Especial repaso a la situación técnica de los mercados

En las últimas claves del día antes de semana santa, avisábamos que eran muchos los síntomas de debilidad que nos hacían presagiar que de no haber un “milagro” en el rescata chipriota, los mercados corregirían. Concretamente decíamos esto:

“Si a esto unimos que los inversores americanos han aprovechado la coyuntura para hacer caja en los índices americanos en máximos históricos, pues parece que si no se anuncia hoy una solución milagrosa a Chipre (hoy o este fin de semana) los soportes comentados en Europa terminarán cediendo y nos iremos a buscar apoyo en los niveles inferiores situados en 8.000 del Ibex, 2.600 del Eurostoxx, 7.750 del DAX y 255-260 puntos del Sectorial bancario. De lo contrario, si a pesar de cuanto está sucediendo, los soportes en Europa se consiguen mantener es una señal inequívoca de la fuerza que hay detrás de esta tendencia.”

Pues bien, tras una fuerte corrección del sectorial bancario la semana pasada, todos los índices se han parado en las zonas comentadas y en el día de hoy (algunos comenzaron el jueves santo) se está produciendo un rebote técnico. Por tanto en el día de hoy vamos a realizar un especial de análisis técnico para ver la situación actual de los mercados.

Comenzamos por el sectorial bancario. Tras perder la zona que comentábamos de 169 puntos en sólo un par de sesiones los bancos europeos se han ido a la zona que comentábamos de 160 puntos, que eran los máximos del año 2012 superados en noviembre. La clave ahora es ver si este índice es capaz de superar la zona de 169 puntos que pasa a ser resistencia.  

 Evolución del sectorial bancario.

Siguiendo con el análisis de los índices más débiles tenemos al Ibex y la zona de 8.000 puntos que comentábamos antes de semana santa. La distribución especial del Ibex 35 en la que el sector financiero más telefónica representan un 49.7% del peso total, está claro que si unimos al descalabro de los bancos, la fuerte caída de telefónica al anunciar la venta de su autocartera, pues es normal que el Ibex haya buscado soportes inferiores al comentado de 8.000 puntos. En el gráfico se aprecia cómo los mínimos del miércoles santo coinciden perfectamente con la media de 200 sesiones. Es una media muy seguida por los analistas técnicos y no suele perforarse a la primera. Además se aprecia lo bien que ha funcionado como soporte y resistencia en los últimos meses. Al igual que comentábamos para los bancos, será clave que el Ibex sea capaz de superar la zona de 8.250 (cruce de medias de 50 y 500 sesiones)

  

Evolución Ibex 35.

Ampliando en Europa, se aprecia claramente que Alemania prosigue su tendencia alcista tras pararse justamente en la zona de 7.750 que comentábamos.  

Y claro, el más amplio Eurostoxx 600 en la que los bancos y España tienen menos peso, Justo ha iniciado el rebote en la primera zona de soporte que comentábamos de 290 puntos coincidente con los máximos de febrero y media de 50 sesiones.  

Y el Eurostoxx se ha parado justo en el 2.600, directriz alcista.

Por tanto, tenemos a Europa claramente intentando rebotar en los soportes claves tras la tempestad creada por Chipre. A priori parece que los inversores una vez más han aprovechado los recortes para incorporarse a la tendencia. Y fuera de Europa, seguimos teniendo en máximos a las bolsas americanas, con ligera toma de beneficios en la última sesión y todos dentro de un movimiento sin tendencia clara en las últimas sesiones tal y como se aprecia en los siguientes gráficos.

Evolución del S&P500. Prácticamente 20 sesiones en niveles de 1.550 puntos.

Evolución del Dow Jone industrial. Prácticamente igual en el nivel de 14.500 puntos.

Exactamente igual el Nasdaq 100 en la zona de 2.800 puntos.

  

Y de todos, el que más corrigió ayer es el Russell 2000, más ligado a las pequeñas empresas americanas, que cerró en la parte inferior del lateral de las últimas sesiones.

Por tanto, tras una fuerte corrección y rebote en las dos últimas sesiones, mientras los americanos están planos con ligera toma de beneficios en los últimos días nos indica el posible giro de nuevo hacia la renta variable europea. En el siguiente gráfico de evolución del valor relativo se aprecia que la zona en la que ha iniciado el rebote es clara zona de soporte, en lo que puede ser un Hombro cabeza hombro invertido a favor de la renta variable europea.

Y si nos fijamos en los mercados emergentes, que han corregido en el primer trimestre del año, vemos que la última semana ha sido positiva rebotando justo en el cruce de medias de 50 y 200 sesiones, muy cerca de la directriz alcista principal situada en niveles de 1.000 puntos del MSCI Emerging Markets.

Por tanto, si miramos el gráfico del MSCI World, se aprecia que las correcciones que hemos visto en España por la crisis chipriota no han afectado a las bolsas globales. En este gráfico de más largo plazo se aprecia que la tendencia global de las bolsas sigue siendo alcista con soporte a corto plazo entre 1.350 y 1.400 puntos. Una tendencia alcista para las bolsas mundiales que lo seguirá siendo mientras mantengamos el canal alcista principal cuya base coindice con el cruce de medias de 200 y 500 (nivel de 1.250 puntos) y que entendemos que es el peor escenario para este año.

 Evolución del MSCI World.

Apoyándonos en este gráfico y viendo que estamos justo en la mitad del canal alcista, nos sirve para marcar una estrategia de inversión.  

1.      Tenemos a las bolsas globales en un claro canal alcista pero justo en mitad del mismo, por lo que es probable que haya correcciones.

2.      Tenemos a las bolsas americanas en máximos históricos.

3.      Tenemos a las bolsas europeas rebotando en soportes claves.

4.      Tenemos a las bolsas emergentes tras un trimestre de correcciones en zona de soporte y directriz alcista.

Según el primer punto, No es recomendable asumir riesgos excesivos de forma que si se produjesen recortes hasta la zona de 1.350-1400 tuviésemos margen para incrementar riesgos. Lo mismo ocurre con la renta variable americana, que está muy sobrecomprada y pudiera sufrir una corrección. De forma que habría que ser prudentes e ir infraponderando con ánimo de volver a incrementar si corrige. Y en los dos últimos puntos, tenemos que en base al análisis técnico, sería buen momento de incrementar exposición a Europa y emergentes. Tal y como hemos comentado en multitud de ocasiones, si queremos recortes para comprar no podemos, esperar que se produzcan si no hay malas noticias.

Además, volvemos a tener a la renta fija alemana, beneficiada por la crisis de Chipre, en clara zona de venta. ¿Por qué no va a producirse en Europa el trasvase de activos refugio a activos de riesgo de nuevo?

Evolución del Futuro del Bund (bono alemán a 10 años). El jueves se dio la vuelta y volvieron las ventas de bonos (de momento tímidas) justo en la línea que une máximos históricos.

No termina de aclararse el panorama de Chipre

Vivimos ayer una sesión muy confusa con continuos rumores sobre Chipre. El ministro de finanzas viajó a Rusia para tratar de conseguir los 5.800 millones de euros que exige el EuroGrupo si quiere recibir el rescate por importe de 10.000 millones de euros. Que si una venta del Cyprus Popular Bank a inversores rusos, que si un préstamo de 3.000 millones, que si la nacionalización de los fondos de pensiones, etc.  Al final nada de nada y lo único claro que tenemos es que prosigue el corralito y los bancos siguen cerrado en principio hasta el próximo martes.

En resumen, lo que aventurábamos ayer. Tenemos a los mercados de nuevo anclados en un lateral con riesgo de perforar a la baja si se alarga la solución chipriota. Para colmo, nuestro ministro de hacienda no tiene otro momento para anunciar una tasa a los depósitos bancarios españoles. Una tasa con la que recaudará unos 3.000 millones (se ve que le ha gustado la idea propuesta del EuroGrupo a Chipre). Y claro, dice que no la pagarán los depositantes sino los bancos reduciendo su margen de negocio. Así pues, el gráfico que resume todo lo que está sucediendo es el del sectorial bancario. Aunque mantiene de momento el soporte en la zona de 169 puntos que venimos comentando desde hace semanas, los rebotes son cada vez menores. Se aprecia que hay gran probabilidad de que el mercado termine buscando el soporte de 160 puntos (resistencia superada en noviembre).

Centrándonos en el sectorial bancario, si analizamos el comportamiento relativo frente al Eurostoxx 600, vemos que está corrigiendo a la zona de media de 50 semanas. Por tanto, sería compatible una corrección del sectorial como oportunidad de compra de aquellos que se quedaron fuera. La señal de alarma sería que se perdiesen ambos niveles (160 para el sectorial y 0.57 para el relativo).

  

En cuanto a los diferenciales del sector, están ampliando pero al igual que en los dos gráficos anteriores, de momento en niveles sostenibles. He remarcado la zona de 2.60-2.75% (es el diferencial + el SWAP a 5 años) como el nivel que de superarse haría saltar las alarmas.

Quizás la mejor señal de que la situación de Chipre no está contagiando al resto de periféricos es que el bono español vuelve a cotizar por debajo del 5%.

Así pues, ahora que parece que las bolsas estarán un tiempo sin dirección clara, nos hacemos la pregunta de si realmente están baratas o caras. Para ello analizaremos la evolución de los principales índices comparándolo con la evolución de rangos de PER estimado para el Año siguiente. He utilizado el per estimado a un año vista puesto que ofrece menos oscilaciones y contempla un poco mejor las expectativas futuras que es lo que va adelantando la bolsa. Por ejemplo, el per estimado para este año del Ibex 35 es 11.84 x y para el próximo es de 10.14 veces.

Evolución del Ibex 35. Se aprecia que históricamente la bolsa española ha estado cara con PER estimado entre 12x y 14x y barata entre 8x y 10x, siendo muy barata cuando estábamos por debajo de 8x. Ahora está en un terreno claramente neutral y según veremos en los gráficos del resto de índices, sí que está más barata que mucho de ellos.

Cada índice tiene sus características en función de la ponderación de sus miembros. Así el Ibex suele históricamente cotizar a per estimado más baratos que el resto de mercados debido a su gran ponderación del sector bancario y telecos, dos sectores eminentemente value, mientras que sectores más Growth (aquellos con per altos históricamente) como el tecnológico, tiene mucho menos peso. A continuación hacemos el mismo estudio para  el Nasdaq 100 para así apreciar lo que comento. Históricamente el Nasdaq 100 cotiza muy barato cuanto lo hace a un PER estimado inferior a 12 veces. Por el contrario cuando es difícil ver al Ibex alcanzar un per estimado de 14x, es muy habitual en el Nasdaq 100 llegando a veces a niveles de 18x. En la situación actual podemos considerar que el per estimado del Nasdaq 100 entre 12x y 14x está barato en comparativa histórica.

 Evolución del Nasdaq 100.

¿Y el S&P500? Siguiendo la misma conclusión, parece que está más cara. Históricamente es un índice caro cuando cotiza a un per estimado entre 13 y 15 veces; barato entre 10 y 11.5x y muy barato cuando lo hace a un PER estimado inferior a 10 veces.  

¿Europa? Pues el Eurostoxx 50 comienza justo cotiza a un per estimado de 10 veces. Si comparamos con otros índices podríamos decir que es muy barato, pero comparándolo con el mismo y los rangos en los que se suele mover, la conclusión es que aunque está barato, no es una ganga ya que históricamente nunca ha llegado a per estimado superiores a 13 veces.  

Y el DAX que está en máximos históricos cotiza a un Per que aunque no es barato, tampoco nos hace pensar que sea una bolsa cara.

Por último, los mercado emergentes. Otro índice que cotiza a un per estimado de 10 veces. A priori muy barato, pero en términos históricos se aprecia que son términos muy razonables.

Así pues, tras este estudio parece evidente que las bolsas no están muy baratas pero a pesar de estar en máximos sí que se aprecia que pueda haber recorrido, sobre todo en Europa, Ibex 35 y mercados emergentes. Evidentemente es un per Estimado en función de las expectativas futuras. Si mejoran, harán que aumente la previsión de beneficios y por tanto baje el PER estimado, por lo que a nada que mejoren las expectativas o corrija el precio manteniéndose las mismas haría que todos los índices pasaran rápidamente a ser baratas en términos de PER estimados históricos.

Buenas sensaciones en la renta variable

Cómo venimos reflejando en las claves diarias, la sensación de mayor apetito por el riesgo cada día es más patente. Tenemos a los índices americanos rompiendo máximos, mientras que las bolsas europeas por fin han roto al alza el lateral en el que entraron a principios de año por el temor a las elecciones italianas. Y seguimos con la sensación de que las malas noticias pasan desapercibidas mientras que las buenas noticias son aplaudidas. Ayer la bajada de rating de Italia, y la rebaja de expectativas de crecimiento en Europa la semana pasada, en épocas anteriores hubiera supuesto una debacle en los mercados Europeos. Sin embargo, nos mantenemos con las bolsas en máximos, el euro aguantando soportes y el sectorial bancario apenas corrigió. Incluso las bolsas americanas continuaron subiendo a pesar de los temores de que la FED se precipite retirando estímulos tras un buen dato de paro americano.

Veamos todo esto comentado en el primer párrafo con unos gráficos.

Bolsas americanas superando máximos. Ya lo ha hecho con tremenda fortaleza el Dow Jones Transportes…

... El Russell 2000 que agrupa a compañías más pequeñas…

Y la semana pasada lo hizo el Dow Jones Industrial…

... Sólo falta por confirmar el S&P500…

Que tal y como hemos comentado en ocasiones anteriores no ha roto por el lastre en las últimas semanas del sector tecnológico. Así pues más que el S&P500 hay que analizar la posibilidad de que rompa al alza el Nasdaq 100, dónde más peso tiene la tecnología americana. En el siguiente gráfico se aprecia que es bastante factible que este índice termine rompiendo al alza tras haber apoyado claramente en la base del canal alcista y estar superando esta semana los máximos del verano pasado, anulando la posibilidad de una figura de vuelta en H-C-H.

Y en Europa, tal y como hemos comentado, se aprecia en el gráfico del Eurostoxx 600 que la noticia de Italia apenas tuvo ayer consecuencias para nuestra renta variable. Es claramente alcista mientras no se pierdan los niveles de 285-290 puntos.

Incluso el sectorial bancario que en principio debía ser el más afectado por la rebaja de rating se muestra muy fuerte y ya esta mañana está en la zona de máximos de la sesión de ayer recuperando nuevamente la media de 50 sesiones, con la media de 200 cruzando al alza la media de 500.

Y el Euro aguantando de nuevo el soporte de 1.295-1.30 dólares.

Así pues, tal y como se aprecia en el gráfico del MSCI World, la sensación es de que hemos roto al alza al confirmar rebote en 1.400 puntos. Por tanto sólo un cierre por debajo del 1.400 de este índice nos haría deshacer la tesis de ruptura confirmada al alza.

Por ponerle algún pero, además de que el sectorial bancario debería confirmar superando la media de 50 sesiones, sería muy positivo que los mercados asiáticos apoyaran el movimiento. Hemos visto que últimamente los débiles datos (no tanto débiles sino peor de lo estimado) de China están lastrando al MSCI Emerging Asia ex Japan. Se aprecia que esta madrugada se ha parado justo en la media de 50 sesiones aunque cómo decíamos la semana pasada el movimiento correctivo desde enero ha eliminado toda la sobrecompra y parece que lo más probable es que se realice un movimiento similar al ocurrido en noviembre, la última vez que se topó con la citada media de 50 sesiones.

OJO a los titulares optimistas

Llevamos varias semanas esperando que Europa salga del lateral. Hace unos días parecía que con gran probabilidad se rompería por abajo, pero en sólo dos sesiones de rebote la situación ha cambiado radicalmente tras las palabras de Bernanke advirtiendo que la FED sigue estado ahí. Decíamos que el índice más amplio europeo el Eurostoxx 600 estaba en mitad de un rango de +-3% en el que cualquier cosa podría pasar y que no habría que tomar decisiones de inversión en tanto no saliésemos de ese rango. Pues bien, tal y como se aprecia en el gráfico, ayer cerramos por encima superando resistencias.

Pedíamos un cierre por encima del nivel de 290 puntos, y no sólo eso sino que también se han superado los máximos de 2011, por lo que tenemos que remontarnos a 2008 para encontrar niveles como los alcanzados ayer. Además, en estados Unidos, los índices han seguido subiendo y por fin el Dow Jones Industrial, uno de los índices más seguidos por los inversores detrás del S&P500, consiguió ayer cerrar en máximos históricos tal cual se aprecia en el siguiente gráfico.

Ya el Dow Jones industriales superó claramente los máximos históricos a principios de año. Y lo hizo con una fuerza impresionante.

Ahora sólo falta que lo haga el S&P500.

En los tres índices americanos de largo plazo he puesto velas mensuales y he incluido el MACD. En todos se aprecia que el MACD está cruzado al alza, síntoma de tendencia alcista. Además, centrándonos en este último del S&P500 se aprecia que las dos veces anteriores cuando se inició la tendencia bajista el MACD se cruzó a la baja. Un hecho que de momento no parece que vaya a producirse en ninguno de los tres índices analizados.

Si el S&P500 no ha roto aún, entendemos que es por la debilidad del índice tecnológico Nasdaq, que no tiene apenas peso tanto en Dow Jones transportes como industriales. Sin embargo, el Nasdaq 100 también ha roto la tendencia lateral que venimos observando desde hace semanas, por lo que podría ser el empujón definitivo para que también el S&P500 rompa máximos.

  

Evolución del Nasdaq 100.

Para hacernos una idea del optimismo reinante, sólo hay que mirar al Nikkei, la eterna apuesta que nunca termina de funcionar en los últimos años. En el siguiente gráfico semanal se aprecia el tremendo tirón alcista desde que hubo el cambio de gobierno. Todo indica que se dirige a la zona de 15.000 puntos

Así pues, es normal que hoy nos encontremos con titulares tan optimistas como:

·         “El máximo histórico del Wall Street abre un ciclo alcista en las bolsas”

·          “Los expertos resaltan que las acciones de EEUU siguen baratas”

·         “Wall Street bate record Histórico”

·         “Los máximos de Wall Street animan a Europa”

Así pues, centrándonos en el primer gráfico del Eurostoxx 600, ha demostrado lo que venimos comentando desde finales del año pasado, y es que tras la superación de los máximos de septiembre, las bolsas son alcistas, y lo son a largo plazo. De ahí que en lo que llevamos de año estemos aconsejando aprovechar los recortes para incorporarse al mercado. Ahora que hemos roto por encima es momento de ser prudentes y tener cuidado de que no se trate de una trampa alcista. Por técnico es fácil, si nos centramos en el Eurostoxx 600, teniendo claro el nivel de 290 puntos como soporte, se trataría de comprar ahora, con la idea de volver a vender si finalmente se pierde el 290 y es una trampa alcista.

Y, ¿por qué hablamos de la posibilidad de una trampa alcista? Entre otras cosas por los titulares de prensa comentados tan optimistas que llevan a las manos débiles a tomar posiciones detrás del mercado. Si analizamos los dos últimos días de subida en Europa se han producido con un bajo volumen comprador, y sobre todo se da el caso de que las manos fuertes no han comprado tal y como veremos en los siguientes gráficos.

Evolución del saldo comprador de las operaciones de más de 10.000 títulos en el DAX 30 en el año. Curiosamente estos inversores han aprovechado la subida para vender como demuestra que el saldo vendedor está en mínimos anuales.

Sin embargo, en el mismo DAX, las operaciones de menos de 10.000 títulos sí que han visto incrementar su saldo comprador aunque en menor medida debido al bajo volumen.

Lo mismo ocurre en el Eurostoxx. Operaciones de más de 10.000 títulos con saldo comprador en mínimos anuales.

Y incrementándose en las de menos de 10.000 títulos.

Para el Ibex, lo mismo. Aunque el saldo no está en mínimos, sí que vemos que se ha reducido en los últimos días de subida.

Mientras que se incrementaba ligeramente el saldo en las de menos de 10.000 títulos.

Además, se aprecian divergencias entre la ruptura al alza de la renta variable europea y el comportamiento del Euro que sigue en claro lateral bajista desde principios de febrero. Debería superar la zona de 1.31 para confirmar el movimiento de las bolsas.

También divergencias en la renta fija, ya que ayer apenas mejoró el bono español que sigue estando por encima del soporte clave del 5% (aunque realmente está situado un poco más abajo, zona del 4.90%).

Y finalmente el bono alemán sigue por debajo del nivel de 1.46-1.50%. Sin duda si se hubiese producido una señal clara de traspaso de posiciones de activos refugio a activos de riesgo, la rentabilidad del bono alemán debería haber subido más.

Además, el movimiento del sectorial bancario no termina de apoyar la ruptura de Europa. Es verdad que ha salvado la zona de soportes, pero no termina de meterse de nuevo por encima de la media de 50 sesiones y el canal alcista.

Por tanto, el movimiento de estos últimos días nos confirma todo lo que venimos advirtiendo desde hace tiempo. Tendencia alcista para las bolsas, pero no descartamos que puedan haber recortes dentro de esta tendencia (nuestro peor escenario sigue siendo 7.550 para el Ibex, 2.450 Eurostoxx, 160 sectorial bancario, 7.450 DAX). Seguimos pensando que hay que aprovechar los recortes para incorporarse, y aquel que no tenga nada de riesgo, es verdad que la señal de los cierres de ayer es muy optimista y habría que entrar comprando a los niveles actuales, pero con precaución por la elevada posibilidad de que haya una trampa alcista. Con los niveles tan claros es fácil asumir riesgos ahora, ya que basta con deshacerlos si el Ibex pierde el 8.350, el Eurostoxx el 2.660 y el Eurostoxx 600 el nivel de 290 puntos.