Europa confirma hoy su débil situación económica. Sin sorpresas para el mercado

·         El PIB del primer trimestre de Francia se contrae un 0.2% frente al -0.1% previsto. El anterior trimestre se contrajo un 0.3%.

·         El PIB del primer trimestre de Alemania crece sólo un 0.1 frente al 0.3% previsto. El anterior trimestre se contrajo un 0.7%.

·         El PIB del primer trimestre de Austria se queda en el 0.0%. El anterior trimestre se contrajo un 0.1%.

·         El PIB del primer trimestre de Holanda se contrae un 0.1% frente al -0.1% previsto. El anterior trimestre se contrajo un 0.4%.

·         El PIB del primer trimestre de Italia se contrae un 0.5% frente al 0.4% previsto. El anterior trimestre se contrajo un 0.9%.

·         El PIB del primer trimestre de la República Checa se contrae un 0.8% frente al -0.1% previsto. El anterior trimestre se contrajo un 0.2%.

·         El PIB del primer trimestre de la EUROZONA se contrae un 0.2% frente al -0.1% previsto. El anterior trimestre se contrajo un 0.6%.

De momento sólo el PIB de Eslovaquia, Hungría y Rumanía ha crecido en el primer trimestre. Los datos macro están demostrando que la estrategia impugnada por Alemania para salir de la crisis no está dando resultados. El “austericidio” se ha llevado por delante no solo a la periferia sino también a los países centrales.

Pero, conforme se han ido publicando los datos a lo largo de la mañana, las bolsas en vez de corregir, hacen lo contrario. El Ibex vuelve a cotizar por encima de 8.500, y  es que cuanto peor sea la situación de los países del norte, más pronto se verán obligado a cambiar de política girando desde austeridad hacia el crecimiento. Sí que están sufriendo el Euro que ha perdió la zona de 1,30 en la que cotizaba ayer y hoy lo tenemos de nuevo en 1.2905 frente al dólar.

Mientras tanto, los índices de renta variable siguen su curso, que no es otro que mantener la tendencia alcista. Muchos más clara en las bolsas americanas y de Japón (las que tienen bancos centrales más activos) y con más dudas en Asia y Europa. Dentro de Europa tenemos al DAX alemán y al Eurostoxx 600 en clara tendencia alcista y son España y el sectorial bancario los que aún no han roto resistencias tal y como venimos comentando desde hace unos días. Pero la vuelta que se produjo ayer tras la extraordinaria subasta de bonos a 10 años de España y el anuncio hoy de la emisión de un sindicado en Italia a 30 años, está provocando un nuevo intento de superar los máximos anuales en estos dos índices.

Evolución del sectorial bancario europeo. La vela de ayer se denomina martillo o hammer y es figura de vuelta en un día. Se confirmaría con un cierre en las próximas sesiones por encima del nivel de 180 puntos.

Y el Ibex, después de dibujar también ayer un martillo, se muestra dispuesto a atacar la línea que une los máximos de enero y marzo. Tanto en bancos como en Ibex hay  muchos inversores muy infraponderados, por lo que la ruptura de las resistencias mencionadas podría provocar un fuerte tramo al alza en ambos.

Y el resto, como hemos comentado sigue su curso alcista. Es el MSCI WORLD el que mejor resume la situación y claramente es alcista…

Además, si estos días hemos comentado que se están viendo ventas en los bonos alemanes y americanos, no es menos contundente las ventas en el oro de los últimos días tras haber alcanzado niveles cercanos a 1500 dólares.

Fuerte reacción alcista de Europa, pero de momento no apoyan las materias primas

No terminamos de acostumbrarnos a que los mercados pasen del pánico a euforia en sólo unos días. Si el jueves pasado parecía que de nuevo el mundo se iba a hundir, con las materias primas en caída libre y la renta variable europea perdiendo zonas de importantes soportes, ayer parecía que todo estaba solucionado y todo el mundo quería comprar Europa. En los siguientes gráficos vemos cómo la mayoría de índices europeos han pasado de soporte a resistencia en las dos últimas sesiones.

Evolución del Ibex 35. Tras superar la media de 500 y 50 sesiones se dirige a la zona de 8.500 puntos. Ahora la zona de 8.200 pasa a ser claramente de soporte. 

           

            

Evolución del Sectorial bancario europeo. Vuelve de nuevo a la zona de 169-170 que era claro soporte en marzo.

                       

Evolución del Eurostoxx 600. También se acercan a la zona de 295 puntos, directriz que une los máximos anuales.

Y sin embargo, tal y como hemos comentado esta semana, no terminamos de ver apoyo por las materias primas en el movimiento de los mercados. Parece que claramente se descuenta que Europa está cambiando su modo de afrontar la crisis, pero aún no se tiene claro que se pueda revertir la senda de menor crecimiento del estimado. Ayer, las materias primas volvieron a corregir y de nuevo estamos en el nivel de 280 puntos para el índice general CRY.

Y tampoco ha terminado de romper el Yen japonés las zonas de resistencias que comentábamos hace unos días y que parecía que se superarían tras el visto bueno por el G-20 de la política expansiva del banco de Japón. Es más, tal y como se aprecia en el gráfico, estas resistencias se van consolidando.

 Evolución del YEN frente al Euro.

Evolución del YEN frente al dólar.

  

En cuanto a la renta fija, lo positivo es que a pesar de las compras que se han producido en la renta fija europea, el bono alemán se mantiene sin romper mínimos históricos. En el gráfico del futuro del bund se aprecia claramente esta resistencia, que repetimos es muy importante para los activos de riesgo que no se consiga superar al alza.

Esto es muy positivo para las primas de riesgo, y tal y como comentábamos ayer en las claves del día, para la renta variable de los países periféricos.  Ayer la prima española se puso por debajo de 300 p.b. por primera vez desde 2011.

Para los plazos cortos, tras una subasta en la que España consiguió colocar letras a tres meses al 0.15%, vemos al bono español por debajo del 2%, niveles que hay que remontarse al año 2009 para verlos. Esto sin duda le debe dar un soporte adicional a nuestras bolsas.

En definitiva, movimientos como los de estos días demuestran nuestro escenario de que estamos en un entorno alcista para las bolsas. No obstante, no podemos obviar que las expectativas de crecimiento que tenía el mercado a principios de año no se están cumpliendo, y se necesitan argumentos adicionales para que las resistencias que hemos comentado sean superadas. Serán los resultados empresariales y sobre todo, actuación del BCE y gobierno Chino los que deberían dar estos argumentos, bien para que las resistencias se superen o para que de nuevo funcionen y veamos al mercado corregir de nuevo.

  

La fuerza de la tendencia se demuestra en el gráfico del MSCI WORLD y cómo ha rebotado en la primera zona de soporte que advertíamos hace unas semanas.

Así pues, para aquellos inversores que la última corrección del mercado les pilló con más exposición a renta variable de la que su “perfil” admitiese, entendemos que es prudente aprovechar los rebotes actuales para reducir algo el riesgo. Y una vez más, quedan claras las zonas de soporte que hay que vigilar (medias de 200 en Europa y 50 en Estados Unidos) y que nos harían saltar alarmas si se perdiesen.

El G-20 bendice las políticas ultra expansivas

A pesar de las correcciones en la semana, salvo el índice alemán DAX 30, todos los índices europeos aguantaron los niveles de soporte claves situados en los mínimos de la semana anterior y coincidente con las medias de 200 sesiones. Estados Unidos, mucho más alcista, rebotó en la media de 50 sesiones. La esperanza de que en el G-20 se hablase más de medidas expansivas que de medidas restrictivas hizo que incluso las materias primas, que habían entrado en caída libre, encontraran soporte y los inversores volvieron a tomar riesgos en estos activos. Además, tras la presión de los bancos centrales y del FMI, el mercado descuenta claramente que habrá bajada de tipos en Europa, por lo que las tires tanto del bono alemán como del SWAP se han ido de nuevo a mínimos históricos.

Este movimiento, que ha perjudicado en un inicio a los activos de riesgo, a partir de esta semana le puede beneficiar, puesto que ya no parece que tengan recorrido los bonos y las bolsas están en soportes. En cuanto a los resultados empresariales, en general débiles (sobre todo Morgan Stanley, Nokia e IBM), dejando claro que el crecimiento económico en este inicio de 2013 está siendo más flojo de lo estimado inicialmente no hacen sino añadir presión a los bancos centrales para que no retiren medidas (Estados Unidos y Japón), y las retomen tanto europeos como Emergentes.

En definitiva, debería sentar bien al mercado que el G20 bendijese las políticas ultra expansivas llevadas a cabo por Japón y Estados Unidos. Se temía que el foco de la reunión se centrase en la guerra de divisas y sucedió todo lo contrario ya que se dejó muy claro que los argumentos que defienden la austeridad habían quedado anulados por la debilidad económica que han generado. Por tanto, el rebote iniciado al final de la semana pasada, debería tener continuidad.

Si nos centramos en Europa, el índice que más sube es el Italiano. Este fin de semana, además de la cumbre del G-20, el otro acontecimiento relevante ha sido la reelección de Napolitano como presidente de la república Italiana. La verdad es que el mercado se conforma con bastante poco. Que tras cinco intentos para elegir presidente, se termine decidiendo renovar por 7 años a un señor que ya tiene 88 (Dios cuide su salud), no es un dato muy optimista, pero al menos aleja el temor a que haya nuevas elecciones y se ve más cercana la formación de gobierno en Italia. Y lo que a nosotros nos importa es la reacción del mercado, y este reacciona con alzas superiores al 2%, superando el Ftse MIb30 Italiano por primera vez la media de 500 sesiones que perdió en febrero.  

 Evolución Ftse MIb30 Italiano.

Y tras el índice Italiano, le sigue con subidas también en torno al 2% el sectorial financiero europeo, que tal y como se observa en el gráfico, rebotó perfectamente en la media de 200 sesiones.

Y claro, la deuda de la periferia es el otro activo que se está beneficiando. Las primas de riesgo de los principales países europeos cotizan en mínimos de las últimas semanas. Y tiene más mérito cotizar en mínimos cuando el bono alemán está al 1.25% que cuando lo hace al 1.65% ya que significa una financiación mucho más barata para el país en cuestión.

Y es que esta mañana estamos viendo compras de renta variable y de bonos periféricos, pero no de bonos alemanes. Es muy buena noticia que tanto el bono alemán como el SWAP respeten la zona de mínimos que advertíamos la semana pasada, e incluso en los siguientes gráficos se atisba intento de rebotar (ventas de los mismos). En ambos se aprecia fuerte sobreventa en el RSI.

 Evolución de la rentabilidad del bono alemán a 10 años.

Evolución de la rentabilidad del SWAP a 10 años.

  

De los activos de riesgo, quizás destacar por el lado negativo el que las materias primas no estén participando del rebote del mercado. Y es que las bolsas asiáticas apenas han subido esta madrugada y salvo el oro, tanto energía como recursos básicos están prácticamente planos. Es el “pero” que le podemos poner a la apertura de la semana. El sector de recursos básicos europeos, a pesar de estar en mínimos de los tres últimos años, no termina de rebotar y hoy sólo sube un 0.60%, frente a las subidas del 2% comentadas de Italia y Banca.

Y es que para que realmente el mercado descuente que habrá políticas de crecimiento, las materias primas deberían acompañar el movimiento. De momento, parece que la reacción se debe más a la elección de presidente en Italia, que a la cumbre del G-20. Esta semana viene muy cargada de resultados empresariales, sobre todo de compañías españolas, por lo que entendemos que serían el termómetro perfecto para saber si el rebote es sano y puede seguir teniendo recorrido. Por abajo, queda muy claro que está sirviendo de soporte las medias de 200 sesiones en Europa y Emergentes y la de 50 sesiones en Estados Unidos.

Momento de rematar la faena

Decíamos el miércoles que según los gráficos de la renta variable europea como americana, las resistencias se podían dar por superadas y se podría justificar un nuevo tramo al alza apoyada además tal y cómo veíamos ayer que la sobrecompra de enero se ha relajado bastante. Sólo teníamos las dudas que avisábamos el mismo miércoles. La debilidad del sectorial bancario, del euro frente al dólar y sobre todo que el movimiento de la renta fija (primas de riesgo) no acompañó al movimiento de las bolsas.

Sin embargo ayer, gracias a la excelente subasta de bonos españoles,  las declaraciones de Draghi en la reunión del BCE,  y la noticia de que la agencia de calificación crediticia mejoraba la perspectiva de la deuda portuguesa posibilitaron el rebote del Euro y fuerte relajación de las primas de los bonos periféricos. Sin embargo el asunto de hoy lo hemos titulado momento de rematar la faena porque tanto el euro como el bono español frenaron su mejora justo en claras zonas de resistencias, tal y como se aprecia en los siguientes gráficos.

Evolución del Euro dólar. A pesar de la mejoría sigue claramente encajado en el canal bajista. No ha podido superar la resistencia clave que comentábamos en el nivel de 1.31.

 Evolución de la rentabilidad del bono español a 10 años.

Viendo este último gráfico del bono español, creo que es buen momento de recuperar los posibles escenarios para la deuda pública española que hacíamos a principios de año.

Escenarios para el bono a 10 años. Como suele ser habitual, si nos fijamos sólo en el corto plazo parece poco probable que el nivel del 4.85 actual se perfore a la baja, pero ampliando el plazo del gráfico se aprecia la gran probabilidad de que siga mejorando hasta niveles del 4.40%, que es por donde pasa la media de 500 sesiones y la directriz que une los mínimos de los 10 últimos años.

  

Escenarios para él 5 años español. Nada más comenzar el año actual se ha situado por debajo del nivel clave del 4% y consolidando su mejoría. Ahora se ha parado en la zona del 3.5% que coincide con los mínimos del año pasado. Perder la zona del 3.50% daría pie a que el bono se situase en la zona del 3% que señalábamos como escenario optimista a principios de año.

Escenarios para él 2 años. Conclusión similar a la comentada para él 5 años. Escenario optimista entre 1.5% y 2% una vez que perfore a la baja el nivel del 2.20 actual.

Y ya que estamos con escenarios, en el siguiente gráfico se aprecia que el Ibex aunque levemente se consolidad por encima del importante cruce de medias de 50  y 500 sesiones.

A propósito del cruce de medias que estamos viendo esta semana en el Ibex, resulta que desde el año 92 este cruce de medias se ha producido sólo en cinco ocasiones. En la década de los 90 tal y como  se aprecia en el gráfico se aprecia que tras este cruce de medias el Ibex desplegó dos importantísimas tendencias alcistas de un 55% y 290% de revalorización respectivamente.

En verde señalo los cruces alcistas de estas medias y en rojo los cruces bajistas, apreciándose claramente cómo este cruce habitualmente señala los cambios de tendencias de largo plazo. En este siguiente gráfico se aprecia que en los últimos años, la señal que dio en el 2003 sí que fue muy buena con una revalorización del 128%, mientras que los cruces al alza del 2009 y 2010 fueron malos. Sin duda el pernicioso efecto de la prima de riesgo española evitó que se mantuviese la tendencia alcista. Pero en esta ocasión se aprecia que el cruce se está realizando relativamente cerca de los mínimos previos (a diferencia del cruce del 2009) y ofrece una figura muy similar al cruce del 2003, 1995 y 1993, por lo que a la vista de estos dos gráficos sí que se aprecia que el Ibex puede tener un enorme potencial alcista a nada que continúe la mejoría de la prima de riesgo.

  

Evolución del Ibex 35.

Por eso decimos que falta rematar la faena. Necesitamos que el Euro dólar supere el nivel del 1.31, que el bono alemán supere el nivel del 1.50% (Hoy al 1.49%) y que el sectorial bancario apoye el movimiento alcista. De momento hoy el sectorial bancario se está uniendo a la fiesta y sube un 1.54% y está atacando a la media de 50 sesiones y el RSI superando el canal bajista, dibujo muy similar al que se produjo en la ruptura del nivel clave de 160 puntos.

Quizás el dato de empleo de Estados Unidos de las 14h30 sea la señal que espera el mercado. De todas formas tal y como decíamos el miércoles, la operativa es sencilla. Basta con incrementar riesgo y deshacerlo si se pierden los niveles claves de corto plazo (8.350 del Ibex, 2.670 del Eurostoxx y 169 el sectorial bancario) y así nos aseguramos de ir con la tendencia.

OJO a los titulares optimistas

Llevamos varias semanas esperando que Europa salga del lateral. Hace unos días parecía que con gran probabilidad se rompería por abajo, pero en sólo dos sesiones de rebote la situación ha cambiado radicalmente tras las palabras de Bernanke advirtiendo que la FED sigue estado ahí. Decíamos que el índice más amplio europeo el Eurostoxx 600 estaba en mitad de un rango de +-3% en el que cualquier cosa podría pasar y que no habría que tomar decisiones de inversión en tanto no saliésemos de ese rango. Pues bien, tal y como se aprecia en el gráfico, ayer cerramos por encima superando resistencias.

Pedíamos un cierre por encima del nivel de 290 puntos, y no sólo eso sino que también se han superado los máximos de 2011, por lo que tenemos que remontarnos a 2008 para encontrar niveles como los alcanzados ayer. Además, en estados Unidos, los índices han seguido subiendo y por fin el Dow Jones Industrial, uno de los índices más seguidos por los inversores detrás del S&P500, consiguió ayer cerrar en máximos históricos tal cual se aprecia en el siguiente gráfico.

Ya el Dow Jones industriales superó claramente los máximos históricos a principios de año. Y lo hizo con una fuerza impresionante.

Ahora sólo falta que lo haga el S&P500.

En los tres índices americanos de largo plazo he puesto velas mensuales y he incluido el MACD. En todos se aprecia que el MACD está cruzado al alza, síntoma de tendencia alcista. Además, centrándonos en este último del S&P500 se aprecia que las dos veces anteriores cuando se inició la tendencia bajista el MACD se cruzó a la baja. Un hecho que de momento no parece que vaya a producirse en ninguno de los tres índices analizados.

Si el S&P500 no ha roto aún, entendemos que es por la debilidad del índice tecnológico Nasdaq, que no tiene apenas peso tanto en Dow Jones transportes como industriales. Sin embargo, el Nasdaq 100 también ha roto la tendencia lateral que venimos observando desde hace semanas, por lo que podría ser el empujón definitivo para que también el S&P500 rompa máximos.

  

Evolución del Nasdaq 100.

Para hacernos una idea del optimismo reinante, sólo hay que mirar al Nikkei, la eterna apuesta que nunca termina de funcionar en los últimos años. En el siguiente gráfico semanal se aprecia el tremendo tirón alcista desde que hubo el cambio de gobierno. Todo indica que se dirige a la zona de 15.000 puntos

Así pues, es normal que hoy nos encontremos con titulares tan optimistas como:

·         “El máximo histórico del Wall Street abre un ciclo alcista en las bolsas”

·          “Los expertos resaltan que las acciones de EEUU siguen baratas”

·         “Wall Street bate record Histórico”

·         “Los máximos de Wall Street animan a Europa”

Así pues, centrándonos en el primer gráfico del Eurostoxx 600, ha demostrado lo que venimos comentando desde finales del año pasado, y es que tras la superación de los máximos de septiembre, las bolsas son alcistas, y lo son a largo plazo. De ahí que en lo que llevamos de año estemos aconsejando aprovechar los recortes para incorporarse al mercado. Ahora que hemos roto por encima es momento de ser prudentes y tener cuidado de que no se trate de una trampa alcista. Por técnico es fácil, si nos centramos en el Eurostoxx 600, teniendo claro el nivel de 290 puntos como soporte, se trataría de comprar ahora, con la idea de volver a vender si finalmente se pierde el 290 y es una trampa alcista.

Y, ¿por qué hablamos de la posibilidad de una trampa alcista? Entre otras cosas por los titulares de prensa comentados tan optimistas que llevan a las manos débiles a tomar posiciones detrás del mercado. Si analizamos los dos últimos días de subida en Europa se han producido con un bajo volumen comprador, y sobre todo se da el caso de que las manos fuertes no han comprado tal y como veremos en los siguientes gráficos.

Evolución del saldo comprador de las operaciones de más de 10.000 títulos en el DAX 30 en el año. Curiosamente estos inversores han aprovechado la subida para vender como demuestra que el saldo vendedor está en mínimos anuales.

Sin embargo, en el mismo DAX, las operaciones de menos de 10.000 títulos sí que han visto incrementar su saldo comprador aunque en menor medida debido al bajo volumen.

Lo mismo ocurre en el Eurostoxx. Operaciones de más de 10.000 títulos con saldo comprador en mínimos anuales.

Y incrementándose en las de menos de 10.000 títulos.

Para el Ibex, lo mismo. Aunque el saldo no está en mínimos, sí que vemos que se ha reducido en los últimos días de subida.

Mientras que se incrementaba ligeramente el saldo en las de menos de 10.000 títulos.

Además, se aprecian divergencias entre la ruptura al alza de la renta variable europea y el comportamiento del Euro que sigue en claro lateral bajista desde principios de febrero. Debería superar la zona de 1.31 para confirmar el movimiento de las bolsas.

También divergencias en la renta fija, ya que ayer apenas mejoró el bono español que sigue estando por encima del soporte clave del 5% (aunque realmente está situado un poco más abajo, zona del 4.90%).

Y finalmente el bono alemán sigue por debajo del nivel de 1.46-1.50%. Sin duda si se hubiese producido una señal clara de traspaso de posiciones de activos refugio a activos de riesgo, la rentabilidad del bono alemán debería haber subido más.

Además, el movimiento del sectorial bancario no termina de apoyar la ruptura de Europa. Es verdad que ha salvado la zona de soportes, pero no termina de meterse de nuevo por encima de la media de 50 sesiones y el canal alcista.

Por tanto, el movimiento de estos últimos días nos confirma todo lo que venimos advirtiendo desde hace tiempo. Tendencia alcista para las bolsas, pero no descartamos que puedan haber recortes dentro de esta tendencia (nuestro peor escenario sigue siendo 7.550 para el Ibex, 2.450 Eurostoxx, 160 sectorial bancario, 7.450 DAX). Seguimos pensando que hay que aprovechar los recortes para incorporarse, y aquel que no tenga nada de riesgo, es verdad que la señal de los cierres de ayer es muy optimista y habría que entrar comprando a los niveles actuales, pero con precaución por la elevada posibilidad de que haya una trampa alcista. Con los niveles tan claros es fácil asumir riesgos ahora, ya que basta con deshacerlos si el Ibex pierde el 8.350, el Eurostoxx el 2.660 y el Eurostoxx 600 el nivel de 290 puntos.