En
las claves de ayer comentábamos que varios índices europeos e incluso el S&P500
habían superado máximos anuales. Desde el punto de vista técnico, teniendo en
cuenta este factor, podríamos aventurarnos a decir que los rebotes iniciados en
febrero deberían tener continuidad y retomaríamos las tendencias alcistas de
largo plazo. No obstante, no se aprecia la fortaleza que se podría esperar al
romper estas resistencias. Y es que a pesar de las compras de la renta
variable, estamos observando que no se están produciendo ventas en los bonos
alemanes y americanos.
En
este sentido la renta fija no está apoyando a la ruptura de la renta variable.
En otras palabras, el movimiento que hemos visto en este mes de enero no se
corresponde con lo que comentábamos a principios de año que podría ser la
segunda parte de la “gran rotación de activos” que comenzara el verano pasado.
Sin duda, las compras de bonos refugio a pesar de estar en rentabilidades
mínimas se debe a lo que hemos ido comentando estos días del problema de las
divisas emergentes y la salida de capitales desde estos paises hacia las
monedas más fuertes (euro y dólar). Hoy en cotizalia hay un buen artículo en
línea con lo que comentábamos sobre la depreciación
del Renminbi chino.
Sin
embargo, centrándonos en la ruptura de
los índices europeos, sí que observamos que hay un movimiento en la renta fija
que sí apoya al movimiento alcista de la renta variable. En multitud de
ocasiones hemos comentado la fuerte correlación que hay entre la renta variable
europea y el estrechamiento de los spreads de deuda de los bonos high yield de
la zona. Es decir, que a mientras menor rentabilidad se les exija a los bonos,
menos riesgo de default y mejor debe ir la renta variable. El Itraxx crossover en cierta medida es
una prima de riesgo de la renta variable europea. En el gráfico se aprecia que
tras un incremento de los spreads en enero, ahora en febrero se han roto a la
baja los mínimos de los últimos años. Es decir, que la ruptura a la baja apoya
a la ruptura al alza de la renta variable.
A
cierre de ayer, sólo se le exige un diferencial de 264 p.b. a estas compañías
cuando en la caída de Lehman se exigía 1.200 p.b. y en el rescate a Grecia se
exigían más de 800 p.b. Sin duda, la percepción del riesgo de las compañías
europeas ha cambiado mucho y a mejor desde el estallido de la crisis. Si al
diferencial del gráfico anterior, le unimos la evolución a la baja de los tipos
debido a la intervención de los bancos centrales, obtenemos una curiosa
conclusión. El coste de financiación de las compañías europeas hoy es mucho más
bajo que el que tenían justo antes de la crisis. En términos medios, las 50
empresas que conforman el ITRAXX crossover se estarían financiando a 5 años al
3.66% (264 p.b. +1.02% del SWAP a 5 años). En el gráfico se observa que antes
de la crisis se financiaban al 6% y en los periodos críticos el mercado estaba
imposible, con rentabilidades exigidas del 14% y 10%.
Por tanto, a través
de este estudio, se podría justificar el tremendo recorrido al alza que podrían
tener las compañías europeas. Los costes de financiación por debajo de
niveles pre crisis, pero los índices aún muy lejos de los niveles de 2007.
Aunque en los gráficos intradiarios seguimos exactamente igual, siendo el del
Ibex 35 el más claro, ya que aún se mantiene entre las líneas de soporte y
resistencias que venimos comentando desde hace varias sesiones.
En
los gráficos semanales, es donde mejor se aprecia el potencial alcista para
nuestros mercados de renta variable. El Ibex,
tras los recortes de enero, parece dispuesto a atacar de nuevo la media de 500
semanas. En lo que queda de semana publican resultados Telefónica, ACS,
Grifols, OHL, Gamesa, Acciona, Acerinox, Viscofan, Amadeus, FCC, Sacyr, IAG,
Técnicas Reunidas, y muchas más que no están en el Ibex, que pueden confirmar
definitivamente el rebote que estamos viviendo.
El
CAC 40 sigue siendo el que mejor
estructura alcista presenta. Ya ha confirmado claramente la ruptura de la media
de 500 semanas y está superando los máximos anuales. A largo plazo, aunque la
zona de 5000 puntos puede ser una resistencia importante, el objetivo se
situaría cercano a los 6000 puntos.
Algo
más débil está el Eurostoxx 50,
aunque también está superando máximos anuales. Viendo este gráfico, mientras no
haya un cierre semanal por debajo de 3000 puntos, el índice es claramente
alcista situando la resistencia de medio plazo en la zona de 3.500 puntos.
El
sectorial bancario es otro que hemos
ido analizando en los últimos meses. Siempre hemos adjuntado el sectorial del
Eurostoxx 600. Sin embargo, en el del Eurostoxx 50 se aprecia de forma mucho
más clara el potencial alcista. El nivel de 150 puntos es clara zona de soporte
y resistencia. Esta semana lo está superando. Mientras no haya un nuevo cierre
por debajo de este nivel, el recorrido para este índice lo situamos en la zona
de 200 puntos.
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