Históricamente los inversores han usado el Yen japonés para realizar el conocido Carry Trade. El Carry trade no es más que financiarse en una divisa a tipos de interés muy bajos para invertir en otra divisa que ofrece mayores tipos. Pero ahora que la mayoría de países tienen los tipos en mínimos desde hace muchísimo tiempo y los inversores están realizando más el Carry Trade cuando creen que una moneda ha realizado techo que simplemente por los tipos de interés.
Hoy unas declaraciones del gobierno de Japón diciendo que intervendrán para debilitar al yen si este sigue subiendo, pues pondría en peligro la incipiente recuperación, han posibilitado un giro del YEN a la baja. En el siguiente gráfico lo vemos frente al euro, por lo que el giro es al alza. Hoy el euro se fortalece tras haberse debilitado casi un 20% desde final del 2014 frente al Yen japonés. En el gráfico vemos que justo los mínimos de esta semana coinciden con el 50% de retroceso de toda la subida desde los mínimos de 2012.
Curiosamente vemos que el tramo de subida del euro frente al YEN (o debilidad del Yen) han coincidido con la época alcista de las bolsas europeas, y el momento de fortaleza del Yen (caída del euro) coincidió con la fase de debilidad de las bolsas europeas.
Veamos un ejemplo de cómo podría funcionar una operación de Carry Trade con el YEN y comprando Eurostoxx 50. Hoy pedimos 100.000 euros en Yenes por seis meses por ejemplo. Al cambio actual de 124 yenes por euro serían 12.400.000 yenes. Cómo los tipos de interés están incluso en negativo (el 10 años está al -0.10%), no tendríamos que devolver más yenes de los pedidos. Es decir, dentro de seis meses devolvemos esos mismos 12.4 millones de yenes, o incluso menos. Si los invertimos en el Eurostoxx podríamos ganar tanto por la subida del Eurostoxx como por la revalorización del euro.
Gráfica del Eurostoxx. En la gráfica vemos que el Eurostoxx (salvo la ruptura bajista que recuperó rápidamente en febrero) está en un canal bajista en el último año y desde febrero está dibujando un canal alcista que tendría cómo objetivo al menos la parte superior del canal bajista iniciado el año pasado. Es decir, que podríamos marcar un objetivo del Eurostoxx en las próximas semanas en torno a 3.250 puntos, un 9% por encima de los niveles actuales.
Volviendo a la operación ficticia planteada, los 100.000 euros solicitados podrían convertirse en 109.000 si acertamos en la apuesta. Si además el Yen corrigiese hasta la zona de 130-135 yenes (objetivo más que probable viendo el gráfico primero) tendríamos la doble ganancia. A 130 yenes por euro, los 12,4 millones de yenes que tenemos que devolver serían 95.384€. Es decir, la ganancia total de la operación sería de 13.616 euros.
Evidentemente es una operación totalmente apalancada y con el riesgo de que el Yen siga fortaleciéndose y la bolsa europea no haya realizado suelo, sino que aún pueda bajar más. Pero la intención del ejemplo no es invitar a realizar la operación, sino explicar cómo funciona el Carry Trade, y cómo la posibilidad del techo de una moneda con tipos de interés bajos puede beneficiar a los activos de riesgo. Lo hemos visto con las materias primas y mercados emergentes este año con el techo del dólar y puede que el techo del Yen facilite la continuidad del movimiento.
En el siguiente gráfico vemos la evolución comparativa del Eurostoxx 50 (línea blanca) frente a la evolución del Euro frente al YEN (línea amarilla).
No podemos identificar qué va primero, si la debilidad del Yen o la fortaleza del Eurostoxx, pero está claro, viendo el gráfico que hay una relación muy directa. El Carry trade suele funcionar e históricamente ha beneficiado a la renta variable europea. Habrá que estar atentos pues, a que las palabras del gobierno de Japón no se queden en nada y sí que veamos un techo en su divisa.
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