Pendientes del YEN frente al Euro y Dólar

Decíamos la semana pasada que había que prestar mucha atención a Japón. Gran parte de los movimientos de este año, no sólo de su mercado sino del resto de plazas, han sido motivados por la debilidad del Yen. En multitud de ocasiones hemos comentado cómo el Carry trade con la divisa nipona había generado alzas en los activos de riesgo. Pues los débiles datos macro de Japón de la semana se apresuraron a devolver los yenes prestados (o cierre de cortos en futuros) y para ello hicieron caja en los activos en los que estaban invertidos. De ahí que hayamos visto repuntar las rentabilidades de los bonos periféricos y corregir las bolsas, sobre todo la japonesa.

Y es que tal y como se aprecia en el gráfico del cruce del YEN frente al Euro, la zona a la que cotizaba el cruce de ambas divisas era susceptible de servir como freno. Si nos fijamos, a final de enero, el Yen comenzó a recuperar terreno y provocó las primeras correcciones del año en los activos de riesgo. Pero en cuanto el G20 dio la aprobación al Banco de Japón en abril para que continuase con la política agresiva de debilitar su moneda, observamos que el Yen volvió a debilitarse hasta la media de 500 semanas.

  

Desde el punto de vista técnico, la zona de 1.28 yenes por euro (máximos de enero) debería volver a funcionar como soporte y los inversores volverán a apostar por la debilidad de la moneda nipona. Y desde el punto de vista fundamental, ni las actas de la reunión del BoJ publicadas el martes, ni las declaraciones de Kuroda invitan a pensar en una suavización de las medidas adoptadas. Así pues, lo más probable es que tras este parón, los mercados vuelvan a retomar la inercia y sea el cruce del Yen el que nos marque el momento. Si analizamos el cruce frente al Dólar, observamos que el soporte está en la zona de 99.5 que es por donde pasa la media de 500 sesiones y nivel psicológico de 100 yenes por dólar.

  

En cuanto al Nikkei, se observa en el gráfico cómo la recogida de beneficios se ha producido justo en el objetivo alcista de largo plazo, que no es otro que la directriz bajista de los 20 últimos años de la bolsa japonesa. Lo más lógico será que de llegar a la zona de 11.500-12.000 puntos, el dinero vuelva a mirar al principal índice Japonés.

De mientras, ésta recogida de beneficios está afectando al resto de mercados, aunque de momento no pone en peligro ninguna de las tendencias. Si nos fijamos en el MSCI WORLD, vemos cómo la zona entre 1.420-1.450 sería la zona en la que deberán entrar de nuevo los inversores.

En Europa, tenemos al Ibex, como el índice que más corrigió la semana pasada dentro de los principales de la zona euro. Sin embargo observamos que al llegar a 8.200 volvió a entrar dinero en nuestra bolsa. Este sería el soporte a vigilar, ya que un cierre por debajo del mismo nos llevaría de nuevo al Ibex 35 a la zona de 7.800.

De momento, aunque se vislumbra corrección de los activos de  riesgo a corto plazo, seguimos mirando de reojo a la renta fija y vemos que de momento no se están produciendo compras de bonos refugio y seguimos teniendo a los futuros de los bonos americanos que cerraron el viernes por tercer día consecutivo bajo la media de 500 sesiones, tanto el 10 años…

Como el 30 años. Repito que la pérdida de los mínimos anuales de estos dos índices podría marcar el inicio de la denominada gran rotación de activos.

Y claro, el futuro del bono alemán también estable sin terminar de rebotar en la media de 50 sesiones.

Por tanto, a pesar del cambio de panorama y la incertidumbre sobre cuándo comenzará la FED a retirar estímulos, entendemos que Bernanke está manejando muy bien sus discursos y vemos muy reducido el escenario de un adelanto en la retirada poniendo en peligro la recuperación económica. En este sentido, seguimos con nuestro escenario de fondo alcista para los activos de riesgo, intentando manejar la situación para poder incrementar riesgos en las situaciones de recortes como las actuales. Vigilaremos la evolución de los bonos americanos y del Yen, puesto que son los que a priori nos pueden dar la señal de que estamos ante una corrección de mayor profundidad (rebote de los futuros de bonos en las medias de 500, y pérdida de soportes comentados en el YEN).

Se vuelve a abrir la puerta para el Carry Trade

Hace unas semanas avisábamos de la posibilidad de un techo en el YEN coincidiendo con la cumbre del G20. Temíamos que en esa cumbre “le tiraran de las orejas” al nuevo gobierno de Japón por entrar en una guerra de divisas, pero esto no sucedió. Tal y como expusimos, los resultados de la cumbre fueron positivos ya que nada dijeron de la guerra de divisas en una clara defensa del crecimiento utilizando el arsenal de armas de que se disponga. Incluso empezaron a recriminar tanta austeridad en Europa.

Por tanto, aunque se produjo cierta toma de beneficios en el Yen, no se dio la vuelta y se mantuvo muy cerca de las  resistencias 100¥/$ y 130¥/€. Pues esta madrugada, el Yen ha superado estas resistencias, y posibilita de nuevo o mantiene la oportunidad de seguir realizando el Carry trade financiándose en Yenes para invertir en activos de riesgo. Una vez más las resistencias pasan a ser soportes y en la situación actual, basta con pedir yenes y si se vuelve a perder el nivel de 100 y 130 comentados, asumes el error y cancelas posición. Pero de mientras estás en tendencia, como se demuestra en los siguientes gráficos.

Evolución del Yen frente al Dólar. Se aprecia en el gráfico cómo esta semana ha superado la resistencia psicológica de 100 yenes por dólar, que además coincidía nada menos que con la media de 500 semanas.

Evolución del Yen frente al Euro. Superando esta semana el nivel de 130 y parece confirmar la figura alcista de bandera que confirmaría si supera la media de 500 semanas.

Y claro, tantos yenes en circulación están posibilitando que el Nikkei continúe subiendo como la espuma, acercándose al objetivo más optimista que planteábamos cuando se produjo el cambio de gobierno. El nivel de 15.000 puntos es una resistencia no sólo psicológica sino la línea que une los máximos desde principios de los 90.

Pero el dinero de Japón no sólo compra en Japón. Está saliendo de Japón y a medida que se acerque al nivel de 15.000 puntos comentado entendemos que se seguirá saliendo y beneficiará en general a todos los activos. Hoy lo estamos viendo en Europa, ya que se está confirmando la ruptura de las resistencias que apuntábamos la semana pasada tal y como se aprecia en los siguientes gráficos que venimos analizando últimamente.

Evolución del DAX. Estos días está destrozando los máximos históricos.

  

Evolución del Eurostoxx 600. Tras echar del mercado a los pequeños inversores tras la crisis chipriota, ha retomado la tendencia con una fuerza que no nos hace pensar que se trate de una trampa alcista.

Evolución del Ibex 35. Parece querer confirmar la ruptura del canal lateral bajista en el que está inmerso desde principios de año. Un cierre hoy, que es cierre semanal por encima de 8.700 dejaría la puerta abierta al objetivo que barajamos desde hace tiempo situado en 9.200-9.300 puntos.

Parece que el Ibex necesita del Empujón del sectorial bancario, que hoy está luchando por romper los máximos anuales. Un cierre hoy del sectorial bancario por encima de 180 puntos, es quizás el empujón que necesita no sólo el Ibex sino el resto de bolsas europeas para confirmar la ruptura y atraer inversión. Recordemos que la mayoría de inversores están muy cortos de bancos y el hecho de que rompa resistencia generaría compras para no quedarse fuera del mercado.

Por tanto, a la vista de los últimos acontecimientos, parece que se sigue cumpliendo nuestro escenario central de mercados de riesgo alcistas.

Sin tendencia a la espera de la reunión de mañana del BCE

Mucho nos tememos que de aquí a media sesión de mañana, momento en el que comparecerá Draghi en la reunión mensual del BCE, los mercados europeos se moverán en el rango marcado en las dos últimas sesiones.

Por abajo, tenemos los soportes en los que ayer vimos que el mercado ha rebotado. No parece probable ni que se pierdan estos soportes ni que continuemos al alza hasta que no sepamos qué va a decir Draghi mañana. Y es que el mercado de repente se ha vuelto optimista de cara a la reunión de mañana. Incluso algunos analistas se aventuran a pronosticar una bajada de un cuarto de punto de los tipos de interés y mayores facilidades (aún) de crédito para la banca europea admitiendo más tipos de activos como colateral en los descuentos al BCE. Y es que gran parte del rebote de ayer se fundamentó en los malos datos de PMI publicados en toda Europa. Ya sabemos cómo funciona esto. Si los datos adelantados son malos, el mercado descuenta que de nuevo vendrán los bancos centrales a salvar la situación. Además hay bastante expectativa en torno a la posición del BCE en la resolución de la crisis de Chipre, asunto en el que Draghi se ha mostrado en desacuerdo desde el principio.

En definitiva. Si finalmente hay sorpresas positivas en las declaraciones de Draghi, el rebote tendrá continuidad, y de lo contrario, a buen seguro se volverán a poner a prueba los soportes en los que rebotó el mercado la semana pasada, con gran probabilidad de perderlos. Y es que cada vez confronta más la estrategia de unos bancos centrales totalmente expansivos como Estados Unidos y Japón, frente a la política de austeridad y recortes que impugna Europa. El mercado siempre termina confiando en que de una vez por todas y con los pobrísimos datos de crecimiento que estamos viviendo en Europa, nuestros dirigentes se inclinen por medidas de crecimiento. Incluso hoy publica un artículo el principal periódico financiero de Alemania, el Handelsblatt, en el que defiende el fin de las políticas de recortes en España.

De todos los activos, quizás el que mejor pueda reflejar la situación sea el Euro frente al dólar. Tras perder la zona de 1.285 que contemplábamos como soporte antes de semana santa, ayer intentó sin éxito superar esta zona que coincide con la media de 50 sesiones. Muy simple. En la zona comprendida entre 1.265 y 1.27 está el último soporte para el euro. Superar la media de 50 sesiones confirmaría los rebotes de las bolsas y retomaríamos la tendencia alcista y perder la zona mencionada, facilitaría que los inversores de nuevo deshicieran riesgos en las bolsas europeas en particular y activos de riesgo en general.

  Evolución Euro Dólar.

En cuanto al resto de activos, a pesar de los recortes con los que hemos comenzado la sesión en España, vemos bastante tranquilidad tanto en los bonos españoles, con él 10 años cruzando operaciones al 4.90% y bajando tal y como se aprecia en el gráfico. Mañana hay subasta de bonos y estaremos muy atentos a la demanda ya que podría posibilitar que se volviese a perforar a la baja el nivel de 4.85% que tan positivo sería para la bolsa española.

Además, también esta mañana continúan las ventas de bonos alemanes tal cual se aprecia en la evolución del futuro del bono alemán (BUND) que desde la semana pasada continúa con su giro desde máximos.

Y por último una nueva prueba de que los activos refugio no están actuando como tal es la bajada de la cotización del ORO. Hoy cotiza de nuevo en mínimos anuales enfrentándose al soporte de 1.550 dólares. Perderlos debería ser positivo para los activos de riesgo y un rebote en este nivel sería negativo.

Así pues, parece que de nuevo estamos ante una semana crítica para los mercados en la que se pondrá a prueba la fortaleza de la tendencia. Hitos claves, la reunión del BCE y subasta de bonos españoles de mañana y los datos de empleo de Estados Unidos del viernes. Hay que recordar que es la primera semana del segundo trimestre y hay mucho miedo en los inversores puesto que en los últimos años se da la coincidencia de que tras un buen primer trimestre vienen las correcciones.

Pasaron 6 días... y no sabemos nada de Chipre

A medida que van pasando los días nos llegan muchas noticias y rumores pero ninguna solución viable para el país. Ayer S&P recortó el rating de la deuda pública hasta CCC desde CCC+. Muchos rumores en el mercado de quiebra de una importante entidad financiera del País,  aunque también los hay sobre la liquidación ordenada de dos entidades en la propuesta que votará el Parlamento hoy.

El gobierno trata de buscar 5.800 millones de euros de cualquier forma, se habla de buscarlos en los fondos de pensiones, bienes de la iglesia, derechos futuros de prospección y explotación y congelación (con garantías...veremos de qué tipo) de los depósitos más altos.

Entre tanto, el Ministro de finanzas alemán consideró ayer que cualquier propuesta que sea un mero retoque cosmético no resultaría válida. Y todos los gobernantes tratan de mandar mensajes de que no habrá contagio. Incluso Grecia, puesto que ayer escuchamos del Gobierno griego que la interrelación es limitada en estos momentos en el caso de un colapso financiero en la isla.

Ayer volvieron las correcciones tras saberse que Chipre no cuenta con el apoyo ruso: el Ministro de finanzas chipriota consideró que Rusia podría extender y revisar las condiciones del crédito de 2.5 bn. ya dispuesto, pero nada de dinero nuevo. Y mientras van pasando los días, la situación del pueblo chipriota se va complicando, con sus bancos cerrados y un corralito en toda regla ya que según los medios, se restringe el acceso al efectivo desde los 400 EUR iniciales a 260 EUR diarios. Todo apunta a que podrían establecerse controles de capitales para impedir la salida de dinero del País a partir del martes, si finalmente se opta por abrir los bancos.

              Ayer hubo una nueva conferencia del EuroGrupo donde se mostraban dispuestos a debatir nuevas propuestas que presentara el Gobierno chipriota. Se reafirmaron en los parámetros del rescate anunciado el fin de semana pasado, cuando pidieron que el Gobierno chipriota respete los 100.000 EUR. Pero fuentes alemanas consideraron que un impuesto sobre los depósitos no significa no respetar los 100.000 EUR. Al mismo tiempo, también advirtieron que este límite depende de la solvencia del País.

En definitiva razones más que suficientes para justificar una corrección del mercado. Sin embargo, las bolsas europeas, hoy a pesar de estar en negativo, mantienen los niveles de soporte que comentábamos hace unos días, tal y como se refleja en los gráficos de la apertura de esta mañana.

 Evolución del Ibex 35. Hoy de nuevo ha respetado el nivel de 8.250 puntos.

Evolución del Eurostoxx 50. A duras penas, pero respeta los mínimos de la semana marcados el lunes en la apertura semanal y la media de 50 sesiones.

Evolución del DAX 30 alemán. Poco a poco se aproxima a la zona de 7.850 puntos que es el soporte natural (máximos de enero).

Incluso el euro esta mañana rebota de nuevo en zona de soporte, aunque cada vez lo hace con menos fuerza.

Y para no variar, es el sectorial bancario el más débil de todos los índices europeos ya que esta mañana está haciendo nuevos mínimos semanales perdiendo el soporte que venimos vigilando desde hace días.

Además, los principales indicadores de miedo en Europa, la volatilidad y los CDS (seguros de crédito) están subiendo con fuerza. El indicador Vstoxx que mide la volatilidad el Eurostoxx 50 supera hoy el nivel del 20%. Aunque aún está lejos de los niveles alcanzados en la semana de las elecciones Italianas no hay que despreciar este movimiento, ya que históricamente se suele relacionar ciclos alcistas con volatilidades por debajo del 20%. Así que cada vez que se supera esta cifra comienzan las dudas sobre la tendencia de largo plazo.  

  

Indicador Vstoxx.

En cuanto a los spreads de la deuda corporativa, sí que se han ampliado bastante, e incluso se aprecia divergencia respecto al movimiento de la renta variable puesto que han corregido en mayor porcentaje tal y como se aprecia en el siguiente gráfico en los que se aprecia la fuerte caída en comparación con el Eurostoxx (línea verde) del inverso del ITraxx genérico (mide los diferenciales de la deuda de grado de inversión) y Crossover (mide los diferenciales de la deuda corporativa High Yield).

Si a esto unimos que los inversores americanos han aprovechado la coyuntura para hacer caja en los índices americanos en máximos históricos, pues parece que si no se anuncia hoy una solución milagrosa a Chipre (hoy o este fin de semana) los soportes comentados en Europa terminarán cediendo y nos iremos a buscar apoyo en los niveles inferiores situados en 8.000 del Ibex, 2.600 del Eurostoxx, 7.750 del DAX y 255-260 puntos del Sectorial bancario. De lo contrario, si a pesar de cuanto está sucediendo, los soportes en Europa se consiguen mantener es una señal inequívoca de la fuerza que hay detrás de esta tendencia.

Por tanto, estamos en una situación difícil de gestionar. Lo más razonable es que aquellos que hayan participado de toda la recuperación del mercado, reduzcan riesgos. Y aquel que esté por debajo del máximo riesgo admitido, reiteramos nuestra idea de que se deben aprovechar los recortes para incrementarlos, aunque quizás dada la probabilidad de que los soportes en los que estamos ahora se puedan perder, es más razonable esperar para comprar en los niveles comentados en el párrafo anterior, o bien que tras este fin de semana haya alguna solución que confirme el rebote en los niveles actuales.

En cuanto a la renta fija, la verdad es que hay pocas novedades. El bono español se mueve con solvencia por debajo del 5%, lo que nos debe dar tranquilidad y de momento es lógico que sigan las compras del bono Alemán debido a las noticias que nos llegan de Chipre, pero tampoco ha sido capaz de superar a la baja el importante nivel de 1.30%, mínimos de septiembre y enero y directriz alcista.

De nuevo vuelve a entrar dinero en los activos de riesgo

Ayer por la tarde los mercados corrigieron con fuerza a medida que se iba filtrando que el parlamento Chipriota no iba a aprobar las medidas acordadas el sábado y mejoradas el lunes. En definitiva los mercados reaccionaron tal cual lo comentábamos ayer en las claves diarias. Y es que cuanto más se prolongue la incertidumbre, más pie le daremos a los inversores para que recojan beneficios y provoquen una corrección de los mercados.

De momento hoy estamos viendo un rebote en las bolsas europeas y asiáticas. Podemos intentar buscar cualquier excusa para justificar los motivos de esta subida, que si Chipre es pequeño; que si están renegociando con la Troika para mejorar las condiciones; que si rumores de que Rusia les puede financiar a corto plazo y un largo etc. Pero nosotros a la vista de dónde se pararon ayer los mercados apostamos a por un movimiento claramente técnico en los mercados. El mínimo del Ibex ayer fue el 8.250 y para el Eurostoxx 50 fue justo el 2.660 y ahí comenzó el rebote.

Evolución del Ibex 35.  Se aprecia cómo respetó la media de 500 sesiones. Y hoy cotiza en torno a la media de 50 sesiones.

 Evolución del Eurostoxx 50. Sigue respetando la media de 50 sesiones.

Incluso el Euro dólar se paró justo en el nivel de 1.285 que venimos comentando en las últimas claves y hoy cotiza por encima de 1.29.

  

Y sigue siendo el sectorial bancario el más débil, aunque no termina de perforar a la baja el nivel de 169 puntos que advertimos como soporte clave a corto plazo. Lo vemos cómo esta mañana cotiza justo en zona de soporte.

Exactamente los soportes que comentábamos ayer como niveles claves para considerar que Chipre ha sido sólo un alto en el camino y no un posible cambio de tendencia. Viendo la apertura de esta mañana y sobre todo el comportamiento de la bolsa asiática con una subida del 2.66% del índice de la bolsa de Shanghái también en la zona de soporte que advertíamos hace unos días, se observa que el mercado sigue teniendo apetito por el riesgo y aprovecha cualquier corrección para incorporarse al mercado.

  

Bolsa de Shanghái.

Y es que la renta fija ayer apenas sufrió cambio alguno a pesar de las fuertes correcciones en bolsa. El bono español sigue anclado en el 5% lejos del nivel crítico que advertíamos en torno al 5.15%-5.25%

E incluso vimos que las compras de bonos alemanes no fueron a más y esta mañana están vendiendo, haciendo que el futuro del Bund cotice lejos del nivel de 146 que decíamos que sería catastrófico para los activos de riesgo que se consiguiese superar.  

Así pues, parece que tenemos de nuevo el escenario propicio para entrar en un nuevo rango lateral a la espera de acontecimientos futuros. Un rango entre los mínimos de ayer y los máximos de la semana pasada.

·         Que hay solución a Chipre y nuestros políticos consiguen aprender de cuanto han errado desde que comenzó la crisis. Simplemente deben trasladar a los inversores la idea de que fuera de Chipre se respetarán las normas en las que está basada la confianza en el sector financiero. Me refiero a orden de prelación de cobros, y garantía de los depósitos de los primeros 100.000 euros. En este caso, los mercados seguirán su tendencia previa y romperemos al alza.

·         Que se alarga la incertidumbre y nuestros políticos no consiguen eliminar el efecto contagio. Se pondrá en duda la tendencia y los mercados irán a probar soportes más debajo de los actuales.

Vuelven a mejorar las sensaciones

Ayer hicimos un especial de las principales incertidumbres. En la sesión que comenzó con recortes en todas las bolsas europeas, vimos cómo de nuevo se demostró la fortaleza de la tendencia y la publicación  del dato de Ventas Minoristas (febrero) en EE.UU superando las expectativas sirvió para atenuar las caídas iniciales en Europa. En el siguiente gráfico intradiario del Eurostoxx 50 se aprecia el giro alcista al tocar el nivel de 2.700 puntos y cómo en la apertura de hoy ya ha recuperado el Eurostoxx todo lo corregido en las últimas sesiones y ataca la importante resistencia de 2.730. Al igual que decíamos con el 2.660, si el Eurostoxx supera el nivel de 2.730 se generará  un nuevo tramo al alza.

  

Y es que este nivel de 2.730 coincide con el nivel crítico del sectorial bancario. Tal y como venimos comentando, la superación del nivel de 175 puntos sería una señal muy alcista para las bolsas europeas.

A modo de ejemplo de la capacidad de subir que pueda tener el sectorial bancario, en el siguiente gráfico se aprecia una figura casi calcada del sectorial de compañías aseguradoras. En el proceso correctivo de febrero perdió la directriz alcista pero en cuanto ha recuperado la media de 50 sesiones, se ha disparado al alza superando los máximos anuales.

Y es que la buena noticia para estos sectores proviene de la estabilidad de las primas de riesgo. La noticia positiva de ayer en este sentido provino de Irlanda. El Tesoro Irlandés volvió al mercado con una emisión sindicada a 10 años con un cupón del 3.9%. Salió a +240 sobre SWAP y destacó del gran apetito que han mostrado los inversores (la Ntma anuncio que el 82% de los 5.000 millones de euros se vendieron a inversores extranjeros...) por lo que todo apunta a que Portugal será el próximo en aventurarse. Incluso el tesoro español ha anunciado que hará una subasta especial de bonos con vencimientos a muy largo plazo, a 2029, 2040 y 2041. Tal y como se aprecia en el siguiente gráfico, incluso la prima de riesgo Italiana se estabiliza en la zona de 300 p.b.

   

Siguiendo con el análisis de la renta fija, destacar que tras la emisión de Irlanda, parece que aunque de forma tímida, comienzan las ventas de bonos alemanas. De momento no se ha roto el soporte, pero se aprecia que el futuro del bono alemán a 10 años (BUND) vuelve a girarse a la baja. La pérdida del nivel de 142 puntos sería la confirmación que necesitan las bolsas europeas.

El nivel equivalente para el bono americano a 10 años son los 131 puntos.  

Que en rentabilidad supondría la ruptura clara al alza del nivel del 2%.

El euro sigue débil, cotizando de nuevo por debajo del nivel de 1.30 dólares por euro y claramente en el canal bajista que venimos contemplando desde hace días. Necesitamos que supere el nivel de 1.305 para confirmar la ruptura al alza de las bolsas Europeas. En el gráfico se aprecia que quizás vaya a buscar antes el soporte de 1.285 dólares.

Por tanto, tal y como venimos comentando en los últimos días, el escenario más probable es la ruptura al alza, siendo el sectorial bancario el que falta por confirmar en Europa. Y la principal duda que tenemos es que a pesar de que las bolsas han roto al alza, este movimiento no ha venido acompañado de ruptura de soportes en la renta fija tanto americana (nivel 131 del T-bond) como alemana (nivel 142 del BUND).