¿Recortes o cambio de tendencia?

Siempre habrá una justificación para explicar (a toro pasado) cualquier movimiento de los mercados. Ahí los economistas somos expertos. Llevábamos desde principios de año advirtiendo que los mercados estaban muy sobrecomprados y que se necesitaba una corrección para depurar esta sobrecompra y que se alcanzaran niveles de soportes en los que volviese a entrar dinero con fuerza. El problema es, tal y como comentábamos ayer en las claves, que cuando han empezado estos recortes, nuestro Ibex ya había corregido casi un 7%. De ahí que ayer dijésemos que aunque estábamos en la zona de soporte de 8.200 puntos, era mejor no incrementar riesgos puesto que las bolsas mundiales no habían comenzado a recortar.

Nosotros entendemos que los problemas políticos tanto de Italia como de España han sido la excusa que el mercado necesitaba para corregir. Evidentemente, tal y como hemos comentado en multitud de ocasiones, para que se produzca un recorte, deben producirse malas noticias, o noticias no descontadas por el mercado. Pero realmente no ha ocurrido nada nuevo que nos haga cambiar la tesis de inversión por la que hemos ido apostando por una tendencia alcista de los mercados de riesgo y un proceso de ajuste en el que los inversores irán pasando posiciones de activos refugio a activos de riesgo. Los puntos a favor de las bolsas (globales) siguen siendo los mismos.

·         Habrá crecimiento económico mundial. Europa al borde de la recesión, eso sí, pero los datos de Estados Unidos y de los países emergentes son mucho más optimistas que hace unos meses.

·         Los tipos de interés en mínimos históricos y comenzando a subir. Por primera vez desde que comenzó la crisis, los inversores en este tipo de activos están siendo conscientes del riesgo que entrañan los mismos.

·         Con la publicación de los resultados empresariales del cuarto trimestre, siguen primando las sorpresas positivas.

·         Ha vuelto a reactivarse el mercado de crédito para las compañías cotizadas.

·         De momento sigue sin haber riesgos de inflación.

·         El euro sigue fuerte

Por tanto, aunque las caídas del Ibex han perforado el nivel que considerábamos “fuerte” para el Ibex, de momento seguimos pensando que las caídas que se están produciendo en las bolsas mundiales, son consecuencia de la sobrecompra y son un “mero recorte” en la tendencia principal. Por tanto, ahora la clave sería ver cuáles serían los niveles en los que volverá a entrar dinero, para tratar de determinar la profundidad de la corrección.

Evolución intradiaria del Eurostoxx 50. Ayer fue cuando perdió el soporte de 2.690 puntos y se dirige a la zona que comentábamos ayer entre 2.570 y 2.600 puntos. En los gráficos inferiores se aprecia lo rápido que el RSI ha pasado de sobrecompra a sobreventa. Por lo tanto entendemos que la zona de 2.600 puntos no se debería perforar a la baja a las primeras de cambio.

Evolución intradiaria del Eurostoxx 600. Situamos la zona de soporte entre 275-280 puntos. También ha entrado rápidamente el RSI en zona de sobreventa (por debajo de 30).

Evolución intradiaria del Sectorial bancario europeo. La directriz alcista iniciada en el verano pasa por la zona de 170 puntos. Más abajo hay un hueco a rellenar en la zona de 163 puntos y como soporte principal tenemos el nivel de 160 que es la resistencia superada a final del año pasado. Son muchos los soportes por abajo, y con el RSI intradiario por debajo de 25, nos hace pensar que de momento estamos en una simple corrección y que el dinero volverá a las bolsas.

Evolución del S&P500. Ayer cerró por debajo del 1.500. En este gráfico intradiario exponemos el nivel de 1.470 que comentábamos ayer, como nivel de primer soporte en el que debería entrar dinero.

Evolución del Euro frente al Dólar. Curiosamente es el primero que esta mañana está iniciando un rebote en la primera zona de soporte que se ha encontrado. Ayer decíamos que la zona de 1.335 podría ser el nivel de soporte, y hoy vemos que está rebotando en la directriz alcista, un punto más arriba. Aun que no se puede descartar que termine perforándola, sin duda, es un buen síntoma de que el apetito por el riesgo aún no ha desaparecido.

Y qué pasa con España e Italia. Si actualizamos los gráficos que enviamos ayer, vemos que la caída se aceleró y esta mañana está tratando de rebotar en los primeros soportes que ha encontrado. El más claro es el rebote del MIB30 italiano justo en la zona de 16.500 que comentábamos ayer. Además en este nivel coincide el cruce de las importantes medias de 50 y 500 sesiones. Habrá que estar atentos porque se podría estar formando un suelo en este índice europeo. Curioso que hoy ha cerrado el hueco de escape que dejó en la apertura del año.

Evolución del Ibex 35. Ha marcado mínimos en la apertura en la zona de 7.900 puntos. Aunque no es clara zona de soporte, coincide con la línea de máximos decrecientes que rompió a final del 2012.

Evolución de la rentabilidad del bono español a 10 años. Decíamos ayer que nos preocupaba la ruptura al alza del nivel del 5.25% y situábamos el objetivo en el que volvería a entrar dinero en nuestros bonos en la zona del 5.60%.

Evolución de la rentabilidad del bono Alemán a 10 años.  A pesar de la magnitud de los recortes en los activos de riesgo que vimos ayer, los bonos alemanes no sufrieron fuertes entradas de efectivo, y la rentabilidad sigue estando por encima del 1.6%. Sin duda es uno de los mejores síntomas de que lo que estamos viendo es el simple recorte que la mayoría de analistas estaban esperando.

Si en vez de analizar la evolución de la rentabilidad, vemos el precio del bono alemán (futuro del Bund), observamos que el rebote de ayer, lo ha llevado precisamente a hacer el Pull back a la zona de soporte que perdió la semana pasada. Siempre que no supere el nivel de 143.5 (media de 50 y últimos máximos significativos y base del canal alcista), la sensación será de que los bonos refugio han perdido la tendencia alcista.

  

Futuro del Bund.

Conclusión:

·         Aunque las caídas han sido muy abruptas en España e Italia, es una corrección lógica tras la fuerte subida desde el verano (Ibex en 5.900).

·         Los escándalos políticos y la entrada de “cortos” ha acelerado el proceso correctivo.

·         Si pensábamos que el 8.200 “en condiciones normales” era buen nivel para entrar aquel que no lo hubiera hecho, el 8.000 en el que estamos ahora debería ser mejor.

·         No estamos en el peor escenario a corto plazo. Viendo los gráficos que hemos adjuntado hoy, las bolsas a nivel global podría seguir corrigiendo un poco más, hasta los niveles de soporte comentados.

·         Hay una importante reunión del EuroGrupo este jueves y viernes en los que se debería aprobar los presupuestos de la Unión europea. Además, el jueves es la reunión del BCE, con el discurso de Mario Draghi, que siempre suele generar volatilidad. Los más optimistas, esperan que ya se empiece a hablar de medidas de crecimiento.

Analizando todo en un conjunto, parece probable que en lo que queda de semana se den las condiciones para formar una zona de rebote en los mercado para continuar la tendencia alcista, o por el contrario, ver a los principales índices mundiales (por decisiones políticas) perder los soportes que comentamos y empezar a considerar que lo que se inició ayer sea un cambio de tendencia. Así pues, los que estuviesen esperando correcciones para incorporarse al mercado, entendemos que debería hacerlo esta semana. Y el que no haya hecho caja en las subidas de enero en valores Italianos y Españoles, debido a la virulencia de las caídas, no es el momento de deshacer. Ahora la resistencia para el Ibex es la zona de 8.200. Si en estos días rebotamos hasta este nivel, se podría aprovechar para recortar algo, con ánimo de volver a incrementar si se supera.

Berlusconi y Bárcenas hacen caer a Italia y España

Decíamos el jueves que La bolsa Italiana y Española eran las más débiles de Europa ya que habían perdido los soportes claves y habría que esperar la reacción en siguientes zonas de soporte que establecíamos entre 8.000 y 8.200 puntos. Pues bien, coincidió con el fin del veto a las posiciones cortas, pero el caso es que el movimiento se aceleró de tal forma que el Ibex en sólo un par de sesiones ha llegado de nuevo a un nivel de soporte crítico, tal y como se aprecia en el siguiente gráfico.

Evolución del Ibex.

La zona de 8.150 es claro nivel de soporte. Mínimos de diciembre de 2011, marzo de 2012 y máximos de septiembre de 2012. Además es el nivel de cierre de 2012, en donde dejó el Ibex un hueco de apertura en el inicio del presente ejercicio. El temor ahora, tal y como comentábamos el jueves, es que el resto de índices siguen presentando síntomas de agotamiento y divergencias bajistas, y ninguno de los principales han recortado significativamente, tal y como se aprecia en el siguiente gráfico del sectorial bancario europeo, que se supone debería haber sufrido igual que la bolsa española.

  

Evolución del sectorial bancario europeo.

Así pues, las caídas se han centrado en España e Italia. Una vez más los escándalos políticos (caso Bárcenas en España) y el ascenso en las encuestas Italianas del partido de Berlusconi (27.8% de intención de voto frente al 32.8% del partido de centro-izquierda), están provocando la retirada de la confianza de los inversores extranjeros. Si vemos el gráfico del principal índice Italiano, el MIB30, se aprecia que no pudo con la resistencia de 18.000 puntos, y de momento aguanta sin conseguir rebotar en la zona de soporte (máximos de sep 11, marzo 12) que pasa por 17.000 puntos.

Así pues, aunque ambos índices están en las zonas que decíamos la semana pasada que deberían aprovechar los inversores para incorporarse al mercado, dudamos de que esta entrada se produzca. Debido sobre todo a la incertidumbre comentada en el terreno político, y sobre todo a que el resto de mercados no ha corregido. Es decir, aún hay riesgo de que las bolsas mundiales corrijan la fuerte sobrecompra en la que están inmersas desde principios de año. Si esto aconteciera, lo más normal es que tanto España como Italia pierdan los soportes actuales y busquen el siguiente nivel de soporte. Un soporte que situamos en el Ibex en la zona de 7.500-7.700 puntos y en 16.500 para la bolsa Italiana.

Sería un escenario totalmente compatible (caídas en torno al 5-7%) con ver a las bolsas mundiales corregir en torno al 3%-5%. Desde el punto de vista técnico supondría ver caer al Eurostoxx a la zona comprendida entre 2.550-2600 puntos (máximos de septiembre y marzo del año pasado y directriz alcista).

  

Al igual que ver al Euro frente al Dólar corregir hasta el nivel de 1.335, que es la zona que ha roto con fuerza en la última semana y sería la directriz alcista iniciada el verano pasado.

Y coincidiría con el nivel de 1.450-1.470 del S&P500.

              Es precisamente en estos dos últimos gráficos, el del S&P500 y del Eurostoxx, donde podemos llegar a la conclusión de que el riesgo se centra sólo en España e Italia. Y es que a pesar de las correcciones de estos países la semana  pasada, la bolsa americana consiguió cerrar la semana en máximos anuales. Y lo que demuestra más fuerza, es que iniciaron febrero con subidas después de haber tenido un mes de enero con subidas superiores al 5%, siendo de las mayores subidas en un mes de los últimos años. Sin duda, esta respuesta alcista el viernes se debió al fabuloso dato del ISM Manufacturero Americano. Suele ser un indicador adelantado y muy correlacionado con la evolución del PIB americano. Los inversores le han dado más importancia al repunte de este indicador a 53.10 puntos, superando la previsión del 50.65, y sobre todo superando el nivel de 50 que podría haber confirmando la entrada en recesión a la que podría apuntar el dato del PIB del miércoles.

  

Si comparamos la evolución del S&P500 con el ISM Manufacturero, se observa cómo se adelanta el ISM (línea blanca) al movimiento del S&P500 (línea amarilla). Curiosamente, este mes nos enfrentábamos a una situación muy parecida a la de principios de 2008. El indicador de manufacturas llevaba contrayéndose desde mediados de 2011, mientras que el índice S&P500 continuaba su tendencia alcista. Sin duda, pensamos que una lectura del Indicador por debajo del nivel de 50 hubiera sido un motivo más que suficiente para que la bolsa americana se hubiera dado la vuelta a  la baja. Sin embargo, hemos visto el mayor repunte en un solo mes en los dos últimos años, y justo en el nivel crítico de 50 puntos. Esto puede generar que muchos de los inversores que habían apostado a la baja en la bolsa americana, el viernes deshicieran posiciones y esto ocasiono la ruptura al alza del nivel de 1.500 del S&P500.

  

Por tanto, son dos las incógnitas. ¿Recortarán las bolsas mundiales arrastrando a la baja a España e Italia? o ¿seguirán su clara tendencia alcista? y nos ayudarán a rebotar en estos primeros niveles de soporte que hemos comentado de 8.000-8.200 del Ibex y 17.000 del MIB 30. Es complicado saberlo, pero lo más probable es que la respuesta sea positiva a la primera pregunta. Sobre todo porque hoy sí que estamos viendo fuertes ventas del bono español, haciendo subir la TIR nada menos que hasta el 5.40% y parece irse al siguiente nivel de soporte situado en 5.65%.

Evolución del bono español a 10 años.

Por lo tanto, y fijándonos en el gráfico del Ibex 35, sólo incrementaríamos exposición en España si el Ibex consigue cerrar por encima de 8.270 (media de 50 sesiones), o corrige hasta los niveles entre 7.500 y 7.700 puntos.