Europa confirma hoy su débil situación económica. Sin sorpresas para el mercado

·         El PIB del primer trimestre de Francia se contrae un 0.2% frente al -0.1% previsto. El anterior trimestre se contrajo un 0.3%.

·         El PIB del primer trimestre de Alemania crece sólo un 0.1 frente al 0.3% previsto. El anterior trimestre se contrajo un 0.7%.

·         El PIB del primer trimestre de Austria se queda en el 0.0%. El anterior trimestre se contrajo un 0.1%.

·         El PIB del primer trimestre de Holanda se contrae un 0.1% frente al -0.1% previsto. El anterior trimestre se contrajo un 0.4%.

·         El PIB del primer trimestre de Italia se contrae un 0.5% frente al 0.4% previsto. El anterior trimestre se contrajo un 0.9%.

·         El PIB del primer trimestre de la República Checa se contrae un 0.8% frente al -0.1% previsto. El anterior trimestre se contrajo un 0.2%.

·         El PIB del primer trimestre de la EUROZONA se contrae un 0.2% frente al -0.1% previsto. El anterior trimestre se contrajo un 0.6%.

De momento sólo el PIB de Eslovaquia, Hungría y Rumanía ha crecido en el primer trimestre. Los datos macro están demostrando que la estrategia impugnada por Alemania para salir de la crisis no está dando resultados. El “austericidio” se ha llevado por delante no solo a la periferia sino también a los países centrales.

Pero, conforme se han ido publicando los datos a lo largo de la mañana, las bolsas en vez de corregir, hacen lo contrario. El Ibex vuelve a cotizar por encima de 8.500, y  es que cuanto peor sea la situación de los países del norte, más pronto se verán obligado a cambiar de política girando desde austeridad hacia el crecimiento. Sí que están sufriendo el Euro que ha perdió la zona de 1,30 en la que cotizaba ayer y hoy lo tenemos de nuevo en 1.2905 frente al dólar.

Mientras tanto, los índices de renta variable siguen su curso, que no es otro que mantener la tendencia alcista. Muchos más clara en las bolsas americanas y de Japón (las que tienen bancos centrales más activos) y con más dudas en Asia y Europa. Dentro de Europa tenemos al DAX alemán y al Eurostoxx 600 en clara tendencia alcista y son España y el sectorial bancario los que aún no han roto resistencias tal y como venimos comentando desde hace unos días. Pero la vuelta que se produjo ayer tras la extraordinaria subasta de bonos a 10 años de España y el anuncio hoy de la emisión de un sindicado en Italia a 30 años, está provocando un nuevo intento de superar los máximos anuales en estos dos índices.

Evolución del sectorial bancario europeo. La vela de ayer se denomina martillo o hammer y es figura de vuelta en un día. Se confirmaría con un cierre en las próximas sesiones por encima del nivel de 180 puntos.

Y el Ibex, después de dibujar también ayer un martillo, se muestra dispuesto a atacar la línea que une los máximos de enero y marzo. Tanto en bancos como en Ibex hay  muchos inversores muy infraponderados, por lo que la ruptura de las resistencias mencionadas podría provocar un fuerte tramo al alza en ambos.

Y el resto, como hemos comentado sigue su curso alcista. Es el MSCI WORLD el que mejor resume la situación y claramente es alcista…

Además, si estos días hemos comentado que se están viendo ventas en los bonos alemanes y americanos, no es menos contundente las ventas en el oro de los últimos días tras haber alcanzado niveles cercanos a 1500 dólares.

Las materias primas y mercados emergentes en zona de soporte

Decíamos ayer que el nivel de 280 del principal índice de materias primas (CRY Index) históricamente ha sido una zona de soporte. Entre 280 y 300 puntos suele ser zona de indefinición para las materias primas. Se suele entender que niveles inferiores están correlacionados con decrecimiento global y por encima de 310 se habla de crecimiento. Pues ayer, tras las fuertes caídas del oro, plata, petróleo y de la mayoría de materias primas, justo el índice cerró en el nivel de 280 puntos que coincide con la directriz alcista iniciada en 2009.

Tras las fuertes caídas de ayer, el oro que ha corregido más del 20% desde septiembre del año pasado, sube esta mañana un 2% desde el cierre de ayer y un 4% desde los mínimos de la sesión. Curiosamente ha rebotado en la zona de 1.321 dólares, mínimos de octubre 2010 y marzo 2011.  

Evolución cotización onza de oro.

Ayer las bolsas USA cayeron algo más del 2%, y tras las fuertes caídas de las materias primas, resulta que las bolsas asiáticas que deberían ser las que más sufrieran, han cerrado planos y la bolsa China incluso en positivo con el Hang Seng subiendo un 1.5% desde mínimos tras tocar la media de 50 sesiones coincidente con la línea que une los mínimos del verano pasado.

Y es que los mercados emergentes, al igual que el índice de las materias primas está cotizando en la directriz alcista iniciada en marzo del 2009, que coincide con la media de 200 semanas, tal y como se aprecia en el siguiente gráfico del MSCI Emerging Markets.  

Por tanto, tenemos a mercados emergentes, materias primas e índices tan fuertes como el de la bolsa de China (el Hang Seng) cotizando en zona de soportes. Y por otro lado, tenemos a las bolsas americanas formando un techo de mercado tras las señales de divergencia que hemos ido comentando en las últimas sesiones. Aunque en el S&P500, la caída es superior al 2%, no se aprecia que de momento se esté rompiendo la estructura de máximos crecientes, y aguanta la media de 50 sesiones, lo que de momento no hace saltar las alarmas.  

 Evolución del  S&P500.

Pero el resto de índices que suelen adelantarse al S&P500, sí que tienen un aspecto más peligroso. Tanto el Russell 2000 (pequeñas compañías) como el Dow Jones Transportes (más ligado al ciclo), cerraron ayer por debajo de los mínimos de marzo, confirmando la debilidad que adelantaban las divergencias comentadas. Ambos perforando claramente la media de 50 sesiones.

Evolución del Russell 2000.

Evolución del Dow Jones Transportes.

Una corrección de los índices americanos confirmada por el movimiento de la renta fija y de la volatilidad, tal y como se aprecia en nuestro gráfico en el que comparamos estos tres activos. Ya la renta fija, tal y como decíamos la semana pasada adelantaba el movimiento. Ayer subió un poco el precio del bono americano a 10 años, pero fue el índice VIX (mide la volatilidad del S&P500) el que subió nada menos que un 44% (de 12 a 17.27 puntos) confirmando que aumenta el temor a recortes en la renta variable americana. A buen seguro que influyó la noticia confusa de los atentados en la Maratón de Boston, pero ahí están los datos.

Así pues, tenemos emergente en soporte, Estados Unidos en techo y las bolsas europeas en un lateral con clarísima indefinición. La teoría que apuntábamos la semana pasada era que podríamos ver correcciones en las bolsas globales, pero no parecía probable un cambio de tendencia. Y también decíamos que tras hacer caja en los índices que más habían subido (EE.UU. y Japón), los inversores seguirían buscando rentabilidad en activos de riesgo y sería Europa y Emergentes los que se verían beneficiados puesto que el gráfico del  comportamiento relativo ofrecía esta oportunidad.

Pues tenemos la oportunidad en las próximas sesiones de comprobar si estamos en lo cierto. Si en estos días, los mercados de materias primas y emergentes aguantan los soportes que hemos comentado hoy y vemos entrar dinero en las bolsas europeas, significará que los inversores siguen teniendo apetito por el riesgo y las bolsas globales seguirán al alza. Por el contrario, si los emergentes y materias primas pierden soportes, significaría que los mercados están menospreciando los riesgos de menor crecimiento mundial y habría que replantear escenarios.

En el siguiente análisis de las operaciones de más y menos de 10.000 títulos podemos apreciar que sí que está entrando dinero en las bolsas europeas. Tanto en el Ibex, como en el DAX y el Eurostoxx 50 se aprecia que los grandes inversores (operaciones de más de 10000 títulos) han aprovechado los últimos recortes para incrementar el saldo comprador (línea roja de los gráficos). Sin duda es una noticia positiva que apoya la teoría comentada.

Operaciones de más de 10.000 títulos en el DAX alemán. Saldo comprador en máximos del año. Un saldo que incluso se ha incrementado en los dos últimos días de correcciones.

Operaciones de más de 10.000 títulos en el Eurostoxx 50. Exactamente el mismo dibujo que en el DAX.

Operaciones de más de 10.000 títulos en el Ibex 35. Aunque el saldo comprador no está en máximos anuales, si que se ha incrementado bastante desde el mínimo alcanzado a mediados de marzo cuando el Ibex corrigió desde 8.500 puntos.

Y si miramos las operaciones de menos de 10.000 títulos, contrastan enormemente con las que acabamos de ver. En los tres índices el saldo comprador está prácticamente en mínimos anuales. Las manos débiles (si podemos entender por estas las operaciones de menos de 10000 títulos), se han salido del mercado.

  

Saldo comprador de menos de 10.000 títulos en el Ibex 35.

Saldo comprador de menos de 10.000 títulos en el Eurostoxx 50.

 Saldo comprador de menos de 10.000 títulos en el DAX 30 Alemán.

A todo esto debemos añadir el factor de que los activos refugio, (bono alemán y americano) vuelven a estar claramente en zonas de resistencias, lo que debería dar apoyo a los activos de riesgo comentados.

Sin tendencia a la espera de la reunión de mañana del BCE

Mucho nos tememos que de aquí a media sesión de mañana, momento en el que comparecerá Draghi en la reunión mensual del BCE, los mercados europeos se moverán en el rango marcado en las dos últimas sesiones.

Por abajo, tenemos los soportes en los que ayer vimos que el mercado ha rebotado. No parece probable ni que se pierdan estos soportes ni que continuemos al alza hasta que no sepamos qué va a decir Draghi mañana. Y es que el mercado de repente se ha vuelto optimista de cara a la reunión de mañana. Incluso algunos analistas se aventuran a pronosticar una bajada de un cuarto de punto de los tipos de interés y mayores facilidades (aún) de crédito para la banca europea admitiendo más tipos de activos como colateral en los descuentos al BCE. Y es que gran parte del rebote de ayer se fundamentó en los malos datos de PMI publicados en toda Europa. Ya sabemos cómo funciona esto. Si los datos adelantados son malos, el mercado descuenta que de nuevo vendrán los bancos centrales a salvar la situación. Además hay bastante expectativa en torno a la posición del BCE en la resolución de la crisis de Chipre, asunto en el que Draghi se ha mostrado en desacuerdo desde el principio.

En definitiva. Si finalmente hay sorpresas positivas en las declaraciones de Draghi, el rebote tendrá continuidad, y de lo contrario, a buen seguro se volverán a poner a prueba los soportes en los que rebotó el mercado la semana pasada, con gran probabilidad de perderlos. Y es que cada vez confronta más la estrategia de unos bancos centrales totalmente expansivos como Estados Unidos y Japón, frente a la política de austeridad y recortes que impugna Europa. El mercado siempre termina confiando en que de una vez por todas y con los pobrísimos datos de crecimiento que estamos viviendo en Europa, nuestros dirigentes se inclinen por medidas de crecimiento. Incluso hoy publica un artículo el principal periódico financiero de Alemania, el Handelsblatt, en el que defiende el fin de las políticas de recortes en España.

De todos los activos, quizás el que mejor pueda reflejar la situación sea el Euro frente al dólar. Tras perder la zona de 1.285 que contemplábamos como soporte antes de semana santa, ayer intentó sin éxito superar esta zona que coincide con la media de 50 sesiones. Muy simple. En la zona comprendida entre 1.265 y 1.27 está el último soporte para el euro. Superar la media de 50 sesiones confirmaría los rebotes de las bolsas y retomaríamos la tendencia alcista y perder la zona mencionada, facilitaría que los inversores de nuevo deshicieran riesgos en las bolsas europeas en particular y activos de riesgo en general.

  Evolución Euro Dólar.

En cuanto al resto de activos, a pesar de los recortes con los que hemos comenzado la sesión en España, vemos bastante tranquilidad tanto en los bonos españoles, con él 10 años cruzando operaciones al 4.90% y bajando tal y como se aprecia en el gráfico. Mañana hay subasta de bonos y estaremos muy atentos a la demanda ya que podría posibilitar que se volviese a perforar a la baja el nivel de 4.85% que tan positivo sería para la bolsa española.

Además, también esta mañana continúan las ventas de bonos alemanes tal cual se aprecia en la evolución del futuro del bono alemán (BUND) que desde la semana pasada continúa con su giro desde máximos.

Y por último una nueva prueba de que los activos refugio no están actuando como tal es la bajada de la cotización del ORO. Hoy cotiza de nuevo en mínimos anuales enfrentándose al soporte de 1.550 dólares. Perderlos debería ser positivo para los activos de riesgo y un rebote en este nivel sería negativo.

Así pues, parece que de nuevo estamos ante una semana crítica para los mercados en la que se pondrá a prueba la fortaleza de la tendencia. Hitos claves, la reunión del BCE y subasta de bonos españoles de mañana y los datos de empleo de Estados Unidos del viernes. Hay que recordar que es la primera semana del segundo trimestre y hay mucho miedo en los inversores puesto que en los últimos años se da la coincidencia de que tras un buen primer trimestre vienen las correcciones.

La clave vuelve a estar en la renta fija

Finalmente, a pesar de las fuertes correcciones de las bolsas europeas, podemos afirmar que se respetaron en general, los mínimos de la semana pasada. Es un dato positivo que nos puede generar esperanzas de que se forme un rebote, aunque seguimos considerando que la incertidumbre futura es alta (tanto en Italia como el fiscal Cliff en Estados Unidos), por lo que sigue siendo muy probable que los mercados busquen situados algo más abajo (7.500 del Ibex, 2.450 del Eurostoxx, 7.450 del DAX y 1.470 de S&P500).

Evolución del Ibex 35. Se paró justo en la zona de mínimos de la primera semana de enero. Por tanto sigue enmarcado en un lateral claro entre 7.900 y 8.350. Tal y como hemos comentado en el primer gráfico, es evidente que en los niveles actuales puede iniciar el rebote, pero es tan claro el soporte de 7.550 que es bastante probable que vaya a buscarlo para iniciar en ese nivel la vuelta de mercado y atacar definitivamente la media de 50 y 500 sesiones.

  

Evolución del Eurostoxx 50. Muy similar al Ibex, los niveles en los que se ha parado están muy próximos a la base del canal alcista iniciada en junio y coincide con la zona de máximos de septiembre y octubre. Pero en el gráfico igualmente se aprecia que la zona de 2.450 es un soporte muy claro, por lo que no podemos descartar que sea en estos niveles en los que termine produciéndose el rebote.

Evolución del DAX. Exactamente la misma conclusión. Los niveles donde se paró ayer, pueden ser perfectamente buenos para iniciar un rebote consistente. Pero la zona entre 7.400 y 7.500 que fueron los máximos de septiembre a octubre parece una zona más de vuelta. Además si la corrección se prolongara un poco más, se daría por concluida la sobrecompra de los mercados facilitando la nueva entrada de dinero en la renta variable.  

El que sí que parece que se dirige irremediablemente a los soportes más abajo, que es la que ha desencadenado el último recorte. En el siguiente gráfico de la evolución del FtseMib de la bolsa Italiana se aprecia que ha perdido claramente los soportes en los que se ha parado los índices anteriormente comentados. Y todo apunta a que va a buscar el siguiente soporte situado en la zona de 15.000 puntos (mínimos de noviembre y septiembre y media de 200 sesiones.

En cuanto al S&P500, ayer rebotó aunque no lo hizo en una clara zona de soporte. El soporte está entre 1.450 y 1.475 puntos.

Y es que una corrección adicional de las bolsas sería compatible con un nuevo tirón al alza de los bonos refugio que se está contemplando principalmente en los bonos alemanes. En el gráfico de la evolución del bono a 10 años se aprecia que aunque se ha parado en la media de 200 sesiones el soporte podría estar un poco más abajo, en la zona de 1.30%.

Y es que si miramos el futuro de los bonos alemanes en los principales plazos, la nueva búsqueda de refugio los está llevando de nuevo a máximos históricos.

Evolución del futuro del Bono alemán a 2 años (Schatz). Cotiza a 110.68 frente a 111 de máximos históricos.

Evolución del futuro del bono alemán a 5 años (Bobl).

Evolución del futuro del bono alemán a 10 años.

  

Incluso la subida del oro se aprecia como un rebote hasta la zona de 1.650 que perdió la semana pasada.

Entendemos por tanto que las caídas de los mercados son totalmente compatibles con nuestro escenario central de tendencias alcistas de los mercados a largo plazo y que estamos viviendo en este inicio de año un trasvase de efectivo desde activos refugio a activos de riesgo. Los inversores que compraron bonos refugio así como oro, han visto la posibilidad de perder bastante dinero en estos activos, y creemos que lo más probable es que aprovechen la mejoría de estos para terminar de salir. Lo que hemos comentado en alguna ocasión. Para asumir el riesgo de perder un 10% en oro o bonos alemanes, es preferible jugar a bolsa.

Berlusconi vuelve a chafar los mercados

Cualquier resultado en el que Monti no participara en el gobierno iba a ser negativo para las bolsas. El tecnócrata preferido por Europa y los mercados fue claramente vencido en las elecciones de ayer en Italia. Italia no sólo dijo no a la austeridad impuesta por Alemania, sino que dijo SI de nuevo a Berlusconi. Y lo peor para el mercado es que las elecciones italianas dejan un futuro ingobernable en el país transalpino.

Al final, ocurrió lo que planteábamos en el inicio de las claves del día de ayer. Ocurrió lo que no estaba descontado por el mercado y por tanto, tenemos las caídas aseguradas. El futuro del Ibex ayer terminó cerrando con caídas superiores al 2% frente a subidas casi del 3% cuando los primeros resultados apuntaban a una victoria de la izquierda. Sin embargo, a medida que Berlusconi iba ganando enteros y Monti los perdía, los mercados se dieron la vuelta, y tras estar cotizando por encima de las medias relevantes que comentábamos ayer, vino el desplome. Ahora habrá que ver el comportamiento de las bolsas en los mínimos de la semana pasada que a buen seguro hoy se intentarán perforar a la baja. Se debería esperar al cierre, ya que a lo largo de la sesión de hoy sabremos si finalmente habrá que repetir las elecciones o no.

Si vemos el gráfico del Eurostoxx 50, parece que la zona de 2.550 podría funcionar como soporte. Aunque parece más evidente que es la zona de 2.460 (medias de 200 y 500 y mínimos de noviembre) la que podría generar una zona de giro más fuerte.

Evolución del Ibex 35. Misma conclusión. La zona de 7.980 podría ser el soporte de corto plazo aunque todo apunta a que el nivel de entrada debería estar situado en 7.550 (media de 200 y mínimos de noviembre).

Y en Estados Unidos, pues parece que las noticias de Italia son la excusa perfecta para que se produzca el recorte que la sobrecompra venía avisando desde hace tiempo. El nivel de 1.470 punto parece la zona donde podría darse la vuelta el S&P500. De momento los futuros esta mañana no han comenzado con caídas adicionales recuperando levemente desde los mínimos de ayer.  

Lo que peor lo ha llevado ha sido la prima de riesgo. En el gráfico de la evolución de ayer del bono español y alemán se aprecia cómo la prima se estuvo estrechando justo hasta las 15 horas y el giro repentino a partir de esa hora. Esta mañana estamos ya en 400 p.b.  con el bono español cerca del 5.50% (ayer cotizó por debajo del 5%) y el Alemán por debajo del 1.5%.

Y es que el futuro del Bund es el que más se ha beneficiado de las elecciones. Hoy cotiza casi en 145 puntos (144.8) por lo que vuelve al canal alcista que perdió hace unas semanas. Lo único positivo es que en 146 están los máximos históricos y podría funcionar como resistencia.

Hasta el oro ha rebotado y parece ir a buscar el nivel de 1.650 puntos que se perdió la semana pasada.

En el siguiente gráfico se aprecia que no sólo España e Italia se han visto afectadas. Las primas de riesgo del resto de países se están ampliando desde ayer, aunque destaca la “tranquilidad” de Portugal e Italia.

Por último, el convulso mercado de divisas vuelve a moverse en contra del Euro. Hoy cotiza ya en niveles de 1.30 dólares, siendo por abajo el soporte más cercano los niveles entre 1.275 y 1.283 (mínimos de noviembre y media de 200).

Y otro beneficiado ha sido la libra, puesto que se salva de romper el canal bajista que analizábamos ayer, cotizando esta mañana por debajo de 0,86 frente al euro.

Así pues, tenemos una apertura con caídas aseguradas y habrá que ver con relativa calma los acontecimientos, puesto que nadie (ni siquiera los italianos) puede permitirse el lujo de tener un estado ingobernable en una situación económica donde hay que tomar decisiones firmes. Lo más probable será que se anuncie en los próximos días una repetición de los comicios y entonces volveremos a la situación de partida que no es otra que una recogida de beneficios dentro de la tendencia alcista. Sólo si se pierden los soportes más relevantes que hemos comentado y el bono alemán supera máximos así como el Oro el nivel de 1.650, podríamos empezar a hablar de un cambio de tendencia.

Europa no confirmó el rebote y la FED tumbó a Wall Street

Ayer cuando mandamos las claves del día, Europa estaba intentando superar los máximos de la semana pasada y las medias de 50 sesiones. De ahí que titulásemos las claves “Europa rebotó... y ahora debe confirmar”. Pues no confirmó y justo en esa media de 50 sesiones los inversores se decantaron por las ventas, tal y como se aprecia en los siguientes gráficos.

Evolución del Ibex 35.

Evolución del Eurostoxx 50. Justo al tocar la media de 50 comenzó a corregir y en la apertura de hoy, haya cotiza por debajo de los mínimos de la semana pasada perforando a la baja el nivel de 2.600 puntos.

Y es que a lo largo de la sesión las caídas se trasladaron a Estados Unidos debido a unos flojos datos de viviendas iniciadas que se ha frenado en enero (890.00 vs 973.000 ant.). Pero sobre todo, los nervios en los mercados atenazaron a los inversores a media sesión americana, cuando saltaron con fuerza rumores sobre los problemas de un hedge Fund que podría verse obligado a liquidar importantes posiciones en commodities, especialmente oro y metales industriales. El precio del oro ha alcanzado niveles de 1569 puntos, pero hemos visto como los precios del cobre han recortado hasta los niveles más bajos de dos meses retrocediendo casi un 5% en dos sesiones.

  

Evolución del futuro del Cobre.

Evolución del oro. Tras perder con absoluta claridad la media de 500 y el nivel psicológico de 1.600 esta mañana intenta rebotar en los mínimos de 2012.

  

Si analizamos el índice general de materias primas, el CRY, está justo en zona de soporte de largo plazo (niveles entre 290 y 300 $) que suele ser frontera entre épocas de crecimiento y recesión mundial.

Incluso el petróleo se contagió de las correcciones de las materias primas industriales acelerando el Brent Europeo las caídas tras toparse con la resistencia de 120 dólares.

Este miedo en las materias primas se contagió a las bolsas americanas y generó correcciones que incluso se aceleraron con las Actas de la FED. La lectura de las actas de la reunión de enero hizo temer a los inversores que el QEIII puede acabar antes de lo previsto. Y claro, un mercado tan acostumbrado a subir gracias a los bancos centrales no quiere oír que esta manipulación tarde o temprano tendrá que finalizar. No obstante, nos cuesta trabajo pensar que con unos datos de crecimiento negativo en el último trimestre, Estados Unidos se atreva a suprimir el QEIII. Es más probable que se deba a una estrategia política de cara a las negociaciones para evitar el Fiscal Cliff. .

Lo que está claro es que tanto las correcciones en los commodities como las actas de la FED, como las elecciones en Italia este fin de semana, la guerra de divisas, así como unas bolsas en máximos, ha acelerado el movimiento y puede hacer que perdamos los soportes relevantes. Si vemos los índices americanos parece probable que retrocedan a la búsqueda de las resistencias rotas en este inicio de año. Tanto el S&P500 como el Dow Jones Transportes están muy sobrecomprado y con divergencia bajista en el RSI.

Evolución del S&P500. Situamos soporte en 1.470 puntos.

Evolución del Dow Jones Transportes. Situamos soporte en 5.600 puntos.

En cuanto a la renta fija, lo más destacable está siendo la vuelta a las compras de bonos alemanes. La TIR del 10 años vuelve a estar por debajo del nivel del 1.60% y el futuro del Bund (precio) parece haber dibujado un suelo y un cierre por encima del nivel de 143 puntos sería muy negativo para los activos de riesgo a corto plazo.

Pero si en algún tipo de activos hay nervios, es sin duda en las divisas. Estamos viviendo momentos en los que aunque ningún banco central lo quiera reconocer, hay una apuesta clara por debilitar las monedas. Es un juego peligroso de consecuencias difíciles de pronosticar. Además, desde el verano hay muchísimos fondos que tenían apuestas claras en algunos pares de divisas y cuando deshacen posiciones los movimientos se aceleran y se distorsionas. Por ejemplo, si esta semana decíamos que el Dólar se está fortaleciendo frente al resto de monedas, destaca la fortaleza frente a la libra esterlina. En el siguiente gráfico se aprecia cómo está superando el canal lateral de los últimos años. Esta ruptura puede desencadenar movimientos muy fuertes en el resto de pares de divisas.

Incluso la libra frente al Euro está en una zona crítica. En el siguiente gráfico semanal se aprecia la similitud de la situación actual con la vivida en el inicio del 2007. Y es que parece que se ha acabado la época de atacar al euro y ahora los inversores (hedge funds sobre todo) están buscando el siguiente rival débil, y tiene toda la pinta de que han escogido al Reino unido que no puede alardear de excelente situación macro.

Así pues, estamos viviendo un escenario convulso para todos los activos. Por eso conviene tener en cuenta los escenarios de largo plazo que comentábamos ayer. Lo que estamos viviendo en este inicio del año puede explicarse perfectamente por una reasignación de activos muy fuerte por parte de los inversores. Hemos vivido una época de varios años en los que los inversores apostaban claramente por activos refugio, divisas fuertes, y ahora todo esto se está reconduciendo y generando continúas divergencias, que volverían loco a aquel que trate de justificarlas a diario. Así pues, nos quedamos con nuestro escenario central de que se está produciendo un trasvase de activos refugio a activos de riesgo y por tanto, las correcciones deben tomarse como oportunidades para incorporarse al mercado.