El Ibex no refleja la mejoría en los bonos del estado

Hace varias claves del día comentábamos lo positivo que es para las arcas del estado español la rebaja en los costes de financiación gracias a la labor de los bancos centrales. Hablábamos de que podría suponer aproximadamente un 0.5% del PIB español en los dos próximos ejercicios. Una cifra que puede ser incluso superior puesto que los tipos siguen bajando. Sobre todo en los plazos cortos, la tir de los bonos españoles está en mínimos históricos. El bono a cinco años que es el plazo medio de la deuda actual cotiza hoy al 2.11% y bajando. Cuando hicimos los cálculos estaba en torno al 2.5%. Sólo recordar que España está pagando un cupón medio por la deuda emitida del 4.31% a 5.6 años vista.

En los siguientes gráficos es donde mejor se aprecia la mejoría de nuestra deuda. El plazo de 2 años se consolida por debajo del 1%.

El plazo de 5 años, se aproxima al nivel del 2%, también en zona de mínimos históricos.

Y el 10 años, aunque no está en mínimos históricos, si que ha perforado a la baja los mínimos de los últimos años y podría dirigirse a la zona de mínimos históricos situada en el 3%.

Donde más claramente se aprecia la mejoría de nuestro mercado de deuda es en el siguiente gráfico. En él, comparamos la curva de tipos soberana española actual frente a la de cierre de 2013, cierre de 2012 y la del 24 de julio de 2012, justo antes de que Draghi dijese que el BCE haría lo que hiciese falta para salvar al euro. Justo ese día (línea verde), la curva era prácticamente plana a niveles del 7% de rentabilidad para todos los plazos superiores a 2 años. Tras esas palabras la mejoría ha sido evidente conforme han ido pasando los meses. No sólo en una pendiente positiva, sino también en unos tipos más baratos en todos los plazos. Incluso este año, a pesar de llevar poco más de 30 sesiones, la mejoría continúa en todos los plazos habiendo avanzado casi tanto como en todo el año 2013.

Sin embargo, la renta variable española no termina de reflejar esta mejoría. El Ibex hace dos sesiones estaba en negativo y hoy no termina de consolidarse por encima de los 10.000 puntos. Hasta ahora, desde que comenzara la crisis de solvencia de los países periféricos, estaban fuertemente correlacionados la bajada de tires de nuestros bonos con la subida del Ibex 35. En el siguiente gráfico comparamos la evolución del Ibex 35 (línea amarilla), frente al inverso de la TIR del bono español (100/tir) a 10 años. En lo que va de año, la subida del inverso del bono es espectacular, y el Ibex no lo acompaña. Estos desajustes se produjeron también a final del 2.010 (el bono corrigió y no lo hizo la bolsa) y verano del 2013 (la bolsa corrigió y el bono mejoró), pero siempre han terminado corrigiéndose.

Ahora todo indica que o bien sube la bolsa, o corrige el bono, o las dos cosas. Tras el apoyo del BCE de la semana pasada a los bonos, lo más probable es que sea la primera opción y el Ibex termine consolidando los 10.000 puntos, para después intentar atacar de nuevo la zona de 10.500 puntos. No obstante, en este inicio de semana no se esperan importantes datos macro, por lo que habría que esperar hasta el cierre semanal para ver si lo que vimos la semana pasada fue un mero rebote o el inicio de un tramo alcista de mayor calado. En todo caso, analizando la renta fija, apreciamos que es un argumento alcista más a añadir a nuestro escenario alcista para la bolsa española en el presente ejercicio.