El mercado sigue creyendo en el acuerdo de último minuto

A pesar de que ayer se rompieron las negociaciones y Grecia se la juega todo a la carta del sábado (aunque visto lo visto no se descarta nuevas reuniones el domingo o lunes), los mercados no terminan de desplomarse. Hoy las bolsas europeas tienen ligeras pérdidas pero los índices no pierden los mínimos de la semana que coinciden con el hueco abierto en la apertura del lunes. En el Ibex por ejemplo tenemos la apertura del lunes en 11.168 puntos y el hueco se dejó en 11.029 puntos, por lo que desde el punto de vista técnico podría corregir incluso hasta la zona de 11.029 puntos y seguiría siendo factible el suelo que se generó la semana pasada en la media de 200 sesiones (10.800 puntos).  

El Eurostoxx 50 lleva cuatro sesiones cotizando junto a la media de 50 sesiones. Parece que deja para la sesión del lunes la resolución definitiva del movimiento a seguir. Si el lunes hay acuerdo el Eurostoxx 50 confirmará que rompe la directriz bajista de corto plazo (canal en rojo) y media de 50 sesiones y nos vamos de nuevo a máximos anuales. De lo contrario, el Eurostoxx volverá a testear la zona de 3.350-3.400 puntos que fueron los mínimos de la semana pasada.

Lo mismo ocurre con el DAX 30 alemán. Si hay acuerdo, romperemos la zona de 11.500 que es la directriz bajista iniciada en abril y nos iríamos de nuevo a máximos anuales. De lo contrario nuevas bajadas hasta la zona de la media de 200 sesiones que pasa por la base del canal bajista (10.500 puntos).  

El problema es que los inversores no quieren perderse una fiesta similar a la vivida este lunes y por eso no se están produciendo ventas en las sesiones de ayer y de hoy a pesar de que el lunes parecía que a día de hoy el acuerdo estaría firmado.

En bonos pasa igual. Los inversores esta semana han comprado bonos periféricos pensando en un acuerdo a última hora de Grecia con sus acreedores, mientras que los bonos alemanes están bastante estables. En el siguiente gráfico se aprecia cómo esta semana la corrección de la rentabilidad de los bonos se ha producido en todos los plazos.

Sin embargo la bajada de TIR es sólo de los bonos periféricos. Los bonos corporativos no han sufrido esta mejoría. Y es que los Swaps de bonos europeos, que es la curva que se usa de referencia sigue esta semana con repuntes de las tires de los bonos de largo plazo y contención de los cortos. Es decir, la pendiente de la curva de tipos europeos sigue empinándose reflejando claramente la mejoría de las expectativas de crecimiento de la eurozona.

Evolución de los Swap europeos por plazo.

Por tanto, el efecto griego no está afectando a las expectativas de crecimiento de la eurozona y los inversores prefieren asumir el riesgo de nuevas correcciones antes que asumir el riesgo de perderse un lunes como el vivido esta misma semana. Sin duda son buenos síntomas que nos hacen pensar que aunque no se produzca acuerdo, y evidentemente haya correcciones la semana que viene, no serán correcciones que auguren un cambio de tendencia de largo plazo de los índices de renta variable europeos.

Las aguas vuelven a su cauce y los mercados retoman la tendencia

Tras disiparse en las últimas sesiones las dos principales dudas que afectaban al mercado y provocaron las correcciones, el mercado parece estar atendiendo por fin a los fundamentales y recuperando la tendencia. Hoy mismo los datos macro que se han publicado en Europa están demostrando que la recuperación económica va por buen camino. En Francia, Alemania y conjunto de la Eurozona el PMI Manufacturero, el de servicios y composite han mejorado previsiones y datos del mes pasado. Estos son indicadores adelantados y bastante correlacionados con los datos del crecimiento del PIB, por lo que para este segundo trimestre del año parece que se cumplirán las previsiones optimistas del crecimiento económico de la eurozona elaboradas tanto por fuentes oficiales como privadas. En concreto, El indicador PMI composite de la eurozona da la mejor lectura desde mayo de 2011, muy buena señal. Sube de 53,6 a 54,1 y cuando se esperaba 53,5. Parece que el crecimiento se acelera en la eurozona.

Así pues, mayores expectativas de crecimiento económico en Europa, ralentización en Estados Unidos pero manteniendo expectativas de un crecimiento fuerte y sostenido (amparado sobre todo en los datos de empleo e inmobiliario), así como un claro apoyo de los bancos centrales debería ejercer sobre los inversores de nuevo apetito por el riesgo. La renta variable y los bonos periféricos deberían ser los activos más beneficiados.

Hace unos días advertíamos que el giro a la baja de la volatilidad sería condición indispensable para el suelo de los mercados. Sobre todo para la renta variable. En el gráfico actualizado se aprecia cómo el giro del V2X (volatilidad implícita del Eurostoxx 50) ha confirmado el rebote al alza del Eurostoxx.

Si vemos el gráfico del Eurostoxx 50 se aprecia que está dejando hoy atrás la directriz bajista de corto plazo y superando la media de 50 sesiones. Justo tras confirmar la semana pasada el suelo en la media de 200 sesiones.

Así pues, todo lo que hace unos días parecía negativo, ahora pasa a tener tintes positivos. Y la situación macro no ha cambiado. Muy atentos debemos estar en las bolsas europeas al comportamiento del sector bancario. Hace semanas comentábamos que era de los pocos sectores que no había sido capaz de superar los máximos del año 2014. Con el más que posible acuerdo de Grecia con sus acreedores para prolongar el acuerdo del segundo plan de rescate y facilitarle los 7.200 millones que faltaban por desembolsar, los bancos están en disposición de superar esta vez los máximos del 2014, lo que daría consistencia al rebote de las bolsas europeas.

Evolución del sectorial bancario europeo.

Evidentemente el acuerdo aún no se ha firmado con los griegos, y aunque se termine firmando, seguirá habiendo titulares sobre Grecia las próximas semanas o meses. Y es que hay que recordar que lo que la negociación que está prolongándose durante 6 meses ha sido para desbloquear el último tramo de ayudas del segundo plan de rescate. Y Grecia necesita un tercer plan de rescate para no quebrar, que comenzará a negociarse después del verano.

Pero insisto. No debemos estar pendientes de los titulares de Grecia y sí de la tendencia macro. Nuestra teoría se ha ratificado con el comportamiento de estas dos últimas sesiones. La tendencia de las bolsas es alcista y el ruido de Grecia ha sido una oportunidad para incorporarse al mercado o aumentar riesgos para los inversores independientemente del horizonte temporal con el que operen. Y todo apunta a que este ruido seguirá interviniendo en el mercado en los próximos meses y habrá que seguir viéndolo de la misma forma. Si hay correcciones, habrá que aumentar riesgos y si hay subidas durante varias sesiones seguidas, pues habrá que reducirlos. Hoy, a pesar de las fuertes subidas de los dos últimos días, conviene mantener los riesgos y vigilar el comportamiento de los bancos. Si estos rompen los máximos del año pasado, habrá que retrasar el momento de reducción de riesgos en cartera.