Muy pero que muy pendientes de los resultados empresariales europeos

A pesar del empeoramiento geopolítico de la semana pasada, con el aumento de tensiones en Ucrania y la frontera de Gaza, el protagonismo de los mercados sigue siendo de los bancos centrales. En la lectura de las Actas de la FED, Yellen y Ficher dejaron patentes que, aunque la recuperación económica va por buen camino, la recuperación del empleo sigue siendo vital, por lo que no deja claro al mercado cual será la estrategia de salida del QE y comienzo de subidas de tipos. Fisher (vicepresidente de la FED) fue más conciso y dijo que la subida de tipos podría ser a principios de año (Yellen dijo que podría ser antes de junio).

En cuanto a los mercados en las actas se contempla que hay valoraciones "normales" de la renta variable, sector inmobiliario y bonos (excepto de los de bajo rating). En cuanto al BCE, Draghi ante el parlamento europeo tampoco advierte riesgo de burbuja de activos por lo que no moverá tipos para luchar contra ellos. Los datos macro mixtos. Mal Europa con un ZEW por debajo de estimado, inflación sigue al 0,5%; bien en Emergentes destacando el PIB chino mejor de lo esperado (7,5% vs 7,4%) y mixto en USA, con mal dato de viviendas y buenos del ISM.

Con todo esto en la mesa, la semana pasada fue plana en la mayoría de mercados de renta variable. A cierre semanal han publicado resultados 120 compañías de Estados Unidos con más sorpresas positivas que negativas, que han servido al menos para frenar los recortes de la bolsa. Esta semana comienzan a publicar las compañías europeas, por lo que entendemos que estos resultados serán claves para determinar si los recortes vividos en estas últimas semanas son el inicio de un cambio de tendencia o una oportunidad de comprar más barato. De momento no se han perforado soportes importantes ni en Europa ni en Estados Unidos tal y como observamos en los siguientes gráficos. Realmente sólo han corregido los mercados europeos presionados por las caídas de Portugal y los bancos, y Rusia por las tensiones geopolíticas. El resto, tanto Estados Unidos como Emergentes, apenas han corregido.

Evolución del S&P500. El cierre positivo del viernes al tocar la línea que une los mínimos desde abril, elimina el riesgo bajista. Los resultados apoyan claramente al S&P500. De momento han publicado 80 compañías con mejora de ventas del 3.9% y de beneficios del 9.6% frente al 2.8% y 4.6% del trimestre anterior. No obstante, en el gráfico se observa que los soportes relevantes para este mercado están en la zona de 1.900 puntos.

Evolución del Dow Jones industrial. También cerró la semana casi en máximos históricos. Al igual que el S&P500, este repunte se debe al buen comportamiento de las empresas que han publicado. De momento el conjunto de las 8 que han presentado resultado ha mostrado un crecimiento en ventas del 3.7% y de beneficios del 7.42%, muy por encima de lo ocurrido el trimestre anterior (crecimiento de ventas de sólo el 0.66% y caídas de beneficios del 2.83%.

Evolución del Russell 2000. Este indicador que refleja el comportamiento de las empresas de mediana capitalización parece haber dibujado un doble techo en la zona de 1.200 puntos.  No obstante en el gráfico se observa que lo que se está produciendo en este indicador es un tremendo lateral entre las zonas de 1.100 y 1.200 puntos. Si miramos los resultados empresariales, de momento este trimestre está sorprendiendo muy positivamente. Las ventas del segundo trimestre (han publicado 106 compañías) crecen un 10.2% y los beneficios un 17.6%, muy por encima de lo ocurrido en los últimos cuatro trimestres donde las ventas han crecido por debajo del 5% y los beneficios en torno al 6.5% en promedio.

En cuanto a las tecnológicas, tanto el Nasdaq 100 como el Composite, están casi en máximos del año. El Composite está claramente en el canal alcista iniciado en 2012 y mientras no se pierda la zona de 4.200 no hay señales de agotamiento. Incluso podría haber recortes adicionales a la zona de 4.000 puntos que mientras los resultados acompañen, no consideraríamos que estamos ante un cambio de tendencia. De momento en este trimestre han publicado 154 compañías con un crecimiento de ventas del 5.8% (en línea con los últimos trimestres) y de beneficios de nada menos que del 29.6% (mucho más que los trimestres pasados).

En definitiva, que los resultados publicados del segundo trimestre, le están dando soporte a los índices americanos manteniéndolos en máximos anuales y justificando que los inversores entren a ratios PER tan elevados ya que los Per estimados a futuro serán más bajos. Y de paso, le dan soporte a la renta variable europea, sobre todo porque, aunque vamos con bastante retraso y es esta la primera semana importante de nuestras compañías, de momento las que han publicado en Europa, también están generando optimismo. De momento ya ha publicado 60 compañías del Eurostoxx 600 con un crecimiento en ventas del 3.57% y de beneficios del 32.6%. Esta semana es el turno de importantes compañías como Acerinox, Enagás, Credit Suisse, Phillips, Iberdrola, Abertis, Mediaset, Daimler, Alstom, Akzo Nobel, Bankinter, A3M, Gas natural, Repsol, Sabadell, Gamesa, Mapfre, BASF, LVMH, Roche, Nokia, Unilever, Caixabank, Statoil, Lafarge, Danone, entre otras, que a buen seguro nos darán pistas sobre el devenir futuro de los mercados de renta variable europeos.

El principal indicador europeo, el Eurostoxx 600, está justo en la zona de hace unas semanas era resistencia (niveles de 340 puntos). Se aprecia que incluso recortes hasta la zona de 320 puntos, serían algo normal ya que seguiríamos en el canal alcista desde verano de 2012. No obstante esta zona podría ser buen nivel para un giro alcista si los resultados siguen en la línea que han marcado los de la semana pasada. El MACD ya está a punto de cruzarse al alza en niveles muy bajos.

Salvando las distancias, el Ibex 35 está en situación similar. Es decir, en estos momentos cotizamos en los niveles que a principios de año eran resistencia y que se sitúan en la zona de 10500 puntos. Entre 10.350 y 10.550 puntos estaban los principales soportes y ahí nos hemos detenido. Podría incluso seguir bajando hasta la zona de 10.200 (media de 200) y 10.000 puntos, y hasta la zona de 9.600 (mínimos del año y base del canal alcista desde verano del 2012, y seguiríamos ante un mercado alcista.

Y si miramos la evolución del Índice que ha liderado las caídas en Europa, el PSI 20 portugués, se detuvo curiosamente la semana pasada en clara zona de soporte. En la zona de 6.000 puntos confluye la base del canal alcista iniciado en 2012, la directriz bajista que une los máximos desde 2009, el 50% de recorte de toda la subida desde 2012 y la media de 500 sesiones. Es decir, hay argumentos técnicos suficientes como para pensar que este índice gana atractivo para este tipo de inversores. Además el MACD está en niveles de sobreventa que suelen coincidir con suelos de mercado.

Así pues, si los resultados acompañan y seguimos la tónica de la semana pasada, habría argumentos suficientes para pensar que los recortes que se han vivido estas semanas, son una oportunidad para incrementar riesgo. En los gráficos se observa que debemos ser conscientes de que puede haber recortes adicionales y por tanto actuar en consecuencia con elevada liquidez. Además por último un gráfico para recapacitar. Se trata de la evolución histórica del futuro del BUND (precio del bono alemán a 10 años), nada menos que desde el año 1990.

A la vista de este gráfico, ¿Dónde está la posible burbuja de activos financieros?