Quizás el mercado era demasiado optimista con los resultados de las compañías españolas

Ayer el Ibex 35 fue el peor índice europeo lastrado por el mal día de las compañías que presentaron resultados. Hoy está ocurriendo algo similar. Ayer empresas como Repsol, Santander y OHL corrigieron por resultados que no gustaron al mercado y sólo se salvó telefónica. Hoy BBVA, Popular, Caixabank  y FCC han comenzado con fuertes pérdidas tras presentar resultados y sólo se ha salvado Técnicas Reunidas. Además, OHL para tratar de mejorar su situación financiera ha anunciado una mega ampliación de capital por importe de 1.000 millones de euros y está corrigiendo más de un 8%. Así las cosas conviene repasar si realmente los resultados empresariales están siendo tan malos como para que veamos estas correcciones en el mercado de los valores que presentan sus cuentas.

Los que más están moviendo el mercado son los resultados de la banca española. Sin embargo, sólo el banco popular ha defraudado claramente las expectativas. En el siguiente pantallazo de bloomberg se aprecia que la mayoría ha mejorado los datos del trimestre pasado tanto de ventas cómo de beneficios.

Sólo Santander ha tenido un BPA por acción inferior al del trimestre pasado. Y la cifra de ventas de Caixabank no es correcta y queda totalmente desvirtuada en este cuadro puesto que han destinado más de 1.400 millones de euros a provisiones, sobre todo teniendo en cuenta que ha sido el trimestre en el que se ha integrado Barclays.

Puede que la cifra de crecimiento que esperaba el mercado fuese mucho mayor tras los buenos datos macro de España. Pero si miramos las sorpresas de los datos respecto a lo estimado vemos que tampoco han quedado tan mal los resultados. Sorpresas positivas en ventas (6 mejoran y sólo Caixabank no cumple expectativas) aunque no tanto en beneficios (3 superan expectativas y cuatro empeoran).

Si ampliamos y vemos los resultados del total de compañías del Ibex, del Eurostoxx y del S&P500 la conclusión es que hemos tenido una campaña de resultados bastante en línea con lo esperado. En el Eurostoxx 300 han publicado 161 empresas de las 252 que Bloomberg recoge consenso de analistas y de estas el 69.33% ha superado las previsiones en ventas y el 66.4% ha superado previsiones en beneficios. Son datos bastante buenos. Además, el crecimiento respecto al primer trimestre del año también ha sido positivo y mayor del que vimos en el trimestre anterior. Han mejorado cifra de ventas el 73.7% de las compañías y mejorado beneficios el 69.83%.

Para el S&P500 estos mismos datos serían los siguientes. Han publicado ya 343 compañías de las 500 que cubre bloomberg. De estas el 49.7% ha superado las previsiones en ventas y el 74.5% ha superado previsiones en beneficios. El crecimiento respecto al primer trimestre del año también ha sido positivo. Han mejorado cifra de ventas el 52.6% de las compañías y mejorado beneficios el 64% de las compañías.  

Para el Ibex 35 tendríamos los siguientes. Han publicado ya 31 compañías. De estas el 56.6% ha superado las previsiones en ventas y el 64% ha superado previsiones en beneficios. El crecimiento respecto al primer trimestre del año también ha sido positivo. Han mejorado cifra de ventas el 69% de las compañías y mejorado beneficios el 73.3% de las compañías.  Realmente no nos cifras en su conjunto que justifiquen correcciones serias del mercado.

Sin duda, la evolución tan positiva de las cifras del PIB hacía que los inversores se hubiesen formado unas expectativas aún más optimistas que la de los analistas. Y es que ayer mismo se publicó el dato del crecimiento del PIB del segundo trimestre en España con una cifra del 1%.

En la serie se aprecia cómo encadenamos ya dos años y medio de mejoría del crecimiento del PIB de nuestra economía. Quizás aún no se ha trasladado a las cifras de resultados de nuestras compañías, pero es una tendencia alcista que sin duda provocará que las empresas mantengan el ritmo de crecimiento y sobre todo de inversión y mejora de confianza que hará que los resultados futuros sigan creciendo.  Y esta es la verdadera clave para que mantengamos un tono positivo en las bolsas a medio plazo. Con los resultados empresariales en la mano, pues previsiblemente no haya argumentos para romper los máximos del año, pero tampoco encontramos argumentos para unas correcciones superiores a las vividas hace unas semanas. Ahora estamos en una situación parecida a la de principios de año para las empresas europeas. El euro está en zona de mínimos y no se ha fortalecido tras Grecia, las materias primas y energía están de nuevo en mínimo (y son activos que somos claramente importadores), no hay peligro de inflación ni de deflación (el QE seguirá en marcha) y habrá crecimiento global (menos de lo esperado pero habrá crecimiento). Es una situación que nos invita a pensar que viviremos un tercer trimestre de bolsa “ligeramente tranquilo”, aprovechando los movimientos del mercado para incrementar riesgos en correcciones y aligerarlo en los repuntes.