó divergencia bajista en el MACD, y el ligero recorte de estos días ha
llevado al MACD a generar señal de compra, justo en la base del canal alcista.
El giro del sectorial
bancario entendemos que se ha producido gracias a los resultados publicados
entre ayer y hoy por Sabadell y Bankinter. Ambos han superado con creces las
estimaciones del consenso de Bloomberg en términos de beneficios comparables
con el sector.
El beneficios neto ajustado
del Sabadell para 2013 ha sido de
212.95 millones de euros, un 7.66% más de los 197.79 millones estimados. La
siguiente tabla elaborada por Bloomberg refleja el espectacular alza en los
beneficios estimados para este banco, y cómo en 2012 y 2013, se han superado
expectativas. Tal y como comentábamos hace unos días, al valorar un activo de
nada sirve los beneficios actuales o pasados, sino la capacidad de generar
beneficios en un futuro. Si valoramos Sabadell con los beneficios actuales de
200 millones de euros, se puede llegar a la conclusión de que es un valor caro,
pero si se valora que es capaz de conseguir estabilizar sus beneficios futuros
en torno a los 800 millones de euros, la valoración cambia radicalmente.
Tendencia de beneficios para
Bankinter. Ha ganado más que
Sabadell, 266.36 millones de euros y también ha superado expectativas con más
margen (un 15.5% más de los 230.58 M estimados), pero el mercado no prevé una
tasa tan alta de crecimientos de beneficios futuros.
En cualquiera de los casos, ambos han superado expectativas, y
contribuyen a que los inversores al menos no se salgan del Ibex a la espera de
que los resultados que se publiquen en las próximas semanas mantengan la
tendencia marcada por estos dos bancos comentados. Hoy Sabadell sube un 5.5%
tras resultados.
Incluso el Euro parece haberse beneficiado de las
noticias positivas de ayer de la emisión del bono español y tras varias
sesiones intentando perforar a la baja la importante zona de 1.35 dólares por
euro, hoy está rebotando con fuerza cotizando por encima de la zona de 1.36.
Así pues, en las próximas
semanas, tal y como venimos anunciando, serán
los resultados de las empresas del Ibex 35 los que nos darán pistas sobre
si romperemos al alza el 10.500 y nos dirigimos al 11.000, o si por el
contrario, el recorte continuará y el Ibex buscará apoyo en la zona de
9.800-10.000 puntos. Lo que sí que parece claro es que la superación de
expectativas de beneficios de nuestras empresas llegará, bien sea este
trimestre o los trimestres futuros, por lo que no parece que sea momento de
estar fuera de nuestro mercado si miramos la bolsa desde un punto de vista de
medio o largo plazo.
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