No voy a leer ningún titular más sobre Grecia

No voy a leer ningún titular más sobre Grecia. No es sano y no me va a aportar nada a nuestra visión de futuro de los mercados. Si no fuese por Grecia, ayer en Europa la apertura las bolsas habrían sido más alcistas. Y es que las excusas de las correcciones desde abril de los mercados era la posibilidad de una subida de tipos muy agresiva por parte de la FED y la posibilidad de un default de Grecia.

La primera duda la resolvió favorablemente Yanet Yellen en la rueda de prensa de la FED. Habrá subida de tipos este año pero no será muy agresiva. El mercado no descuenta más de dos subidas en lo que queda de año por lo que los tipos podrían irse como mucho al rango 0.50%-0.75%. Esta noticia ha provocado que los inversores vuelvan a tener apetito por el riesgo en general y sobre todo en activos norteamericanos en particular. El índice que estaba más fuerte, el de las compañías de menor capitalización (Russell 2000) superó en la sesión de ayer los máximos históricos con bastante solvencia, confirmando que los índices americanos siguen en una clara tendencia alcista de corto y largo plazo.  

  

Así pues, los índices de renta variable de Estados Unidos que iniciaron el año con dudas, ahora están dando soporte al resto de bolsas mundiales y posibilitaron que los índices europeos intenten dibujar una figura de suelo en la zona de mínimos de mayo que en las últimas semanas estamos comentando que son niveles claves desde el punto de vista de corto plazo.

  

Evolución del Eurostoxx 50. En las últimas semanas, hasta en tres ocasiones ha tocado o perforado el nivel de 3.400 puntos. Ayer justo al tocar la media de 200 sesiones se giró al alza. Gracias al apoyo de las bolsas USA, estamos llegando a unos niveles en los que los inversores que apostaban por caídas más acentuadas del Eurostoxx empiezan a no tenerlo claro y deshacen posiciones. Y tras parar varias veces en el 3.400 empiezan a tomar posiciones especulativas los que dibujan rayas de análisis técnico. Además, tras una corrección del 10% del Eurostoxx empiezan a haber bastantes inversores que piensan que es más probable tener rentabilidades atractivas a medio plazo comprando hoy que comprando cuando cotizábamos por encima de 3.800 puntos. En definitiva, que en estos niveles empiezan a haber más compradores que vendedores, y matemáticamente esto es una clara señal de posible suelo.

El resto de índices europeos presentan figuras similares. El Ibex 35 también ha aguantado muy bien la media de 200 sesiones. He ampliado el horizonte temporal del Ibex 35 a posta, puesto que es cómo mejor se aprecia que la corrección que hemos vivido desde máximos de abril no es ningún hecho aislado incluso si analizamos una tendencia claramente alcistas como la vivida por nuestro índice desde el verano del 2012. Así que viendo este gráfico, parece que estamos más en una zona de compra que de venta.

Y el DAX 30 alemán ni siquiera ha corregido hasta la media de 200 sesiones. Se ha girado al alza al tocar justo el 38.2% de toda la subida desde los mínimos de octubre. Además he puesto en todos los gráficos de los índices europeos el estudio del indicador de momento MACD ya que se aprecia que en todos los casos, la corrección ha servido para eliminar toda la sobrecompra que marcaban los índices a mediados de abril.

Y respecto a la incertidumbre de Grecia, pues entiendo que el mercado ya ha llegado a la conclusión de que Grecia saldrá del Euro en las próximas semanas o en los próximos meses, dependiendo de si en la reunión del lunes (otra más) hay una patada hacia adelante al problema. Es más, la mayoría de inversores parece estar ya deseando que lo dejen caer, y ver correcciones adicionales para terminar incrementar riesgos en cartera. Así pues, ocurra lo que ocurra con Grecia, los inversores ven el ruido de Grecia más como una oportunidad para comprar que para vender, tal y como comentábamos en abril. http://labolsaenclave.blogspot.com.es/2015/04/pendientes-de-grecia-pero-para-comprar.html

Entiendo que las compañías europeas no van a ver afectadas sus ventas, ingresos y beneficios por el simple hecho de que Grecia salga del Euro. ¿Acaso BMW (por poner un ejemplo) verá afectada su cuenta de resultado porque los griegos compren menos coches? Evidentemente puede afectarles, pero para nada justifica una caída de sus cotizaciones como las vividas en los últimos meses (la acción ha caído de 120€ a 95€). Si la compañía tenía fuerte potencial a largo plazo en 120€ evidentemente hoy que está en 99€ tiene un potencial mayor. He usado el caso de BMW por ser una multinacional conocida pero el ejemplo podría valer casi para cualquier compañía del Eurostoxx 50 o del Ibex 35.

Así pues, no voy a mirar ningún titular más de Grecia y sí los fundamentales de los mercados. Y los fundamentales me indican que el potencial de revalorización de las bolsas europeas hoy es mayor que el que ofrecían a mediados de abril. Evidentemente no sé si los titulares del lunes provocarán que los índices pierdan los soportes comentados hoy, pero nuestra visión a largo plazo no va a cambiar por ello.

¿Estamos ya ante la gran rotación de activos?

Desde hace ya varios meses se habla de que tarde o temprano deberá producirse la gran rotación de activos. Con los tipos de interés en mínimos históricos y las fuertes inyecciones de liquidez de los bancos centrales, en buena lógica, los inversores deberán ir aumentando los riesgos en cartera y salir de productos de renta fija a renta variable. Hace algunas semanas avisábamos en estas claves diarias que hay tanto dinero que se está inflando el precio de todos los activos, y quizás por eso no se aprecie con tanta claridad esta denominada por muchos analistas “gran rotación de activos”.

Sin embargo, desde la cumbre del G-20 en la que no se penalizó la postura del banco de Japón por entrar en la guerra de divisas y se apostó por políticas de crecimiento, si que se aprecia la comentada rotación de activos. En el mercado que mejor se aprecia esta rotación es sin duda en el mercado Japonés. En el siguiente gráfico comparo la evolución del Nikkei frente al futuro del bono a 10 años.

  

Se aprecia claramente lo que hemos comentado. En el primer trimestre el dinero entraba por igual en la renta fija (línea verde) y en la renta variable (línea blanca). Sin embargo, a finales de marzo la correlación se rompe por completo y vemos como los nuevos yenes del banco de Japón sólo se inclinan por la renta variable. Además se unen los yenes procedente de las fuertes ventas de bonos emitidos por el banco de Japón, que han provocado un fuerte repunte de la rentabilidad del bono a 10 años desde el 0.32% de marzo (mínimos históricos) al 0.90% actual. En rentabilidad puede parecer que no es un movimiento muy relevante, pero en precio, tal y como se refleja en el futuro del bono, es una caída del 2.80%.

Si hacemos esta misma comparativa para el mercado alemán, observamos que también se está produciendo esta rotación, aunque en menor medida. Se aprecia que ha comenzado a mediados de abril, precisamente cuando los datos macro de Alemania comenzaron a demostrar mayor debilidad de la esperada. La línea blanca es la cotización del DAX 30 y la amarilla la cotización del futuro del bono alemán.

  

Para el mercado americano ocurre lo mismo. Hemos visto desde principios del 2013 cómo subía tanto la renta variable (línea amarilla), como la renta fija (línea naranja). Al igual que en Alemania y Japón, se aprecia que en el movimiento de las últimas semanas sí que vemos que el último tramo de subidas de la renta variable se corresponde con bajadas de la renta fija.

Entonces, ¿estamos ya en la denominada gran rotación de activos? Con el mercado alemán y americano rompiendo máximos, el japonés en subida libre y Europa y emergentes rebotando en claras zonas de soporte, tal y como venimos comentado en los últimos meses, pues parece que sí que podemos estar en el inicio de esta gran rotación. Además, debemos unir que los bonos han tocado mínimos históricos, al igual que los diferenciales de crédito, sin olvidar la fuerte corrección que acumula el oro en los últimos meses.

Sin embargo, debemos recordar que esta situación se ha producido varias veces en los últimos años. Y es que tras muchos amagos de girar a la baja, los futuros de los bonos alemanes y americanos siempre han terminado rebotando en cuanto ha surgido una noticia negativa. Así pues, debemos vigilar el comportamiento de los futuros de los bonos alemanes y americanos que de nuevo están en soportes. Si vuelven a rebotar, lo más probable es que en las próximas semanas los inversores de nuevo recojan beneficios en renta variable y busquen refugio en los bonos que ofrecen hoy bastante más rentabilidad que hace unas semanas. De lo contrario, si los bonos pierden los soportes, sería una señal muy positiva que nos debería confirmar que sí que estamos en la ansiada gran rotación de activos.

   

Evolución del futuro del bono alemán a 10 años. En el gráfico se aprecia cómo, tras tocar máximos históricos, se ha producido un recorte hasta la media de 50 sesiones. El canal alcista en el que ha rebotado en los dos últimos años coincide con la media de 200 sesiones y sería el nivel que de perderlo, nos confirmaría que no estamos en una mera recogida de beneficios.

Evolución del futuro del bono americano a 10 años. Justo se ha parado en la directriz alcista de los dos últimos años, coincidente con la media de 500 sesiones. Perder el nivel de 131 puntos sería una señal muy positiva para los activos de riesgo.

Lo mismo ocurre con el bono a 30 años.

Se aprecia en el gráfico cómo ayer rebotó justo en la media de 500 sesiones. Si los inversores aprecian que es momento de aprovechar los recortes de la deuda americana para comprar, entonces la tendencia alcista de las bolsas se tomará un nuevo respiro. De momento el mercado japonés parece que es el que va por delante y el que iremos vigilando en las próximas sesiones.

De momento hoy en las actas del banco de Japón, no se han producido novedades. Sí que parece que la debilidad del Yen no está produciendo los efectos deseados tan rápido como se esperaba. Las exportaciones de Japón crecieron menos que lo previsto en abril respecto al año previo debido a la débil demanda de Europa y China. El aumento de las exportaciones de un 3,8 por ciento anual en abril estuvo por debajo de la estimación promedio de una expansión de un 5,9 por ciento y se da luego de un crecimiento de un 1,1 por ciento en el año hasta marzo. La caída de la moneda también ha aumentado fuertemente el costo de la importación de combustibles y muchos analistas predicen que el déficit comercial persistirá durante este año. Mucho ojo por tanto a Japón, ya que debemos tener dos aspectos en cuenta. Las expectativas de inflación a cinco años han escalado ya hasta el 2% (según informe AFI) y la depreciación del YEN no contribuye de momento a aliviar la factura de importaciones que ha llevado a la balanza comercial de Japón a zona deficitaria por primera vez en décadas.

Mercados en soportes a la espera del G-20

Hoy comienza la reunión del G20, en la que estará representado el 80% del PIB mundial. El FMI ya se ha encargado de dejar claro a los ministros de finanzas y gobernadores tanto de países como de bancos centrales que acudirán a la cumbre, que la recuperación económica, aunque va por buena senda, aún no podemos considerar que la crisis haya acabado. Sin duda en este G20 serán muchos los temas a tratar, pero destacará de nuevo la guerra de divisas tras las medidas agresivas expansión monetaria que ha provocado que el Yen se deprecie un 30% frente al dólar en los últimos meses. Además, el G-20 afrontará desafíos como la crisis financiera de Chipre, la importante depreciación del oro y resto de materias primas, la desaceleración de China y la recesión en Europa.

Pero el mercado entiendo que estará muy pendiente de lo que digan los bancos centrales. De momento, y tal y como veremos en los gráficos, los mercados de renta variable están en soportes y los de renta fija en resistencia. Sin duda la esperanza de que el banco central Europeo y el gobierno Chino dejen la puerta abierta a actuaciones contundentes para reconducir la situación es lo que está provocando precisamente que los mercados no estén tan mal como pudiera parecer tras las últimas sesiones convulsas.

Si miramos los principales índices de renta variable, a pesar de las fuertes caídas de los últimos días, estamos en soporte.

  

Evolución del Ibex 35. Los mínimos de ayer coinciden con los de hace dos semanas   y la media de 200 sesiones y ahí está intentando rebotar en la sesión de hoy.

Continuando con los índices más débiles, el dibujo del sectorial bancario es muy similar. Se ha parado también justo en los mínimos de hace dos semanas, coincidiendo con los máximos de septiembre y octubre del año pasado y zona por donde pasa la media de 200 sesiones. Además, se aprecia cierta divergencia alcista en el RSI.

Evolución del Eurostoxx 50. De momento respeta la zona de 2.550 de últimos mínimos significativos (febrero 13) y también tocó justo la media de 200 sesiones.

Evolución del DAX 30. Tras haber estado muchas semanas sin corregir mientras lo hacía el Ibex y sectorial bancario, en sólo unas sesiones su comportamiento parece igualarse. En el gráfico se aprecia cómo  ha corregido hasta el soporte de 7.500 que al igual que el sectorial bancario es la zona de máximos de septiembre, octubre del año pasado. También el RSI cotiza ya en niveles de sobreventa.  

Fuera de Europa la atención está en los emergentes. En el siguiente gráfico se aprecia que también está justo en la base del canal alcista iniciado en el 2009. Zona por la que además pasan las medias de 200 y 50 semanas.

Y si nos fijamos en los índices de China, a pesar de las fuertes correcciones de ayer del mercado americano, ni el Hang Seng ni el Shanghái index han corregido. Es más, ambos respetan zona de soporte y hacen amago de rebotar, sobre todo el índice de la bolsa de Shanghái, justo en la media de 200 sesiones.

El Hang Seng se ha parado justo en la media de 200 que además coincide con la directriz iniciada el verano pasado.

Hemos visto que tanto Europa como los emergentes han corregido hasta la media de 200 sesiones. Gracias a la fortaleza de Estados Unidos, el MSCI WORLD que venimos siguiendo en las últimas semanas, está más fuerte aún bastante lejos de la media de 200 sesiones, y es la de 50 sesiones la que le da soporte. En el siguiente gráfico se aprecia, al igual que en los índices europeos, se está respetando los mínimos de hace dos semanas.

A la vista de estos gráficos, está claro que la renta variable está en soporte. Pero es que tras las revisiones a la baja del crecimiento por el FMI así como la rebaja de demanda de petróleo que avisábamos la semana pasada están provocando que el mercado descuente bajadas de tipos. Y tal y como decíamos hace unos días, cuando esta bajada de tipos está tan descontada el recorrido fácil de la renta fija provoca que el dinero fluya de la renta variable a la fija. Ayer pudimos apreciar que mientras el Ibex bajaba el 2%, teníamos al bono español perforando a la baja el 4.70%. De este modo, al igual que tenemos a la renta variable en soporte, tenemos a la renta fija en resistencia.

Evolución del SWAP 10 años. Es donde mejor se aprecia que el mercado descuenta menor crecimiento y bajadas de tipos, cuando a principios de año se descontaba precisamente lo contrario. Si en febrero el SWAP estaba cerca del 2% y parecía que lo peor había pasado, ahora de nuevo nos hemos ido a la zona de mínimos históricos (1.55%), que en el gráfico se aprecia como clara resistencia.

Y es que el Bono alemán ayer subió (su precio), no por la mayor aversión al riesgo sino por  ser réplica del swap. En el gráfico de la evolución del BUND se aprecia que de nuevo estamos en máximos históricos, por tanto, clara resistencia.

Por tanto, tenemos a la bolsa en soporte y bonos en resistencia a la espera de algún comentario o hecho por parte de los bancos centrales que demuestren medidas de expansión tanto en Europa como en China. Esto debería provocar un trasvase de nuevo de los activos refugio  a los activos de riesgo. De lo contrario, es muy factible que estos soportes se pierdan y habrá que buscar otros más abajo. Si os fijáis en los gráficos, aparecen en la mayoría sombreados las siguientes zonas de soporte más relevante. 7.500 el Ibex, 150 el sectorial bancario, 7.250 el DAX, 2.450 el Eurostoxx, 21.000 el Hang Seng y 1.350 el MSCI WORLD.

Dada la sobreventa que existe ahora mismo, lo más probable es que entre los niveles actuales y los soportes comentados en el párrafo anterior, vuelva a entrar dinero en la renta variable. Si los bancos centrales actúan rápido el mercado rebotará desde ya, y si se pierden los soportes y la situación empeora, no será más que un motivo irrevocable para que terminen de actuar. Así pues, para aquellos inversores que tengan menos riesgo asumido del que admita su perfil, creemos que la situación actual es la idónea para ir incrementando riesgos en su cartera. Por ejemplo para un inversor que admita una exposición entre el 10% y el 30% de renta variable, quizás tener un 15% con ánimo de ir pasando al rango 20-25% si nos acercamos a los soportes comentados, sería una estrategia prudente y acorde con los escenarios que hemos ido planteando en las últimas semanas.

Siempre es cuestión de expectativas. El mercado puede presionar al BCE a actuar.

Ayer todos los mercados estaban pendientes de la reunión del BCE a la espera de alguna sorpresa positiva. Al final no hubo ni bajada de tipos ni tampoco anunció nuevas medidas no convencionales. Pero sí que hubo un cambio en el discurso encaminado claramente a crear expectativas optimistas de cara a las próximas reuniones (recomendable leer el enlace).

Básicamente, Draghi trató con las palabras conseguir algo similar a lo ocurrido el verano pasado, tal y como aventurábamos a pronosticar ayer. Dos mensajes claros y que deberían funcionar para darle soporte a largo plazo a las bolsas europeas.

·         El BCE está preparado para actuar si es necesario, con lo que el mercado descuenta que habrá bajadas de tipos y nuevas medidas no convencionales (extensión de las subastas de repo a 3 meses e incluso nuevos LTRO’s).

·         La forma en la que se ha planteado a Chipre no es un modelo, por lo que evitó especulaciones sobre si se podrá plantear este sistema a otros países con problemas. Además parece que los últimos acontecimientos lo que van a provocar es que la unificación bancaria prevista para 2018 se puede adelantar incluso a 2015.

Por tanto, a pesar de que la no actuación hizo que las bolsas corrigieran, las expectativas claras de que habrá bajadas de tipos en la próxima reunión y medidas no convencionales, así como lo comentado sobre Chipre hizo que bajara la rentabilidad de los bonos periféricos. Lejos queda el 5.15% del bono español, que hoy cotiza en la zona del 4.83% que debe dar soporte a las bolsas.

Esto está muy bien para el largo plazo. Pero a corto plazo persisten e incluso se incrementa el riesgo de que se pierdan los soportes de corto plazo que desde principios de esta semana hemos fijado en la zona de mínimos de la semana pasada. Ya sabemos que hasta la fecha el Banco central Europeo en particular y los dirigentes europeos en particular sólo actúan contundentemente cuando se sienten muy presionados por el mercado. Y si quieren presión, ahora mismo veo bastante riesgo de que el mercado termine dándosela.

Por tanto, aunque claramente nos reiteramos de que las noticias son positivas a largo plazo, no podemos obviar la posibilidad de un recorte a corto plazo. Un recorte que sin duda podrá derivar del cierre de hoy, que es  cierre semanal. Si ayer los mercados estaban pendientes del BCE, hoy tras un mal dato de la encuesta ADP de empleo del miércoles los mercados estarán pendientes de la cifra de creación de empleo de Estados Unidos. Tal y como expusimos en las claves del pasado 15 de marzo hay una fuerte correlación entre una creación de empleo creciente y la subida del S&P500 tal y como se aprecia en el siguiente gráfico. Una sorpresa negativa (se espera creación de 190.000 puestos) sería fatídica para la economía americana.

 Correlación entre creación de empleo y S&P500.

Estando tan claros los niveles de soporte en Europa, no conviene empeñarse en la visión de futuro. Por lo que si se pierden sobre todo al cierre semanal, habría que extremar la prudencia y reducir riesgos en cartera. En los siguientes gráficos se aprecia los niveles.

Evolución del Ibex 35. Sigue durante la semana en el rango de la semana previa. Un cierre por debajo de la media de 500 sesiones sería la señal bajista. Los inversores venderían con la clara intención de volver a comprar si se recupera.

Evolución del Eurostoxx 50. De nuevo en la zona de soporte de 2.600 puntos. Cerrar por debajo de la directriz alcista y sobre todo de los mínimos de febrero situados en febrero confirmaría el doble techo que se aprecia en la zona de 2.750 (máximos del año).

Evolución del DAX 30 alemán. Situamos la zona clave en 7.800 puntos, que es la directriz alcista y media de 50 sesiones.

Evolución del sectorial bancario. Sigue siendo muy claro el nivel de 160 puntos.

Eurostoxx 600. Parece que este sea el único gráfico que ven los dirigentes europeos. Refleja una bolsa europea en máximos anuales. Pero un cierre por debajo de 285 puntos significaría perder la tendencia alcista iniciada en junio y desencadenaría correcciones mayores en Europa.

Además, lo que advertíamos ayer del riesgo de que los inversores, aunque sigan prefiriendo tener riesgos en cartera, lo busquen claramente fuera de Europa, tal y como vimos ayer con subida del Nikkei y de la bolsa americana. En el relativo de Europa frente a Estados Unidos vuelve a peligrar la zona de soporte donde rebotó tanto en septiembre de 2011 como septiembre de 2012. Perder esta zona invalidaría la figura de H-C-H invertida que venimos anunciando desde hace tiempo indicador de una vuelta de mercado a favor de Europa.

  

Relativo de Europa frente a Estados Unidos.

Por tanto, muy atentos al cierre semanal que pueda provocar los datos de empleo americanos, ya que pueden ser claves para el devenir de este segundo trimestre en las bolsas, a pesar de que sigamos pensando que a largo plazo la situación sigue siendo propicia para los activos de riesgo en general y las bolsas europeas en particular.  

Pasaron 6 días... y no sabemos nada de Chipre

A medida que van pasando los días nos llegan muchas noticias y rumores pero ninguna solución viable para el país. Ayer S&P recortó el rating de la deuda pública hasta CCC desde CCC+. Muchos rumores en el mercado de quiebra de una importante entidad financiera del País,  aunque también los hay sobre la liquidación ordenada de dos entidades en la propuesta que votará el Parlamento hoy.

El gobierno trata de buscar 5.800 millones de euros de cualquier forma, se habla de buscarlos en los fondos de pensiones, bienes de la iglesia, derechos futuros de prospección y explotación y congelación (con garantías...veremos de qué tipo) de los depósitos más altos.

Entre tanto, el Ministro de finanzas alemán consideró ayer que cualquier propuesta que sea un mero retoque cosmético no resultaría válida. Y todos los gobernantes tratan de mandar mensajes de que no habrá contagio. Incluso Grecia, puesto que ayer escuchamos del Gobierno griego que la interrelación es limitada en estos momentos en el caso de un colapso financiero en la isla.

Ayer volvieron las correcciones tras saberse que Chipre no cuenta con el apoyo ruso: el Ministro de finanzas chipriota consideró que Rusia podría extender y revisar las condiciones del crédito de 2.5 bn. ya dispuesto, pero nada de dinero nuevo. Y mientras van pasando los días, la situación del pueblo chipriota se va complicando, con sus bancos cerrados y un corralito en toda regla ya que según los medios, se restringe el acceso al efectivo desde los 400 EUR iniciales a 260 EUR diarios. Todo apunta a que podrían establecerse controles de capitales para impedir la salida de dinero del País a partir del martes, si finalmente se opta por abrir los bancos.

              Ayer hubo una nueva conferencia del EuroGrupo donde se mostraban dispuestos a debatir nuevas propuestas que presentara el Gobierno chipriota. Se reafirmaron en los parámetros del rescate anunciado el fin de semana pasado, cuando pidieron que el Gobierno chipriota respete los 100.000 EUR. Pero fuentes alemanas consideraron que un impuesto sobre los depósitos no significa no respetar los 100.000 EUR. Al mismo tiempo, también advirtieron que este límite depende de la solvencia del País.

En definitiva razones más que suficientes para justificar una corrección del mercado. Sin embargo, las bolsas europeas, hoy a pesar de estar en negativo, mantienen los niveles de soporte que comentábamos hace unos días, tal y como se refleja en los gráficos de la apertura de esta mañana.

 Evolución del Ibex 35. Hoy de nuevo ha respetado el nivel de 8.250 puntos.

Evolución del Eurostoxx 50. A duras penas, pero respeta los mínimos de la semana marcados el lunes en la apertura semanal y la media de 50 sesiones.

Evolución del DAX 30 alemán. Poco a poco se aproxima a la zona de 7.850 puntos que es el soporte natural (máximos de enero).

Incluso el euro esta mañana rebota de nuevo en zona de soporte, aunque cada vez lo hace con menos fuerza.

Y para no variar, es el sectorial bancario el más débil de todos los índices europeos ya que esta mañana está haciendo nuevos mínimos semanales perdiendo el soporte que venimos vigilando desde hace días.

Además, los principales indicadores de miedo en Europa, la volatilidad y los CDS (seguros de crédito) están subiendo con fuerza. El indicador Vstoxx que mide la volatilidad el Eurostoxx 50 supera hoy el nivel del 20%. Aunque aún está lejos de los niveles alcanzados en la semana de las elecciones Italianas no hay que despreciar este movimiento, ya que históricamente se suele relacionar ciclos alcistas con volatilidades por debajo del 20%. Así que cada vez que se supera esta cifra comienzan las dudas sobre la tendencia de largo plazo.  

  

Indicador Vstoxx.

En cuanto a los spreads de la deuda corporativa, sí que se han ampliado bastante, e incluso se aprecia divergencia respecto al movimiento de la renta variable puesto que han corregido en mayor porcentaje tal y como se aprecia en el siguiente gráfico en los que se aprecia la fuerte caída en comparación con el Eurostoxx (línea verde) del inverso del ITraxx genérico (mide los diferenciales de la deuda de grado de inversión) y Crossover (mide los diferenciales de la deuda corporativa High Yield).

Si a esto unimos que los inversores americanos han aprovechado la coyuntura para hacer caja en los índices americanos en máximos históricos, pues parece que si no se anuncia hoy una solución milagrosa a Chipre (hoy o este fin de semana) los soportes comentados en Europa terminarán cediendo y nos iremos a buscar apoyo en los niveles inferiores situados en 8.000 del Ibex, 2.600 del Eurostoxx, 7.750 del DAX y 255-260 puntos del Sectorial bancario. De lo contrario, si a pesar de cuanto está sucediendo, los soportes en Europa se consiguen mantener es una señal inequívoca de la fuerza que hay detrás de esta tendencia.

Por tanto, estamos en una situación difícil de gestionar. Lo más razonable es que aquellos que hayan participado de toda la recuperación del mercado, reduzcan riesgos. Y aquel que esté por debajo del máximo riesgo admitido, reiteramos nuestra idea de que se deben aprovechar los recortes para incrementarlos, aunque quizás dada la probabilidad de que los soportes en los que estamos ahora se puedan perder, es más razonable esperar para comprar en los niveles comentados en el párrafo anterior, o bien que tras este fin de semana haya alguna solución que confirme el rebote en los niveles actuales.

En cuanto a la renta fija, la verdad es que hay pocas novedades. El bono español se mueve con solvencia por debajo del 5%, lo que nos debe dar tranquilidad y de momento es lógico que sigan las compras del bono Alemán debido a las noticias que nos llegan de Chipre, pero tampoco ha sido capaz de superar a la baja el importante nivel de 1.30%, mínimos de septiembre y enero y directriz alcista.