La mayoría de crónicas e informes de mercados esta
semana apuntan a que la referencia clave de esta semana es la reunión de la
FED. Unos habla de que puede haber movimiento de tipos, otros hablan de que
será la rueda de prensa posterior de Yellen la que moverá a los mercados. La
verdad es que los futuros daban a mediados de agosto algo más de un 50% de probabilidad
de que haya una subida de tipos de interés y hoy la probabilidad ha bajado al
30%. Así que basándonos en estas probabilidades y el incremento del riesgo de
desaceleración económica global, es bastante factible que tras la reunión de
este jueves los tipos de interés seguirán en mínimos históricos. Y el discurso
de Yellen pues tampoco debería variar mucho de los que ha realizado en los
últimos meses. Política acomodaticia, sin prisas por subir tipos y vigilancia
de los datos macro antes de tomar la decisión. De todas las frases de su
conferencia a lo que debemos estar más atentos es a la preocupación de la
reserva federal por la revalorización del dólar.
Muchos analistas hablan de que en el momento de que
suba los tipos la reserva federal, el dólar se va a revalorizar frente al resto
de divisas. Pero muy posiblemente se vuelva a producir el fenómeno de comprar
con el rumor y vender con la noticia. El dólar lleva revalorizándose respecto
al resto de divisas desde mayo del 2013 cuando Bernanke dijo que comenzaría a
reducir el QEIII (conocido tapering). En ese momento los inversores se
apresuraron a hacer caja para devolver los dólares que habían solicitado
prestados y el dinero salió de emergentes sobre todo. En el siguiente gráfico
se aprecia que no parece que sea el momento de hablar del riesgo de que el
dólar se revalorice, puesto que el que quiera tomar la apuesta ahora puede ser
que llegue bastante tarde.
Desde mayo del 2013 el dólar se ha revalorizado un
114% frente al rublo, 86% frente al real brasileño, 64% frente a la lira turca,
40% frente al ZAR sudafricano y un 20% frente a la rupia india. Precisamente,
lo de comprar con el rumor y vender con la noticia se puede estar produciendo
en estos momentos en Brasil. Justo la semana pasada le bajaron su rating a bono
basura por la debilidad de sus datos macro y su divisa. Y si miramos la
evolución del dólar frente al real brasileño vemos que esta semana el dólar
pierde posiciones justo en la zona de máximos históricos del año 2002.
Curiosamente viendo este gráfico podemos observar que
las fases alcistas del dólar han coincidido con tendencias bajistas de los
mercados emergentes y viceversa. Se me ha ocurrido comparar la evolución de las
divisas y la renta variable emergente. Arriba el MSCI Latinoamerica y MSCI
emerging markets y abajo la evolución del real brasileño (línea blanca) y la
rupia india (línea rosa). Se puede observar que la correlación es perfecta y
que tanto la rupia india como el real brasileño están en mínimos de la serie
histórica (desde final de los años 90).
Por tanto, un mensaje de preocupación de la FED con la
fuerte apreciación del dólar o que no habrá prisas por subir tipos (subidas de
tipos hasta 2016 por ejemplo) podría frenar la revalorización del dólar y
beneficiar a los activos de riesgo en general y a las divisas y bolsas
emergentes en particular. Precisamente una de las bolsas menos castigadas en
las últimas jornadas es la brasileña. El bovespa brasileño apenas corrigió la
semana pasada y esta semana está en positivo. Además aguantando perfectamente
en las correcciones de agosto la zona de mínimos de 2013 y 2014.
Evolución del Bovespa Brasileño en velas semanales.
He sombreado en verde el rango de la vela de la semana
del 24 al 28 de agosto ya que venimos comentando que este rango está marcando
el movimiento lateral de los principales índices bursátiles.
Evolución semanal del S&P500. Seguimos dentro del
rango de la citada semana. Sin novedad por tanto desde el punto de vista
técnico. En tanto no haya un cierre por encima de 2000 puntos o por debajo de
1.850 puntos no tendremos pistas sobre el próximo movimiento de los mercados de
renta variable.
Evolución del Russell 2.000. Más indicativo de la
evolución de la economía americana, sigue también dentro del rango marcado en
la semana de agosto y por encima de soportes importantes. Un cierre semanal
sobre 1.165 puntos despejaría el camino al alza y por debajo de 1.100 lo haría
a la baja.
En Europa ocurre lo mismo. Eurostoxx sigue con mucha
volatilidad e incluso dando sensaciones de mucha debilidad pero seguimos
claramente dentro del rango marcado en la semana del 24 al 28 de agosto
(3.000-3.300 puntos).
Evolución del DAX 30 alemán. Exactamente igual. La
semana pasada con el buen dato de exportaciones hizo amago de salir del rango
por arriba pero acabó dentro del mismo (9.330-10.380 puntos).
El Ibex es el que está más débil de todos los
principales índices de mercados desarrollados, quizás penalizado por Brasil y
por las elecciones autonómicas catalanas. Pero tampoco ha salido de momento del
rango de la semana clave de agosto (9.502-10.357).
Incluso las bolsas chinas se mantienen en el rango.
Tanto el índice de la bolsa de Shanghai….
Como el Hang Seng.
Por tanto, dentro de este rango no hay que tomar
decisiones drásticas y sólo aprovecharlo para adaptar las carteras al entorno
actual. Decisiones tácticas de reducir riesgos tras varias sesiones de subidas
e incrementarlos tras varias de bajadas. Y la decisión estratégica de reducir o
aumentar riesgos de más largo plazo tomarla sólo cuando los índices salgan de
los rangos comentados. Es evidente que tras la reunión de la FED puede haber
más probabilidad de que los índices salgan de los rangos comentados, pero
mientras no salgan, cualquier decisión puede ser precipitada.
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