Ahora deberíamos superar los soportes que se perdieron la semana pasada.

Decíamos el lunes que los mercados estaban muy tocados, y aunque la sobreventa debería posibilitar un rebote, situábamos como niveles claves la zona de las medias de 200 sesiones en Europa. Tras las palabras de Bernanke estas medias se perdieron, y ahora con el rebote que se ha comenzado estos días, el mercado va a intentar recuperar los niveles perdidos. En el siguiente gráfico del Eurostoxx 600 es dónde más claramente se aprecia la zona de resistencia actual. Desde el punto de vista técnico un cierre del Eurostoxx 600 por encima de 286 puntos confirmaría el rebote y aumentaría la probabilidad de que estemos en el principio de un nuevo tramo alcista.

  

El DAX es el otro índice que más está apoyando al rebote, demostrando su fortaleza, ya que fue el único en Europa que no perdió la media de 200 sesiones. 8.100 sería el nivel equivalente para el DAX, que es por donde pasa la media de 50 sesiones.

Y para el Eurostoxx la zona clave es la de 2.635 puntos.

  

Por último, especial atención al sectorial bancario. Ayer fue el que más rebotó gracias a la mejora de recomendación de Citi y ya se ha acercado también a la media de 200 sesiones. Sin embargo hoy ya es el que más corrige, fruto de las noticias que se produjeron ayer, perdiendo casi todo lo ganado.

Y es que ayer por fin hubo acuerdo del EcoFin sobre la resolución de las crisis bancarias. Según informe de Citigroup, estas son las conclusiones del acuerdo:

·         Tres fases en las entidades con problemas: preventiva, primera intervención y resolución

·         La resolución incluirá: venta de todo o parte del negocio, transferir activos a una entidad puente, separación de activos en balance y establecer pérdidas con orden de Seniority en accionistas y acreedores (mínimo de pérdidas del 8 % del total pasivo).

·         Depositantes por debajo de 100 m. EUR son protegidos; por encima, tendrán preferencia para quedar al margen los de las personas físicas, pequeñas/medianas empresas y del BEI.

·         Ciertos depósitos quedarán excluidos del bail-in: covered deposits, derechos de empleados, interbancario (menos de siete días), etc...se deja margen a las autoridades nacionales para excluir otros depósitos o pasivos.

·         Se crearan unos fondos de resolución a nivel nacional con un objetivo en 10 años del 0.8 % de los depósitos seguros...se deja margen para que las autoridades nacionales puedan fijar contribuciones obligatorias utilizando los instrumentos existentes (FGD).

·         El dinero europeo (Mede) si es necesario será indirecto a través de un préstamo al Estado (como máximo hasta el 5 % sería a través del fondo de resolución; más allá, en caso excepcional, europeo)  

Además, y entiendo que es lo que está penalizando a los bancos españoles, el Banco de España ha limitado el reparto de dividendos de nuestra banca al 30% de los beneficios. En la siguiente tabla elaborada por Ahorro corporación mostramos la evolución de los beneficios y reparto de dividendos de nuestra banca, de forma que se aprecia, que habrá una considerable reducción del dividendo sobre todo en Santander.  Hoy nuestra banca cae más del 2% arrastrando al Ibex un 1% frente l comportamiento plano del resto de bolsas europeas (-0.25% eurostoxx, -0.06% DAX y -0.3% CAC). 

 

La noticia de la reducción del dividendo ha sentado mal, aunque pensamos que la noticia es bastante positiva a largo plazo, ya que asegura una mayor solvencia de las entidades. El Banco de España entiende que el 70% de los beneficios se destinen a reforzar los recursos propios. En cuanto al acuerdo del EcoFin, también consideramos positivo que por fin se ponga de manifiesto el orden de prelación de cobros en las entidades con problemas. Ahora no deberíamos temer que en nuestra banca suceda lo que ocurrió en Chipre y lo que es más importante, se aclara a todos los inversores un poco más la relación entre rentabilidad y riesgo en una inversión.

Si algo ha quedado claro en estas últimas semanas es que en un contexto de tipos de interés en mínimos históricos, seguir buscando rentabilidades altas no puede ser gratis. Se ha de asumir riesgo, y tanto si se ha asumido elevando duración como bajando calidad crediticia, o añadiendo riesgo divisa, las pérdidas han sido muy importantes para los inversores conservadores. Lo que hemos comentado en muchísimas ocasiones en estas claves del día, si invierto en una activo refugio en el que mi rentabilidad máxima es muy baja y asumo riesgo de pérdidas elevadas, el ratio rentabilidad riesgo me empuja a buscar otras combinaciones.

Valga el siguiente ejemplo. El que hubiese comprado hace un mes el bono americano a 10 años, obtiene una rentabilidad del 1.40% a 10 años vista. Esta es su máxima ganancia, pero desde su entrada, al cierre del viernes pasado, ha sufrido unas minusvalías del 7%. Es evidente que este inversor debe recapacitar y pensar que para jugarse un 7% de pérdidas, se lo juega a la renta variable (combinando con liquidez para bajar riesgo) ya que el potencial de beneficios es mucho mayor a 10 años vista que ese 1.4% de rentabilidad máxima.  

En definitiva, que la corrección de hoy de las bolsas europeas se debe un poco al ruido provocado por la banca, pero las cotas claves están un poco por encima de los niveles actuales. Entiendo que deberíamos llegar a los mismos en las próximas sesiones y ahí habrá que analizar si es momento de reducir riesgos o no. De momento en la sesión de ayer, los emergentes siguieron respondiendo con alzas (aunque leves) y el dinero que se había refugiado en liquidez, sigue entrando en los mercados aunque lo haga con más claridad en los bonos que en la bolsa, lo consideramos un aspecto positivo. Si ayer la rentabilidad del bono español bajó más de 20 p.b., hoy continúa corrigiendo y ya tenemos al bono español al 4.72% (40 p.b. menos que ayer en la apertura del mercado), provocando una nueva reducción de la prima de riesgo a la zona de 300 p.b.

Además, apoyando a las bolsas y a la recuperación en general de los mercados, ayer observamos una reducción de los spreads de la deuda corporativa justo al tocar niveles clave tanto en el High Yield Europeo al tocar la zona de 525 p.b. ….

…. Como a la deuda europea de grado de inversión

 

… Así como la deuda del sectorial bancario senior.

En todos los casos, el estrechamiento ha comenzado al acercarse a las directrices bajistas de los dos últimos años. Consideramos pues, a pesar de la corrección hoy del Ibex, que la situación de incertidumbre vivida días atrás se está relajando y por tanto el rebote debería continuar al menos las próximas sesiones.

¿Lo de China es un simple rebote o una oportunidad de entrada?

En las últimas claves del día estamos prestando especial atención a los mercados emergentes. Tanto sus mercados de renta variable como de renta fija han sufrido fortísimos varapalos en las últimas semanas que están poniendo en peligro no sólo la tendencia alcista de sus mercados iniciada en el año 2009, sino también la recuperación de las bolsas globales. Los principales índices que componen este mercado (Brasil, Rusia, India y China) parece que se han parado en zonas clave y en las últimas sesiones están intentando formar un rebote. La clave es si es un simple rebote para terminar volviendo a corregir y perder la tendencia principal, o si estamos ante una verdadera oportunidad de compra.

Hemos comentado en claves pasadas que los resultados empresariales de las compañías del Hang Seng no justifican la caída. Sin duda lo que justifica las caidas de la bolsa de China, son los problemas de liquidez que están sufriendo sus bancos, y las revisiones a la baja de los ritmos de crecimiento de su economía por parte de la mayoría de analistas. En unas semanas conoceremos las previsiones del FMI, y se prevé que las rebaje desde su estimación de enero que era nada menos que un crecimiento del 8.2% y 8.5% para los dos próximos años. En definitiva, Hay miedo de que China crezca por debajo del 8%. Por su parte, el objetivo del gobierno chino es algo menos optimista y se sitúa, por segundo año consecutivo, en el 7.5%. De todas formas, en los siete años anteriores el objetivo fue del 8% y, sin embargo, en todos ellos el crecimiento estuvo por encima, alcanzando en media el 11%.

Evidentemente, es muy difícil que China continúe creciendo a las tasas medias del 11% comentadas. Pero hay que tener en cuenta que el principal factor que ha impulsado el crecimiento del PIB chino ha sido la inversión, habiendo alcanzado en media un 43% del PIB desde el año 2000. En la primera parte de la década, exportaciones era la principal fuente de impulso del PIB, pero últimamente la demanda interna creciente de China, está impulsando sus importaciones de forma que últimamente están casi igualadas. Por tanto, será el consumo el que deberá contribuir al crecimiento del PIB Chino. La labor ahora del gobierno Chino será estimular el consumo de manera que aumente significativamente su participación en el crecimiento. Hay que recordar que la tasa de ahorro en China está entre las más elevadas del mundo, por lo que cualquier acción que dirija parte de ese patrimonio de las familias hacia la adquisición de productos y servicios provocará un aumento de la demanda interna que, a su vez, favorecerá que el crecimiento continúe a un ritmo sostenido. (datos obtenidos de la WEB perpe.es cuyo artículo es de recomendable lectura).

  

Pero, ¿es fiable el rebote que se está produciendo en el HANG SENG? De momento la figura del rebote es prácticamente calcada a la de los rebotes de 2011 y 2012, tanto en precio como en los indicadores de momento MACD y RSI.

Además, la zona de mínimos de ayer coincide exactamente con la directriz que une los mínimos de 2008, 2009 y 2011 tal y como se aprecia en el gráfico de antes si lo ampliamos.

Y es que si seguimos mirando atrás, vemos que a pesar de que el PIB Chino ha crecido a tasas medias superiores al 8% desde el año 2000, el Hang Seng cotiza prácticamente a los mismos precios de hace 13 años. Por lo tanto hay dos factores claves en China. Los analistas siempre han menospreciado su capacidad de crecimiento y su mercado de valores no refleja el crecimiento del PIB. El autor del artículo que hoy hacemos referencia aporta el siguiente gráfico de previsiones del FMI, que cree que China se convertirá en la primera potencia mundial en el año 2017, con un PIB de 20.000 billones de dólares en términos de paridad del poder adquisitivo.

Pero nosotros en estas claves del día alguna vez hemos utilizado, no la evolución del PIB del país, sino del PIB per cápita. Si comparamos el PIB per cápita en dólares a precios constantes de China, con su bolsa se aprecia lo que hemos comentado en el párrafo anterior, y es que el HANG SENG no ha recogido la mejoría exponencial de la economía china. El crecimiento del PIB per cápita se asemeja a una media móvil del HANG SENG, que hoy cotiza a una distancia similar (por abajo) a la que presentaba en los mínimos del 2009. Y la distancia es mucho mayor, ya que aún no se ha publicado la cifra de 2012 que será bastante mayor a los 2.640 dólares actuales.

Si hacemos esta misma comparativa para la bolsa americana y el PIB per cápita también a precios constantes, se aprecia que la bolsa americana sí que ha recogido bastante bien la mejoría del poder adquisitivo del ciudadano americano.

Por tanto, parece que tanto por ratios bursátiles, como por crecimiento económico, la bolsa China cotiza a precios muy atractivos. Si unimos el componente de análisis técnico (está justo en la directriz alcista y los indicadores de momento dando señal de entrada), llegamos al menos a la conclusión de que no está para vender, e incluso es momento de plantearse entrar en este mercado aquel inversor que no lo haya hecho. Tal y como hemos comentado en multitud de ocasiones, cuando el soporte está tan claro, se asume muy poco riesgo entrando ahora. Basta con salir si se pierde la directriz que hemos comentado (mínimos de la semana pasada con algunos puntos de margen) y asumir que nos hemos equivocado en nuestros razonamientos.

Pero el análisis de hoy de China, no está pensado para recomendar comprar China, sino que para poner énfasis en lo que nos estamos jugando en este inicio de verano. Los emergentes están en una zona en la que algunos empiezan a pensar que es oportunidad se comprar y otros piensan lo contrario. Y el resto de bolsas parece que ha entrado en un movimiento lateral a la espera de que los emergentes muevan ficha. Tal y como comento en el párrafo anterior, los soportes están para perderlos y si los emergentes terminan perdiendo las zonas de mínimos de este mes volverán las ventas. De lo contrario si el rebote de emergentes es bueno y ganan los alcistas la batalla, estamos seguro de que tanto las bolsas europeas como americanas acompañarán el movimiento.  

Por último, centrándonos en el Ibex 35 y hablando de la importancia de soportes y resistencias a largo plazo, he preparado un gráfico de velas mensuales, en el que se aprecia la importancia de ciertos niveles. Por abajo tenemos el 7.250 (en cierres mensuales, repito), y por arriba las zonas más significativas son el 8.400 y 10.900.

Si vemos únicamente los cuerpos de las velas (no tenemos en cuenta la líneas inferiores y superiores de cada vela), es decir aperturas y cierres de mes, se aprecia cómo la zona de 7.250 es clarísima zona de control en el IBEX. Cada vez que ha cerrado por encima de este nivel (1998, 2003, marzo 2009 y verano pasado) ha generado suelos o inicios de tendencia alcista. Y los cierres por debajo han generado correcciones severas (2002 y 2012). Pues lo mismo sucede con el 8.400 y en menor medida la zona de 10.900. Con esto queremos decir que el lateral comentado para Europa, lo centramos en el caso de España entre 7.250 y 8.400. En este caso, la superación de 8.400 del Ibex supondría superar la directriz bajista iniciada en 2007 y generaría señal de compra del IBEX a largo plazo.

Por fin parece que hay ánimo por rebotar (25 de Junio).

Curiosamente la bolsa de China que ha terminado plana es la que está propiciando el rebote en las bolsas europeas. Y es que su banco central ha hablado. Realmente no ha actuado pero esto es lo que dice hoy el Banco Central de China (el anuncio de la conferencia ha permitido a la bolsa recuperar más del 5 % que perdía):

• La gestión apropiada de la liquidez es clave para mantener el nivel de crecimiento del crédito en niveles razonables.
• Los factores estacionales que han presionado  a la liquidez desaparecerán de forma gradual.
• Se estabilizaran las expectativas y los tipos de interés bajarán a niveles razonables.
• El Banco Central seguirá vigilando la liquidez en el sistema bancario. 

Es evidente que una de sus contrapartidas, la entrada de dinero exterior, lleva tiempo contrayéndose, pero si algún problema tienen los chinos, no parece que sea la liquidez. Por tanto, el Banco Central continuará mandando mensajes tranquilizadores al mercado.  Pero lo importante no es tanto el mensaje, sino en el momento en el que se ha producido el mismo. Parece como si el gobierno chino estuviese esperando a que su bolsa rebotase por sí misma, y viendo que esta madrugada se perdían los soportes, ya no podía retrasar más la actuación y ha decidido “hablar” (de momento no hay actuaciones).

En el siguiente gráfico intradiario se aprecia el rebote comentado en el índice de la bolsa de Shanghai. Nada menos que un 5.9% en las tres últimas horas de negociación.

 

Y es que la caída del 6% a las 7 de la mañana (hora española) hacía temer una nueva jornada de pánico en las bolsas europeas. En el siguiente gráfico diario del Shanghai se aprecia cómo ayer cerró en mínimos del año y hoy se perforó este soporte con extrema virulencia, para finalmente dibujar una clarísima vela de suelo en forma de Martillo. Y más curioso es que el mínimo del día coincide con la línea que une los mínimos de 2.011 y 2.012. Parece que todos los analistas estudian en la misma escuela.

Y por último, seguimos ampliando el gráfico del Shanghai Index y vemos en las velas semanales, de forma más clara la importante zona de soporte en la que está cotizando este índice. Ayer comentábamos que los resultados de sus empresas no justificarían que este índice perdiese los mínimos de 2009 y justo hoy ha tocado la zona de marzo del 2009.

Esto para el Shanghai index, pero el Indice de Hong Kong, el Hang Seng, también se ha parado justo en la directriz iniciada en marzo del 2009.  

Está claro que lo que preocupa ahora son los emergentes y la renta fija, ya que la renta variable europea y americana, aunque han corregido, no lo están haciendo en las proporciones de los primeros. Centrándonos en primer lugar en los emergentes, vemos que el índice de Rusia estos días ha aguantado la zona de soportes y hoy sube algo más del 1%.

El índice Sensex que mide la bolsa de la India también está justo en la directriz alcista iniciada en marzo del 2009.

Dentro de emergentes el que sigue mostrando más debilidad es el índice de la bolsa brasileña, que ha terminado perdiendo la media de 500 semanas (habría que esperar al cierre semanal) aunque curiosamente hoy ha tocado la directriz alcista iniciada en 2009. También se ha filtrado la noticia de que el coste de los juegos olímpicos será muchísimo menor que los celebrados en Londres para tratar de tranquilizar al mercado.

Emergentes en zona crítica de largo plazo, y Europa hoy rebotando en zonas de soporte, no sólo el Ibex en la zona del 7.500….

Sino también el Indice de la bolsa italiana, que ayer fue el que más recuperó desde mínimos tras tocar la zona crítica de 15.000 puntos, mínimos de noviembre del año pasado.

Parece pues, que la renta variable podría entrar en fase de rebote, y habrá que analizar si hay fuerza suficiente como para llegar a las medias de 50 sesiones que comentábamos ayer. En cuanto a la renta fija, también se han frenado las correcciones en todos los activos y hoy estamos viendo compras tanto en periféricos como en deuda de bonos refugio. Parece que tras varios años de irracionalidad en la que los bonos americanos y alemanes a 10 años habían vivido muy por debajo de la tasa de inflación, ofreciendo tasas de interés real negativa, en sólo unas semanas se está corrigiendo la situación. Viendo el bono americano a 10 años al 2.55% y el alemán al 1.8% parece que tienen más sentido estas cifras que las de 1.4% y 1.15% que hemos visto este año. Lo más probable es que las rentabilidades de estos bonos entren en un terreno lateral en los próximos meses. Y es que si ayer veíamos que por rentabilidades la zona era de techo, el futuro que mide los precios de estos bonos, está claramente en soportes, tanto el futuro del bono americano a 10 años que ha rebotado en la zona de 125 puntos, directriz de 2007….

… como el futuro del bono a 30 años, en la media de 200 semanas …

Menos clara es la situación del futuro del bono alemán a 10 años, aunque hace amago de rebotar en la zona de 140 puntos, zona clara de resistencias y soportes el año pasado.

Por tanto, se mantiene nuestra perspectiva que hemos comentado estos días de que debería producirse un rebote en casi todos los activos, puesto que el dinero había ido a liquidez, y que hay que analizar en los próximos días si este rebote generará  oportunidad de reducir riesgos o no. De momento la zona de las medias de 200 sesiones en Europa y 50 en Estados Unidos, podrían tener la clave.

Mercados tocados tratando de buscar soportes. (24 de Junio)

Es evidente que los mercados están tocados. La semana pasada comentábamos que los mercados emergentes estaban en claras zonas de soporte y muy sobrevendidos, por lo que era muy probable que se produjese un rebote. Nada de esto sucedió. Es verdad que hicieron el amago entre la sesión del jueves y el viernes pero no hubo éxito. Y es que la corrección que se inició a mediados de mayo en los mercados parece que ha pillado a los inversores muy cargados de riesgo. Tal y como comentábamos en unas claves diarias, frente a tipos de interés y volatilidades en mínimos históricos, los inversores han ido incrementando riesgos en sus carteras buscando Yield.

Y claro, este fuerte incremento de volatilidad y de tipos de interés, ha provocado caídas en el patrimonio de inversores conservadores muy por encima de lo que sus perfiles de riesgo admiten en un espacio de tiempo muy reducido. De ahí que en cuanto hay amago de rebote, vuelven las ventas acelerando las caídas. Ante la falta de compradores (ya había invertido todo el mundo como demuestra la mayor entrada de dinero en fondos de inversión en los últimos años), la simple reducción de riesgo provoca fuertes caídas de los mercados.

Pues bien, una vez explicado lo que creemos que ha sucedido en estas semanas atrás, es momento de mirar hacia delante y ver qué podemos hacer. Decíamos hace unas semanas que las medias de 200 sesiones eran las claras zonas de soporte en Europa y Estados Unidos. Pues tras las palabras de Bernanke estas medias se pulverizaron y si no hemos reducido el riesgo tras la pérdida de estos niveles, debemos analizar cuál puede ser el siguiente soporte. Nosotros entendemos que la situación macro no ha cambiado tan radicalmente como para justificar un cambio radical sobre todo de los mercados de renta variable.

En los siguientes gráficos de Europa, tras la apertura de hoy, se aprecia la fuerte caída tras la pérdida de la media de 200 y dónde pueden estar los siguientes soportes.

Evolución del Ibex 35. En sólo tres sesiones ha pasado de 8.200 hasta el soporte de 7.500, mínimos de noviembre de 2.012 y del verano de 2011. El RSI en niveles de 24 invita a que podría producirse un rebote.

Evolución del Eurostoxx 600. La media de 200 sesiones coincidía con los mínimos del año. Los ha perdido y esta mañana trata de buscar soporte en los máximos de septiembre del año pasado que coinciden (un poco más abajo) con la directriz alcista de los dos últimos veranos. El verdadero soporte  parece que está situado en la zona de 263 puntos, mínimos de noviembre y media de 500 sesiones. RSI en niveles de verano de 2011.

Eurostoxx 50. No rebotó en la media de 200, ni tampoco en los mínimos anuales. Ahora el siguiente soporte está en la media de 500 que pasa por 2.450 puntos, mínimos de noviembre.

DAX 30 Alemán. Es el más parecido al S&P500. De momento se mantiene por encima de la media de 200 sesiones. A pesar de las correcciones, es el que mejor aspecto técnico presenta, mientras se mantenga por encima de la zona de 7.500 puntos, mínimos del año y directriz alcista de los dos últimos veranos.

Sectorial bancario. Perdió la media de 200 y  hoy trata de rebotar en los mínimos anuales. Tanto en los niveles actuales como en la media de 500 sesiones (también coincide con los mínimos de noviembre del año pasado), en la zona de 150 puntos, debería producirse el rebote.

Por tanto, entendemos que el que no haya reducido ya riesgos en cartera, debería ya mantenerlos y ahora lo que parece más probable es que la media de 200 sesiones que se ha perdido (50 sesiones para el caso de Alemania) es ahora la clara zona de resistencia en la que volverán las ventas y se debería aprovechar en caso de rebote para deshacer riesgos.

Si vemos el gráfico del S&P500, se aprecia la similitud con el DAX 30. La semana pasada perdió la media de 50 sesiones y ahora puede servir de soporte la zona de 1.570 puntos (máximos históricos de 2.007), y por abajo la zona de 1.506 puntos (media de 200).

  

Y en Asia, donde hemos visto esta madrugada fuertes caidas de la bolsa China, vemos algo similar a Europa, sólo que en gráficos semanales. El Hang Seng de Hong Kong, tras perder la media de 200 semanas, parece ir a buscar la media de 500 semanas que pasa por la zona de 19.000 puntos y coincide con la directriz alcista iniciada en 2.008.

Y más débil está el índice de la bolsa de Shanghai, que esta madrugada ha corregido ya hasta los mínimos de noviembre, muy cerca ya de los mínimos de 2008.

En el siguiente gráfico comparamos el índice Hang Seng (línea blanca) frente a los beneficios estimados (naranja claro) y el PER estimado (marrón) a un año vista. Se aprecia que la caída del índice de la bolsa China no se debe a menores beneficios estimados, sino a otros criterios más relacionados con su geopolítica. En base a beneficios, estamos hablando que la bolsa está igual de barata que lo estaba el verano pasado, final del 2011 y casi tan barata cómo cotizaba en 2.009. En principio, no parece que sea el momento de salir corriendo de China, y alguno seguro que ya está pensando que es momento de entrar.  

Y hablando de activos que pudieran estar en zonas de compra, esta mañana hemos visto al bono español tocar el 5% de rentabilidad, tal cual se aprecia en el siguiente gráfico. Ahora cotiza al 4.90%.

También los bonos americanos han corregido muchísimo y cotizan a rentabilidades en las que comienzan a volver a ser atractivos. Él 10 años está en la zona del 2.50% que comentábamos la semana pasada.

Algo que se aprecia en la curva de tipos americana es que está subiendo más la parte larga que la corta. El bono a 30 años ya cotiza por encima del 3.5% y parece encaminarse a la zona del 4% que comentábamos la semana pasada.

Y ya sabemos que si la pendiente se positiviza (más rentabilidad a largo que a corto), significa que el mercado descuenta mayor crecimiento a futuro, y tal y como comentábamos hace unos meses, parece que la economía americana está en fase de recuperación. Pendiente de la curva 2-30 años en máximos y subiendo. Hasta ahora, el S&P500 ha corregido cada vez que la pendiente de la curva (línea blanca) estaba plana o incluso negativa.

En definitiva, situación compleja y que parece obligar a los inversores a deshacer riesgos en cartera. Pero como parece que la volatilidad seguirá siendo alta este verano y el dinero ha ido a liquidez, seguimos insistiendo en que debe haber un rebote que se debería aprovechar para deshacer riesgos en cartera. La zona para deshacerlos, entendemos que es la de las medias que se han perdido la semana pasada. Otra opción, para el que realmente haya asumido muchísimo más riesgo de lo que su perfil soporte, es deshacer ahora y utilizar la medias que hemos comentado, como señal de nueva entrada. Ya que superarlas significaría que la situación alcista de largo plazo se retoma.

Sobrerreacción de los mercados o simple adaptación al nuevo entorno.

Ayer decíamos que el mensaje de Bernanke era positivo. Frente a la hipotética buena noticia de que la FED podría comenzar a reducir el programa de recompras de activos debido a la mejoría macro de Estados Unidos, acabamos viendo cómo todos los activos sufrieron fuertes correcciones (diría que desplomes), tanto renta fija como renta variable.

Si hay mejora económica, más de lo esperado (así lo reconoció implícitamente la Fed ayer), los mercados lo deberían haber premiado. Pero ha ocurrido todo lo contrario. Así que estamos obligados a estudiar la situación y que ha podido cambiar y cuál es el nuevo escenario:

1.                         Una opción es que el mercado ya había anticipado quizás la mejoría de los datos macro y por tanto no hay alicientes para que los mercados sigan subiendo.

2.                         Los precios han dependido hasta el momento más del dinero que de la economía.

Pues hace unas semanas, justo antes de la corrección del mercado avisábamos de la inercia alcista a pesar de los malos datos macro, ya que el estudio realizado por el Economic Cycle Research Institute (ECRI), el único que ha previsto con antelación las tres últimas recesiones en Estados Unidos lleva todo el año corrigiendo (según se aprecia en el gráfico) mientras el S&P500 no para de subir bajo la única excusa de que la FED sigue inyectando dinero.

En el gráfico se aprecia que desde enero de este año, es cuando mayor divergencia se está produciendo en estos indicadores. Lo que sí que es verdad, es que si los datos siguen empeorando, no habrá retirada de estímulos, pero parece evidente que tras las palabras de Bernanke, lo más probable es que la divergencia tienda a corregirse. Por tanto, lo vivido ayer entendemos que no es tanto una sobrerreacción, sino una adaptación al nuevo entorno. Los precios han dependido más del dinero inyectado por los bancos centrales que de la coyuntura económica.

¿Quiere esto decir que hay que vender? Pues parece que depende del mercado. Estados Unidos sí que puede seguir corrigiendo. Ayer justo perdió la media de 50 sesiones y situamos en 1.540 el siguiente soporte. Entre 1.470 y 1.540 debería volver a entrar dinero en Estados Unidos, situando el peor escenario a medio plazo la zona de 1.400 puntos, que es por donde pasa la media de 500 sesiones y la directriz alcista de los últimos años.

 En Europa, hoy hemos comenzado bastante planos, a pesar del rebote de Japón esta madrugada. Lo que decíamos hace unos días, cuando todo el mundo reduce exposición los mercados sólo pueden caer. No obstante, tenemos al Eurostoxx 600 justo en la zona de mínimos del año. Cerró justo en esta zona y esta mañana sube un 0.4%.

Y es que Europa ya había corregido más que Estados Unidos. Precisamente otro índice que cotiza muy cerca de soportes es el sectorial bancario europeo. Nivel de 160 puntos que sirvió de soporte en abril.

Pero lo más importante y que queremos destacar en estas claves de hoy, es que el apetito por el riesgo no ha desaparecido. De cuanto sucedió ayer, que más me llamó la atención fue el rebote desde mínimos de casi un 5% en la bolsa de Brasil y la de Japón. Curiosamente los únicos índices que acabaron la sesión de ayer fueron Brasil, Rusia, Japón e India. Faltó China con una corrección del 0.50% para completar jornada en verde para los BRICs. Demuestra que en cuanto se llega a soportes el dinero entra en los mercados. Y es que ya habíamos comentado que Brasil estaba en claro soporte. En el siguiente gráfico intradiario se aprecia que comenzó con fortísimas caidas tras perder la zona de mínimos de 2.011 y acabó recuperando todo lo perdido y cerrando por encima del citado soporte formando una clara figura de suelo denominada martillo o Hammer.

Y es que vuelvo a adjuntar el gráfico de largo plazo del Ibovespa en el que se aprecia que estamos justo en la media de 500 semanas.

Y lo mismo ocurre con el índice de la bolsa de Rusia que se ha frenado justo en soporte.

China, vimos ayer que perdió el soporte, pero el Indice Sensex de la India, mantiene intacta la directriz alcista iniciada en 2.009, por lo que también es zona para que genere rebote.  

  

Así pues, parece que a la vista de la situación de los mercados, donde el dinero ha ido a parar a liquidez, ya que se ha vendido de todo tipo de activos, lo más probable es que esta liquidez esté esperando oportunidades de inversión. A diferencia de otras correcciones en las que veíamos que el dinero salía de renta variable para irse a los activos refugio, estos últimos también han corregido. Basta con ver la evolución del oro que ayer perdió la zona de 1.300 puntos, para entender que no ha habido activo refugio.

Quizás esta sea la mejor noticia para pensar que la tendencia debe revertirse, puesto que el dinero siempre busca rentabilidad, y ahora la rentabilidad potencial es mucho más alta que la que ofrecían todos los activos hace un mes. Es por esto por lo que pensamos, que más que sobrerreacción de los mercados estamos ante una adaptación al nuevo entorno más volátil (el VIX vuelve a estar por encima del 20%) y es la reducción de riesgo, y la falta de compradores (ya había comprado casi todo el mundo), la que está provocando la corrección actual que entendemos que generará oportunidades futuras.