“¿Le queda recorrido a la renta variable europea?”

La mayoría de índices de renta variable europea superaron ayer al cierre resistencias claves, En el caso del DAX fueron los máximos históricos, aunque también fueron máximos desde 2008 en el Eurostoxx 50, Eurostoxx 600 y CAC 40 francés. En España superamos los máximos desde 2.011 y Italia a pesar de que no ha roto los máximos del año, sí que confirmó el rebote y sigue siendo la bolsa más alcista de las principales europeas (+13.35%) en lo que llevamos de ejercicio.

La pregunta clave hoy es la siguiente: ¿Le queda recorrido alcista a la renta variable europea? A corto plazo, ya sabemos que es muy difícil hacer pronósticos. Tal y como concluíamos en las claves de ayer, lo que ha demostrado el movimiento de los mercados en lo que llevamos de año es que los inversores tienen apetito por el riesgo y el dinero se va trasladando muy rápidamente buscando aquellos activos con mayor potencial ajustado al riesgo, sea renta fija o renta variable. Es el típico comportamiento de un mercado alcista, y por tanto a corto plazo seguimos concluyendo que si hay recortes, deben verse como oportunidad más que como amenaza.  Como ejemplo nos vale el índice MIB 30 de la bolsa italiana que el lunes de la semana pasada parecía que iba a perder la tendencia alcista y desde ese día, recupera nada menos que un 8.2% en sólo 6 sesiones.

Sin embargo, parece más fácil pronosticar los escenarios a medio plazo. En los gráficos de hoy analizaremos la evolución de los principales índices de renta variable europea en velas semanales.

Evolución del IBEX 35. El verano pasado dejamos atrás la tendencia bajista iniciada en 2007. Desde entonces nos movemos en un canal alcista que a final de este ejercicio pasará entre 10.000 y 12.000 puntos. Si atendemos al BPA estimado a dos años para el IBEX de 850 puntos. Y lo valoramos a un PER 12x, 14x, y 16x tendríamos como objetivo pesimista el nivel de 10.200, objetivo medio el 11.900 y como objetivo optimista 13.600 puntos. Con la rentabilidad del bono a 10 años al 3%, un per de 16x no es tan elevado cómo cuando las rentabilidades del bono estaban por encima del 5%. Se suele usar el inverso del PER como medida de la rentabilidad de la bolsa, así 1/16=6.25%; 1/14=7.15%; 1/12= 8.33%, serían unas primas de riesgo sobre el bono español actual más que aceptables.

Evolución del Eurostoxx 50. Al igual que el Ibex 35, desde 2012 este índice está inmerso en un canal alcista cuyo rango a final de ejercicio está situado entre 3.100 y 3.600 puntos. Los BPA estimados a un año son de 253 puntos, lo que daría un objetivo pesimista (PER 12x) de 3.036 puntos, uno neutral (PER 14x) de 3.542 puntos y uno optimista (16x) de 4.048 puntos.

Evolución del Eurostoxx 600. Gracias a la mejor evolución de Alemania y el Reino Unido, este índice paneuropeo, está en tendencia alcista desde el 2.009. A dos años vista, según Bloomberg se estiman unos BPA de 27.95 puntos.  Esto sería un escenario pesimista (12X) de 335 puntos, uno neutral (14x) de 391 puntos y optimista (16x) de 447 puntos.  Curiosamente el escenario pesimista coindice con los niveles actuales y el neutral coincidiría con la resistencia técnica de máximos históricos.

Evolución del sectorial bancario europeo. Adjunto este índice porque es de los sectores que más lejos está de los máximos históricos. Sin embargo el consenso de bloomberg estima  que los beneficios por acción para el próximo ejercicio serán de 16.15 puntos. Esto indicaría un escenario pesimista (12x) de 230 puntos, neutral (14x) de 268 y optimista de 306 puntos. Los escenarios neutral y optimista coincidirían con resistencias técnicas claras (máximos de 2.009 y parte superior del canal alcista) y por tanto serían objetivos claramente alcanzables desde el punto de vista técnico.  

Evolución del DAX. Incluso este índice que cotiza en máximos históricos tendría potencial alcista según los cálculos que estamos realizando. EL BPA estimado para el próximo ejercicio es de 818 puntos. En base a estos beneficios podríamos dibujar un escenario pesimista a medio plazo (PER 12x) de 9.816 puntos, neutral (14x) de 11.450 puntos y optimista de 13.088 puntos. El pesimista coincidiría con la base del canal alcista que une los mínimos desde 2011 y el neutral con la línea que une los máximos de los últimos meses.

Fuera de Europa tenemos al MSCI WORLD también rompiendo máximos históricos, y claramente en un canal alcista desde 2009 cuyo rango a medio plazo nos llevaría a movernos entre 1.600 y 2.000 puntos. Así que a la vista de este gráfico, cualquier corrección debería verse como una oportunidad de incrementar exposición a bolsa.

Evolución del MSCI Emerging Markets. Ha roto la línea que une los máximos desde 2.011 tras apoyarse en la que une los mínimos desde 2.009. El siguiente objetivo lo situamos en la zona de 1.200 puntos.