Pendientes del YEN frente al Euro y Dólar

Decíamos la semana pasada que había que prestar mucha atención a Japón. Gran parte de los movimientos de este año, no sólo de su mercado sino del resto de plazas, han sido motivados por la debilidad del Yen. En multitud de ocasiones hemos comentado cómo el Carry trade con la divisa nipona había generado alzas en los activos de riesgo. Pues los débiles datos macro de Japón de la semana se apresuraron a devolver los yenes prestados (o cierre de cortos en futuros) y para ello hicieron caja en los activos en los que estaban invertidos. De ahí que hayamos visto repuntar las rentabilidades de los bonos periféricos y corregir las bolsas, sobre todo la japonesa.

Y es que tal y como se aprecia en el gráfico del cruce del YEN frente al Euro, la zona a la que cotizaba el cruce de ambas divisas era susceptible de servir como freno. Si nos fijamos, a final de enero, el Yen comenzó a recuperar terreno y provocó las primeras correcciones del año en los activos de riesgo. Pero en cuanto el G20 dio la aprobación al Banco de Japón en abril para que continuase con la política agresiva de debilitar su moneda, observamos que el Yen volvió a debilitarse hasta la media de 500 semanas.

  

Desde el punto de vista técnico, la zona de 1.28 yenes por euro (máximos de enero) debería volver a funcionar como soporte y los inversores volverán a apostar por la debilidad de la moneda nipona. Y desde el punto de vista fundamental, ni las actas de la reunión del BoJ publicadas el martes, ni las declaraciones de Kuroda invitan a pensar en una suavización de las medidas adoptadas. Así pues, lo más probable es que tras este parón, los mercados vuelvan a retomar la inercia y sea el cruce del Yen el que nos marque el momento. Si analizamos el cruce frente al Dólar, observamos que el soporte está en la zona de 99.5 que es por donde pasa la media de 500 sesiones y nivel psicológico de 100 yenes por dólar.

  

En cuanto al Nikkei, se observa en el gráfico cómo la recogida de beneficios se ha producido justo en el objetivo alcista de largo plazo, que no es otro que la directriz bajista de los 20 últimos años de la bolsa japonesa. Lo más lógico será que de llegar a la zona de 11.500-12.000 puntos, el dinero vuelva a mirar al principal índice Japonés.

De mientras, ésta recogida de beneficios está afectando al resto de mercados, aunque de momento no pone en peligro ninguna de las tendencias. Si nos fijamos en el MSCI WORLD, vemos cómo la zona entre 1.420-1.450 sería la zona en la que deberán entrar de nuevo los inversores.

En Europa, tenemos al Ibex, como el índice que más corrigió la semana pasada dentro de los principales de la zona euro. Sin embargo observamos que al llegar a 8.200 volvió a entrar dinero en nuestra bolsa. Este sería el soporte a vigilar, ya que un cierre por debajo del mismo nos llevaría de nuevo al Ibex 35 a la zona de 7.800.

De momento, aunque se vislumbra corrección de los activos de  riesgo a corto plazo, seguimos mirando de reojo a la renta fija y vemos que de momento no se están produciendo compras de bonos refugio y seguimos teniendo a los futuros de los bonos americanos que cerraron el viernes por tercer día consecutivo bajo la media de 500 sesiones, tanto el 10 años…

Como el 30 años. Repito que la pérdida de los mínimos anuales de estos dos índices podría marcar el inicio de la denominada gran rotación de activos.

Y claro, el futuro del bono alemán también estable sin terminar de rebotar en la media de 50 sesiones.

Por tanto, a pesar del cambio de panorama y la incertidumbre sobre cuándo comenzará la FED a retirar estímulos, entendemos que Bernanke está manejando muy bien sus discursos y vemos muy reducido el escenario de un adelanto en la retirada poniendo en peligro la recuperación económica. En este sentido, seguimos con nuestro escenario de fondo alcista para los activos de riesgo, intentando manejar la situación para poder incrementar riesgos en las situaciones de recortes como las actuales. Vigilaremos la evolución de los bonos americanos y del Yen, puesto que son los que a priori nos pueden dar la señal de que estamos ante una corrección de mayor profundidad (rebote de los futuros de bonos en las medias de 500, y pérdida de soportes comentados en el YEN).

Aspecto técnico semanal

En el día de hoy presentaremos una serie de gráficos semanales de los principales índices directrices de la bolsa global en los que se aprecia con claridad la tendencia alcista de los mismos.

MSCI WORLD. Rompió el 1.400 de máximos de 2011 y mínimos del primer semestre de 2008. Desde entonces el lateral ha servido para retomar las fuerzas que estamos viendo en las tres últimas semanas.

  

MSCI Emerging Markets. Mínimos crecientes desde 2009, rebotando en directriz que coincide con medias de 200 y 50 semanas. Confirmación alcista si supera 1.100 (máximos de 2012 y 2013)

MSCI Emerging Asia ex_Japan. Figura muy similar al global emergente, y a punto de romper la directriz que une los máximos desde 2007, lo que generaría una importante señal de compra.

Eurostoxx 600. También superó este año los máximos de 2011 y mantiene estructura de máximos crecientes desde 2009.

S&P500. Su resistencia eran los máximos históricos y los ha roto el mes pasado. Tras la corrección de abril no los ha perforado a la baja, por lo que se elimina la posibilidad de trampa alcista y por tanto, está desplegando un nuevo tramo al alza.

Y para confirmar que el apetito por el riesgo sigue su curso, tras haber sido la renta variable americana la que más ha subido desde 2009, parece que el mercado está en condiciones de reasignar riesgos a aquellas zonas geográficas que se han quedado atrás. En los siguientes gráficos semanales del la evolución del valor relativo demostramos que la situación es idónea para tal estrategia.

Evolución del relativo de Europa (Eurostoxx 50) frente a Estados Unidos (S&P 100). Ha roto tendencia de mínimos decrecientes desde 2007 y se aprecia clara divergencia alcista en el RSI.

  

Evolución del BRIC 50 frente al S&P100. Muy sobrevendido  y base del canal bajista coincidiendo con directriz alcista de largo plazo.

Y dentro de Europa, ayer vimos al sector bancario liderar al mercado tras buenos resultados de empresas como Societé, HSCB, etc. Y el relativo de la banca frente al Eurostoxx 600 parece querer confirmar la estructura de H-C- H que venimos advirtiendo desde hace meses.

La situación técnica de los índices de renta variable invita a tomar riesgo

Desde el punto de vista del análisis técnico son muchas las situaciones que desencadenan señales de órdenes de compra o de venta. Cruces de medias, indicadores de momento, divergencias, figuras de vuelta, líneas de Fibonacci, velas japonesas y un largo etcétera para los que hay infinidad de libros escritos. Pero a mi modo de verlo, todo se resume en comprar en soporte o cuando se ha superado una resistencia. Y es la maña del analista la que debe ser la clave para encontrar estos soportes o resistencias.

Pues bien, en las últimas claves estamos reiterando que a corto plazo tenemos en Europa un movimiento lateral mientras que los índices americanos se encuentran bien soportados por sus datos macro y micro. Además hemos comentado que las medias de 50 sesiones sirven de soporte de corto plazo a la renta variable americana mientras que la de 200 sesiones hace lo propio con los índices europeos y de mercados emergentes.

Pero es que a corto, tal y como dijimos ayer, pasamos muy rápidamente del pánico a la euforia y viceversa. Por eso hoy voy a tratar de ampliar el horizonte y proponer una serie de gráficos semanales en los que claramente se advierte que estamos en clara zona para tomar riesgos desde el punto de vista de largo plazo. Bien porque estemos en soporte o bien porque estemos superando resistencias. Veámoslo.

  

Evolución del S&P500 desde 2007. En lo que va de año vemos cómo ha roto los máximos históricos, estas últimas semanas ha venido  a apoyarse a la zona de ruptura y de nuevo está tirando al alza. Por abajo tenemos el nivel de 1.470 puntos como soporte adicional.

Evolución del DOW Jones Transportes. Ahora mismo a corto plazo se aprecia claramente  el nivel de 5.500 puntos como clarísima zona de soporte, ya que era la antigua resistencia de máximos históricos.

Evolución del Russell 2000 (indicativo de empresas de menor capitalización) también está en una situación similar al Dow Jones transportes (más vinculado al crecimiento económico) teniendo un claro soporte en la zona de 850 puntos que eran los máximos históricos rotos este año y que coincide con la directriz alcista desde 2009.

Dentro de los que han roto resistencias, metemos al MSCI WORLD, que tras romper la zona de 1.400 se ha visto muy claro que es el nivel de soporte. En 1.350  se aprecia igualmente un claro soporte.

Y hasta aquí los que han superado resistencias. El resto de índices lo agrupamos dentro de las señales de compra por estar en soporte. Comenzamos por los mercados emergentes, que es donde más claro se aprecia.

Evolución del MSCI Emerging Markets. Este mes está rebotando tras tocar el nivel de 1.000 puntos, que es claramente la directriz alcista iniciada en 2.009 además de por donde pasan las medias de 50 y 200 semanas.

  

Evolución del MSCI Asia Ex -Japan. No sólo ha rebotado en la directriz alcista y media de 50 semanas, sino que parece preparado para romper la directriz bajista iniciada en 2007.

Índice genérico de materias primas (CRY index). También ha rebotado en el nivel crítico de 280 puntos que advertíamos hace una semana.

Y en Europa, también estamos tras el lateral de este principio de año, en zona de soportes en las que asumir riesgo desde el punto de vista de largo plazo. La zona de 2.500-2.600 del Eurostoxx 50 se presume como clara frontera desde 2009 que ha marcados soportes y resistencias. El lateral parece desde el punto de vista técnico un movimiento de consolidación tras superar la directriz bajista iniciada en 2007.

Y dentro de Europa, tenemos a los periféricos que están cerca de los mínimos de la crisis y a Alemania en máximos históricos. Si vemos el gráfico del Ibex 35 se aprecia la clara zona de control que hay en niveles de 7.500 puntos. Tras este último rebote en la zona comentada que coincide con la media de 50 sesiones, el índice parece preparado para superar la resistencia de 8.500 que es la directriz bajista desde los máximos de 2007.

  

Evolución Ibex 35.

En cuanto al DAX, retrocedió con fuerza al toparse con los máximos históricos, pero vemos que esta semana ha realizado un clarísimo giro alcista justo en el primer soporte que ha encontrado que no es otro que los máximos de 2011 y 2012 y la media de 50 sesiones. Parece que ha cogido fuerza suficiente para atacar de nuevo los máximos históricos.

Así pues, a la vista de estos gráficos tenemos la situación idónea para un analista técnico. Posibilidad de entrar en mercados en tendencia muy cerca de soportes. La cercanía de los soportes lo que permite es tener un total control de las pérdidas que se asumen. Un analista técnico no se pregunta si Merkel hablará mañana o si Rajoy presentará hoy medidas espectaculares, o si el BCE activará un Quantitative Easing como la reserva Federal. El analista técnico analiza binomio rentabilidad riesgo y asume que se ha equivocado si el soporte se rompe, deshaciendo la posición tomada. En este sentido el analista técnico está comprando renta variable con la firme idea de venderlo todo si los soportes finalmente ceden. Así pues, mientras no se pierdan los soportes que podemos situarlos en las medias de 200 sesiones en Europa, emergentes y materias primas y media de 50 en Estados Unidos, todo apunta a que las bolsas seguirán siendo alcistas.

Fuerte reacción alcista de Europa, pero de momento no apoyan las materias primas

No terminamos de acostumbrarnos a que los mercados pasen del pánico a euforia en sólo unos días. Si el jueves pasado parecía que de nuevo el mundo se iba a hundir, con las materias primas en caída libre y la renta variable europea perdiendo zonas de importantes soportes, ayer parecía que todo estaba solucionado y todo el mundo quería comprar Europa. En los siguientes gráficos vemos cómo la mayoría de índices europeos han pasado de soporte a resistencia en las dos últimas sesiones.

Evolución del Ibex 35. Tras superar la media de 500 y 50 sesiones se dirige a la zona de 8.500 puntos. Ahora la zona de 8.200 pasa a ser claramente de soporte. 

           

            

Evolución del Sectorial bancario europeo. Vuelve de nuevo a la zona de 169-170 que era claro soporte en marzo.

                       

Evolución del Eurostoxx 600. También se acercan a la zona de 295 puntos, directriz que une los máximos anuales.

Y sin embargo, tal y como hemos comentado esta semana, no terminamos de ver apoyo por las materias primas en el movimiento de los mercados. Parece que claramente se descuenta que Europa está cambiando su modo de afrontar la crisis, pero aún no se tiene claro que se pueda revertir la senda de menor crecimiento del estimado. Ayer, las materias primas volvieron a corregir y de nuevo estamos en el nivel de 280 puntos para el índice general CRY.

Y tampoco ha terminado de romper el Yen japonés las zonas de resistencias que comentábamos hace unos días y que parecía que se superarían tras el visto bueno por el G-20 de la política expansiva del banco de Japón. Es más, tal y como se aprecia en el gráfico, estas resistencias se van consolidando.

 Evolución del YEN frente al Euro.

Evolución del YEN frente al dólar.

  

En cuanto a la renta fija, lo positivo es que a pesar de las compras que se han producido en la renta fija europea, el bono alemán se mantiene sin romper mínimos históricos. En el gráfico del futuro del bund se aprecia claramente esta resistencia, que repetimos es muy importante para los activos de riesgo que no se consiga superar al alza.

Esto es muy positivo para las primas de riesgo, y tal y como comentábamos ayer en las claves del día, para la renta variable de los países periféricos.  Ayer la prima española se puso por debajo de 300 p.b. por primera vez desde 2011.

Para los plazos cortos, tras una subasta en la que España consiguió colocar letras a tres meses al 0.15%, vemos al bono español por debajo del 2%, niveles que hay que remontarse al año 2009 para verlos. Esto sin duda le debe dar un soporte adicional a nuestras bolsas.

En definitiva, movimientos como los de estos días demuestran nuestro escenario de que estamos en un entorno alcista para las bolsas. No obstante, no podemos obviar que las expectativas de crecimiento que tenía el mercado a principios de año no se están cumpliendo, y se necesitan argumentos adicionales para que las resistencias que hemos comentado sean superadas. Serán los resultados empresariales y sobre todo, actuación del BCE y gobierno Chino los que deberían dar estos argumentos, bien para que las resistencias se superen o para que de nuevo funcionen y veamos al mercado corregir de nuevo.

  

La fuerza de la tendencia se demuestra en el gráfico del MSCI WORLD y cómo ha rebotado en la primera zona de soporte que advertíamos hace unas semanas.

Así pues, para aquellos inversores que la última corrección del mercado les pilló con más exposición a renta variable de la que su “perfil” admitiese, entendemos que es prudente aprovechar los rebotes actuales para reducir algo el riesgo. Y una vez más, quedan claras las zonas de soporte que hay que vigilar (medias de 200 en Europa y 50 en Estados Unidos) y que nos harían saltar alarmas si se perdiesen.

Mercados en soportes a la espera del G-20

Hoy comienza la reunión del G20, en la que estará representado el 80% del PIB mundial. El FMI ya se ha encargado de dejar claro a los ministros de finanzas y gobernadores tanto de países como de bancos centrales que acudirán a la cumbre, que la recuperación económica, aunque va por buena senda, aún no podemos considerar que la crisis haya acabado. Sin duda en este G20 serán muchos los temas a tratar, pero destacará de nuevo la guerra de divisas tras las medidas agresivas expansión monetaria que ha provocado que el Yen se deprecie un 30% frente al dólar en los últimos meses. Además, el G-20 afrontará desafíos como la crisis financiera de Chipre, la importante depreciación del oro y resto de materias primas, la desaceleración de China y la recesión en Europa.

Pero el mercado entiendo que estará muy pendiente de lo que digan los bancos centrales. De momento, y tal y como veremos en los gráficos, los mercados de renta variable están en soportes y los de renta fija en resistencia. Sin duda la esperanza de que el banco central Europeo y el gobierno Chino dejen la puerta abierta a actuaciones contundentes para reconducir la situación es lo que está provocando precisamente que los mercados no estén tan mal como pudiera parecer tras las últimas sesiones convulsas.

Si miramos los principales índices de renta variable, a pesar de las fuertes caídas de los últimos días, estamos en soporte.

  

Evolución del Ibex 35. Los mínimos de ayer coinciden con los de hace dos semanas   y la media de 200 sesiones y ahí está intentando rebotar en la sesión de hoy.

Continuando con los índices más débiles, el dibujo del sectorial bancario es muy similar. Se ha parado también justo en los mínimos de hace dos semanas, coincidiendo con los máximos de septiembre y octubre del año pasado y zona por donde pasa la media de 200 sesiones. Además, se aprecia cierta divergencia alcista en el RSI.

Evolución del Eurostoxx 50. De momento respeta la zona de 2.550 de últimos mínimos significativos (febrero 13) y también tocó justo la media de 200 sesiones.

Evolución del DAX 30. Tras haber estado muchas semanas sin corregir mientras lo hacía el Ibex y sectorial bancario, en sólo unas sesiones su comportamiento parece igualarse. En el gráfico se aprecia cómo  ha corregido hasta el soporte de 7.500 que al igual que el sectorial bancario es la zona de máximos de septiembre, octubre del año pasado. También el RSI cotiza ya en niveles de sobreventa.  

Fuera de Europa la atención está en los emergentes. En el siguiente gráfico se aprecia que también está justo en la base del canal alcista iniciado en el 2009. Zona por la que además pasan las medias de 200 y 50 semanas.

Y si nos fijamos en los índices de China, a pesar de las fuertes correcciones de ayer del mercado americano, ni el Hang Seng ni el Shanghái index han corregido. Es más, ambos respetan zona de soporte y hacen amago de rebotar, sobre todo el índice de la bolsa de Shanghái, justo en la media de 200 sesiones.

El Hang Seng se ha parado justo en la media de 200 que además coincide con la directriz iniciada el verano pasado.

Hemos visto que tanto Europa como los emergentes han corregido hasta la media de 200 sesiones. Gracias a la fortaleza de Estados Unidos, el MSCI WORLD que venimos siguiendo en las últimas semanas, está más fuerte aún bastante lejos de la media de 200 sesiones, y es la de 50 sesiones la que le da soporte. En el siguiente gráfico se aprecia, al igual que en los índices europeos, se está respetando los mínimos de hace dos semanas.

A la vista de estos gráficos, está claro que la renta variable está en soporte. Pero es que tras las revisiones a la baja del crecimiento por el FMI así como la rebaja de demanda de petróleo que avisábamos la semana pasada están provocando que el mercado descuente bajadas de tipos. Y tal y como decíamos hace unos días, cuando esta bajada de tipos está tan descontada el recorrido fácil de la renta fija provoca que el dinero fluya de la renta variable a la fija. Ayer pudimos apreciar que mientras el Ibex bajaba el 2%, teníamos al bono español perforando a la baja el 4.70%. De este modo, al igual que tenemos a la renta variable en soporte, tenemos a la renta fija en resistencia.

Evolución del SWAP 10 años. Es donde mejor se aprecia que el mercado descuenta menor crecimiento y bajadas de tipos, cuando a principios de año se descontaba precisamente lo contrario. Si en febrero el SWAP estaba cerca del 2% y parecía que lo peor había pasado, ahora de nuevo nos hemos ido a la zona de mínimos históricos (1.55%), que en el gráfico se aprecia como clara resistencia.

Y es que el Bono alemán ayer subió (su precio), no por la mayor aversión al riesgo sino por  ser réplica del swap. En el gráfico de la evolución del BUND se aprecia que de nuevo estamos en máximos históricos, por tanto, clara resistencia.

Por tanto, tenemos a la bolsa en soporte y bonos en resistencia a la espera de algún comentario o hecho por parte de los bancos centrales que demuestren medidas de expansión tanto en Europa como en China. Esto debería provocar un trasvase de nuevo de los activos refugio  a los activos de riesgo. De lo contrario, es muy factible que estos soportes se pierdan y habrá que buscar otros más abajo. Si os fijáis en los gráficos, aparecen en la mayoría sombreados las siguientes zonas de soporte más relevante. 7.500 el Ibex, 150 el sectorial bancario, 7.250 el DAX, 2.450 el Eurostoxx, 21.000 el Hang Seng y 1.350 el MSCI WORLD.

Dada la sobreventa que existe ahora mismo, lo más probable es que entre los niveles actuales y los soportes comentados en el párrafo anterior, vuelva a entrar dinero en la renta variable. Si los bancos centrales actúan rápido el mercado rebotará desde ya, y si se pierden los soportes y la situación empeora, no será más que un motivo irrevocable para que terminen de actuar. Así pues, para aquellos inversores que tengan menos riesgo asumido del que admita su perfil, creemos que la situación actual es la idónea para ir incrementando riesgos en su cartera. Por ejemplo para un inversor que admita una exposición entre el 10% y el 30% de renta variable, quizás tener un 15% con ánimo de ir pasando al rango 20-25% si nos acercamos a los soportes comentados, sería una estrategia prudente y acorde con los escenarios que hemos ido planteando en las últimas semanas.