De nuevo en resistencias con el apoyo de la deuda

Finalmente, y gracias a los buenos datos macro americanos, los inversores se decantaron por la venta de bonos “refugio”. Un dato tan importante como la confianza de los consumidores estadounidenses se situó en máximos de cinco años, al repuntar hasta los 76,2 puntos, superando los 72,3 que esperaban los analistas. Por otra, el índice de precios de la vivienda registró el pasado mes de marzo la mayor subida en siete años, al repuntar un 1,4%.

Decíamos ayer que era muy importante para los activos de riesgo que los futuros de los bonos americanos perdiesen los mínimos del año. Pues así se produjo, y con bastante rotundidad tal y como se aprecia en los siguientes gráficos.

Evolución del futuro del bono a 10 años americanos.

  

Evolución del futuro del bono americano a 30 años.

Si analizamos la evolución de la TIR, en vez del precio, se aprecia que es la primera vez en el último año que el bono se estabiliza por encima del 2%. Y es que la mejoría de los datos macro hace que el mercado comience a descontar que Bernanke comience a rebajar las compras de deuda estadounidense, sobre todo de largo plazo. Por tanto los inversores se están adelantando y venden ahora que de momento está la contrapartida de la FED. En el siguiente gráfico se refleja la evolución comparada del futuros del bono a 10 años frente al S&P500. Se aprecia lo que comentamos en el titular de las claves de hoy, ya que las subidas de la bolsa (línea amarilla) vienen acompañadas de ventas de bonos (línea naranja).

  

Evolución comparada del futuro del bono a 10 años frente al S&P500.

Y es que las ventas se han producido en la parte más larga de la curva. Los plazos cortos apenas han visto subir su rentabilidad, ya que los inversores entienden que hay menor riesgo de tener minusvalías en estos plazos. Y esto es muy positivo, ya que en los últimos días se está produciendo un nuevo aumento de la pendiente de la curva 2-30 años que en anteriores ocasiones hemos comentado que es sinónimo de fases alcistas del ciclo económico y bursátil.

  

En el siguiente gráfico comparamos la evolución de la curva 2-30 años y las bolsas para el mercado americano (inferior) y el alemán (superior), siendo la línea amarilla la renta variable y la blanca la pendiente de la curva de tipos.

Por tanto, el giro alcista que hemos vivido en las últimas sesiones en los activos de riesgo tiene su apoyo en la renta fija. Ahora hay que analizar si los principales índices de renta variable terminan rompiendo resistencias. En los siguientes gráficos analizaremos los niveles en los que están los índices europeos.

  

Evolución del Eurostoxx 50. Ayer hizo nuevos máximos anuales, aunque en cierre no terminó de confirmar la ruptura. Se necesitaría un cierre por encima de 2.850 para confirmar.

Evolución del Eurostoxx 600. Este índice más amplio, no pudo superar los máximos históricos. Es necesario un cierre por encima de 311 puntos para confirmar la tendencia alcista.

Evolución del DAX Alemán. La misma figura que el Eurostoxx 600. Se necesita un cierre por encima de 8.560 para confirmar el rebote.

Evolución del Ibex 35. En los gráficos de velas diarias que solemos ir analizando se apreciaba el lateral entre 7.800 y 8.600. Si ampliamos el plazo y analizamos el gráfico de velas semanales se aprecia la tremenda importancia de la zona de máximos del año. Superar esta zona no sólo significaría romper los máximos de 2011 y mínimos de 2010 sino terminar de superar la directriz bajista desde los máximos de 2007. Es por tanto una zona crítica para nuestro mercado cuya superación haría que los inversores extranjeros volviesen a mirar a nuestro mercado.

 

 

Y un índice que no solemos estudiar y que también está cotizando en una clara zona de resistencia es el CAC 40 de Francia. Este índice sí que ayer cerró en máximos anuales y está atacando a la zona de máximos de 2.010 y 2.011. Una zona que coincide justo con la media de 500 semanas y cuya superación confirmaría la tendencia alcista de largo plazo del mercado francés tras el doble suelo en los mínimos de 2.009 y 2.011.

Y tanto para que rompa el Ibex, como el CAC 40, necesitamos el apoyo de los bancos europeos. Ayer fue el sectorial que más subió ayudado por declaraciones de miembros del BCE de que puede haber más bajadas de tipos y la mejoría de recomendación por parte de las agencias de rating a la banca americana. En el siguiente gráfico se aprecia que estamos justo en la zona de máximos del año e intentando superar la media de 200 semanas. Romper definitivamente el nivel de 180 puntos, podría llevar a los bancos hasta su siguiente resistencia en la zona de 250 puntos, con lo que provocaría la ruptura tanto del índice español como el francés.

Evolución sectorial bancario europeo.

  

Y para intentar ver si la situación del sectorial bancario está mejorando, analizamos en el siguiente gráfico la evolución relativa del sectorial bancario frente al Eurostoxx 600. Se aprecia que aunque lentamente, se está produciendo un giro alcista y desde el verano del 2012, los bancos lo hacen mejor que Europa. Una vuelta que se confirmaría con un cierre de este índice de valor relativo por encima de 0.61 puntos.

Por tanto, los inversores están muy pendientes de Europa y del comportamiento del Ibex, CAC 40 y sectorial bancario para ver qué ocurre con las resistencias. No en vano, hoy estamos pendientes de las recomendaciones de la Comisión Europea para cada miembro de la Unión Europea (UE) y se espera que confirme la extensión en dos años del plazo para cumplir el déficit tanto para España como Francia. Y se espera para la primera semana de Junio que la “Troika” de a conocer su análisis sobre el examen realizado al sistema financiero español en los últimos días. A priori, todo apunta a que las noticias serán positivas y las resistencias terminarán superándose. Pero las resistencias están ahí y quizás sea mejor esperar a su superación para tomar decisiones de incrementar más riesgo en Europa.

Pendientes del YEN frente al Euro y Dólar

Decíamos la semana pasada que había que prestar mucha atención a Japón. Gran parte de los movimientos de este año, no sólo de su mercado sino del resto de plazas, han sido motivados por la debilidad del Yen. En multitud de ocasiones hemos comentado cómo el Carry trade con la divisa nipona había generado alzas en los activos de riesgo. Pues los débiles datos macro de Japón de la semana se apresuraron a devolver los yenes prestados (o cierre de cortos en futuros) y para ello hicieron caja en los activos en los que estaban invertidos. De ahí que hayamos visto repuntar las rentabilidades de los bonos periféricos y corregir las bolsas, sobre todo la japonesa.

Y es que tal y como se aprecia en el gráfico del cruce del YEN frente al Euro, la zona a la que cotizaba el cruce de ambas divisas era susceptible de servir como freno. Si nos fijamos, a final de enero, el Yen comenzó a recuperar terreno y provocó las primeras correcciones del año en los activos de riesgo. Pero en cuanto el G20 dio la aprobación al Banco de Japón en abril para que continuase con la política agresiva de debilitar su moneda, observamos que el Yen volvió a debilitarse hasta la media de 500 semanas.

  

Desde el punto de vista técnico, la zona de 1.28 yenes por euro (máximos de enero) debería volver a funcionar como soporte y los inversores volverán a apostar por la debilidad de la moneda nipona. Y desde el punto de vista fundamental, ni las actas de la reunión del BoJ publicadas el martes, ni las declaraciones de Kuroda invitan a pensar en una suavización de las medidas adoptadas. Así pues, lo más probable es que tras este parón, los mercados vuelvan a retomar la inercia y sea el cruce del Yen el que nos marque el momento. Si analizamos el cruce frente al Dólar, observamos que el soporte está en la zona de 99.5 que es por donde pasa la media de 500 sesiones y nivel psicológico de 100 yenes por dólar.

  

En cuanto al Nikkei, se observa en el gráfico cómo la recogida de beneficios se ha producido justo en el objetivo alcista de largo plazo, que no es otro que la directriz bajista de los 20 últimos años de la bolsa japonesa. Lo más lógico será que de llegar a la zona de 11.500-12.000 puntos, el dinero vuelva a mirar al principal índice Japonés.

De mientras, ésta recogida de beneficios está afectando al resto de mercados, aunque de momento no pone en peligro ninguna de las tendencias. Si nos fijamos en el MSCI WORLD, vemos cómo la zona entre 1.420-1.450 sería la zona en la que deberán entrar de nuevo los inversores.

En Europa, tenemos al Ibex, como el índice que más corrigió la semana pasada dentro de los principales de la zona euro. Sin embargo observamos que al llegar a 8.200 volvió a entrar dinero en nuestra bolsa. Este sería el soporte a vigilar, ya que un cierre por debajo del mismo nos llevaría de nuevo al Ibex 35 a la zona de 7.800.

De momento, aunque se vislumbra corrección de los activos de  riesgo a corto plazo, seguimos mirando de reojo a la renta fija y vemos que de momento no se están produciendo compras de bonos refugio y seguimos teniendo a los futuros de los bonos americanos que cerraron el viernes por tercer día consecutivo bajo la media de 500 sesiones, tanto el 10 años…

Como el 30 años. Repito que la pérdida de los mínimos anuales de estos dos índices podría marcar el inicio de la denominada gran rotación de activos.

Y claro, el futuro del bono alemán también estable sin terminar de rebotar en la media de 50 sesiones.

Por tanto, a pesar del cambio de panorama y la incertidumbre sobre cuándo comenzará la FED a retirar estímulos, entendemos que Bernanke está manejando muy bien sus discursos y vemos muy reducido el escenario de un adelanto en la retirada poniendo en peligro la recuperación económica. En este sentido, seguimos con nuestro escenario de fondo alcista para los activos de riesgo, intentando manejar la situación para poder incrementar riesgos en las situaciones de recortes como las actuales. Vigilaremos la evolución de los bonos americanos y del Yen, puesto que son los que a priori nos pueden dar la señal de que estamos ante una corrección de mayor profundidad (rebote de los futuros de bonos en las medias de 500, y pérdida de soportes comentados en el YEN).

Demasiada confianza en los bancos centrales

En estas claves solemos mira de vez en cuando el sentimiento de mercado para tratar de determinar si estamos en un techo o suelo de mercado. El indicador más famoso es la encuesta de sentimiento de mercado que se publica todos los jueves en Estados Unidos. Se trata de una simple pregunta a los inversores sobre si piensan que la bolsa va a subir o bajar en los próximos 6 meses. Históricamente, cuando el porcentaje de alcistas supera el 50% suelen avanzar un techo de mercado. En el siguiente gráfico comparamos la encuesta con el porcentaje tanto de alcistas (línea morada), como de bajistas (línea verde inferior) frente a la evolución del S&P500.

Aunque el porcentaje de alcistas no está en máximos del año, llama la atención cómo el porcentaje de bajistas, en el último tramo de subida del S&P500 ha pasado muy rápidamente de máximos a mínimos anuales. No es un indicador matemático, peor al igual que nos sirvió la última vez que lo usamos en el mes de abril para predecir que el recorte de las bolsas no parecía un techo de mercado, ahora sí que nos avisa que el último tramo alcista puede ser una trampa. Quizás ha podido contribuir a esta euforia el informe presentado por Goldman Sachs esta misma semana en el que auguran que la bolsa americana continuará su rally alcista y habla de niveles cercanos a 2000 puntos para final del próximo año. Es el típico informe que dar argumentos a los defensores de la teoría de la opinión contraria para hacer caja y esperar.

Ya digo que no es un indicador matemático y con ello queramos decir que ya se ha acabado la fiesta bursátil y haya que salir corriendo de los activos de riesgo. Pero es un argumento que se une al que comentábamos ayer del rebote de los bonos en zona de soporte que nos puede adelantar que las bolsas se tomen un respiro en forma de corrección o de movimiento lateral, antes de continuar el rally que prevé Goldman Sachs.

Por tanto, tal y como apuntábamos ayer, debemos seguir muy pendientes de la evolución de los futuros de los bonos. Si en las claves del día de ayer avanzábamos que los bonos estaban rebotando, los buenos datos macro americanos con menores solicitudes semanales de desempleo y mejores datos de viviendas (tanto en ventas como en precio) provocaron la recuperación de las bolsas y el giro a la baja de los bonos americanos que finalmente cerraron por debajo de la media de 500 sesiones tanto el futuro del bono a 10 años…

 Como el bono a 30 años.

Esto ha provocado que el bono alemán tampoco termine de rebotar en la media de 50 sesiones, lo que debería darle apoyo a los activos de riesgo en general.

En cuanto al Ibex 35, vemos que a pesar de la corrección de ayer, continúa su movimiento lateral enmarcado según vemos en el gráfico intradiario, entre 8.200 y 8.600 puntos.

Y es que en el gráfico intradiario vemos que por la zona de 8.200 pasa la media de 50 sesiones que está funcionando como soporte.

Curiosamente en este gráfico se aprecia que entre 8.000 y 8.100 está a punto de producirse el cruce al alza de la media de 200 a la de 500 sesiones. Es una señal muy alcista desde el punto de vista de tendencias de largo plazo. Hasta tal punto es alcista que sólo se ha producido en tres ocasiones en los 20 últimos años. En el siguiente gráfico se aprecia cómo las dos primeras veces, en el 95 y 2003 marcó el inicio de los dos tramos más importantes al alza del periodo, y sólo la señal de 2010 fue falsa debido al inicio de la crisis de Grecia. Ahora que el riesgo sistémico parece ir desapareciendo en Europa, podíamos estar de nuevo ante una señal buena a largo plazo.

Y es que aunque vemos que el bono español está rebotando y ya cotiza por encima del 4,30%, tal y como dijimos hace unos días, no consideramos que se deba a un aumento del riesgo España, sino a recogida de beneficios. He creado un gráfico en el que comparo la curva actual de bonos del tesoro español frente a la de hace un mes (líneas azules), y los CDS para cada plazo a esas fechas (líneas verdes). En el mismo se aprecia claramente cómo los tipos se mantienen igual o con pequeñas variaciones (barras azules inferiores) mientras que los CDS han bajado en todos los plazos reflejando la menor percepción de riesgo del mercado.

Así pues, aunque tengamos señales que nos avisen de un posible techo a corto plazo de mercado, la Put de los bancos centrales y sobre todo el comportamiento de los bonos, de momento no nos hace pensar en que no sea más que un respiro para volver a subir con fuerzas retomadas.

Europa confirma hoy su débil situación económica. Sin sorpresas para el mercado

·         El PIB del primer trimestre de Francia se contrae un 0.2% frente al -0.1% previsto. El anterior trimestre se contrajo un 0.3%.

·         El PIB del primer trimestre de Alemania crece sólo un 0.1 frente al 0.3% previsto. El anterior trimestre se contrajo un 0.7%.

·         El PIB del primer trimestre de Austria se queda en el 0.0%. El anterior trimestre se contrajo un 0.1%.

·         El PIB del primer trimestre de Holanda se contrae un 0.1% frente al -0.1% previsto. El anterior trimestre se contrajo un 0.4%.

·         El PIB del primer trimestre de Italia se contrae un 0.5% frente al 0.4% previsto. El anterior trimestre se contrajo un 0.9%.

·         El PIB del primer trimestre de la República Checa se contrae un 0.8% frente al -0.1% previsto. El anterior trimestre se contrajo un 0.2%.

·         El PIB del primer trimestre de la EUROZONA se contrae un 0.2% frente al -0.1% previsto. El anterior trimestre se contrajo un 0.6%.

De momento sólo el PIB de Eslovaquia, Hungría y Rumanía ha crecido en el primer trimestre. Los datos macro están demostrando que la estrategia impugnada por Alemania para salir de la crisis no está dando resultados. El “austericidio” se ha llevado por delante no solo a la periferia sino también a los países centrales.

Pero, conforme se han ido publicando los datos a lo largo de la mañana, las bolsas en vez de corregir, hacen lo contrario. El Ibex vuelve a cotizar por encima de 8.500, y  es que cuanto peor sea la situación de los países del norte, más pronto se verán obligado a cambiar de política girando desde austeridad hacia el crecimiento. Sí que están sufriendo el Euro que ha perdió la zona de 1,30 en la que cotizaba ayer y hoy lo tenemos de nuevo en 1.2905 frente al dólar.

Mientras tanto, los índices de renta variable siguen su curso, que no es otro que mantener la tendencia alcista. Muchos más clara en las bolsas americanas y de Japón (las que tienen bancos centrales más activos) y con más dudas en Asia y Europa. Dentro de Europa tenemos al DAX alemán y al Eurostoxx 600 en clara tendencia alcista y son España y el sectorial bancario los que aún no han roto resistencias tal y como venimos comentando desde hace unos días. Pero la vuelta que se produjo ayer tras la extraordinaria subasta de bonos a 10 años de España y el anuncio hoy de la emisión de un sindicado en Italia a 30 años, está provocando un nuevo intento de superar los máximos anuales en estos dos índices.

Evolución del sectorial bancario europeo. La vela de ayer se denomina martillo o hammer y es figura de vuelta en un día. Se confirmaría con un cierre en las próximas sesiones por encima del nivel de 180 puntos.

Y el Ibex, después de dibujar también ayer un martillo, se muestra dispuesto a atacar la línea que une los máximos de enero y marzo. Tanto en bancos como en Ibex hay  muchos inversores muy infraponderados, por lo que la ruptura de las resistencias mencionadas podría provocar un fuerte tramo al alza en ambos.

Y el resto, como hemos comentado sigue su curso alcista. Es el MSCI WORLD el que mejor resume la situación y claramente es alcista…

Además, si estos días hemos comentado que se están viendo ventas en los bonos alemanes y americanos, no es menos contundente las ventas en el oro de los últimos días tras haber alcanzado niveles cercanos a 1500 dólares.

Se vuelve a abrir la puerta para el Carry Trade

Hace unas semanas avisábamos de la posibilidad de un techo en el YEN coincidiendo con la cumbre del G20. Temíamos que en esa cumbre “le tiraran de las orejas” al nuevo gobierno de Japón por entrar en una guerra de divisas, pero esto no sucedió. Tal y como expusimos, los resultados de la cumbre fueron positivos ya que nada dijeron de la guerra de divisas en una clara defensa del crecimiento utilizando el arsenal de armas de que se disponga. Incluso empezaron a recriminar tanta austeridad en Europa.

Por tanto, aunque se produjo cierta toma de beneficios en el Yen, no se dio la vuelta y se mantuvo muy cerca de las  resistencias 100¥/$ y 130¥/€. Pues esta madrugada, el Yen ha superado estas resistencias, y posibilita de nuevo o mantiene la oportunidad de seguir realizando el Carry trade financiándose en Yenes para invertir en activos de riesgo. Una vez más las resistencias pasan a ser soportes y en la situación actual, basta con pedir yenes y si se vuelve a perder el nivel de 100 y 130 comentados, asumes el error y cancelas posición. Pero de mientras estás en tendencia, como se demuestra en los siguientes gráficos.

Evolución del Yen frente al Dólar. Se aprecia en el gráfico cómo esta semana ha superado la resistencia psicológica de 100 yenes por dólar, que además coincidía nada menos que con la media de 500 semanas.

Evolución del Yen frente al Euro. Superando esta semana el nivel de 130 y parece confirmar la figura alcista de bandera que confirmaría si supera la media de 500 semanas.

Y claro, tantos yenes en circulación están posibilitando que el Nikkei continúe subiendo como la espuma, acercándose al objetivo más optimista que planteábamos cuando se produjo el cambio de gobierno. El nivel de 15.000 puntos es una resistencia no sólo psicológica sino la línea que une los máximos desde principios de los 90.

Pero el dinero de Japón no sólo compra en Japón. Está saliendo de Japón y a medida que se acerque al nivel de 15.000 puntos comentado entendemos que se seguirá saliendo y beneficiará en general a todos los activos. Hoy lo estamos viendo en Europa, ya que se está confirmando la ruptura de las resistencias que apuntábamos la semana pasada tal y como se aprecia en los siguientes gráficos que venimos analizando últimamente.

Evolución del DAX. Estos días está destrozando los máximos históricos.

  

Evolución del Eurostoxx 600. Tras echar del mercado a los pequeños inversores tras la crisis chipriota, ha retomado la tendencia con una fuerza que no nos hace pensar que se trate de una trampa alcista.

Evolución del Ibex 35. Parece querer confirmar la ruptura del canal lateral bajista en el que está inmerso desde principios de año. Un cierre hoy, que es cierre semanal por encima de 8.700 dejaría la puerta abierta al objetivo que barajamos desde hace tiempo situado en 9.200-9.300 puntos.

Parece que el Ibex necesita del Empujón del sectorial bancario, que hoy está luchando por romper los máximos anuales. Un cierre hoy del sectorial bancario por encima de 180 puntos, es quizás el empujón que necesita no sólo el Ibex sino el resto de bolsas europeas para confirmar la ruptura y atraer inversión. Recordemos que la mayoría de inversores están muy cortos de bancos y el hecho de que rompa resistencia generaría compras para no quedarse fuera del mercado.

Por tanto, a la vista de los últimos acontecimientos, parece que se sigue cumpliendo nuestro escenario central de mercados de riesgo alcistas.

Semana de resaca de los bancos centrales

Una vez concluida una semana con numerosos e importantes eventos económicos y monetarios, la semana se presenta de poca relevancia, por lo que los inversores tendrán tiempo para analizar los diferentes escenarios económicos y financieros. Tenemos a las bolsas americanas superando de nuevo máximos históricos y a las europeas haciendo lo propio con los máximos del año.

De momento, tras la fuerte subida de los días previos a la reunión de los bancos centrales, el escenario más probable es que en las próximas sesiones veamos un movimiento lateral en el que se mezclarán los inversores que se decidan a hacer caja tras las subidas y otros que se decidan a invertir tras conocerse el claro apoyo de los bancos centrales a los mercados.

Veamos el gráfico de los principales índices de renta variable europea.

Evolución del DAX 30 alemán. Clarísima la fuerza alcista de este índice, que ha recuperado en V al tocar los máximos de septiembre de 2012, y se dispone a superar los máximos históricos. Entendemos que el sesgo alcista continúa mientras no haya un cierre por debajo de 7850 puntos (máximos de enero).

  

Evolución del Eurostoxx 50. Ha roto los máximos anuales. Aunque a corto plazo podríamos ver correcciones a la zona de 2.670-2.700 entendemos que serían normales y dentro de la lógica alcista comentada.

Evolución del Sectorial bancario. Tras superar la directriz bajista que coincidía con la media de 50 sesiones, sería normal que viésemos una corrección hasta la zona de ruptura situada entre 169 y 170 puntos.

Evolución del Ibex 35. A pesar de la fuerte mejoría del resto de bolsas y de la prima de riesgo, el Ibex no fue capaz de superar la directriz que unía los últimos máximos relevantes. Quizás sea nuestro selectivo el índice con peor aspecto técnico y el que está trasladando dudas al resto en este inicio de semana. Tras no poder superar la zona comentada situada en 8.550 parece que podría recortar a la zona de 8.300 que es por donde pasa la media de 500 sesiones, y ahí volver a retomar fuerzas.

En cuanto a la renta fija, vimos del viernes que los índices de referencia SWAP y el bono alemán, descontaban la posibilidad incluso de que el BCE bajase tipos en futuras reuniones e incluso penalizara con rentabilidades negativas las facilidades de crédito a la banca europea. Sin embargo, hubo declaraciones desde el propio BCE desmintiendo esta segunda hipótesis, y volvió a subir la rentabilidad del SWAP en todos los plazos.

  

Evolución del SWAP 10 años.

El mismo viernes, este repunte del SWAP a 10 años provocó una subida de la rentabilidad del bono alemán a 10 años (están fuertemente correlacionados), justo en mínimos históricos.

Un repunte que nos vino muy bien para la prima de riesgo y para el Ibex, aunque hoy vemos que ya todos los bonos de renta fija, incluidos los españoles, están viendo subir sus tires, alimentando las dudas comentadas de la renta variable.

Por último, os dejo enlace a un encuentro digital que mantuve el pasado viernes con lectores de Expansión.com http://www.expansion.com/encuentros/miguel-paz-viruet/2013/05/03/index.html

Y un recorte de periódico que está circulando hoy por la red y que considero una gran reflexión. Es la Crisis según Albert Einstein.