“Los resultados empresariales europeos no terminan de apoyar al mercado”

Hoy las bolsas europeas, tras una apertura plana, se han girado a la baja. Podemos excusarnos en el “default selectivo” de Argentina o paradójicamente en los mejores datos macro de Estados Unidos (mejora del PIB, consumo personal, e inflación hace pensar que el mercado pasa a descontar el fin de los tipos bajos), pero la verdad es que entendemos que el motivo de este giro a la baja no es otro que los resultados empresariales en Europa.

Hace una semana nos las prometíamos muy felices ya que los primeros resultados estaban siendo bastante buenos. Sin embargo, conforme avanza la temporada de resultados en Europa, vuelve a certificarse  que aunque los beneficios crecen, las ventas no están cumpliendo expectativas. Es muy importante para las compañías europeas el que haya por fin un trimestre con verdadero avance de las ventas.

En España, de las 26 compañías del Ibex que han rendido cuentas, para el conjunto el beneficio ha crecido este trimestre un 7.96% pero las ventas han caído un 7.43%. En la tabla de bloomberg se aprecia que estamos bastante lejos de lo ocurrido en el segundo trimestre del año pasado tanto en ventas como en beneficios.

En el Eurostoxx 50. Peor que España. Caen los beneficios un 3% y las ventas un 6.8%, en línea con lo sucedido en el trimestre pasado.

En Alemania, aunque sí que crecen las ventas un 1%, sucede lo contrario. Quizás por el tipo de cambio, los beneficios caen nada menos que un 10.7%

Además, el aspecto técnico es importante en este giro de mercado. Si bien, el mercado rebotó en el soporte hace unas semanas, hoy se aprecia cómo ayer los índices que más habían subido, llegaron a zonas de resistencias claves. El Ibex ha llegado al nivel de 11.000 puntos y ahí se ha girado a la baja. En el gráfico de velas de 60 minutos se aprecia que el nivel de 11.000 puntos coincidía con la base del canal perdido a principios de julio. Ahora la zona de 10.700 vuelve a ser el nivel de soporte para este índice.

Algo similar ha ocurrido con el sectorial bancario y el nivel de 200 puntos. Además ahí teníamos la media de 50 y 200 sesiones. Por tanto, los inversores están aprovechando la mejoría de estas últimas semanas para deshacer riesgos en renta variable europea, ya que sabemos que habrá que esperar un trimestre más para que los beneficios de las empresas cotizadas refrenden la hipotética mejoría económica.

El resto de índices europeos están más o menos igual. Si acaso destacar la importancia del nivel de 9.500 del DAX 30 alemán, ya que por ahí pasa la directriz alcista de la subida desde el verano pasado. Aunque el 9.350 pudiera funcionar como soporte si se pierde el 9.500, en el gráfico se aprecia que no hay un soporte relevante hasta la zona de 9.000 puntos.

Por tanto, viendo que los resultados no terminan de acompañar, entendemos que lo mejor de cara al mes de agosto es aumentar la prudencia y mantener liquidez, a la espera de acontecimientos. Los inversores están haciendo caja tanto en renta variable (por los resultados empresariales) como en renta fija (posibilidad de fin de tipos bajos en EEUU), y eso significa que esta liquidez terminará volviendo al mercado. Es nuestro principal argumento para pensar que podemos vivir un alto en el camino, sobre todo en los activos de riesgo, para retomar la tendencia en breve. Tanto hoy como mañana conoceremos datos macro importantes en Estados Unidos, por lo que el cierre semanal puede ser clave para tener pistas sobre el comportamiento de los mercados en Agosto.

El bono alemán a 10 años marca mínimos históricos. ¿Es por aumento del riesgo?

Por más que nos empecinamos en pensar que el rally de la renta fija puede estar convirtiéndose en una burbuja, el precio de estos activos no para de subir. Hoy el bono alemán a 10 años cotiza en mínimos históricos. No sólo el 10 años que hoy se ha cruzado al 1.11% sino también ocurre en el resto de plazos. En el siguiente pantallazo de bloomberg se observa que las letras cotizan en negativo hasta el año mientras que sólo los bonos a más de 5 años ofrecen rentabilidades superiores al 0.20%.

Tipos en mínimos y rentabilidades tan bajas de este bono se justificaban en plena crisis del euro, ya que el bono alemán funcionaba como perfecto refugio para los inversores europeos. Incluso hubo momentos de 2008-2009 y de 2011-2012 en los que la rentabilidad del bono alemán y americano menos la inflación era negativa, llegando a niveles incluso del -1% tal y como se aprecia en el gráfico de la rentabilidad real (TIR menos último dato de inflación) de los bonos americanos, alemanes y españoles a 10 años.

Hoy la rentabilidad del bono alemán menos inflación está al 0.62% (inflación del 0.5%). Peor está la del bono americano, ambos en mínimos del año. No parece que en estos momentos los bonos americanos y alemanes estén funcionando como refugio, ya que los inversores no huyen de los bonos corporativos o públicos de países periféricos. De hecho, los bonos españoles también están en mínimos y la prima de riesgo se está estrechando a marchas forzadas.

Si analizamos la evolución de la prima de riesgo de los bonos españoles frente al alemán según el plazo, se aprecia que en los momentos de pánico (final de 2011 por Berlusconi, y verano de 2012), la prima se disparaba por igual en todos los plazos. En estas últimas semanas, se aprecia distinto comportamiento según el plazo. Menos prima de riesgo para el 2 años (sólo 22 p.b.) y se incrementa para él 30 años respecto del 10 años.

Este comportamiento denota cierta vuelta a la normalidad para el activo de renta fija pública española en particular y renta fija en general. Pero, ¿por qué están comprando plazos cortos a pesar de que ofrecen rentabilidades tan bajas?. Hay dos explicaciones:

·         La primera, quizás es porque el mercado está descontando ya que habrá un QE en Europa. Esto significa que los tenedores de renta fija que hace unas semanas contemplaban como riesgo el que no pudiera haber contrapartida el día que decidieran vender, hoy están más tranquilos puesto que saben que el día que decidan vender la renta fija, estará ahí el BCE para comprárselos. Sin duda esta sensación del mercado le está dando un soporte adicional a la renta fija.

·         La segunda es que en previsión de una posible subida de tipos, los inversores están reduciendo (a pesar de pagar menos) la duración de las carteras. Esto tiene sentido, puesto que si la tir de los bonos sube un 1% afectará mucho más en minusvalías a los bonos de mayor duración. Es decir, es preferible ganar sólo un 0.2% pero saber que no voy a perder a poder ganar un 1% pero arriesgarme a perder a corto plazo un 3%-5%. Es lo que explicábamos en las últimas claves del día al comentar que para conseguir rentabilidad hay que aumentar riesgo o duración.

Así pues, sí que puede haber una justificación a este recorrido adicional de la renta fija, y no parece que sea por huida hacia la calidad. Por tanto, entendemos que estas compras de renta fija, no tienen que venir acompañadas de ventas de renta variable. Los datos macro, que en las últimas semanas habían salido peor de lo esperado, comienzan a repuntar, según se aprecia en los siguientes gráficos de evolución de las sorpresas de datos macro.

Evolución de las sorpresas macro en Estados Unidos. Tras la fuerte caída de este indicador en los primeros meses del año, desde mayo se aprecia cierta mejoría, dándole soporte a los mercados de Estados Unidos.

Evolución de las sorpresas macro de Europa. A diferencia de Estados Unidos, no es hasta esta última semana cuando los datos macro están mejorando previsiones del mercado. El repunte se está produciendo en una zona clave para este indicador.

Evolución de los datos macro en China. Es el más claro. Justo este indicador lo mandamos en las claves de hace unos meses cuando estaba en mínimos y comentábamos que tras los malos datos macro, los analistas revisarían a la baja las estimaciones y sería más probable que saliesen mejor. Pues esto ha sucedido y ha dado soporte a que la renta variable de china se haya girado al alza.

Y algo similar ocurre con los mercados emergentes en general. Parece que poco a poco se va dejando atrás la época de datos macro peor de lo esperado iniciada en 2010. Si continuamos esta senda de datos macro sorprendiendo positivamente, el escenario de buen comportamiento de los productos de riesgo debería continuar a medio plazo, y no nos debería preocupar en exceso el que los bonos sigan siendo muy atractivos.

Hoy si merece la pena analizar los índices europeos. Vuelve el apetito por el riesgo

El día de ayer fue plano en la renta variable europea. Sin embargo hoy, tras una nueva apertura negativa, se empiezan a conocer resultados de la banca española que han provocado un giro alcista de nuestro mercado. Bankinter con una mejora de beneficios del 24% en el trimestre y 43.3% en el año han sido mejor de lo esperado. Sabadell con mejora del 6.6% en el trimestre y 19.7% en el año ha quedado ligeramente por debajo de estimaciones. Ambos suben hoy un 1.3% y 3.5% respectivamente. Además tenemos a Repsol que ha publicado por encima de estimaciones (sube un 1.4%) y gas natural que ha publicado en línea con lo esperado.

En definitiva, no está habiendo decepciones en la publicación de resultados que está facilitando que el posible suelo de los índices europeos de la semana pasada vaya consolidándose. En un vistazo rápido a los principales índices europeos se observa que lo que más está subiendo esta semana es precisamente los mercados que más habían sufrido en las últimas semanas. Sobre todo Portugal, que tras pararse la semana pasada en la media de 500 sesiones, encadena varias sesiones de subidas y hoy está atacando la resistencia de 6.500 puntos, clave para discernir si estamos en un mero rebote o en el inicio de un importante tramo al alza.

Evolución del Ibex 35. En el gráfico de velas diarias de hace unos días comentábamos que era el nivel de 10.800 el clave para discernir si estamos ante un rebote o inicio de tendencia alcista. Sin embargo en este gráfico de velas de 60 minutos se aprecia cómo es el nivel de 10.700, la zona clave para que nuestro indicador gane atractivo para los inversores desde el punto de vista técnico. Hemos roto los máximos de las últimas jornadas y ahora el nivel de 10.700 se convierte en soporte. Mientras no haya un cierre por debajo de esta zona, más fiable será el suelo en la zona de 10.450 que se ha generado en las dos últimas semanas.

Además, el MIB 30 italiano tras haberse parado en la base del canal alcista, está esta mañana superando la zona de 21.000 puntos, nivel clave en términos de cierre.

Sin embargo, es el sector bancario europeo el que más dudas nos genera. A pesar de que es con diferencia el índice sectorial que más sube hoy, un 1.5% (con muchos bancos portugueses, españoles e Italianos subiendo entre un 2% y 5%), en el gráfico se aprecia que la directriz alcista iniciada en el verano de 2012 está perforada a la baja. Además, se aprecia que se ha producido este fenómeno justo tras un claro doble techo en la zona de 210 puntos. Desde el punto de vista técnico, lo que se está produciendo en estas jornadas es un pull back a la zona de soporte perdida. Nivel que está entre 196 (medias de 50 y 200 sesiones) y 200 puntos (directriz alcista perdida. Esa es ahora la clara resistencia para este sector clave para la renta variable europea y sobre todo la de los países periféricos. Si llegamos y no consigue superarla, volverá la presión bajista, pero si la supera, sin duda todos los inversores que apostaban a la baja por la pérdida de este canal, tendrán que darse la vuelta comprando y la caída de julio sería una trampa bajista que generaría una importante señal de compra para este sector, similar a la que sucedió en junio del año pasado cuando perdió la media de 200 sesiones y la recuperó en unas cuantas sesiones. En esa ocasión este índice pasó de 160 puntos a final de junio a los 210 de principios de año (un 31% en sólo 6 meses).

Por tanto, el movimiento de hoy demuestra que sigue habiendo apetito por el riesgo, y a nada que hay noticias esperanzadoras, o al menos no hay malas noticias, el dinero vuelve a la renta variable. Como última prueba tenemos el comportamiento del índice de la bolsa de Shanghái que comentábamos ayer que estaba a punto de superar resistencias claves. Pues hoy ha subido el 1.3%, superando la directriz bajista y la media de 50 semanas. Un cierre semanal por encima de estos niveles sería una señal muy alcista.

Un vistazo a las materias primas mientras los índices europeos se deciden

A pesar de que la apertura en Europa ha sido en negativo debido a los flojos resultados de Apple y Microsoft, el índice alemán (DAX 30) se ha girado al alza gracias a los resultados de Daimler. De las empresas europeas que han publicado hoy, destacamos unos resultados en línea con lo esperado de Iberdrola, mejor de lo esperado de Abertis, y en Europa destacan los de Daimler, Telenor y Akzo Nobel, por el lado positivo y Deutsche Bank y STM por el lado negativo. También hay que destacar la subida del 4% de Banco Espirito Santo tras conocerse que Goldman Sachs y Desco han tomado un participación del 2.27% y del 2.71%, lo que suma un 5%. Además, el banco pospone la publicación de sus resultados del día 25 al día 30 de julio por un recalculo de números.

A la vista del comportamiento de los principales índices europeos, estos resultados empresariales, tal y como comentábamos el lunes, nos deben dar pistas para determinar si los mínimos de la semana pasada son sólo un alto en el camino o el inicio de un nuevo rebote al alza. En los siguientes gráficos vamos a tratar de determinar los niveles que deben superarse en las próximas sesiones en términos de cierre para apostar por la segunda opción.

Evolución del DAX 30 alemán. La zona de 9.800-9850 que era resistencia a principios de año, vuelve a ser zona clave. Por abajo tenemos el 9.450-9500 como clara zona de soporte. Desde el punto de vista técnico, tras tocar el 10.000, las correcciones hasta la zona de soporte comentada, son oportunidad de compra. Un cierre por encima de 9.800 confirmaría el rebote y un cierre por debajo de 9.450, sería la señal bajista que confirmaría el techo del DAX en 10.000 puntos. Tal y como venimos comentando, serán los resultados empresariales los que determinen por dónde romperemos. Y por abajo, aunque la pérdida del 9.450 sería una señal muy bajista, tenemos la PUT gratis de los bancos centrales (tal y como comentábamos hace unos días) que debería reducir el efecto pánico que podría provocar la ruptura de este claro canal alcista.

Evolución del Eurostoxx 50. Conclusiones similares a la del DAX. Por abajo tenemos a corto plazo la zona de 3.120 como zona de soporte (media de 200 sesiones) y por arriba la zona de 3.200-3.230 que era la resistencia de máximos de principios de año.

Ibex 35. Un cierre por encima de 10.800 despejaría bastante las incertidumbres sobre recortes adicionales. Mientras tanto, sigue siendo probable que veamos recortes adicionales a la zona de 10.200 (media de 10.200) y 10.350 (mínimos de mayo).

Evolución del PSI de Portugal. 6.000 por abajo y 6.300 por arriba son los niveles clave.

Y como Estados Unidos sigue en zona de máximos, sin novedades ni desde el punto de vista fundamental cómo técnico, seguimos con el estudio de los mercados emergentes, y la posibilidad de que rompan al alza. Si ayer veíamos los gráficos de las principales economías de este mercado, hoy nos centramos en el índice de la bolsa de Shanghai (más ligado a China continental, ya que el Hang Seng es el de la bolsa de Hong Kong). En el siguiente gráfico de velas mensuales se aprecia que de nuevo está intentando superar la directriz bajista de los últimos años. El aspecto positivo es que la zona de 1950-2000 puntos ha funcionado claramente como suelo para este índice. Desde el punto de vista del binomio rentabilidad riesgo, estamos seguros de que muchos inversores estarán dispuesto a “jugársela” a este índice.

Y es que un indicador que solemos analizar en estas claves del día y que está muy correlacionado con Shanghai index, está en zona de mínimos históricos. Es el Baltic Dry Index, que refleja la cantidad de contratos de envío de mercancías que se cierran en las principales rutas marítimas mundiales. Obviamente, en la medida en que la economía mundial entra en crisis, se reducen los contratos de transporte de materias primas y en consecuencia el Baltic Dry Index desciende. Por tanto, se considera un indicador adelantado del mercado y se revela como un eficaz termómetro de la evolución de la economía mundial. En este caso, la caída de los últimos meses entendemos que ha podido deberse a las tensiones de Siria, Rusia, Iraq, Israel y Palestina. No obstante, cada vez que este índice ha cotizado en niveles similares, ha rebotado y coincidido con el inicio de importantes tramos al alza de los mercados (finales de 2008 y año 2012, son las últimas veces que este índice ha cotizado en niveles similares).

Y es que a pesar de que el índice general de materias primas ha bajado (sobre todo afectado por la fortaleza del dólar), si miramos sus componentes, nos llama bastante la atención que aunque ha sido el subíndice de agricultura y energía los que han liderado las caídas (los más afectados por el efecto dólar) sí que el subíndice de metales industriales (más ligados al ciclo económico) está confirmando el rebote y posible inicio de un tramo alcista importante, superando esta semana el nivel de máximos y mínimos significativos desde el año 2010 (linea morada discontinua).

Como pude apreciarse, el comportamiento de este subíndice es totalmente distinto del subíndice de agricultura.

Y de Energía.

El otro principal índice de materias primas (históricamente más correlacionado con riesgos de inflación) es el de metales preciosos, y se mantiene en un terreno lateral, con claro suelo en la zona de 175 puntos, y siendo la superación de 200 puntos un nivel clave para este subíndice.

En definitiva, del estudio de estos subsectores, podemos llegar a la conclusión (más o menos exacta) de el que mercado descuenta que habrá crecimiento económico (subida del precio de los metales industriales), no hay peligro de inflación futura (Metales preciosos) y los precios de Agricultura, energía y fletes marítimos están en zona de mínimos históricos o mínimos de los últimos años. Es decir, que es el terreno apropiado para, cómo decíamos ayer, ir mirando hacia los mercados emergentes como una alternativa de inversión (adecuándose como siempre al perfil de riesgo de cada individuo).

Análisis de la situación de los mercados de renta variable emergente

Tras las correcciones de la renta variable europea desde inicio de julio continuamos analizando el comportamiento de los activos. Nos ha llamado la atención el buen comportamiento de los mercados emergentes. Curiosamente, en los últimos meses, cada vez que los inversores decidían salir del riesgo y el dinero viajaba a los bonos refugio, eran estos activos los que más sufrían. Sin embargo, esta vez ha pasado en la renta variable europea, pero los mercados emergentes han subido, salvo la excepción de Rusia.

Tras lo observado ayer y viendo la reacción alcista de hoy, está claro que serán los resultados de este segundo trimestre los que nos “dirán” si lo que hemos visto es un aviso sobre un posible cambio de tendencia o sólo un nuevo alto en el camino. Este buen comportamiento no ha pasado desapercibido y muchos inversores se están preguntando si es el momento de entrar en emergentes, o es mejor esperar a que la situación se tranquilice. Volvemos a lo mismo, si esperamos a que la situación geopolítica y macro se clarifique, muy posiblemente nos encontremos a los mercados emergentes mucho más altos que en los niveles actuales y se incrementarían aún más nuestras dudas sobre entrar o no en estos mercados.

Tal y como hemos comentado, la mayoría de principales índices de mercados emergentes se mantienen en zona de máximos del año. Sólo Rusia ha corregido bastante. Los índices principales de China, India y Brasil se mantienen en zona de máximos, tal y como se aprecia en el siguiente gráfico.

La semana pasada el mejor dato del PIB de China ha tranquilizado bastante a este mercado. Incluso el cruce del Renminbi está muy estable tras el fuerte incremento de volatilidad de hace unos meses cuando el gobierno chino amplió la banda de fluctuación. Esta semana se publica el PMI manufacturero elaborado por HSBC (más fiable que el oficial del estado). Tras los cinco primeros meses del año, con lecturas por debajo de 50 puntos, en junio la cifra ha sido de 50.7, primera vez por encima del nivel que históricamente se corresponde con expansión económica y se espera una cifra de 51 puntos. Si el dato superase estimaciones, al igual que lo hizo el PIB la semana pasada, sería un argumento más alcista para estos mercados. Además, con la estimación de beneficios a un año vista, la renta variable de los países emergentes es mucho más barata que la de los países desarrollados, tal y como demuestran estos datos.

PER estimado 2015.

Para los mercados desarrollados.

14.3x para el MSCI WORLD.

14.9x para el S&P500.

13.3x para el Eurostoxx 600.

15.4x para el Nikkei.

Para los mercados emergentes.

10.5x para el MSCI global Emerging Markets.

11x para el MSCI Asia Ex Japan

12.5x para el MSCI Latinoamérica.

8.8x Para el MSCI emerging Europa, middle east and Africa.

11.5x para el MSCI Frontier markets.

Por tanto, entendemos que hay que tener algo de emergentes en una cartera diversificada, e incluso si los datos tanto macro como micro continúan mejorando y continúa la estabilidad de las divisas, no sería momento de plantearse comprar, sino de incrementar exposición. Desde el punto de vista técnico, los principales índices están en zonas aún de resistencias, aunque los indicadores de momento (el MACD semanal) sí que dan señal de que estas resistencias podrían ser superadas.

Donde mejor se aprecia es en el gráfico de la evolución del MSCI Global emerging Markets. Está justo en la zona que une los máximos desde 2009 y la zona de máximos y mínimos significativos desde 2010 (línea morada discontinua. El MACD semanal está cruzado al alza, por lo que un cierre mensual por encima de la zona de 1.080 puntos sería una señal técnica muy alcista para estos mercados.

Si analizamos las zonas geográficas emergentes por separado, se observan cosas curiosas. Latinoamérica, acaba de superar la zona que une los máximos desde 2.011, tras apoyarse este año en la línea que une los mínimos desde 2003 y el MACD semanal se está cruzando al alza.

Asia ex Japón, está atacando los máximos de 2011, tras superar los máximos de 2013. Aunque puede haber un movimiento lateral entre los niveles actuales y la zona de 530 puntos (media de 50 meses y directriz alcista desde 2009), parece que vista la situación macro y micro, esta zona sería más para acumular que para deshacer. Siempre desde el punto de vista de largo plazo (hay que tener en cuenta que son gráficos de velas mensuales).

El MSCI emergentes Europa, oriente medio y África, no aporta nada. Sigue en un mercado lateral y más débil que el resto, precisamente más castigado por ser el más afectado por las tensiones geopolíticas. Quizás sea en estas zonas donde habría que ser más precavido.

Muy pero que muy pendientes de los resultados empresariales europeos

A pesar del empeoramiento geopolítico de la semana pasada, con el aumento de tensiones en Ucrania y la frontera de Gaza, el protagonismo de los mercados sigue siendo de los bancos centrales. En la lectura de las Actas de la FED, Yellen y Ficher dejaron patentes que, aunque la recuperación económica va por buen camino, la recuperación del empleo sigue siendo vital, por lo que no deja claro al mercado cual será la estrategia de salida del QE y comienzo de subidas de tipos. Fisher (vicepresidente de la FED) fue más conciso y dijo que la subida de tipos podría ser a principios de año (Yellen dijo que podría ser antes de junio).

En cuanto a los mercados en las actas se contempla que hay valoraciones "normales" de la renta variable, sector inmobiliario y bonos (excepto de los de bajo rating). En cuanto al BCE, Draghi ante el parlamento europeo tampoco advierte riesgo de burbuja de activos por lo que no moverá tipos para luchar contra ellos. Los datos macro mixtos. Mal Europa con un ZEW por debajo de estimado, inflación sigue al 0,5%; bien en Emergentes destacando el PIB chino mejor de lo esperado (7,5% vs 7,4%) y mixto en USA, con mal dato de viviendas y buenos del ISM.

Con todo esto en la mesa, la semana pasada fue plana en la mayoría de mercados de renta variable. A cierre semanal han publicado resultados 120 compañías de Estados Unidos con más sorpresas positivas que negativas, que han servido al menos para frenar los recortes de la bolsa. Esta semana comienzan a publicar las compañías europeas, por lo que entendemos que estos resultados serán claves para determinar si los recortes vividos en estas últimas semanas son el inicio de un cambio de tendencia o una oportunidad de comprar más barato. De momento no se han perforado soportes importantes ni en Europa ni en Estados Unidos tal y como observamos en los siguientes gráficos. Realmente sólo han corregido los mercados europeos presionados por las caídas de Portugal y los bancos, y Rusia por las tensiones geopolíticas. El resto, tanto Estados Unidos como Emergentes, apenas han corregido.

Evolución del S&P500. El cierre positivo del viernes al tocar la línea que une los mínimos desde abril, elimina el riesgo bajista. Los resultados apoyan claramente al S&P500. De momento han publicado 80 compañías con mejora de ventas del 3.9% y de beneficios del 9.6% frente al 2.8% y 4.6% del trimestre anterior. No obstante, en el gráfico se observa que los soportes relevantes para este mercado están en la zona de 1.900 puntos.

Evolución del Dow Jones industrial. También cerró la semana casi en máximos históricos. Al igual que el S&P500, este repunte se debe al buen comportamiento de las empresas que han publicado. De momento el conjunto de las 8 que han presentado resultado ha mostrado un crecimiento en ventas del 3.7% y de beneficios del 7.42%, muy por encima de lo ocurrido el trimestre anterior (crecimiento de ventas de sólo el 0.66% y caídas de beneficios del 2.83%.

Evolución del Russell 2000. Este indicador que refleja el comportamiento de las empresas de mediana capitalización parece haber dibujado un doble techo en la zona de 1.200 puntos.  No obstante en el gráfico se observa que lo que se está produciendo en este indicador es un tremendo lateral entre las zonas de 1.100 y 1.200 puntos. Si miramos los resultados empresariales, de momento este trimestre está sorprendiendo muy positivamente. Las ventas del segundo trimestre (han publicado 106 compañías) crecen un 10.2% y los beneficios un 17.6%, muy por encima de lo ocurrido en los últimos cuatro trimestres donde las ventas han crecido por debajo del 5% y los beneficios en torno al 6.5% en promedio.

En cuanto a las tecnológicas, tanto el Nasdaq 100 como el Composite, están casi en máximos del año. El Composite está claramente en el canal alcista iniciado en 2012 y mientras no se pierda la zona de 4.200 no hay señales de agotamiento. Incluso podría haber recortes adicionales a la zona de 4.000 puntos que mientras los resultados acompañen, no consideraríamos que estamos ante un cambio de tendencia. De momento en este trimestre han publicado 154 compañías con un crecimiento de ventas del 5.8% (en línea con los últimos trimestres) y de beneficios de nada menos que del 29.6% (mucho más que los trimestres pasados).

En definitiva, que los resultados publicados del segundo trimestre, le están dando soporte a los índices americanos manteniéndolos en máximos anuales y justificando que los inversores entren a ratios PER tan elevados ya que los Per estimados a futuro serán más bajos. Y de paso, le dan soporte a la renta variable europea, sobre todo porque, aunque vamos con bastante retraso y es esta la primera semana importante de nuestras compañías, de momento las que han publicado en Europa, también están generando optimismo. De momento ya ha publicado 60 compañías del Eurostoxx 600 con un crecimiento en ventas del 3.57% y de beneficios del 32.6%. Esta semana es el turno de importantes compañías como Acerinox, Enagás, Credit Suisse, Phillips, Iberdrola, Abertis, Mediaset, Daimler, Alstom, Akzo Nobel, Bankinter, A3M, Gas natural, Repsol, Sabadell, Gamesa, Mapfre, BASF, LVMH, Roche, Nokia, Unilever, Caixabank, Statoil, Lafarge, Danone, entre otras, que a buen seguro nos darán pistas sobre el devenir futuro de los mercados de renta variable europeos.

El principal indicador europeo, el Eurostoxx 600, está justo en la zona de hace unas semanas era resistencia (niveles de 340 puntos). Se aprecia que incluso recortes hasta la zona de 320 puntos, serían algo normal ya que seguiríamos en el canal alcista desde verano de 2012. No obstante esta zona podría ser buen nivel para un giro alcista si los resultados siguen en la línea que han marcado los de la semana pasada. El MACD ya está a punto de cruzarse al alza en niveles muy bajos.

Salvando las distancias, el Ibex 35 está en situación similar. Es decir, en estos momentos cotizamos en los niveles que a principios de año eran resistencia y que se sitúan en la zona de 10500 puntos. Entre 10.350 y 10.550 puntos estaban los principales soportes y ahí nos hemos detenido. Podría incluso seguir bajando hasta la zona de 10.200 (media de 200) y 10.000 puntos, y hasta la zona de 9.600 (mínimos del año y base del canal alcista desde verano del 2012, y seguiríamos ante un mercado alcista.

Y si miramos la evolución del Índice que ha liderado las caídas en Europa, el PSI 20 portugués, se detuvo curiosamente la semana pasada en clara zona de soporte. En la zona de 6.000 puntos confluye la base del canal alcista iniciado en 2012, la directriz bajista que une los máximos desde 2009, el 50% de recorte de toda la subida desde 2012 y la media de 500 sesiones. Es decir, hay argumentos técnicos suficientes como para pensar que este índice gana atractivo para este tipo de inversores. Además el MACD está en niveles de sobreventa que suelen coincidir con suelos de mercado.

Así pues, si los resultados acompañan y seguimos la tónica de la semana pasada, habría argumentos suficientes para pensar que los recortes que se han vivido estas semanas, son una oportunidad para incrementar riesgo. En los gráficos se observa que debemos ser conscientes de que puede haber recortes adicionales y por tanto actuar en consecuencia con elevada liquidez. Además por último un gráfico para recapacitar. Se trata de la evolución histórica del futuro del BUND (precio del bono alemán a 10 años), nada menos que desde el año 1990.

A la vista de este gráfico, ¿Dónde está la posible burbuja de activos financieros?