La FED cumplió expectativas y seguimos dentro del rango lateral

La FED al final cumplió las expectativas y el mercado se mantuvo en el rango lateral que hemos comentado a lo largo de la semana. El único índice que perforó los mínimos de las sesiones previas fue el Eurostoxx 50. Sin embargo, tal y como se aprecia en el gráfico siguiente, se paró justo en la línea verde discontinua que hemos ido señalando en las claves. Justo en el 2.975 el Eurostoxx 50 había dejando un hueco de escape a mediados de diciembre. Nivel que coincidía con el hueco de octubre y que provocó una nueva reacción alcista justo al tocarlo en la tarde de ayer. En el gráfico se aprecia que la directriz alcista desde verano del 2013 se perdió ayer y hoy está intentando superarla de nuevo.

En cuanto al Ibex 35, ni ayer ni hoy se perforaron a la baja los mínimos de las sesiones previas y seguimos dentro del rango lateral entre 9.685 y 10.022 puntos. Un cierre por debajo o por encima de estas referencias puede dar paso al siguiente movimiento bajista o alcista respectivamente. Entre tanto, cualquier cosa puede pasar en este rango.

Donde más claramente se sigue apreciando el rango en el que han entrado las bolsas es en el S&P500. Hoy de nuevo se aprecia en el futuro del S&P500 el intento de rebote en la zona de 1.770 puntos. Pero mientras no haya un cierre por debajo de esta zona o por encima de 1.810, no podemos hablar de una nueva tendencia.

Detrás de la vuelta del mercado de ayer, no parece que estuviese la FED, sino Turquía. Tal y cómo comentábamos en las claves, habíamos comenzado la sesión con subidas. Detrás de esta subida parece que estaba la espectacular de tipos al 12% en Turquía y que apoyaba a todo lo que sonaba a emergente o periférico.

Turquía se está mirando con lupa, ya que puede ser un indicativo para saber si el dinero puede volver a los emergentes. En cuanto la bolsa turca se giró a la baja y comenzó a caer más del -3%, ha sido el golpe final para los mercados en Europa. Viendo el gráfico del principal índice de la bolsa de Turquía, parece difícil ponerle freno a la salida de dinero de los mercados emergentes.

Evolución de la bolsa de Turquía en Liras turcas. Desde mayo del año pasado cuando la FED anunció que podría comenzar con el Tapering, la bolsa cae un 33% perdiendo en este inicio de año la directriz alcista iniciada en 2009.

Pero si analizamos la evolución del índice en euros, se aprecia que la caída es nada menos que del 48%. Hace justo un año, parecía que había que estar obligado a tener Turquía en las carteras porque era el índice que más había subido en 2.012. Mucho ojo por tanto, y parece que aunque emergentes  pudieran estar en zonas de soporte tal y como anunciábamos el lunes, es preferible esperar acontecimientos y que se forme un hipotético rebote en los niveles actuales, antes que entrar en plena corrección. En cuanto a las bolsas occidentales, en principio no deberían verse arrastradas por los acontecimientos, ya que los fundamentales son sólidos, pero hay que mantener precaución ante los acontecimientos actuales. Sobre todo, tal y como hemos comentado hoy, muy atentos al comportamiento de los soportes de corto plazo.

Ahora en resistencias de corto plazo a la espera de la reunión de la FED

Aunque no con mucha fuerza, los mercados ayer consiguieron rebotar en la zona de soporte que mencionábamos. Sin embargo, el fuerte rebote esta madrugada del Nikkei y las compras de bonos periféricos está posibilitando en la apertura europea la continuidad del rebote.

Sin embargo, los niveles que comentábamos ayer en las claves del día, en la primera hora de negociación han funcionado como resistencias de corto plazo. En el siguiente gráfico se aprecia cómo el futuro del Ibex 35 se ha parado justo en la zona de 10.022 puntos, zona de máximos de octubre. Mientras no haya un cierre por encima de este nivel, no se puede confirmar el rebote.

El Eurostoxx incluso más débil. No ha sido capaz de alcanzar la zona de 3.100 puntos, que ayer comentábamos clave para confirmar el rebote del mercado.

Añadimos la evolución intradiaria del Futuro del S&P500, ya que se aprecia claramente los rangos laterales en los que se ha ido moviendo en los últimos meses. Ayer comentábamos la zona de 1.812 como nivel clave a superar para eliminar la debilidad del inicio de año. De momento, al menos se ha parado en la clara zona de soporte que hemos ido comentando de 1.770 puntos en las claves desde el pasado miércoles. Ahora, da la sensación de que el índice americano se debería mover entre los niveles actuales y el citado 1.812 a la espera de la reunión de la FED esta misma tarde.

Y es que el mercado descuenta claramente que se va a seguir reduciendo el programa de recompra de activos desde los 75 mil millones de dólares a 65 mil. En la siguiente tabla de Bloomberg se aprecia que de los 77 analistas encuestados, sólo 5 entienden que mantendrá el programa sin cambios.

La verdad es que es muy difícil adivinar cuál será la reacción del mercado a cualquier decisión que tome la FED. Si lo mantiene sin cambios, debería ser positivo para los activos de riesgo, pero el mercado podría reaccionar mal ya que puede entender que la recuperación económica no va por buen camino. Y si baja estímulos, al estar descontado no debería ocurrir nada. Aunque también podría ocurrir que el mercado reaccione de forma muy positiva a la bajada de estímulos ya que puede entender que la FED no contempla que la problemática de las divisas emergentes pueda poner en problemas la recuperación económica.

En definitiva, que a la vista de cómo ha ido funcionando el análisis técnico que venimos revisando a diario, todo apunta a que hay que seguir muy de cerca los mínimos de la semana pasada. Si se mantienen esta semana y conseguimos superar los niveles que hemos comentado ayer y hoy como claves tras la reunión de la FED, será muy posible que los mercados de renta variable vuelvan a atacar la zona de máximos y lo que hemos vivido esta semana no sea más que una corrección en la tendencia. Ahora bien, si se pierden los mínimos, los inversores volverán a reducir riesgos y el mercado irá a buscar los soportes de medio plazo que comentábamos en las claves del lunes.

En cuanto a la renta fija, sigue apoyando el rebote de las bolsas, Las primas de riesgo de los países periféricos siguen estrechando tal y como se aprecia en la siguiente gráfica. Destaca Portugal en mínimos del año.

Y sobre todo, es positivo que la reducción venga tanto por compras de nuestros bonos, como por ventas del bono alemán. Parece que está pasando un poco el efecto pánico. En el siguiente gráfico se aprecia cómo la rentabilidad del bono alemán ha rebotado en la zona que comentábamos ayer del 1.65%, atacando hoy nada menos que el nivel de 1.80%

En cuanto a divisas, se aprecia claramente cómo la corrección de los mercados ha coincidido con un movimiento correctivo de euro Yen. En la gráfica que venimos actualizando desde el estallido de la crisis se aprecia la fuerte correlación entre la fortaleza del euro y la mejoría de los mercados de riesgo. Da la sensación de que la corrección de la renta variable se ha debido a un efecto toma de beneficios en el Carry Trade con el Yen que hemos comentado en varias ocasiones. Ahora, podrían volver a generarse oportunidades de Carry al llegar el Euro Yen a la zona de 139 yenes por euro que era clara resistencia en el 2009 y que en diciembre se superó al alza.

El comportamiento del Yen frente al Dólar es muy similar. Tras la corrección de este inicio del año, al acercarse a 100 yenes por dólar parece que retoma la tendencia alcista. Además la zona de 100 yenes por dólar parece que puede ser un soporte muy importante.

Repaso a los soportes en los que se ha formado el rebote

En estas claves analizaremos los principales índices de renta variable y cómo están formando un rebote en zonas que a priori son importantes zonas de soporte intermedio. Se observa que se cumple lo que comentábamos ayer de que la fuerte sobreventa de los gráficos intradiarios podría generar un rebote que lo más puede provocar en las próximas sesiones una reestructuración de las carteras de los inversores.

Evolución del futuro del Ibex 35. Se paró justo en el 9.685 puntos que comentábamos ayer (38.2% de toda la subida. Ahora parece que la zona del 10.000 vuelve a ser el nivel clave. Si en las próximas sesiones hay un cierre por encima del 10.000 se disiparán bastantes dudas y el dinero seguirá entrando en nuestra bolsa con bastante probabilidad de que el 10.500 pueda superarse.

Evolución del Eurostoxx 50. También se paró justo en el nivel de 3.000 puntos que comentábamos ayer. El equivalente del 10000 del Ibex lo situamos en 3.100.

Evolución del S&P500. Aunque ayer no rebotó, los futuros vienen con un 0.60% de subida y se quedaron justo en la zona de comentábamos de los mínimos de diciembre. Superar 1.815 sería una señal muy alcista, ya que en esta corrección habría echado a muchos inversores del mercado.

Evolución del Dow Jones Industrial. Misma zona que el S&P500. Los mínimos de diciembre parecen funcionar como soporte. Superar en las próximas sesiones el 16.150 sería una señal muy alcista.

Incuso el sectorial bancario europeo que parecía de los que más podría caer, se ha parado justo en el primer soporte que ha encontrado. De momento la media de 50 sesiones y máximos de octubre del 2013 han servido como zona de giro.

En cuanto a la renta fija, si vemos la evolución de las primas de riesgo de los países periféricos observamos que a diferencia de anteriores situaciones de pánico del mercado, apenas se han incrementado. En el siguiente gráfico se observa que todos los plazos del bono español se mantienen claramente en la tendencia correctiva. En las últimas sesiones se ha producido un ligero aumento similar a los vividos en situaciones anteriores.

Además, la prima de riesgo no se ha incrementado por ventas del bono español, sino por compras del alemán. En el siguiente gráfico de la evolución del bono español se aprecia cómo la tir está bastante estable en la zona del 3.70%, nada que ver con las fuertes correcciones de nuestra bolsa.

Y sin embargo, las compras de bonos alemanes como activo refugio han llevado a su cotización de nuevo a la zona del 1.65% que ha servido como soporte y resistencia desde 2011. Podría perforarla a la baja, pero dada la situación actual de liquidez, mayores perspectivas de crecimiento, parece que tendría más sentido que tras este recorte de las tires, vuelva a atacar la zona del 2% e incluso la supere al alza. Los datos que se publicaron ayer del IFO alemán superaron expectativas, por lo que no hay miedo al freno de la principal economía europea.

El bono americano se comporta de forma muy similar al alemán. Ante el miedo de las divisas de emergentes, se ha comportado como refugio. No obstante, desde el punto de vista técnico parece que los recortes en tir (compras de bonos) se han debido más a una parada al llegar a la zona del 3% y que da la sensación de que se puede estar preparando para superar esta barrera en el próximo intento.

Por tanto, los mínimos de los índices marcados en la sesión de ayer debemos marcarlos como zona importante de cara a los próximos días. Son zonas de soporte intermedio en las que han entrado posiciones compradoras. Estas posiciones lo más probable es que se deshagan si estos mínimos se pierden. Por tanto, de haber un cierre por debajo de los mínimos de ayer, sería muy probable que se prolongaran las correcciones hasta las zonas de soporte de medio plazo que comentábamos en las claves de ayer. Mientras tanto, apoyado por el comportamiento de los bonos, lo más probable es que en las próximas sesiones (con el permiso de la FED mañana), intentemos superar los soportes que se perdieron el viernes y retomar la tendencia alcista de corto plazo e irnos de nuevo a zona de máximos. 

Debilidad en el corto plazo. Buscando soportes de medio plazo

Tras un inicio de año con fuertes avances en los índices de renta variable de los países periféricos,  lateral en Estados Unidos y Europa y corrección en los mercados emergentes, los débiles datos macro de China y Estados Unidos y la devaluación del peso argentino han provocado una fuerte corrección en todos los activos de riesgo.

El miércoles pasado comentábamos los primeros síntomas de debilidad y los primeros niveles de soporte en los que el mercado podría intentar rebotar. Era la zona de 10.250 del Ibex y 3.130 del Eurostoxx. En el siguiente gráfico se aprecia cómo el Ibex ha caído como un cuchillo cortando todos los soportes intermedios que se ha venido encontrando. A priori, entrar sin esperar un rebote es como coger un cuchillo cayendo, aunque parece que la zona de 9.685 puntos podría funcionar como zona de soporte. Es el 38.2% de toda la subida desde el verano y la directriz alcista de la comentada subida. Además los indicadores de momento  ya marcan niveles de sobreventa no vistos en los últimos meses.

Evolución intradiaria del Eurostoxx 50. El gráfico es casi calcado. Hoy estamos tocando el soporte de 2.980-3.000 puntos con fortísima sobreventa, por lo que lo más probable es que en estos niveles intente formar un rebote, que debería llevar al Eurostoxx al menos a la zona de soporte de 3.100 puntos que perdió la semana pasada.

No obstante, suele ser habitual que tras estas caídas tan verticales, los inversores aprovechen el primer rebote y reestructuren sus carteras reduciendo riesgos debido al fuerte incremento de volatilidad. Es lo que se denomina rebote del gato muerto. Así pues, hay que tener mucha precaución con las bolsas en los próximos días, y tener siempre muy presente los niveles de soporte y objetivos que cada índice tiene a medio plazo, para ver si la corrección es oportunidad de incrementar riesgos o si por el contrario, estamos en un cambio de tendencia.

Perspectivas del Ibex 35 desde el punto de vista de análisis técnico. Se aprecia que no ha podido superar la zona de la media de 500 semanas y ahí se está produciendo el recorte. En principio el índice es claramente alcista mientras no se pierda la zona de 9.000-9.300 puntos que es donde se están cruzando las medias de 50 y 200 semanas y el último soporte de diciembre. Desde este punto de vista, entendemos que las caídas entre los niveles actuales y el soporte de medio plazo, hay que aprovechar para apostar por el Ibex. El objetivo para este 2014 sigue siendo el mismo y se sitúa entre 11.500 y 12.000 puntos (máximos de 2.011 y 2.009 respectivamente).  

Perspectivas del Eurostoxx 50. A priori, parece que la zona de 2.800 puntos sería el soporte más fuerte que se puede encontrar este índice. Por arriba seguimos manteniendo la zona de 3.500 como objetivo de revalorización del presente ejercicio.

Perspectivas del Eurostoxx 600. La zona de soporte más fuerte lo situamos entre 280 y 300 puntos. El objetivo alcista a final de año entre 350 y 375 puntos.

Perspectivas del S&P500. Ha subido más rápido, por lo que las correcciones pudieran ser mayores que en Europa. Por abajo el soporte en la zona de 1.570-1650,  zona de máximos históricos de 2.007 y por arriba el objetivo sigue siendo el nivel de 2.000 puntos.

Perspectivas del MSCI Emerging Markets. Durante todo el 2013 dio síntomas de debilidad que se están certificando en este inicio de año. Desde el punto de vista técnico están llegando a clarísima zona de compra. EN la zona de 900 puntos tenemos tanto los mínimos de 2.010, 2.011, 2.012 y 2.013 como la media de 500 semanas. Lo más probable es que llegado a este nivel, volviesen las apuestas por este mercado. Por arriba, situamos el objetivo en la zona de 1.200 puntos.

Sin duda, parece que el giro de la política monetaria norteamericana, tal y como nos demostraron los mercados en mayo del año pasado, es un elemento clave para las economías emergentes. Por tanto hay que estar esta semana muy pendiente a la comparecencia de Bernanke puesto que el mercado descuenta que bajará el programa de recompra a 65k millones al mes. Tal y como comentamos la semana pasada, sería una sorpresa muy positiva que este miércoles Bernanke mantuviese el programa de recompra en 75.000 millones de dólares, y podríamos ver un giro al alza de todos los mercados de riesgo.

Lo importante, es que viendo las gráficas de medio plazo, la corrección que estamos viendo no pone en peligro las tendencias alcistas y muchos inversores que están fuera del mercado o con menos riesgo del que suelen soportar, apostarán por aprovechar los recortes. Además esta semana viene muy cargada de datos macro y resultados empresariales que deberán dar soporte a los mercados.

Malos datos macro de China y Estados Unidos enfrían el optimismo

Los mercados en Europa no terminaron de certificar el rebote que augurábamos. El optimismo generado por la excelente acogida del bono sindicado español y los buenos resultados de Bankinter y Sabadell no pudieron contrarrestar los malos datos macro de China por la madrugada y de estados Unidos a media sesión.

PMI de manufacturas de China de HSBC ha bajado de 50,5 a 49,6, (en zona de contracción por primera vez en seis meses), cuando se esperaba 50,3. Un dato por lo tanto mucho peor de lo esperado y que sigue confirmando que esta economía emergente no consigue estabilizarse. Los datos de PMI de Francia, Alemania y del conjunto de la eurozona parecía que compensaban la caída de China, pero las correcciones se retomaron en cuanto se publicaron datos de Estados Unidos. El mal tiempo este invierno parece que está pasando factura. Todos malos. Unas cifras de perceptores totales del paro semanal en ascenso, un PMI de manufacturas en descenso, también descenso de los indicadores adelantados de la Conference Board, también una bajada del indicador de actividad nacional de la Reserva Federal de Chicago y el peor de todos, una bajada mayor de lo esperado de la venta de viviendas de segunda mano.

Con estos datos en la mano, los índices americanos sufrieron caídas en torno al 1% que se agravaron en las bolsas de emergentes, (bovespa un 2%) y del Nikkei (-1.94%). Asia también ha corregido, agravando el mal inicio de año. En lo que va de año ya tenemos al índice de Brasil corrigiendo un 7.26%, el Hang Seng un 3.34% y el Nikkei un 3.13%. En Europa el Eurostoxx esta mañana se ha puesto en negativo en el acumulado del año mientras que el Ibex ya sólo sube un 1.6%. Los americanos siguen en negativo con correcciones entre el 0.6% del S&P500 y 1.86% del Dow Jones Industriales.

A la vista de los gráficos del Dow Jones y del S&P500, todo apunta a que estos índices están buscando los soportes de 15.700 y 1 770 respectivamente. No obstante, ambos han conseguido mantenerse por encima de la media de 50 sesiones, lo cual de momento es positivo.

Evolución del Dow Jones Industrial. Ayer se paró justo en la media de 50 sesiones que coincide con los máximos de noviembre. No obstante, el soporte más importante se sitúa en la zona de 15.700 puntos, que son los máximos de octubre y septiembre y los mínimos de diciembre. De seguir las correcciones, entendemos que a esos niveles volverá a entrar dinero en la renta variable americana.

Evolución del S&P500. Soporte intermedio en la zona de 1.800 puntos. Máximos de noviembre y media de 50 sesiones, aunque el verdadero soporte en el que volvería a entrar dinero con fuerza lo situamos en la zona de 1.750-1.770 puntos, que es la directriz alcista y máximos de septiembre.

Tras ver estos gráficos, creo que hay que recordad que la semana que viene hay reunión de la FED. El mercado hasta el día 22 descontaba con total claridad que la FED va a reducir el programa de recompra de activos a 65.000 millones de dólares mensuales. Tras los malos datos macro publicados de ayer y la debilidad de los mercados emergentes, el mercado teme que seguir reduciendo este programa de recompras, podría poner en peligro la recuperación. Si la FED mantuviese el programa en 75.000 millones sería una sorpresa positiva y podría generar nuevas alzas en el mercado. En el siguiente pantallazo de Bloomberg se recogen las estimaciones del conjunto de analistas, donde se aprecia que de los 48 consultados sólo 4 piensan que los mantendrá en 75.000 millones. El resto piensa que bajará a 65.000 millones.

En cuanto a Europa, en los gráficos intradiarios actualizados, se aprecia cómo las caídas se han producido en sólo unos minutos al perder los soportes que comentábamos ayer.

Evolución del futuro del Ibex 35 en velas de 60 minutos. Ayer hizo amago de rebote en la zona de 10.250 sin éxito y hoy en cuando hemos perdido el nivel (apertura en 10.233 puntos), se ha desinflado buscando el siguiente soporte que está en al zona de 10.000 puntos en el futuro.

Evolución del Eurostoxx 50 en velas de 60 minutos. Al igual que el Ibex, en cuanto ha perdido la zona que comentábamos ayer de 3.130 puntos ha corregido con fuerza buscando soportes. Parece que la zona entre 3.070 y 3.100 pudiera ser el nivel de soporte a corto plazo.

Detrás de estas dudas parece que está la mala evolución de los mercados emergentes. Las divisas de los principales países se están desinflando en este inicio del año. Ayer vimos cómo el Euro está funcionando como refugio, pero también el dólar se está revalorizando respecto al resto de monedas. De ahí que en lo que vamos de año, se estén viendo compras de bonos americanos y alemanes. El peso argentino ha sufrido una devaluación del 12.7% frente a la divisa estadounidense. Esta es la mayor caída desde el 2002 cuando el peso argentino abandonó la paridad con el dólar. Esta noticia sobre la devaluación del peso argentino se conoció ayer por la tarde pero está afectando sobre todo a la bolsa española. En la siguiente tabla elaborada por Ahorro Corporación se incluye la exposición en términos de ventas de las empresas españolas a Argentina:

Prosegur: 18%

Día: 11%

Arcelor Mittal: 8%

Telefónica: 6%

BBVA: 4%

Santander: 3%

NH Hoteles: 3%

Viscofán: 2.8%

Mapfre: 2%

Gamesa: 2%

Prisa: 2%

OHL: 1%

Tal y como viene siendo habitual desde mediados de 2012, nuestra visión acerca de los mercados de renta variable sigue siendo eminentemente alcista. A pesar del “ruido” que se pueda apreciar en situaciones como la de estos días, entendemos que las correcciones se deben tomar más como oportunidad de incrementar riesgos o de empezar a tomarlos para aquellos inversores que aún están refugiados en productos muy conservadores. Tal y como hemos comentado días atrás, estamos convencidos de que los resultados de las compañías cotizadas españolas mejorará en los próximos años y esto debe dar soporte a la tendencia alcista.

Los inversores continúan mirando a España con optimismo

En las claves del día de ayer comentábamos la oportunidad a la que se enfrenta España para poder reducir el coste de financiación de su deuda. La gran demanda de las subastas de las últimas semanas ha animado al estado a lanzar una emisión sindicada de bonos a 10 años por importe de 10.000 millones de euros. España se la jugaba puesto que pretendía emitir a SWAP + 185 p.b., que al cierre del martes (2.015%) sería una tir del 3.865%. La actual referencia a 10 años también fue una emisión sindicada y el cupón al que salió fue del 4,4%. Hacía muchos años que no se emitía un bono español a 10 años a tires tan bajas.

A pesar de la baja rentabilidad, la demanda superó con creces las expectativas, con peticiones de 39.600 millones de euros, por lo que al final consiguió incluso colocar la emisión a una tir inferior (swap +178 p.b.). Todo apunta a que el mercado por fina está dejando a un lado los riesgos de default de nuestra economía y la prima de riesgo actual en torno a 200 p.b. aún tendría margen de mejora.

Los bonos esta mañana apenas están reaccionando al alza, pero sí que la renta variable está recogiendo los aspectos positivos de esta subasta. Al menos, tal y como se aprecia en los gráficos de corto plazo (velas de 60 minutos) se aprecia  que la noticia ha servido para frenar las caídas de las últimas sesiones e intentar rebotar en zonas de soporte intermedio.

Evolución del futuro del Ibex 35. Tras no poder superar con claridad la zona de 10.500 puntos, ayer se paró en la zona de 10.250 puntos y esta mañana está intentando el rebote en una zona en la que tanto el MACD como el RSI han eliminado completamente la sobrecompra marcada con las subidas de las últimas semanas.

Evolución del Eurostoxx 50. La sobrecompra se ha eliminado gracias a un movimiento lateral en torno al 3.150. Mientras no se perfore a la baja la zona de 3.125, el índice mantiene gran potencial alcista.

Evolución del Sectorial bancario europeo. En 210 marcó divergencia bajista en el MACD, y el ligero recorte de estos días ha llevado al MACD a generar señal de compra, justo en la base del canal alcista.

El giro del sectorial bancario entendemos que se ha producido gracias a los resultados publicados entre ayer y hoy por Sabadell y Bankinter. Ambos han superado con creces las estimaciones del consenso de Bloomberg en términos de beneficios comparables con el sector.

El beneficios neto ajustado del Sabadell para 2013 ha sido de 212.95 millones de euros, un 7.66% más de los 197.79 millones estimados. La siguiente tabla elaborada por Bloomberg refleja el espectacular alza en los beneficios estimados para este banco, y cómo en 2012 y 2013, se han superado expectativas. Tal y como comentábamos hace unos días, al valorar un activo de nada sirve los beneficios actuales o pasados, sino la capacidad de generar beneficios en un futuro. Si valoramos Sabadell con los beneficios actuales de 200 millones de euros, se puede llegar a la conclusión de que es un valor caro, pero si se valora que es capaz de conseguir estabilizar sus beneficios futuros en torno a los 800 millones de euros, la valoración cambia radicalmente.

Tendencia de beneficios para Bankinter. Ha ganado más que Sabadell, 266.36 millones de euros y también ha superado expectativas con más margen (un 15.5% más de los 230.58 M estimados), pero el mercado no prevé una tasa tan alta de crecimientos de beneficios futuros.

En cualquiera de los casos, ambos han superado expectativas, y contribuyen a que los inversores al menos no se salgan del Ibex a la espera de que los resultados que se publiquen en las próximas semanas mantengan la tendencia marcada por estos dos bancos comentados. Hoy Sabadell sube un 5.5% tras resultados.

Incluso el Euro parece haberse beneficiado de las noticias positivas de ayer de la emisión del bono español y tras varias sesiones intentando perforar a la baja la importante zona de 1.35 dólares por euro, hoy está rebotando con fuerza cotizando por encima de la zona de 1.36.

Así pues, en las próximas semanas, tal y como venimos anunciando, serán los resultados de las empresas del Ibex 35 los que nos darán pistas sobre si romperemos al alza el 10.500 y nos dirigimos al 11.000, o si por el contrario, el recorte continuará y el Ibex buscará apoyo en la zona de 9.800-10.000 puntos. Lo que sí que parece claro es que la superación de expectativas de beneficios de nuestras empresas llegará, bien sea este trimestre o los trimestres futuros, por lo que no parece que sea momento de estar fuera de nuestro mercado si miramos la bolsa desde un punto de vista de medio o largo plazo.

A pesar de aumentar su deuda, el estado español podría reducir sus costes de financiación

Actualmente la deuda total del estado Español (incluyendo subsidiarias y avalados) asciende a 1.123.891.398 €. En la siguiente tabla de Bloomberg se observa que entre 2.014 y 2.015 entre vencimientos e intereses, tenemos que renovar 350 mil millones de euros. Supongamos que cumplimos los objetivos de déficit y le añadimos por tanto unos 80.000 millones para cubrirlo. Estaríamos hablando de renovar unos 430.000 millones de euros. En principio parece que sería una noticia muy negativa para nuestro estado puesto que tenemos que renovar el 38.25% de nuestra deuda.  

Sin embargo, creemos que el aspecto positivo es que los tipos están en mínimos históricos por lo que España podría rebajar considerablemente los costes de financiación de nuestra deuda. Actualmente el vencimiento medio de los bonos emitidos por el tesoro es de 5.51 años, pagando un 4.33% en promedio. Es decir, a día de hoy pagar la deuda nos cuesta 48.700 millones de euros aproximadamente. Haciendo cálculos a vuela pluma, si mantenemos la duración en torno a 5 años, podríamos dentro de dos años tener una deuda mayor pero un coste de esa deuda sensiblemente inferior.

En el siguiente gráfico se aprecia que la rentabilidad del bono español está en mínimos históricos, al 2.25%. Si conseguimos renovar estos 430.000 millones de euros al tipo medio del 2.25%, a pesar de tener más deuda dentro de dos años, el coste financiero bajaría del 4.33% actual a niveles en torno al 3.6%. Estaríamos hablando de unos cinco o seis mil millones de euro al año de ahorro, que representan casi medio punto del PIB.

Y es que los tipos tan bajos durante tanto tiempo y la estabilidad de nuestra calificación crediticia está provocando que nuestros bonos estén muy demandados. Esta semana hemos visto cómo Irlanda ha dejado de ser bono basura y su prima de riesgo ya está por debajo de los 15 p.b. Así pues, no es una quimera pensar que podamos conseguir rebajar nuestros costes de financiación a pesar de tener más deuda. El resto de plazos, tal y como se aprecia en los siguientes gráficos, también están en mínimos históricos (los plazos cortos) o muy cerca de ellos (los plazos más largos).

Evolución de la tir del bono a 2 años. Cotiza por primera vez en la historia en niveles del 1%.

Evolución del bono a 3 años. La primera vez que se han subastado por debajo del 2% se ha producido este año.

Evolución del bono a 10 años. No está en mínimos históricos pero ha superado a la baja la importante resistencia del 4%. Debería estabilizarse en la zona del 3.5%.

Entendemos que este menor coste de financiación de nuestro estado es otro factor que debería dar soporte a la recuperación de nuestra economía y por tanto a la renta variable. En el siguiente gráfico, se aprecia que la cotización del Ibex se ha frenado al alcanzar la zona de 10.500 puntos. Aún no se han reportado los beneficios de ninguna compañía del Ibex 35, por lo que entendemos que el proceso lateral o correctivo podría alargarse hasta que tuviésemos más pistas sobre si nuestras compañías cumplirán las expectativas de mejora de sus resultados. En el gráfico se aprecia que la zona de 10.000 puntos es un claro soporte en el que los inversores volverían a entrar con fuerza si el mercado continuase corrigiendo.

Del resto de mercados no hay mucho a destacar. El índice de la bolsa de Shanghai al final ha rebotado esta madrugada más de un 2% en los soportes que comentábamos ayer, mientras que Estados Unidos parece que quiere volver a retomar la tendencia alcista tras los primeros resultados empresariales que se han presentado. De momento han publicado 65 compañías que en promedio han mejorado ventas en un 0.89% y beneficios en un 6.58%. De momento, tanto las sorpresas positivas en ventas como en beneficios están superando a los trimestres previos, por lo que dan argumentos para que la renta variable americana continúe subiendo, o al menos no corrija con fuerza.