No parece que la FED continúe con el "tapering" este mes

Tal y como viene siendo habitual desde hace ya años, en cuanto la situación macro empeora, los miembros del los bancos centrales, sobre todo de Japón y de Estados Unidos, dejan claro que la política monetaria aún sigue teniendo margen de maniobra. Ayer hubo varias declaraciones de miembros de la FED que venían a decir que en la próxima reunión no se reducirá la cuantía de recompra de activos mensual (a priori se mantendrá en los 65.000 millones actuales). Estas fueron las declaraciones:

·         Fischer : desempleo demasiado alto e inflación por debajo del objetivo

·         Brainard: recuperación del empleo frágil

·         Powell: recuperación desigual, frustradamente lenta

Seguirá habiendo dólares en el mercado y eso lo ha acusado el tipo de cambio, sobre todo frente al euro. Nuestra moneda se sigue fortaleciendo, rompiendo la línea de máximos desde que comenzara la crisis. El BCE es hasta el momento el banco central menos agresivo y de ahí la fortaleza de nuestra moneda.

Pero no sólo la FED deja claro que seguirá con políticas monetarias expansivas. Tras los malos datos de PIB publicados esta semana en Japón, esto es lo que dijo ayer el  Gobernador del BOJ:

·         No son necesarias nuevas medidas expansivas cuando el crecimiento podría superar su nivel potencial

·         Pero, si surgen obstáculos para alcanzar objetivos de inflación se plantearían nuevas medidas monetarias

·         Factores temporales pueden estar limitando las exportaciones, refiriéndose a condiciones climatológicas

·         Se mantiene la valoración de que los riesgos internacionales se están moderando.

Y Draghi dijo algo similar en la reunión de la semana pasada. Incluso en China, esta madrugada de nuevo se han publicado datos peores de lo esperado y ha salido rápidamente a la palestra el primer ministro chino que mantiene sin cambios el objetivo de crecimiento del 7.5 %. Además, también ha tratado de calmar los miedos sobre el excesivo endeudamiento público chino del que dice “está bajo control”. El Renminbi recupera posiciones frente al dólar cotizando hoy al 6.134 frente al máximo de ayer justo en 6.15.

Ayer volvieron las compras de bonos refugio (bono americano y alemán), aunque quizás más por las declaraciones comentadas desde la FED que por un incremento real del riesgo de los mercados. Las bolsas y materias primas, incluso divisas, se mantienen dentro de los rangos de negociación de febrero. Tal y como comentábamos ayer, aunque las correcciones en la renta variable podrían continuar, no da la sensación de que estemos ante un radical cambio de escenario. Históricamente la fortaleza del euro frente al dólar ha estado correlacionada con subidas de las bolsas en general. Desde el BCE no parecen muy preocupados por la escalada de nuestra moneda y da la sensación de que mientras no superase la zona de 1,45-1.50 frente al Dólar no debería restar mucho al crecimiento potencial. Lo que nos resta en exportaciones, nos beneficiaría a la mejoría de la deprimida demanda interna vía abaratamiento de importaciones.

Así pues, pocas novedades se aprecian. Sí que hay bastantes noticias desde Ucrania que no hacen sino acrecentar la posibilidad de que la renta variable busque soportes más debajo de los niveles actuales, en los que debería volver a entrar dinero. Son muchos los titulares de estos días que nos recuerdan que la crisis está lejos de acabar:

·         El G7 advierte que no reconocerá el resultado del referéndum de Crimea; avisa que la adhesión de la península por Rusia tendrá graves consecuencias; pide a Rusia que pare los intentos de cambiar el estatus de Crimea

·         Merkel anticipa que los gobiernos europeos actuarán sobre Rusia (sanciones) el 17 de este mes: congelación de activos, cancelación de visados

·         Hollande le dice a Putin que el referéndum en Crimea no es legal

·         El Primer Ministro polaco adelanta que la EU podría firmar  la parte política de un acuerdo de asociación con Ucrania

·         El Ministro de economía alemán considera el riesgo de coste económico de la Crisis, pero también lo valora como asumible

·         Y más rumores sobre movimiento de equipamiento militar a Crimea: camiones militares, lanza cohetes, tanques

No sabemos si habrá sanciones económicas, pero la verdad es que la crisis a quién más está afectando es a Rusia. La semana pasada tuvo que subir los tipos de interés para defender a su moneda, pero el dinero sigue saliendo del país. Los bonos a 10 años emitidos en Rublos ya cotizan en niveles no vistos desde 2009, tal y como se aprecia en el gráfico.

El rublo, tras un amago de recuperación frente al dólar, esta semana vuelve a debilitarse y no termina de perder la zona de 36 rublos por dólar, que eran los máximos históricos en 2009.

Y la bolsa (el índice principal MICEX) que la semana pasada intentó rebotar en la zona de mínimos de los últimos cuatro años, esta semana vuelve a bajar y testear esa misma zona.

Viendo estos gráficos, parece que a Putin le puede doler más la cabeza las consecuencias económicas del alargamiento de la crisis que las consecuencias militares o políticas. Habrá que estar muy atentos a los acontecimientos de las próximas jornadas en esta parte geográfica del mundo.

En cuanto a las bolsas europeas, se mantienen en el rango lateral sin tendencia definida. Los máximos de enero y mínimos de febrero son los que marcarán la pauta, y mientras no se superen o pierdan, respectivamente, no habrá pistas claras sobre el próximo movimiento de la renta variable que tenemos más cercana. Entre tanto, aprovechar la volatilidad para ir adecuando nuestra exposición al riesgo, aumentándola si volvemos a los mínimos de febrero y reduciendo si nos acercamos a los máximos de enero.