jueves, 23 de octubre de 2014

Continúa la fase de rebote de las bolsas

A pesar de la apertura negativa de las bolsas europeas ocasionada por el mal cierre de los americanos los datos macro que se están conociendo a lo largo de la mañana están posibilitando que los mercados se giren al alza y continuemos con el rebote iniciado el jueves pasado.

Por un lado, el giro a la baja de la bolsa de Estados Unidos pudo deberse en parte a una recogida de beneficios y también por un atentado en Canadá (Un pistolero atacó a tiros el Parlamento de Ottawa y mató a un soldado antes de ser abatido por las fuerzas de seguridad). En el siguiente gráfico se aprecia que a pesar de las correcciones, el S&P500 se mantiene con cierta claridad por encima de la media de 200 sesiones que se superó al alza en la sesión del martes. Mientras el S&P500 no pierde el nivel de 1.900 puntos, aumenta la probabilidad de continuidad del rebote iniciado el jueves pasado.

 

 

Y el giro al alza de las bolsas, viene motivado en primer lugar por los datos de paro de España (El paro registra una caída récord de 195.200 personas en el tercer trimestre y se crean 151.000 empleos, alcanzando el número total de ocupados los 17.504.000, nivel que no se registraba desde el tercer trimestre de 2012) aunque también han afectado de forma positiva los buenos datos del PMI de manufacturas de Alemania (vuelve a situarse por encima del nivel de expansión 51.8 vs 49.9 de septiembre) y también algo mejor de lo esperado el PMI manufacturero de China (50.4 vs 50.2).

Así pues, tal y como comentábamos ayer, seguimos pensando que en las próximas sesiones nos  iremos moviendo al son de las noticias y rumores pero dentro de un lateral en el que insistimos, los inversores irán adecuando sus carteras al nuevo entorno. Si vemos el gráfico del Ibex 35, el soporte ahora es el nivel de 10.000 puntos y por arriba seguimos viendo la zona de las medias móviles (niveles entre 10.450-10500 puntos) es el nivel más probable de objetivo alcista



El Eurostoxx en situación similar tras recuperar el nivel de 3000 puntos. La zona de 3000 aún está muy cerca por lo que podríamos barajar como soporte principal la zona entre 2.925 (media de 500) y 2950 (mínimos de agosto) a corto plazo. Por arriba seguimos insistiendo en la zona de 3.150 puntos como objetivo alcista a corto plazo.



Dentro de Europa, nos llama la atención que los bancos siguen estando débiles a pesar de que parece que la mayoría de la banca va a pasar con buena nota los test de estrés que se darán a conocer la semana que viene. Si miramos el gráfico, vemos que el sectorial no termina de meterse en el canal alcista iniciado en el 2012 y las medias de 50 y 200  están muy cerca.



Además, a pesar de que el rebote continúa, comenzamos a apreciar ciertas divergencias que nos pueden hacer pensar en una posible recogida de beneficios. Y es que las expectativas de inflación en Europa vuelven a girarse a la baja. Hoy comienza la cumbre de líderes europeos, volcada en la debilidad del escenario macro y con evidentes amenazas, de todo tipo, en el aire. El mercado, tras las declaraciones ayer desde Alemania, no termina de ser muy optimista y parece que no será hasta diciembre, cuando se planteen medidas concretas. Así las cosas, puede haber bastante volatilidad en el cierre semanal hasta que se comuniquen las conclusiones de la cumbre.

Evolución de las expectativas de inflación según el plazo. Si se mantiene el giro a la baja de las expectativas tras la cumbre, la tir de los bonos alemanes que ha repuntado en las últimas sesiones puede volver a ganar atractivo y facilitaría un techo a corto plazo de las bolsas.




Hablando del bono alemán, el plazo de 30 años vuelve a cotizar en un nivel que en los últimos meses está siendo clave. El 1,8% de rentabilidad fue zona de giro alcista este verano y su pérdida en octubre ocasionó un fortísimo rally en sólo dos sesiones no visto en los últimos años. La superación ahora de este nivel de 1.8% al alza podría provocar el movimiento contrario y llevar la tir al 2% cómo vimos tras la cumbre de Jackson Hole tras las palabras de Draghi a final de agosto. Pero para eso necesitamos un repunte de las expectativas de inflación. Todo está correlacionado.



Por tanto, como conclusión final, parece que el rebote puede tener continuidad, pero si la cumbre defrauda y continúan corrigiendo las expectativas de inflación, veremos de nuevo al mercado pasar de activos de riesgo a activos refugio. Por tanto, insistimos en la idea que venimos comentando desde hace ya más de dos semanas:

En plena caída no era momento para tomar decisiones drásticas y reducir considerablemente los riesgos en cartera.
La fuerte sobreventa debería ocasionar un rebote de los mercados que posibilitaría esa reducción de riesgos.
Estamos en una situación idónea para reducir riesgos. Pero ojo, se trataría de reducir riesgos sólo aquellos inversores que lo hayan incrementando en la semana pasada o aquellos a los que las correcciones les “haya pillado” con más riesgos de los que admitiera su perfil.

Es decir, la situación de largo plazo no ha cambiado radicalmente. Los tipos de interés siguen estando en mínimos históricos; la inflación está controlada y aunque hay riesgos de deflación consideramos que están demasiado sobrevalorados; los bancos centrales siguen demostrando que estarán ahí si la situación empeora; las compañías tienen balances más saneados que nunca y pagan por su deuda menos que nunca, etc…. Por tanto, el que digamos que hay que readaptar las carteras al nuevo entorno de menor crecimiento no quiere decir que no haya que tener riesgos, sino reducirlos. Tal y  como planteábamos la semana pasada, ahora es más probable que veamos una corrección más seria hasta niveles de soportes de más largo plazo (mínimos más bajos que los que vimos la semana pasada), pero este no es el escenario más probable.


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