Sigue siendo atractiva la compra de bonos españoles

Desde que se rumoreaba que el estado español iba a anunciar la emisión de una nueva referencia a 10 años, hemos visto cómo los inversores recogieron beneficios al llegar la rentabilidad a la resistencia del 4%. Sin embargo, tal y como apuntábamos, la excelente demanda de bonos en la citada emisión ha provocado que de nuevo se estén comprando bonos españoles. No sólo a 10 años, sino que hoy está bajando la rentabilidad en todos los plazos unos 8 p.b.. En el siguiente gráfico vemos la evolución de la TIR del bono a 10 años en el que se aprecia que ni siquiera hemos llegado al nivel del 4.50%.

  

Y es que tal y como comentábamos a principios de la semana, la evolución de los CDS (seguros de cobertura) no se apreciaba que la subida de las tires fuese reflejo de una mayor aversión por el riesgo España. Un CDS por debajo de la prima de riesgo 30 p.b. como era el caso significaba que se obtiene una rentabilidad segura más alta comprando bonos españoles y cubriéndose comprando CDS que comprando directamente bonos españoles. Mientras esto suceda, seguirá siendo justificable que continúen las compras de bonos. En el siguiente gráfico se muestra la estabilidad de la evolución de los cds a 5 y 10 años de las últimas semanas (parte inferior del gráfico).

Pero no debemos olvidar que también comprar un bono alemán tiene su riesgo. Es decir, el CDS a 10 años del bono alemán no cotiza a cero, sino que lo hace a 69 p.b. Así pues, si queremos tener realmente una rentabilidad segura en la que estemos cubiertos de un posible default, la rentabilidad libre de riesgo sería del 0.63%. Este 0.63% resultaría de restarle a la rentabilidad actual del bono alemán (1.32%) lo que tengo que pagar anualmente por cubrir el default (0.69%).

  

Así pues, contrasta significativamente el 1.59% que podríamos obtener libre de riesgo comprando bonos españoles (4.21%) y cubriéndonos con CDS (2.62%) con el 0.63% calculado para Alemania. Es un diferencial a favor de España próximo al 1%. Para saber si es alto o bajo, hemos creado un índice que sigue la evolución de este diferencial cuyo gráfico es el siguiente.

En el gráfico se identifica claramente que en el periodo anterior a la crisis el diferencial, como no podía ser de otra forma se movía en torno a cero. A final de 2011 se amplió hasta casi los 150 p.b. con la dimisión de Berlusconi para volver de nuevo a cero. Pero el verano pasado vivimos el momento de mayor estrés, y parecía que España podría hacer realmente default. Desde que Draghi pronunciara aquel famoso discurso en el que harían lo posible por salvar el euro, este índice ha entrado en claro proceso correctivo cuyo objetivo no puede ser otro que el cero. Los inversores, sobre todo los institucionales, siguen buscando yield en cualquier ámbito, y no parece que estemos en momentos de desaprovechar un 1% de rentabilidad libre de riesgo gratis comprando bonos españoles frente a bonos alemanes.

Si estamos en lo cierto, y continúa la compra de bonos españoles, el Ibex y el sectorial bancario europeo serían los más beneficiados y podrían confirmar la ruptura de resistencias europeas, tal y como comentáramos en las claves de este lunes pasado. En el siguiente gráfico del Sectorial bancario se aprecia cómo estamos a punto de cerrar la semana en máximos anuales y superando la resistencia de 180 puntos.

Un cierre por encima de estos niveles podría ser la confirmación alcista que espera gran parte del mercado.

Semana de resaca de los bancos centrales

Una vez concluida una semana con numerosos e importantes eventos económicos y monetarios, la semana se presenta de poca relevancia, por lo que los inversores tendrán tiempo para analizar los diferentes escenarios económicos y financieros. Tenemos a las bolsas americanas superando de nuevo máximos históricos y a las europeas haciendo lo propio con los máximos del año.

De momento, tras la fuerte subida de los días previos a la reunión de los bancos centrales, el escenario más probable es que en las próximas sesiones veamos un movimiento lateral en el que se mezclarán los inversores que se decidan a hacer caja tras las subidas y otros que se decidan a invertir tras conocerse el claro apoyo de los bancos centrales a los mercados.

Veamos el gráfico de los principales índices de renta variable europea.

Evolución del DAX 30 alemán. Clarísima la fuerza alcista de este índice, que ha recuperado en V al tocar los máximos de septiembre de 2012, y se dispone a superar los máximos históricos. Entendemos que el sesgo alcista continúa mientras no haya un cierre por debajo de 7850 puntos (máximos de enero).

  

Evolución del Eurostoxx 50. Ha roto los máximos anuales. Aunque a corto plazo podríamos ver correcciones a la zona de 2.670-2.700 entendemos que serían normales y dentro de la lógica alcista comentada.

Evolución del Sectorial bancario. Tras superar la directriz bajista que coincidía con la media de 50 sesiones, sería normal que viésemos una corrección hasta la zona de ruptura situada entre 169 y 170 puntos.

Evolución del Ibex 35. A pesar de la fuerte mejoría del resto de bolsas y de la prima de riesgo, el Ibex no fue capaz de superar la directriz que unía los últimos máximos relevantes. Quizás sea nuestro selectivo el índice con peor aspecto técnico y el que está trasladando dudas al resto en este inicio de semana. Tras no poder superar la zona comentada situada en 8.550 parece que podría recortar a la zona de 8.300 que es por donde pasa la media de 500 sesiones, y ahí volver a retomar fuerzas.

En cuanto a la renta fija, vimos del viernes que los índices de referencia SWAP y el bono alemán, descontaban la posibilidad incluso de que el BCE bajase tipos en futuras reuniones e incluso penalizara con rentabilidades negativas las facilidades de crédito a la banca europea. Sin embargo, hubo declaraciones desde el propio BCE desmintiendo esta segunda hipótesis, y volvió a subir la rentabilidad del SWAP en todos los plazos.

  

Evolución del SWAP 10 años.

El mismo viernes, este repunte del SWAP a 10 años provocó una subida de la rentabilidad del bono alemán a 10 años (están fuertemente correlacionados), justo en mínimos históricos.

Un repunte que nos vino muy bien para la prima de riesgo y para el Ibex, aunque hoy vemos que ya todos los bonos de renta fija, incluidos los españoles, están viendo subir sus tires, alimentando las dudas comentadas de la renta variable.

Por último, os dejo enlace a un encuentro digital que mantuve el pasado viernes con lectores de Expansión.com http://www.expansion.com/encuentros/miguel-paz-viruet/2013/05/03/index.html

Y un recorte de periódico que está circulando hoy por la red y que considero una gran reflexión. Es la Crisis según Albert Einstein.  

De nuevo una semana clave para los mercados

La semana ha comenzado con fuertes subidas en Europa, prolongando la fiesta comenzada la semana pasada, ¿Motivos?:

·         Nuevo Plan de Reformas en España, junto a un escenario macro más realista aunque el Gobierno.

·         Formación de Gobierno en Italia.

·         Más tiempo de Europa para los ajustes.

Aunque no tenga la agilidad de los norteamericanos, la realidad es que la clase política se sigue moviendo en Europa y en la dirección adecuada, aunque de forma más lenta a lo deseado. El mercado lo está premiando aunque ahora lo verdaderamente importante es que estas previsiones fluyan hacia un avance conjunto. Las claves estarán en las reuniones del EuroGrupo en mayo (la primera el 12 de mayo) y la Cumbre Europea de junio. ¿Se avanzará realmente en la deseada integración fiscal y financiera?

             Pero en el contexto actual eso es muy largo plazo. A corto plazo el mercado está muy pendiente de los bancos centrales esta semana. ¿Qué decisión tomará el BCE esta semana? incluso, ¿tomará alguna decisión?

Ya decíamos la semana pasada que el mercado descuenta claramente un recorte de tipos de 0.25 puntos. Pero se espera algo más y es ahí donde vemos el problema ya que en los últimos años hemos entrado en una dinámica muy peligrosa en la que siempre se espera algo más de los bancos centrales. Tenemos a unos mercados “adictos” a la liquidez de los Bancos centrales y nunca parece el momento adecuado para ir retirando las dosis. Es lo que tiene crear dependencia: nunca es suficiente.

Y esto se extiende a la Fed. ¿Un cambio de discurso ante la reciente debilidad de los datos macro? Y es que el viernes se conoció que el PIB de Estados Unidos en el primer trimestre creció por debajo de las estimaciones (un 2.55 frente al 3% estimado) y el mercado no corrigió. Esta semana viene muy cargada de datos macro americanos y resultados empresariales en Europa. Con los mercados en máximos, hay que tener muchísima precaución puesto que cualquier dato que defraude al mercado puede hacer girar a los mercados. De momento, todo es positivo y demuestra que hay apetito por el riesgo, y esto es bueno para los mercados. En los siguientes gráficos vemos cómo los principales índices europeos están atacando resistencias importantes.

  

El Ibex 35 ya está superando el nivel de 8.400 puntos y los máximos de la semana pasada. Muy atentos al comportamiento en la zona de 8.500 puntos, ya que un cierre por encima podría disparar al alza a nuestro mercado, tras estar desde el mes de septiembre moviéndonos entre 7.500 y 8.500 puntos.  

Y el Eurostoxx 600 parece que es el primer índice en intentar romper los máximos anuales. Vuelve a cotizar muy cerca del nivel de 300 puntos en el que se dio la vuelta en marzo.

Y el sectorial bancario hace lo propio con la resistencia de 170 puntos que es la directriz bajista de corto plazo. Un cierre por encima de esta directriz, tras haber superado la semana pasada la media de 50 sesiones confirmaría la mejoría de este sector que en tantas ocasiones hemos comentado que sería muy positivo para la renta variable europea.

 

Y el mercado alemán, lejos de máximos pero se enfrenta claramente a la zona de 7.850 puntos, que en marzo situábamos como soporte importante. Al igual que los anteriores indicadores, un cierre por encima de 7.850 puntos sería una señal muy alcista para este índice director de la renta variable europea.

El problema, tal y como decíamos al final de la semana pasada, es que aún falta mucho para la reunión del BCE (este jueves) y los mercados europeos ya esperan en resistencias la noticia positiva de Draghi. Estaremos atentos, pero es bastante improbable que estas resistencias se superen sin que medie noticia alguna en las tres sesiones que quedan hasta el jueves. Entre tanto, serán las noticias de resultados empresariales las que irán marcando los vaivenes del mercado esta semana a la espera del gran acontecimiento.

El 2 de mayo habrá bajadas de tipos en Europa

Al menos eso es lo que están descontando claramente los mercados tanto de renta fija como de renta variable. Ayer decíamos que la renta variable había pasado en dos sesiones de soportes a resistencias. Aunque seguimos dentro de un rango lateral más o menos claro en la mayoría de los índices europeos, sí que hay gran volatilidad que permite fuertes recortes o avances al son de las noticias sin que terminemos de romper.

De ahora al pronunciamiento del BCE el próximo jueves, aún quedan cinco sesiones completas, y desde el punto de vista técnico parece que estamos ya en el día previo a la noticia. Me explico. Hasta ahora, en la mayoría de las ocasiones, se ha esperado a las cumbres europeas o comparecencias de bancos centrales, en zona de soportes o resistencias según se descontasen noticias negativas o positivas respectivamente. En teoría el mercado ya ha subido descontando la bajada de tipos y espera el acontecimiento justo en resistencia. Si no baja tipos la caída está asegurada, y si los sube, al estar ya descontada la reacción es más imprevisible. El problema es que aún quedan 5 sesiones y hasta entonces puede ocurrir cualquier cosa en la renta variable.

De momento, ayer se produjo lo que echábamos en falta en nuestras claves. Y es que las materias primas por fin rebotaron apoyando nuestro escenario de una firme actuación de los bancos centrales (sobre todo Europeo y el gobierno Chino), que consigan frenar la desaceleración económica actual. Este cambio se produjo tras las declaraciones de Vítor Constancio, el segundo máximo responsable del BCE, al decir que la institución está dispuesta a tomar las medidas más adecuadas para abordar un contexto de debilidad económica, junto con una caída significativa de la inflación. Además, tras los malos datos esta semana del IFO y PMI alemanes, la mayoría de casas de análisis han pasado rápidamente a pronosticar la bajada al 0.50% tal y como se aprecia en la siguiente tabla de estimaciones de bloomberg. De las 40 casas que se han pronunciado, 24 estiman bajadas y 16 que se mantendrán.

Estimaciones de bloomberg.

Dentro de las materias primas, las más vinculadas con el crecimiento económico son las que más han rebotado en la sesión de ayer. Destacando el Cobre con subidas superiores al 4% desde los mínimos en claro soporte (mínimos de 2011).

Y el otro claro ejemplo lo tenemos en el rebote del West Texas (petróleo) que sube un 6% desde los mínimos en la media de 200 semanas que coincide con la línea que une los últimos mínimos significativos.

Y si Europa ha rebotado en las tres últimas sesiones, también es positivo el rebote de los mercados asiáticos, descontando claramente las medidas en Europa, ya que somos buenos clientes de sus productos. En el siguiente gráfico del MSCI ASIA EX –JAPAN se aprecia, tal y como hemos comentado en las últimas sesiones, lo bien que ha funcionado la media de 200 sesiones y cómo se está confirmando la divergencia alcista en el RSI, que además está rompiendo el canal bajista. Todo apunta a que este índice se irá al menos a máximos anuales.

 Evolución del MSCI ASIA EX –JAPAN.

Desde el punto de vista técnico con las bolsas USA en máximos y Europa y Emergentes con ánimo de seguir con el rebote, todo apunta a que Europa y Emergentes deberían hacerlo mejor que estados Unidos a corto plazo tal y como exponíamos hace días en el estudio del valor relativo entre las grandes compañías de Europa (Eurostoxx 50), de emergentes (bric50 index) frente a la mayores de Estados Unidos, el S&P100.

Este relativo está en mínimos históricos apreciándose cierta divergencia alcista a favor de Europa…

Relativo entre las grandes compañías de Europa, de emergentes frente a la mayores de Estados Unidos, el S&P100.

Mientras que si analizamos el relativo de los BRIC frente a Estados Unidos, lo tenemos también muy sobrevendido y en la directriz alcista de los 10 últimos años…

Pero esto es desde el punto de vista técnico. El problema es que estamos justo en periodo de publicación de resultados del primer trimestre, y una vez más se está repitiendo la historia de que las compañías americanas superan las previsiones de los analistas, mientras que son más las compañías europeas que defraudan que las que sorprenden positivamente.

En el siguiente gráfico se muestra la evolución de las sorpresas tanto en ventas como en beneficios de las compañías del S&P500. A pesar de que las ventas son menores de lo previsto, gracias a la fuerte contención de costes tanto financieros con los tipos en mínimos históricos, como operativos gracias a la contención de la inflación y costes laborales, estas compañías están siendo capaces de mantener el grado de sorpresa en beneficios que en los últimos trimestres. Ya han publicado 195 compañías y de estas 143 han ganado más de lo estimado, 49 menos y 3 en línea. Esto sin duda, seguirá dándole soporte a las bolsas americanas.

Sin embargo, de las 18 compañías del Eurostoxx 50 que han publicado, 15 defraudan en ventas y beneficios y sólo 3 han superado expectativas. Mirando la misma tabla para las compañías europeas, la diferencia es evidente.

Hoy por ejemplo tenemos al sectorial bancario como el peor de Europa, “gracias” a los resultado del Santander que ha defraudado tanto en ingresos (un 2% menos de lo previsto) como en beneficios (un 21.5% menos). En el sectorial bancario se aprecia claramente la resistencia que comentábamos ayer y como nos estamos dando de nuevo la vuelta al topar con el nivel de 169 puntos.

Así pues, la bajada de tipos del BCE servirá para que mantengamos las tendencias alcistas en las bolsas desde el punto de vista global, pero mucho tendría que sorprender positivamente el BCE para que compense la enorme divergencia en resultados de las compañías y provoque un traspaso de inversión de la renta variable americana a la europea.

Mercados en soportes a la espera del G-20

Hoy comienza la reunión del G20, en la que estará representado el 80% del PIB mundial. El FMI ya se ha encargado de dejar claro a los ministros de finanzas y gobernadores tanto de países como de bancos centrales que acudirán a la cumbre, que la recuperación económica, aunque va por buena senda, aún no podemos considerar que la crisis haya acabado. Sin duda en este G20 serán muchos los temas a tratar, pero destacará de nuevo la guerra de divisas tras las medidas agresivas expansión monetaria que ha provocado que el Yen se deprecie un 30% frente al dólar en los últimos meses. Además, el G-20 afrontará desafíos como la crisis financiera de Chipre, la importante depreciación del oro y resto de materias primas, la desaceleración de China y la recesión en Europa.

Pero el mercado entiendo que estará muy pendiente de lo que digan los bancos centrales. De momento, y tal y como veremos en los gráficos, los mercados de renta variable están en soportes y los de renta fija en resistencia. Sin duda la esperanza de que el banco central Europeo y el gobierno Chino dejen la puerta abierta a actuaciones contundentes para reconducir la situación es lo que está provocando precisamente que los mercados no estén tan mal como pudiera parecer tras las últimas sesiones convulsas.

Si miramos los principales índices de renta variable, a pesar de las fuertes caídas de los últimos días, estamos en soporte.

  

Evolución del Ibex 35. Los mínimos de ayer coinciden con los de hace dos semanas   y la media de 200 sesiones y ahí está intentando rebotar en la sesión de hoy.

Continuando con los índices más débiles, el dibujo del sectorial bancario es muy similar. Se ha parado también justo en los mínimos de hace dos semanas, coincidiendo con los máximos de septiembre y octubre del año pasado y zona por donde pasa la media de 200 sesiones. Además, se aprecia cierta divergencia alcista en el RSI.

Evolución del Eurostoxx 50. De momento respeta la zona de 2.550 de últimos mínimos significativos (febrero 13) y también tocó justo la media de 200 sesiones.

Evolución del DAX 30. Tras haber estado muchas semanas sin corregir mientras lo hacía el Ibex y sectorial bancario, en sólo unas sesiones su comportamiento parece igualarse. En el gráfico se aprecia cómo  ha corregido hasta el soporte de 7.500 que al igual que el sectorial bancario es la zona de máximos de septiembre, octubre del año pasado. También el RSI cotiza ya en niveles de sobreventa.  

Fuera de Europa la atención está en los emergentes. En el siguiente gráfico se aprecia que también está justo en la base del canal alcista iniciado en el 2009. Zona por la que además pasan las medias de 200 y 50 semanas.

Y si nos fijamos en los índices de China, a pesar de las fuertes correcciones de ayer del mercado americano, ni el Hang Seng ni el Shanghái index han corregido. Es más, ambos respetan zona de soporte y hacen amago de rebotar, sobre todo el índice de la bolsa de Shanghái, justo en la media de 200 sesiones.

El Hang Seng se ha parado justo en la media de 200 que además coincide con la directriz iniciada el verano pasado.

Hemos visto que tanto Europa como los emergentes han corregido hasta la media de 200 sesiones. Gracias a la fortaleza de Estados Unidos, el MSCI WORLD que venimos siguiendo en las últimas semanas, está más fuerte aún bastante lejos de la media de 200 sesiones, y es la de 50 sesiones la que le da soporte. En el siguiente gráfico se aprecia, al igual que en los índices europeos, se está respetando los mínimos de hace dos semanas.

A la vista de estos gráficos, está claro que la renta variable está en soporte. Pero es que tras las revisiones a la baja del crecimiento por el FMI así como la rebaja de demanda de petróleo que avisábamos la semana pasada están provocando que el mercado descuente bajadas de tipos. Y tal y como decíamos hace unos días, cuando esta bajada de tipos está tan descontada el recorrido fácil de la renta fija provoca que el dinero fluya de la renta variable a la fija. Ayer pudimos apreciar que mientras el Ibex bajaba el 2%, teníamos al bono español perforando a la baja el 4.70%. De este modo, al igual que tenemos a la renta variable en soporte, tenemos a la renta fija en resistencia.

Evolución del SWAP 10 años. Es donde mejor se aprecia que el mercado descuenta menor crecimiento y bajadas de tipos, cuando a principios de año se descontaba precisamente lo contrario. Si en febrero el SWAP estaba cerca del 2% y parecía que lo peor había pasado, ahora de nuevo nos hemos ido a la zona de mínimos históricos (1.55%), que en el gráfico se aprecia como clara resistencia.

Y es que el Bono alemán ayer subió (su precio), no por la mayor aversión al riesgo sino por  ser réplica del swap. En el gráfico de la evolución del BUND se aprecia que de nuevo estamos en máximos históricos, por tanto, clara resistencia.

Por tanto, tenemos a la bolsa en soporte y bonos en resistencia a la espera de algún comentario o hecho por parte de los bancos centrales que demuestren medidas de expansión tanto en Europa como en China. Esto debería provocar un trasvase de nuevo de los activos refugio  a los activos de riesgo. De lo contrario, es muy factible que estos soportes se pierdan y habrá que buscar otros más abajo. Si os fijáis en los gráficos, aparecen en la mayoría sombreados las siguientes zonas de soporte más relevante. 7.500 el Ibex, 150 el sectorial bancario, 7.250 el DAX, 2.450 el Eurostoxx, 21.000 el Hang Seng y 1.350 el MSCI WORLD.

Dada la sobreventa que existe ahora mismo, lo más probable es que entre los niveles actuales y los soportes comentados en el párrafo anterior, vuelva a entrar dinero en la renta variable. Si los bancos centrales actúan rápido el mercado rebotará desde ya, y si se pierden los soportes y la situación empeora, no será más que un motivo irrevocable para que terminen de actuar. Así pues, para aquellos inversores que tengan menos riesgo asumido del que admita su perfil, creemos que la situación actual es la idónea para ir incrementando riesgos en su cartera. Por ejemplo para un inversor que admita una exposición entre el 10% y el 30% de renta variable, quizás tener un 15% con ánimo de ir pasando al rango 20-25% si nos acercamos a los soportes comentados, sería una estrategia prudente y acorde con los escenarios que hemos ido planteando en las últimas semanas.

Mucho ojo a la euforia que pretende contagiar el gobernador del Banco de Japón

A los economistas les encanta justificar a toro pasado todos los movimientos de las bolsas. Incluso nos atrevemos a justificar un movimiento tan brusco como el de ayer en el que el Ibex subió más del 3% por el mayor plazo a Irlanda y Portugal para devolver las ayudas concedido por la Comisión Europea. La mayoría opina, tal y como venimos comentando en las últimas claves, que el movimiento al alza viene provocado por la fuerte inyección de Yenes que anunció la semana pasada el Banco de Japón.

Es evidente que una mayor cantidad de dinero en circulación provoca subida en precio de la mayoría de activos. La semana pasada fueron los activos más seguros y a medida que estos alcanzaban resistencias los inversores los activos de riesgo se han ido beneficiando de ahí que ayer los bonos y bolsas periféricas fueran los activos que más subieron en la sesión. Hasta aquí todos de acuerdo y precisamente esta mayor cantidad de dinero en circulación es el principal motivo por el que desde finales del 2012 insistimos en que la tendencia de las bolsas cambió de bajista  a alcista.

Pero de ahí a considerar que ya todo el monte es orégano y que todo está solucionado va un trecho. En Europa, el rebote ha llevado a la mayoría de índices a recuperar los soportes de corto plazo que se perdieron hace varias sesiones. En estados Unidos El S&P500 ha superado máximos históricos pero con clara divergencia bajista y ha sido el único de los principales índices en superar los máximos del mes pasado. Y por último y lo más importante, el YEN ya se ha debilitado un 30% frente al Dólar americano alcanzando la resistencia tanto técnica como psicológica de 100 yenes por dólar.

  

Comenzamos por la evolución del Yen frente al dólar. Tras depreciarse un 29% cotiza justo en la zona de 100 yenes/$. La directriz bajista iniciada hace 15 años pasa por la zona de 105. Ya sabemos que los soportes y resistencias están para romperse, pero entendemos que esta debería costarle muchísimo trabajo al YEN. Sobre todo tras las declaraciones de ayer del nuevo Gobernador del Banco de Japón, Kuroda, advirtiendo que las medidas de política monetaria actuales son suficientes (es decir que nadie espere medidas adicionales).

Y sabemos que el mercado se adelanta. En febrero se paró en la zona de 95 y la superó esta semana tras las nuevas medidas. Ya digo que podrá seguir debilitándose hasta la zona de 105 pero es muy difícil que lo supere a las primeras de cambio. Decíamos ayer que el Carry trade provocaba inversiones en Europa de dinero financiado en Yenes. Hagamos un ejemplo de un inversor que hizo esto en noviembre.

·         Pidió 1.000.000 de Yenes y los cambió a dólares al cambio de 78 JPY/USD. Es decir consiguió 12.820 dólares.

·         Invirtió estos 12.820 dólares en el S&P500 a un cambio de 1.350 puntos.

·         Hoy decide calcular cual es su ganancia en Yenes. Con el S&P500 en 1587, los 12.820 dólares se han convertido en 15.070 dólares (la subida del 17.55% del S&P500).

·         Al cambio actual (99.70) estos 15.070 dólares se convierten nada menos que en 1.502.479 Yenes.

·         Obviamos los intereses puesto que los tipos están a cero en Japón, pero incluso pagando los 2.479 yenes tenemos una ganancia del 50% en menos de 6 meses.

Con este ejemplo lo que queremos dejar claro que lo del Carry trade está muy bonito y aún le puede quedar margen (repito que la directriz pasa por 105 yenes/dólar), pero el gran recorrido ya se lo han llevado los grandes y estamos en el final del mismo. Con el dólar a 100 yenes habrá muchísimos inversores que estén pensando justo en lo contrario, hacer caja y llevarse ese 50%, mientras al resto de mortales nos inundan noticias e informes de la gran oportunidad que genera la inyección de yenes por el banco de Japón. Lo dicho, mucho ojo con esto.

Por tanto, entendemos que el tema de los yenes le ha dado un soporte adicional a las bolsas y ha provocado, volviendo al gráfico del MSCI WORLD, que rebotemos en el primer soporte que el mercado se ha encontrado.

Pero tal y como hemos comentado, el S&P500 ha marcado una divergencia bajista en el RSI. Desde enero cuatro máximos ascendentes en precio coincidentes con máximos decrecientes en RSI (líneas verdes discontinuas).

Además, tenemos en Europa a los índices de nuevo en la zona de soportes de hace varias sesiones que ahora debería funcionar como resistencia.

  

Evolución del Eurostoxx 50. De nuevo en la media de 50 sesiones que funcionó perfectamente como soporte resistencia en el mes de febrero.

Evolución del DAX 30 alemán. Durante el mes de marzo comentábamos la zona clave de soporte de 7.850. Se perdió la semana pasada y de momento lo que estamos viendo es un intento de superar sin éxito. En tanto no se supere la zona de 7.850-7900  con éxito, seguirá la presión vendedora.

Evolución del IBEX 35. Decíamos ayer que estaba intentando superar el 8.000 y que la siguiente zona de resistencia estaba en 8.200. Lo hizo en un solo día y ahora debería volver la presión vendedora. Sobre todo porque ahí están tanto los  máximos de febrero como el cruce bajista de las medias de 50 y 500 sesiones.  

Y el sectorial bancario ha vuelto también a la zona de soportes perdida que situábamos en la zona de 169 puntos.

Por tanto, si bien es verdad que la inyección de yenes ha servido para evitar correcciones mayores, entendemos que no será suficiente para que los mercados europeos superen los máximos de marzo. Tal y como comentábamos tras la reunión del BCE, se necesita que Draghi tome medidas de expansión monetaria no descontadas para que esto se produzca y mucho nos tememos que estas medidas son incompatibles con bolsas en máximos, ya que históricamente nunca han tomado medidas no descontadas si no sentían la presión del mercado.

Así pues, tras todo lo comentado nos reiteramos en nuestro escenario central de bolsas de fondo alcistas pero en las que aumenta sigue persistiendo la posibilidad de un recorte en tendencia, por lo que es recomendable no estar al máximo de riesgo en bolsa de forma que se pueda apreciar los recortes como oportunidad de volver a incrementar riesgos. Si ampliamos el gráfico del MSCI WORLD, vemos que estamos en mitad del canal alcista a un 15% de la parte superior del canal alcista y objetivo optimista que marcábamos a principios de año (coincidente con máximos históricos) y a un 10% del escenario más pesimista coincidente con la base del canal bajista de largo plazo.