Se vuelve a abrir la puerta para el Carry Trade

Hace unas semanas avisábamos de la posibilidad de un techo en el YEN coincidiendo con la cumbre del G20. Temíamos que en esa cumbre “le tiraran de las orejas” al nuevo gobierno de Japón por entrar en una guerra de divisas, pero esto no sucedió. Tal y como expusimos, los resultados de la cumbre fueron positivos ya que nada dijeron de la guerra de divisas en una clara defensa del crecimiento utilizando el arsenal de armas de que se disponga. Incluso empezaron a recriminar tanta austeridad en Europa.

Por tanto, aunque se produjo cierta toma de beneficios en el Yen, no se dio la vuelta y se mantuvo muy cerca de las  resistencias 100¥/$ y 130¥/€. Pues esta madrugada, el Yen ha superado estas resistencias, y posibilita de nuevo o mantiene la oportunidad de seguir realizando el Carry trade financiándose en Yenes para invertir en activos de riesgo. Una vez más las resistencias pasan a ser soportes y en la situación actual, basta con pedir yenes y si se vuelve a perder el nivel de 100 y 130 comentados, asumes el error y cancelas posición. Pero de mientras estás en tendencia, como se demuestra en los siguientes gráficos.

Evolución del Yen frente al Dólar. Se aprecia en el gráfico cómo esta semana ha superado la resistencia psicológica de 100 yenes por dólar, que además coincidía nada menos que con la media de 500 semanas.

Evolución del Yen frente al Euro. Superando esta semana el nivel de 130 y parece confirmar la figura alcista de bandera que confirmaría si supera la media de 500 semanas.

Y claro, tantos yenes en circulación están posibilitando que el Nikkei continúe subiendo como la espuma, acercándose al objetivo más optimista que planteábamos cuando se produjo el cambio de gobierno. El nivel de 15.000 puntos es una resistencia no sólo psicológica sino la línea que une los máximos desde principios de los 90.

Pero el dinero de Japón no sólo compra en Japón. Está saliendo de Japón y a medida que se acerque al nivel de 15.000 puntos comentado entendemos que se seguirá saliendo y beneficiará en general a todos los activos. Hoy lo estamos viendo en Europa, ya que se está confirmando la ruptura de las resistencias que apuntábamos la semana pasada tal y como se aprecia en los siguientes gráficos que venimos analizando últimamente.

Evolución del DAX. Estos días está destrozando los máximos históricos.

  

Evolución del Eurostoxx 600. Tras echar del mercado a los pequeños inversores tras la crisis chipriota, ha retomado la tendencia con una fuerza que no nos hace pensar que se trate de una trampa alcista.

Evolución del Ibex 35. Parece querer confirmar la ruptura del canal lateral bajista en el que está inmerso desde principios de año. Un cierre hoy, que es cierre semanal por encima de 8.700 dejaría la puerta abierta al objetivo que barajamos desde hace tiempo situado en 9.200-9.300 puntos.

Parece que el Ibex necesita del Empujón del sectorial bancario, que hoy está luchando por romper los máximos anuales. Un cierre hoy del sectorial bancario por encima de 180 puntos, es quizás el empujón que necesita no sólo el Ibex sino el resto de bolsas europeas para confirmar la ruptura y atraer inversión. Recordemos que la mayoría de inversores están muy cortos de bancos y el hecho de que rompa resistencia generaría compras para no quedarse fuera del mercado.

Por tanto, a la vista de los últimos acontecimientos, parece que se sigue cumpliendo nuestro escenario central de mercados de riesgo alcistas.

Sin tendencia a la espera de la reunión de mañana del BCE

Mucho nos tememos que de aquí a media sesión de mañana, momento en el que comparecerá Draghi en la reunión mensual del BCE, los mercados europeos se moverán en el rango marcado en las dos últimas sesiones.

Por abajo, tenemos los soportes en los que ayer vimos que el mercado ha rebotado. No parece probable ni que se pierdan estos soportes ni que continuemos al alza hasta que no sepamos qué va a decir Draghi mañana. Y es que el mercado de repente se ha vuelto optimista de cara a la reunión de mañana. Incluso algunos analistas se aventuran a pronosticar una bajada de un cuarto de punto de los tipos de interés y mayores facilidades (aún) de crédito para la banca europea admitiendo más tipos de activos como colateral en los descuentos al BCE. Y es que gran parte del rebote de ayer se fundamentó en los malos datos de PMI publicados en toda Europa. Ya sabemos cómo funciona esto. Si los datos adelantados son malos, el mercado descuenta que de nuevo vendrán los bancos centrales a salvar la situación. Además hay bastante expectativa en torno a la posición del BCE en la resolución de la crisis de Chipre, asunto en el que Draghi se ha mostrado en desacuerdo desde el principio.

En definitiva. Si finalmente hay sorpresas positivas en las declaraciones de Draghi, el rebote tendrá continuidad, y de lo contrario, a buen seguro se volverán a poner a prueba los soportes en los que rebotó el mercado la semana pasada, con gran probabilidad de perderlos. Y es que cada vez confronta más la estrategia de unos bancos centrales totalmente expansivos como Estados Unidos y Japón, frente a la política de austeridad y recortes que impugna Europa. El mercado siempre termina confiando en que de una vez por todas y con los pobrísimos datos de crecimiento que estamos viviendo en Europa, nuestros dirigentes se inclinen por medidas de crecimiento. Incluso hoy publica un artículo el principal periódico financiero de Alemania, el Handelsblatt, en el que defiende el fin de las políticas de recortes en España.

De todos los activos, quizás el que mejor pueda reflejar la situación sea el Euro frente al dólar. Tras perder la zona de 1.285 que contemplábamos como soporte antes de semana santa, ayer intentó sin éxito superar esta zona que coincide con la media de 50 sesiones. Muy simple. En la zona comprendida entre 1.265 y 1.27 está el último soporte para el euro. Superar la media de 50 sesiones confirmaría los rebotes de las bolsas y retomaríamos la tendencia alcista y perder la zona mencionada, facilitaría que los inversores de nuevo deshicieran riesgos en las bolsas europeas en particular y activos de riesgo en general.

  Evolución Euro Dólar.

En cuanto al resto de activos, a pesar de los recortes con los que hemos comenzado la sesión en España, vemos bastante tranquilidad tanto en los bonos españoles, con él 10 años cruzando operaciones al 4.90% y bajando tal y como se aprecia en el gráfico. Mañana hay subasta de bonos y estaremos muy atentos a la demanda ya que podría posibilitar que se volviese a perforar a la baja el nivel de 4.85% que tan positivo sería para la bolsa española.

Además, también esta mañana continúan las ventas de bonos alemanes tal cual se aprecia en la evolución del futuro del bono alemán (BUND) que desde la semana pasada continúa con su giro desde máximos.

Y por último una nueva prueba de que los activos refugio no están actuando como tal es la bajada de la cotización del ORO. Hoy cotiza de nuevo en mínimos anuales enfrentándose al soporte de 1.550 dólares. Perderlos debería ser positivo para los activos de riesgo y un rebote en este nivel sería negativo.

Así pues, parece que de nuevo estamos ante una semana crítica para los mercados en la que se pondrá a prueba la fortaleza de la tendencia. Hitos claves, la reunión del BCE y subasta de bonos españoles de mañana y los datos de empleo de Estados Unidos del viernes. Hay que recordar que es la primera semana del segundo trimestre y hay mucho miedo en los inversores puesto que en los últimos años se da la coincidencia de que tras un buen primer trimestre vienen las correcciones.

De nuevo vuelve a entrar dinero en los activos de riesgo

Ayer por la tarde los mercados corrigieron con fuerza a medida que se iba filtrando que el parlamento Chipriota no iba a aprobar las medidas acordadas el sábado y mejoradas el lunes. En definitiva los mercados reaccionaron tal cual lo comentábamos ayer en las claves diarias. Y es que cuanto más se prolongue la incertidumbre, más pie le daremos a los inversores para que recojan beneficios y provoquen una corrección de los mercados.

De momento hoy estamos viendo un rebote en las bolsas europeas y asiáticas. Podemos intentar buscar cualquier excusa para justificar los motivos de esta subida, que si Chipre es pequeño; que si están renegociando con la Troika para mejorar las condiciones; que si rumores de que Rusia les puede financiar a corto plazo y un largo etc. Pero nosotros a la vista de dónde se pararon ayer los mercados apostamos a por un movimiento claramente técnico en los mercados. El mínimo del Ibex ayer fue el 8.250 y para el Eurostoxx 50 fue justo el 2.660 y ahí comenzó el rebote.

Evolución del Ibex 35.  Se aprecia cómo respetó la media de 500 sesiones. Y hoy cotiza en torno a la media de 50 sesiones.

 Evolución del Eurostoxx 50. Sigue respetando la media de 50 sesiones.

Incluso el Euro dólar se paró justo en el nivel de 1.285 que venimos comentando en las últimas claves y hoy cotiza por encima de 1.29.

  

Y sigue siendo el sectorial bancario el más débil, aunque no termina de perforar a la baja el nivel de 169 puntos que advertimos como soporte clave a corto plazo. Lo vemos cómo esta mañana cotiza justo en zona de soporte.

Exactamente los soportes que comentábamos ayer como niveles claves para considerar que Chipre ha sido sólo un alto en el camino y no un posible cambio de tendencia. Viendo la apertura de esta mañana y sobre todo el comportamiento de la bolsa asiática con una subida del 2.66% del índice de la bolsa de Shanghái también en la zona de soporte que advertíamos hace unos días, se observa que el mercado sigue teniendo apetito por el riesgo y aprovecha cualquier corrección para incorporarse al mercado.

  

Bolsa de Shanghái.

Y es que la renta fija ayer apenas sufrió cambio alguno a pesar de las fuertes correcciones en bolsa. El bono español sigue anclado en el 5% lejos del nivel crítico que advertíamos en torno al 5.15%-5.25%

E incluso vimos que las compras de bonos alemanes no fueron a más y esta mañana están vendiendo, haciendo que el futuro del Bund cotice lejos del nivel de 146 que decíamos que sería catastrófico para los activos de riesgo que se consiguiese superar.  

Así pues, parece que tenemos de nuevo el escenario propicio para entrar en un nuevo rango lateral a la espera de acontecimientos futuros. Un rango entre los mínimos de ayer y los máximos de la semana pasada.

·         Que hay solución a Chipre y nuestros políticos consiguen aprender de cuanto han errado desde que comenzó la crisis. Simplemente deben trasladar a los inversores la idea de que fuera de Chipre se respetarán las normas en las que está basada la confianza en el sector financiero. Me refiero a orden de prelación de cobros, y garantía de los depósitos de los primeros 100.000 euros. En este caso, los mercados seguirán su tendencia previa y romperemos al alza.

·         Que se alarga la incertidumbre y nuestros políticos no consiguen eliminar el efecto contagio. Se pondrá en duda la tendencia y los mercados irán a probar soportes más debajo de los actuales.

Momento de rematar la faena

Decíamos el miércoles que según los gráficos de la renta variable europea como americana, las resistencias se podían dar por superadas y se podría justificar un nuevo tramo al alza apoyada además tal y cómo veíamos ayer que la sobrecompra de enero se ha relajado bastante. Sólo teníamos las dudas que avisábamos el mismo miércoles. La debilidad del sectorial bancario, del euro frente al dólar y sobre todo que el movimiento de la renta fija (primas de riesgo) no acompañó al movimiento de las bolsas.

Sin embargo ayer, gracias a la excelente subasta de bonos españoles,  las declaraciones de Draghi en la reunión del BCE,  y la noticia de que la agencia de calificación crediticia mejoraba la perspectiva de la deuda portuguesa posibilitaron el rebote del Euro y fuerte relajación de las primas de los bonos periféricos. Sin embargo el asunto de hoy lo hemos titulado momento de rematar la faena porque tanto el euro como el bono español frenaron su mejora justo en claras zonas de resistencias, tal y como se aprecia en los siguientes gráficos.

Evolución del Euro dólar. A pesar de la mejoría sigue claramente encajado en el canal bajista. No ha podido superar la resistencia clave que comentábamos en el nivel de 1.31.

 Evolución de la rentabilidad del bono español a 10 años.

Viendo este último gráfico del bono español, creo que es buen momento de recuperar los posibles escenarios para la deuda pública española que hacíamos a principios de año.

Escenarios para el bono a 10 años. Como suele ser habitual, si nos fijamos sólo en el corto plazo parece poco probable que el nivel del 4.85 actual se perfore a la baja, pero ampliando el plazo del gráfico se aprecia la gran probabilidad de que siga mejorando hasta niveles del 4.40%, que es por donde pasa la media de 500 sesiones y la directriz que une los mínimos de los 10 últimos años.

  

Escenarios para él 5 años español. Nada más comenzar el año actual se ha situado por debajo del nivel clave del 4% y consolidando su mejoría. Ahora se ha parado en la zona del 3.5% que coincide con los mínimos del año pasado. Perder la zona del 3.50% daría pie a que el bono se situase en la zona del 3% que señalábamos como escenario optimista a principios de año.

Escenarios para él 2 años. Conclusión similar a la comentada para él 5 años. Escenario optimista entre 1.5% y 2% una vez que perfore a la baja el nivel del 2.20 actual.

Y ya que estamos con escenarios, en el siguiente gráfico se aprecia que el Ibex aunque levemente se consolidad por encima del importante cruce de medias de 50  y 500 sesiones.

A propósito del cruce de medias que estamos viendo esta semana en el Ibex, resulta que desde el año 92 este cruce de medias se ha producido sólo en cinco ocasiones. En la década de los 90 tal y como  se aprecia en el gráfico se aprecia que tras este cruce de medias el Ibex desplegó dos importantísimas tendencias alcistas de un 55% y 290% de revalorización respectivamente.

En verde señalo los cruces alcistas de estas medias y en rojo los cruces bajistas, apreciándose claramente cómo este cruce habitualmente señala los cambios de tendencias de largo plazo. En este siguiente gráfico se aprecia que en los últimos años, la señal que dio en el 2003 sí que fue muy buena con una revalorización del 128%, mientras que los cruces al alza del 2009 y 2010 fueron malos. Sin duda el pernicioso efecto de la prima de riesgo española evitó que se mantuviese la tendencia alcista. Pero en esta ocasión se aprecia que el cruce se está realizando relativamente cerca de los mínimos previos (a diferencia del cruce del 2009) y ofrece una figura muy similar al cruce del 2003, 1995 y 1993, por lo que a la vista de estos dos gráficos sí que se aprecia que el Ibex puede tener un enorme potencial alcista a nada que continúe la mejoría de la prima de riesgo.

  

Evolución del Ibex 35.

Por eso decimos que falta rematar la faena. Necesitamos que el Euro dólar supere el nivel del 1.31, que el bono alemán supere el nivel del 1.50% (Hoy al 1.49%) y que el sectorial bancario apoye el movimiento alcista. De momento hoy el sectorial bancario se está uniendo a la fiesta y sube un 1.54% y está atacando a la media de 50 sesiones y el RSI superando el canal bajista, dibujo muy similar al que se produjo en la ruptura del nivel clave de 160 puntos.

Quizás el dato de empleo de Estados Unidos de las 14h30 sea la señal que espera el mercado. De todas formas tal y como decíamos el miércoles, la operativa es sencilla. Basta con incrementar riesgo y deshacerlo si se pierden los niveles claves de corto plazo (8.350 del Ibex, 2.670 del Eurostoxx y 169 el sectorial bancario) y así nos aseguramos de ir con la tendencia.

¿Ya han sido las elecciones en Italia?

Si la excusa de las correcciones de ayer eran la incertidumbre de cara a las elecciones italianas, ¿cómo es que hoy los mercados están rebotando?. Al final la corrección puede ser más debida a una fuerte sobrecompra de los mercados y la lógica recogida de beneficios tras la ruptura de máximos de las bolsas americanas. Y tal y como comentábamos ayer, se unieron los nervios por las Actas de la FED y los convulsos movimientos en el mercado de commodities y divisas para exagerar el movimiento.

Sin embargo, ni nos creemos que la FED vaya a retirar los estímulos tras conocer que la economía americana se contrajo en el último trimestre del año, ni nos creemos que el resultado de las elecciones italianas vaya a cambiar el panorama de reducción constante del riesgo sistémico en Europa. Si los mercados tuviesen verdadero miedo a las elecciones italianas, las primas de riesgo de los periféricos habrían sufrido como antaño. Y en el gráfico de las principales primas europeas se aprecia que se han mantenido bastante estables y Alemania sigue mejorando frente al bono sueco (el dinero sigue apostando por bonos en euros).

En este siguiente gráfico de la evolución de las tires en el último año del 10 años de Italia, España, Portugal, Alemania y Suecia, donde se aprecia el movimiento claro de convergencia que estos días no ha variado.

Así pues, viendo que las primas no se han disparado, el mercado hoy se está tomando las noticias con más calma y sobre todo nos está ayudando la mayor tranquilidad del mercado de divisas. Y es que la libra que parecía que se podría hundir frente al dólar y el Euro, se dio completamente la vuelta con claras figuras de techo.

Evolución del Euro frente a la libra. El patrón de velas de ayer es una figura de vuelta denominada “envolvente bajista”. Es un patrón de velas japonesas que señala un cambio próximo en la tendencia del par de divisas en dirección bajista. Está compuesto por dos velas; la primera es alcista y la segunda bajista. La segunda vela debe ser una vela bajista grande cuyo cuerpo envuelve completamente el cuerpo de la vela anterior. Es una figura muy seguida por los analistas técnicos y justo en zona de techo puede tener bastante fuerza.

Evolución del dólar frente a la libra. En esta ocasión la figura de velas japonesas es un Harami bajista. Es una formación de dos velas que se produce tras una tendencia alcista y que sugiere un cambio de tendencia a bajista. En una tendencia alcista aparece una vela blanca de cuerpo grande (cierre por encima de la apertura). La siguiente vela tiene el cuerpo negro (cierra por debajo de la apertura) que está todo contenido dentro del cuerpo de la vela negra anterior.

Si miramos los gráficos de las bolsas europeas, vemos cómo a pesar de los recortes no se perdieron soportes importantes y en general seguimos dentro del movimiento lateral de las últimas semanas. Así que nada nuevo desde el punto de vista técnico ha sucedido.

Evolución del Eurostoxx 50. Perforó el nivel de 2.600 y se paró justo en los máximos de septiembre-octubre. Hoy vuelve a cotizar por encima de 2.600 puntos. Habrá que estar atentos al cierre semanal.

Evolución del Ibex 35. En el gráfico se aprecia el claro lateral entre 8.000 y 8.300 puntos. Mientras no se salga de ahí, no habrá pistas suficientes sobre si se irá de nuevo a máximos o bien buscará soporte en la zona de 7.500 puntos.

Evolución del sectorial bancario europeo. Lateral entre 170 y 180 puntos justo al llegar a la zona de resistencia de 180 puntos. Habrá movimiento fuerte al alza o a la baja en cuanto salga de este lateral comentado. De momento sería arriesgado adelantarse a cualquier movimiento.

Evolución del Eurostoxx 600. Sigue claramente dentro del rango +-3% que decíamos hace unas semanas que no nos daría pistas de por dónde podrá romper Europa el lateral actual.

Incluso el análisis del valor relativo que venimos realizando desde hace meses en el que los bancos lo hacen mejor que la renta variable europea y Europa parece cambiar la tendencia comportándose mejor que Estados Unidos sigue siendo vigente a pesar de las correcciones últimas.

Evolución del valor relativo de bancos sobre el Eurostoxx 600. Rompió a final de año la directriz bajista y la media de 500 sesiones. Desde entonces se aprecia un movimiento lateral de consolidación manteniendo con claridad la tendencia alcista.

  

Evolución de Europa frente a Estados Unidos. Tras un inicio de año en el que los escándalos políticos, las elecciones en Italia, y sobre todo que estados Unidos han evitado el Fiscal Cliff, este relativo ha corregido con fuerza, pero vemos que en las última sesiones está rebotando en clara zona de soporte en lo que puede ser una figura de vuelta a favor de Europa (Hombro Cabeza Hombro).

CONCLUSIÓN. Parece que los inversores hayan recogido beneficios en Europa antes de las elecciones Italianas con ánimo de volver a tomarlos una vez conozcamos los resultados. A priori si todo finaliza como adelantan las encuestas (que el partido de centro izquierda liderado por Bersani gobernará en colación con el de Monti, en mayoría en las dos cámaras del Parlamento Italiano), las subidas deberían estar aseguradas a partir de la próxima semana.

Europa no confirmó el rebote y la FED tumbó a Wall Street

Ayer cuando mandamos las claves del día, Europa estaba intentando superar los máximos de la semana pasada y las medias de 50 sesiones. De ahí que titulásemos las claves “Europa rebotó... y ahora debe confirmar”. Pues no confirmó y justo en esa media de 50 sesiones los inversores se decantaron por las ventas, tal y como se aprecia en los siguientes gráficos.

Evolución del Ibex 35.

Evolución del Eurostoxx 50. Justo al tocar la media de 50 comenzó a corregir y en la apertura de hoy, haya cotiza por debajo de los mínimos de la semana pasada perforando a la baja el nivel de 2.600 puntos.

Y es que a lo largo de la sesión las caídas se trasladaron a Estados Unidos debido a unos flojos datos de viviendas iniciadas que se ha frenado en enero (890.00 vs 973.000 ant.). Pero sobre todo, los nervios en los mercados atenazaron a los inversores a media sesión americana, cuando saltaron con fuerza rumores sobre los problemas de un hedge Fund que podría verse obligado a liquidar importantes posiciones en commodities, especialmente oro y metales industriales. El precio del oro ha alcanzado niveles de 1569 puntos, pero hemos visto como los precios del cobre han recortado hasta los niveles más bajos de dos meses retrocediendo casi un 5% en dos sesiones.

  

Evolución del futuro del Cobre.

Evolución del oro. Tras perder con absoluta claridad la media de 500 y el nivel psicológico de 1.600 esta mañana intenta rebotar en los mínimos de 2012.

  

Si analizamos el índice general de materias primas, el CRY, está justo en zona de soporte de largo plazo (niveles entre 290 y 300 $) que suele ser frontera entre épocas de crecimiento y recesión mundial.

Incluso el petróleo se contagió de las correcciones de las materias primas industriales acelerando el Brent Europeo las caídas tras toparse con la resistencia de 120 dólares.

Este miedo en las materias primas se contagió a las bolsas americanas y generó correcciones que incluso se aceleraron con las Actas de la FED. La lectura de las actas de la reunión de enero hizo temer a los inversores que el QEIII puede acabar antes de lo previsto. Y claro, un mercado tan acostumbrado a subir gracias a los bancos centrales no quiere oír que esta manipulación tarde o temprano tendrá que finalizar. No obstante, nos cuesta trabajo pensar que con unos datos de crecimiento negativo en el último trimestre, Estados Unidos se atreva a suprimir el QEIII. Es más probable que se deba a una estrategia política de cara a las negociaciones para evitar el Fiscal Cliff. .

Lo que está claro es que tanto las correcciones en los commodities como las actas de la FED, como las elecciones en Italia este fin de semana, la guerra de divisas, así como unas bolsas en máximos, ha acelerado el movimiento y puede hacer que perdamos los soportes relevantes. Si vemos los índices americanos parece probable que retrocedan a la búsqueda de las resistencias rotas en este inicio de año. Tanto el S&P500 como el Dow Jones Transportes están muy sobrecomprado y con divergencia bajista en el RSI.

Evolución del S&P500. Situamos soporte en 1.470 puntos.

Evolución del Dow Jones Transportes. Situamos soporte en 5.600 puntos.

En cuanto a la renta fija, lo más destacable está siendo la vuelta a las compras de bonos alemanes. La TIR del 10 años vuelve a estar por debajo del nivel del 1.60% y el futuro del Bund (precio) parece haber dibujado un suelo y un cierre por encima del nivel de 143 puntos sería muy negativo para los activos de riesgo a corto plazo.

Pero si en algún tipo de activos hay nervios, es sin duda en las divisas. Estamos viviendo momentos en los que aunque ningún banco central lo quiera reconocer, hay una apuesta clara por debilitar las monedas. Es un juego peligroso de consecuencias difíciles de pronosticar. Además, desde el verano hay muchísimos fondos que tenían apuestas claras en algunos pares de divisas y cuando deshacen posiciones los movimientos se aceleran y se distorsionas. Por ejemplo, si esta semana decíamos que el Dólar se está fortaleciendo frente al resto de monedas, destaca la fortaleza frente a la libra esterlina. En el siguiente gráfico se aprecia cómo está superando el canal lateral de los últimos años. Esta ruptura puede desencadenar movimientos muy fuertes en el resto de pares de divisas.

Incluso la libra frente al Euro está en una zona crítica. En el siguiente gráfico semanal se aprecia la similitud de la situación actual con la vivida en el inicio del 2007. Y es que parece que se ha acabado la época de atacar al euro y ahora los inversores (hedge funds sobre todo) están buscando el siguiente rival débil, y tiene toda la pinta de que han escogido al Reino unido que no puede alardear de excelente situación macro.

Así pues, estamos viviendo un escenario convulso para todos los activos. Por eso conviene tener en cuenta los escenarios de largo plazo que comentábamos ayer. Lo que estamos viviendo en este inicio del año puede explicarse perfectamente por una reasignación de activos muy fuerte por parte de los inversores. Hemos vivido una época de varios años en los que los inversores apostaban claramente por activos refugio, divisas fuertes, y ahora todo esto se está reconduciendo y generando continúas divergencias, que volverían loco a aquel que trate de justificarlas a diario. Así pues, nos quedamos con nuestro escenario central de que se está produciendo un trasvase de activos refugio a activos de riesgo y por tanto, las correcciones deben tomarse como oportunidades para incorporarse al mercado.