Análisis del comportamiento relativo del Ibex 35.

Esta mañana ha vuelto a cundir el pánico en la apertura de las bolsas españolas. Muchos valores han abierto con caídas superiores al 3%, sobre todo el sector bancario. Sin duda el resultado de las elecciones arroja más incertidumbre que certezas para los inversores y se ve muy difícil la formación de un gobierno estable en los próximos días. Ni tan siquiera un pacto entre tres partidos podría dar mayorías absolutas de “derechas” o de “izquierdas” que garantizaran la gobernabilidad.

Así, tras las elecciones, a España se le presenta tres opciones:

·         Gran coalición a la alemana. Sería un pacto entre el PP y el PSOE. Esta sería la opción que más aplaudiría el mercado.

·         Pacto de perdedores a la portuguesa. Harían falta más de tres partidos. Con PSOE, Podemos e Izquierda Unida no habría mayoría absoluta. Habría que añadir partidos nacionalistas. Esta opción sería la peor para el mercado pues ganarían poder político los partidos nacionalistas.

·         Otra opción sería un gobierno a la Italiana. Inestabilidad política prolongada. Desde la salida de Berlusconi en noviembre de 2011, han pasado por el gobierno cuatro presidentes. Mario Monti (nov 2013), Bersani (Feb 13), Letta (Abril 13), Renzi (febrero 14). Este último acaba de recibir hace poco una moción de censura por parte de la oposición.

Está más o menos claro que si mañana, por poner una fecha, PP y PSOE llegasen a un acuerdo, las bolsas subirían. Pero, ¿Qué pasará si son las otras dos opciones las que salen adelante?

Pues será difícil hacer previsiones, pero lo que está claro es que el comportamiento de las bolsas a medio plazo no está tan relacionado con la estabilidad política, cómo pudiésemos imaginarnos. A día de hoy tenemos a la bolsa española cómo el peor índice europeo, a pesar de haber tenido durante todo el año un gobierno estable y ser el país (de los grandes europeos) con mayor crecimiento del PIB). Con la caída de esta mañana, el Ibex retrocede un 7.5% en el año, mientras que el Eurostoxx sube un 4.30% y Alemania sube nada  menos que un 9.6%. Pero es que el índice de la bolsa italiana, el MIB 30 sube nada menos que un 12.47% y el de la bolsa portuguesa es el que más sube de todas con una escalada del 16.8% para el PSI general.

Así pues, con estos resultados en la mano, queda demostrado que nada tiene que ver la estabilidad política con la evolución de los índices bursátiles. España lleva todo el año comportándose peor que el resto de índices europeos. Son las previsiones de beneficios de las compañías y la composición sectorial las que hacen que un índice tenga más potencial que otro. La incertidumbre política afecta a corto plazo, pero a largo plazo son las compañías las que dirán si la bolsa puede subir o no.

En el siguiente gráfico vemos que la bolsa de Portugal a pesar de la inestabilidad política, y del cambio de gobierno desde el pasado 4 de octubre (elecciones generales) está moviéndose en un movimiento lateral. He señalado en el gráfico los acontecimientos políticos más importantes de las últimas semanas en el índice. Cómo se aprecia, la inestabilidad política no ha provocado ni tan siquiera que la bolsa de Portugal pierda los mínimos de agosto y septiembre.  

 

 

En el Ibex 35 tenemos que esta mañana hemos abierto justo en la zona de mínimos de la semana pasada y desde la apertura se está produciendo un ligero rebote. La zona de 9.200 puntos sigue siendo un nivel de soporte claro para nuestro selectivo.

Así pues, el inversor que piense que las empresas cotizadas españolas ofrecen un buen potencial alcista a medio plazo, hoy tiene que considerar que el ruido electoral le está ofreciendo un potencial mayor ya que cotizamos con mayor descuento respecto al resto de bolsas europeas del que lo hacíamos hace unas jornadas.

En los siguientes gráficos vamos a estudiar el comportamiento relativo de nuestro selectivo respecto a las principales bolsas europeas. Simplemente usando el ratio del precio del Ibex 35 dividido por el precio del índice a comparar, podemos ver desde cuando el Ibex se comporta mejor o peor que la bolsa con la que lo comparamos.

 

Evolución del Ibex frente al DAX 30 alemán. Justo la semana pasada este relativo invitaba a tomar posiciones en España respecto a Alemania. El índice estaba en la zona de mínimos desde el año 2012. Se ha perdido y está provocando una clara reacción bajista. Si vuelve a recuperar el ratio 0.92, sería momento de volver a apostar por España frente a Alemania, mientras tanto, la debilidad es patente.

 

 

Evolución del IBEX frente al Eurostoxx 50. También en clara tendencia bajista desde final del año pasado. En el movimiento de hoy, se está marcando nuevos mínimos confirmando la tendencia.

Frente al DAX o al Eurostoxx podríamos justificar la debilidad de nuestro índice por la tan comentada incertidumbre política. Pero el relativo resulta mucho más llamativo al compararnos con Portugal y con Italia.

En la evolución frente a Portugal vemos que también está el Ibex en tendencia bajista justo desde el inicio de año. Y evidentemente hoy también se ha acelerado.

Y lo mismo sucede frente a Italia. Con la caída de hoy se ha ido a mínimos del año.

 

En definitiva, no podemos justificar la debilidad del Ibex este año con la incertidumbre política.

Quizás sea la composición sectorial (mucho peso en bancos), la exposición a Latinoamérica, etc… Lo mejor es ser consciente de que el Ibex está más débil y apostar por carteras mucho más diversificadas, con mayor exposición a Europa, fondos globales, etc…. Y cuando desaparezcan los factores que hacen que nuestro índice sea el más débil, pues entonces será momento de incrementar seriamente el riesgo en bolsa España. Los relativos que hemos utilizado hoy suelen responder bien al análisis técnico y dar buenas señales de suelo o de techo. Por ejemplo, si miramos el relativo del Ibex frente al S&P500, vemos que el IBEX desde el verano del 2012 ha estado entre 4.5 y 5.75 veces el valor del S&P500. Ahora estamos cerca de la base del canal alcista tras tres trimestres consecutivos de peor comportamiento relativo.