Aspecto técnico semanal

En el día de hoy presentaremos una serie de gráficos semanales de los principales índices directrices de la bolsa global en los que se aprecia con claridad la tendencia alcista de los mismos.

MSCI WORLD. Rompió el 1.400 de máximos de 2011 y mínimos del primer semestre de 2008. Desde entonces el lateral ha servido para retomar las fuerzas que estamos viendo en las tres últimas semanas.

  

MSCI Emerging Markets. Mínimos crecientes desde 2009, rebotando en directriz que coincide con medias de 200 y 50 semanas. Confirmación alcista si supera 1.100 (máximos de 2012 y 2013)

MSCI Emerging Asia ex_Japan. Figura muy similar al global emergente, y a punto de romper la directriz que une los máximos desde 2007, lo que generaría una importante señal de compra.

Eurostoxx 600. También superó este año los máximos de 2011 y mantiene estructura de máximos crecientes desde 2009.

S&P500. Su resistencia eran los máximos históricos y los ha roto el mes pasado. Tras la corrección de abril no los ha perforado a la baja, por lo que se elimina la posibilidad de trampa alcista y por tanto, está desplegando un nuevo tramo al alza.

Y para confirmar que el apetito por el riesgo sigue su curso, tras haber sido la renta variable americana la que más ha subido desde 2009, parece que el mercado está en condiciones de reasignar riesgos a aquellas zonas geográficas que se han quedado atrás. En los siguientes gráficos semanales del la evolución del valor relativo demostramos que la situación es idónea para tal estrategia.

Evolución del relativo de Europa (Eurostoxx 50) frente a Estados Unidos (S&P 100). Ha roto tendencia de mínimos decrecientes desde 2007 y se aprecia clara divergencia alcista en el RSI.

  

Evolución del BRIC 50 frente al S&P100. Muy sobrevendido  y base del canal bajista coincidiendo con directriz alcista de largo plazo.

Y dentro de Europa, ayer vimos al sector bancario liderar al mercado tras buenos resultados de empresas como Societé, HSCB, etc. Y el relativo de la banca frente al Eurostoxx 600 parece querer confirmar la estructura de H-C- H que venimos advirtiendo desde hace meses.

La situación técnica de los índices de renta variable invita a tomar riesgo

Desde el punto de vista del análisis técnico son muchas las situaciones que desencadenan señales de órdenes de compra o de venta. Cruces de medias, indicadores de momento, divergencias, figuras de vuelta, líneas de Fibonacci, velas japonesas y un largo etcétera para los que hay infinidad de libros escritos. Pero a mi modo de verlo, todo se resume en comprar en soporte o cuando se ha superado una resistencia. Y es la maña del analista la que debe ser la clave para encontrar estos soportes o resistencias.

Pues bien, en las últimas claves estamos reiterando que a corto plazo tenemos en Europa un movimiento lateral mientras que los índices americanos se encuentran bien soportados por sus datos macro y micro. Además hemos comentado que las medias de 50 sesiones sirven de soporte de corto plazo a la renta variable americana mientras que la de 200 sesiones hace lo propio con los índices europeos y de mercados emergentes.

Pero es que a corto, tal y como dijimos ayer, pasamos muy rápidamente del pánico a la euforia y viceversa. Por eso hoy voy a tratar de ampliar el horizonte y proponer una serie de gráficos semanales en los que claramente se advierte que estamos en clara zona para tomar riesgos desde el punto de vista de largo plazo. Bien porque estemos en soporte o bien porque estemos superando resistencias. Veámoslo.

  

Evolución del S&P500 desde 2007. En lo que va de año vemos cómo ha roto los máximos históricos, estas últimas semanas ha venido  a apoyarse a la zona de ruptura y de nuevo está tirando al alza. Por abajo tenemos el nivel de 1.470 puntos como soporte adicional.

Evolución del DOW Jones Transportes. Ahora mismo a corto plazo se aprecia claramente  el nivel de 5.500 puntos como clarísima zona de soporte, ya que era la antigua resistencia de máximos históricos.

Evolución del Russell 2000 (indicativo de empresas de menor capitalización) también está en una situación similar al Dow Jones transportes (más vinculado al crecimiento económico) teniendo un claro soporte en la zona de 850 puntos que eran los máximos históricos rotos este año y que coincide con la directriz alcista desde 2009.

Dentro de los que han roto resistencias, metemos al MSCI WORLD, que tras romper la zona de 1.400 se ha visto muy claro que es el nivel de soporte. En 1.350  se aprecia igualmente un claro soporte.

Y hasta aquí los que han superado resistencias. El resto de índices lo agrupamos dentro de las señales de compra por estar en soporte. Comenzamos por los mercados emergentes, que es donde más claro se aprecia.

Evolución del MSCI Emerging Markets. Este mes está rebotando tras tocar el nivel de 1.000 puntos, que es claramente la directriz alcista iniciada en 2.009 además de por donde pasan las medias de 50 y 200 semanas.

  

Evolución del MSCI Asia Ex -Japan. No sólo ha rebotado en la directriz alcista y media de 50 semanas, sino que parece preparado para romper la directriz bajista iniciada en 2007.

Índice genérico de materias primas (CRY index). También ha rebotado en el nivel crítico de 280 puntos que advertíamos hace una semana.

Y en Europa, también estamos tras el lateral de este principio de año, en zona de soportes en las que asumir riesgo desde el punto de vista de largo plazo. La zona de 2.500-2.600 del Eurostoxx 50 se presume como clara frontera desde 2009 que ha marcados soportes y resistencias. El lateral parece desde el punto de vista técnico un movimiento de consolidación tras superar la directriz bajista iniciada en 2007.

Y dentro de Europa, tenemos a los periféricos que están cerca de los mínimos de la crisis y a Alemania en máximos históricos. Si vemos el gráfico del Ibex 35 se aprecia la clara zona de control que hay en niveles de 7.500 puntos. Tras este último rebote en la zona comentada que coincide con la media de 50 sesiones, el índice parece preparado para superar la resistencia de 8.500 que es la directriz bajista desde los máximos de 2007.

  

Evolución Ibex 35.

En cuanto al DAX, retrocedió con fuerza al toparse con los máximos históricos, pero vemos que esta semana ha realizado un clarísimo giro alcista justo en el primer soporte que ha encontrado que no es otro que los máximos de 2011 y 2012 y la media de 50 sesiones. Parece que ha cogido fuerza suficiente para atacar de nuevo los máximos históricos.

Así pues, a la vista de estos gráficos tenemos la situación idónea para un analista técnico. Posibilidad de entrar en mercados en tendencia muy cerca de soportes. La cercanía de los soportes lo que permite es tener un total control de las pérdidas que se asumen. Un analista técnico no se pregunta si Merkel hablará mañana o si Rajoy presentará hoy medidas espectaculares, o si el BCE activará un Quantitative Easing como la reserva Federal. El analista técnico analiza binomio rentabilidad riesgo y asume que se ha equivocado si el soporte se rompe, deshaciendo la posición tomada. En este sentido el analista técnico está comprando renta variable con la firme idea de venderlo todo si los soportes finalmente ceden. Así pues, mientras no se pierdan los soportes que podemos situarlos en las medias de 200 sesiones en Europa, emergentes y materias primas y media de 50 en Estados Unidos, todo apunta a que las bolsas seguirán siendo alcistas.

Las materias primas y mercados emergentes en zona de soporte

Decíamos ayer que el nivel de 280 del principal índice de materias primas (CRY Index) históricamente ha sido una zona de soporte. Entre 280 y 300 puntos suele ser zona de indefinición para las materias primas. Se suele entender que niveles inferiores están correlacionados con decrecimiento global y por encima de 310 se habla de crecimiento. Pues ayer, tras las fuertes caídas del oro, plata, petróleo y de la mayoría de materias primas, justo el índice cerró en el nivel de 280 puntos que coincide con la directriz alcista iniciada en 2009.

Tras las fuertes caídas de ayer, el oro que ha corregido más del 20% desde septiembre del año pasado, sube esta mañana un 2% desde el cierre de ayer y un 4% desde los mínimos de la sesión. Curiosamente ha rebotado en la zona de 1.321 dólares, mínimos de octubre 2010 y marzo 2011.  

Evolución cotización onza de oro.

Ayer las bolsas USA cayeron algo más del 2%, y tras las fuertes caídas de las materias primas, resulta que las bolsas asiáticas que deberían ser las que más sufrieran, han cerrado planos y la bolsa China incluso en positivo con el Hang Seng subiendo un 1.5% desde mínimos tras tocar la media de 50 sesiones coincidente con la línea que une los mínimos del verano pasado.

Y es que los mercados emergentes, al igual que el índice de las materias primas está cotizando en la directriz alcista iniciada en marzo del 2009, que coincide con la media de 200 semanas, tal y como se aprecia en el siguiente gráfico del MSCI Emerging Markets.  

Por tanto, tenemos a mercados emergentes, materias primas e índices tan fuertes como el de la bolsa de China (el Hang Seng) cotizando en zona de soportes. Y por otro lado, tenemos a las bolsas americanas formando un techo de mercado tras las señales de divergencia que hemos ido comentando en las últimas sesiones. Aunque en el S&P500, la caída es superior al 2%, no se aprecia que de momento se esté rompiendo la estructura de máximos crecientes, y aguanta la media de 50 sesiones, lo que de momento no hace saltar las alarmas.  

 Evolución del  S&P500.

Pero el resto de índices que suelen adelantarse al S&P500, sí que tienen un aspecto más peligroso. Tanto el Russell 2000 (pequeñas compañías) como el Dow Jones Transportes (más ligado al ciclo), cerraron ayer por debajo de los mínimos de marzo, confirmando la debilidad que adelantaban las divergencias comentadas. Ambos perforando claramente la media de 50 sesiones.

Evolución del Russell 2000.

Evolución del Dow Jones Transportes.

Una corrección de los índices americanos confirmada por el movimiento de la renta fija y de la volatilidad, tal y como se aprecia en nuestro gráfico en el que comparamos estos tres activos. Ya la renta fija, tal y como decíamos la semana pasada adelantaba el movimiento. Ayer subió un poco el precio del bono americano a 10 años, pero fue el índice VIX (mide la volatilidad del S&P500) el que subió nada menos que un 44% (de 12 a 17.27 puntos) confirmando que aumenta el temor a recortes en la renta variable americana. A buen seguro que influyó la noticia confusa de los atentados en la Maratón de Boston, pero ahí están los datos.

Así pues, tenemos emergente en soporte, Estados Unidos en techo y las bolsas europeas en un lateral con clarísima indefinición. La teoría que apuntábamos la semana pasada era que podríamos ver correcciones en las bolsas globales, pero no parecía probable un cambio de tendencia. Y también decíamos que tras hacer caja en los índices que más habían subido (EE.UU. y Japón), los inversores seguirían buscando rentabilidad en activos de riesgo y sería Europa y Emergentes los que se verían beneficiados puesto que el gráfico del  comportamiento relativo ofrecía esta oportunidad.

Pues tenemos la oportunidad en las próximas sesiones de comprobar si estamos en lo cierto. Si en estos días, los mercados de materias primas y emergentes aguantan los soportes que hemos comentado hoy y vemos entrar dinero en las bolsas europeas, significará que los inversores siguen teniendo apetito por el riesgo y las bolsas globales seguirán al alza. Por el contrario, si los emergentes y materias primas pierden soportes, significaría que los mercados están menospreciando los riesgos de menor crecimiento mundial y habría que replantear escenarios.

En el siguiente análisis de las operaciones de más y menos de 10.000 títulos podemos apreciar que sí que está entrando dinero en las bolsas europeas. Tanto en el Ibex, como en el DAX y el Eurostoxx 50 se aprecia que los grandes inversores (operaciones de más de 10000 títulos) han aprovechado los últimos recortes para incrementar el saldo comprador (línea roja de los gráficos). Sin duda es una noticia positiva que apoya la teoría comentada.

Operaciones de más de 10.000 títulos en el DAX alemán. Saldo comprador en máximos del año. Un saldo que incluso se ha incrementado en los dos últimos días de correcciones.

Operaciones de más de 10.000 títulos en el Eurostoxx 50. Exactamente el mismo dibujo que en el DAX.

Operaciones de más de 10.000 títulos en el Ibex 35. Aunque el saldo comprador no está en máximos anuales, si que se ha incrementado bastante desde el mínimo alcanzado a mediados de marzo cuando el Ibex corrigió desde 8.500 puntos.

Y si miramos las operaciones de menos de 10.000 títulos, contrastan enormemente con las que acabamos de ver. En los tres índices el saldo comprador está prácticamente en mínimos anuales. Las manos débiles (si podemos entender por estas las operaciones de menos de 10000 títulos), se han salido del mercado.

  

Saldo comprador de menos de 10.000 títulos en el Ibex 35.

Saldo comprador de menos de 10.000 títulos en el Eurostoxx 50.

 Saldo comprador de menos de 10.000 títulos en el DAX 30 Alemán.

A todo esto debemos añadir el factor de que los activos refugio, (bono alemán y americano) vuelven a estar claramente en zonas de resistencias, lo que debería dar apoyo a los activos de riesgo comentados.

Datos macro y agencia de rating dan apoyo al mercado

Se acerca el cierre semanal y los mercados ayer consiguieron aguantarse por encima de las resistencias rotas. Si conseguimos cerrar la semana por encima del cierre de ayer, será una muy clara señal alcista. Las bolsas europeas en general corrigieron, pero es algo razonable tras las fuertes subidas del día anterior. Lo positivo es que los índices americanos consiguieron continuar las alzas previas, sin duda por unos magníficos datos de empleo. Ayer se publicó el resultado del informe ADP, sobre el empleo en el sector privado no agrícola, que refleja la creación de 198.000 nuevos empleos en estos sectores, por encima de los 170.000 que se esperaban y además con la revisión al alza del dato para el mes anterior (desde 192.000 a 215.000). Sin duda es un muy buen dato que genera optimismo para el importante dato de la tasa de paro de Estados Unidos que se publicará mañana.

Pero entiendo que lo más positivo para Europa ha sido que esta mañana S&P ha revisado la perspectiva de Portugal y la sube a estable desde negativa pensando que el país va a seguir teniendo apoyo del mercado y de Europa, lo que puede que haga aguantar al país dentro de su programa de recortes. Esto va a ayudar al sentimiento que se tiene por la zona Euro alejando aún más el riesgo sistémico. En el siguiente gráfico se aprecia cómo las primas de riesgo ya se han olvidado de las elecciones italianas y volviéndose a estrechar y si no han roto mínimos anuales es porque la rentabilidad del bono alemán se mantiene aún por debajo del 1.50%, 25 p.b. por debajo de los máximos del año. Destacar que la prima de riesgo de Irlanda ya está en 222 p.b, Portugal en 459, Italia estrecha en estos días hasta 314 e incluso Grecia está en 922 frente a los casi 3.000 del pasado verano.  

Y es que al igual que España el resto de bonos periféricos están atacando mínimos anuales. Ya he explicado en ocasiones anteriores que lo que posibilitaría el estrechamiento de la prima sería que el mercado entienda que no se van a bajar más los ratings. Si España se mantiene en BBB- con perspectiva estable, la prima en teoría debería ir a los 200 p.b. o por debajo que es lo que el mercado exige a los bonos corporativos de ese rating, tal y como se aprecia en el siguiente gráfico.

En este gráfico se aprecia que claramente la prima de riesgo se asemeja a lo que el mercado exige a la deuda BB. El mercado va por delante y ya descuenta que le bajen el rating a España. Si lo bajan ya estará descontado y la prima no debería ampliar, y si lo mantienen, lo más probable es que haya una reacción alcista. Tal y como está ocurriendo con Portugal que su prima de riesgo tocó máximos justo cuando S&P bajó su rating hasta BB. En esos momentos la prima de riesgo marcó 1.200 puntos y hoy cotiza en 459 acercándose rápidamente a los 350 que se corresponderían a un BB estable. En la evolución de la rentabilidad del bono a 10 años español, volvemos a estar por debajo del 5%. Sería muy positivo para el Ibex que confirmara la ruptura a la baja el bono.

  

Evolución de la rentabilidad del bono a 10 años español.

En cuanto a los índices, de cuanto ocurrió ayer, lo más destacado es el doble suelo que marcó el Euro frente al dólar y la reacción alcista que hemos visto esta mañana por la noticia de la agencia de rating puede ser el detonante para que acabemos rompiendo al alza el canal lateral bajista que comentábamos ayer.

Lo que sí que está claro es que el movimiento lateral que hemos vivido en las últimas semanas ha servido para eliminar la sobrecompra que advertíamos en enero. El RSI ha corregido en la mayoría de principales índices, por lo que puede justificarse desde este punto de vista un nuevo tramo al alza de los mercados.

Evolución del MSCI WORLD. A pesar de estar rompiendo los máximos anuales, se aprecia que el RSI está por debajo de lo que habitualmente es zona de sobrecompra (sombreada de rojo). Además el MACD se está cruzando al alza.

Más claro parece el esquema en el MSCI Emerging Markets, ya que con el movimiento correctivo, el RSI incluso ha llegado a zona de compra, con el MACD a punto de cruzarse al alza.  

Algo muy similar ocurre en Asia, la zona que parece que últimamente está generando noticias más controvertida. En el MSCI Emerging Asia ex Japan se aprecia igualmente cómo el lateral ha servido para eliminar totalmente la sobrecompra.

Incluso en Europa, que vemos al Eurostoxx 600 superando máximos, se aprecia que el RSI no está en zona de sobrecompra.  

Pensando en 2013

Todos los años por estas alturas se publican encuestas a inversores tanto profesionales como particulares sobre las perspectivas para el próximo año. Si echamos vista atrás, vemos que sirve de muy poco, ya que no suelen acertar. Con la que estaba cayendo a final del 2011, ¿alguien se podría imaginar que los bonos corporativos este año subirían más del 10%, o que las bolsas europeas se acercaran al 20%, o la alemana al 30%? ¿Y que los emergentes lo hicieran peor que los desarrollados? Incluso que los que hubiesen comprado bonos alemanes a 10 años por debajo del 2% hubieran ganado dinero?…La verdad es que es muy complicado hacer predicciones, cuando todo puede cambiar de un día para otro por las palabras o acuerdos tomados en una reunión entre políticos de uno o de otro lado del charco.

Al final, los fundamentales de la bolsa, una vez más queda demostrado que pasan a segundo plano, y son las noticias, las expectativas y soportes y resistencias lo que terminan marcando el camino de los mercados. Así pues, hoy voy a centrar el estudio en ver en qué canal están situados los principales índices mundiales y ver cuál podría ser el recorrido para el año 2013, intentando simplificar mucho el estudio.

Evolución del MSCI WORLD. En el gráfico intento dibujar el canal alcista iniciado en marzo del 2009 y la directriz bajista del 2007 rota este mes de septiembre. El canal actual tiene un rango entre 1.200 y 1.600 puntos.

  

Evolución del MSCI WORLD en euros. A final del año pasado, exponíamos el gráfico del MSCI WORLD mensual en Euros, ya que se enfrentaba a la directriz bajista iniciada en el año 2.000 y decíamos que era clave que la superase para tener un buen año en los mercados de renta variable. Hoy actualizo ese gráfico en el que se ve que la directriz se rompió, y tras una primera parte del año en la que corrigió para hacer el pullback a la directriz rota, ha entrado en los 4 últimos meses del año en un terreno lateral al borde de la resistencia de 1.000 puntos. Situamos el canal alcista iniciado en marzo del 2009 entre 920 y 1.300 puntos para el 2013. Así, a bote pronto y pensando en que en el 2013 nos mantenemos dentro de este canal alcista, la bolsa a nivel global debería moverse entre un +20% y -7% desde los niveles actuales.

Evolución del Eurostoxx 600. Siguiendo la misma lógica que el MSCI WORLD, este verano la bolsa europea ha roto la directriz bajista iniciada en 2007 y estamos inmersos en un canal alcista iniciado en 2009 con rango ascendente para 2013 entre 250 y 350 puntos. Simplificando, las bolsas europeas deberían moverse en el 2013 entre un +25% y -6% desde los niveles actuales.

Evolución del S&P500. Este índice ha subido mucho más que los anteriores desde que se inició el canal alcista en marzo del 2009. Para 2013 el canal se sitúa en un rango entre 1.250 y 1.600 puntos, lo que equivaldría a un rango para la bolsa americana entre un -5% y un +10--15%.

Evolución del MSCI Emerging Markets. El canal alcista iniciado en marzo del 2009 se sitúa para 2013 en un rango entre 1.000 y 1.400 puntos. Viendo el fuerte soporte que ha tenido en los tres últimos años en nivel de 850 puntos, situamos para los emergentes un rango en rentabilidad para el 2013 entre -15% y +33%.

En definitiva, con estos gráficos, en cierta manera he querido plasmar lo que llevamos diciendo desde este verano. Las bolsas están en un canal alcista, y la actuación de los bancos centrales debería darle soporte a los posibles recortes que pudieran ocasionarse en el próximo año. Atendiendo al potencial recorrido y a las posibles pérdidas si hay recortes a la base del canal, es la bolsa europea la que ofrece mejor binomio rentabilidad riesgo puesto que con un recorrido a la baja limitado ofrecen potencial de hasta el 25%. Los emergentes, aunque podrían subir algo más que los europeos, también podrían sufrir correcciones mayores, y los americanos, entendemos que ya han avanzado más rápido y tendrían el recorrido más limitado tanto al alza como a la baja.

Por otro lado, creemos que no hay muchos argumentos para pensar que las bolsas se salgan de los canales alcistas dibujados. No deberíamos perder por abajo el canal y entrar en un nuevo canal bajista puesto que las actuaciones de los bancos centrales inyectando liquidez infinita, y los tipos en mínimos históricos, le deben dar un fuerte soporte a los activos de riesgo. Y por arriba, también es difícil que se supere el canal alcista puesto que estamos en un año, que aunque habrá crecimiento económico mundial, lo hará por debajo de la media histórica.