Repaso a los datos adelantados de PMI manufactureros y sus implicaciones

Comentábamos la semana pasada la importancia de los datos del PMI manufacturero como indicador adelantado de la situación macroeconómica de un país. Pues esta semana se están presentando los del mes de agosto con más bajadas y sorpresas negativas que subidas y sorpresas positivas.

- Eurozona. - Baja de 52,4 a 52,3 cuando se esperaba 52,4.

- Alemania: - Sube de 51,8 a 53,3 cuando se esperaba 53,2.

- Francia: - Baja a 48,3 desde 48,6 y peor de lo esperado que era mantenerse.

- Italia: -Baja a 53,8 desde 55,3 y peor de lo esperado que era una bajada a 54,8.

- Noruega:- Cae a 43,3 desde 45,4 y mucho peor de lo esperado que era mejorar a 46. Sin duda muy afectado por la bajada de los precios del petróleo.

- España: -Baja de 53.60 a 53.20 que era exactamente lo esperado por los analistas. 21 meses en zona de expansión.

- Japón: -Sube de 51.7 a 51,7 y peor de lo esperado que era 51.9.

- China: -Baja de 47.8 a 47.3 y mejor de lo esperado que era 47.1

En definitiva pocas sorpresas positivas y una clara demostración de la ralentización económica con China demostrando que en este mes de 2015 sólo ha habido una lectura por encima de 50 puntos y el dato de hoy ha sido el peor de los tres últimos años. Es decir, que se confirma la desaceleración de China. El resto no hay grandes sorpresas salvo quizás la bajada de Francia a 48.3 siendo el único país “motor” de las economías desarrolladas con lectura por debajo de 50 puntos. Esta tarde se conocerá el dato de Brasil y de Estados Unidos para completar la serie del gráfico en el que comparo la evolución de los PMI de los países más relevantes para nosotros.

Evolución de los PMI manufactureros. Si miramos la evolución de los mismos vemos que no hay sorpresas. Lo que estamos viviendo en este indicador ya está reflejado claramente en la evolución de las bolsas e incluso nos inclinamos a pensar que estas últimas descuentan un escenario peor. Muy fuerte Alemania, mantiene la senda alcista el conjunto de la unión europea, mejorando Japón que estaba a principios de año comenzó clara desaceleración y ha estado bordeando el nivel crítico de 50 puntos. Emergentes claramente por debajo de 50 puntos pero habrá que estar atentos a Brasil que lleva dos meses mejorando y para Estados Unidos ya el mercado descuenta que empeore desde 52.7 a 52.5 puntos. Habrá que ver qué publica a las 15h45m.  

En definitiva esta lectura de los datos macro ha servido para justificar las fuertes caídas de Japón, de Europa y de los futuros americanos. Caídas en Europa en torno al 3% tras la primera hora de negociación argumentadas en la posibilidad de un menor crecimiento. Vaya novedad. Esto ya lo sabíamos hace unos días. Las caídas responden más a la situación técnica de los mercados y los componentes psicológicos de los mismos. Tras el rebote de la semana pasada vuelven a haber más vendedores que compradores y seguiremos por tanto en el terreno lateral que era el más probable que comentábamos la semana pasada.

Ahora hay que acostumbrarse a un entorno más volátil y a reacciones más desproporcionadas a cualquier noticia o dato macro. Y es que la volatilidad de los principales índices sigue estando en cotas muy altas. En el siguiente gráfico vemos que la volatilidad implícita del Eurostoxx 50 en las caídas del verano del 2011 no se situaron por debajo del 30% hasta final de año, y la tendencia alcista fuerte no comenzó hasta el verano del 2011 cuando la volatilidad implícita se estableció claramente por debajo del 25%-30%. Así pues, no se pude hablar de una tendencia alcista hasta que no se estabilicen las volatilidades por debajo de las cotas comentadas.  

Quizás se entienda mejor en el gráfico del S&P500 frente a su volatilidad implícita (índice VIX). He señalado desde el inicio de la actual tendencia alcista en el año 2009 los dos periodos en los que la volatilidad implícita se instaló por encima del 30%. Fue en el verano del 2010 y en el de 2011. En ambos casos, se vivió tras las fuertes bajadas, un periodo lateral en el que incluso se marcó nuevos mínimos antes de retomar la tendencia alcista previa. Y en ambos casos, en cuanto la volatilidad se estabilizó por debajo del 25%, se inició un periodo de fuertes subidas del índice.

Si ampliamos el movimiento del 2011 del S&P500 vemos que incluso las oscilaciones del precio eran superiores a estas que estamos viendo este año. Tras una corrección de un 17.5 en sólo unas sesiones, el S&P500 estuvo desde principios de agosto hasta final de septiembre moviéndose en un rango de un 12% arriba o abajo con grandes cambios de tendencia de unos días a otros, fruto de los nervios del momento. Y no fue hasta inicio del año siguiente que no se recuperaron los niveles perdidos en agosto.

Este mes el S&P500 ha corregido un 12.5% desde máximos y ha recuperado un 6.82% desde mínimos.

Insistimos por tanto, que los principales índices entran en un escenario de movimiento lateral con alta volatilidad en el que será muy difícil argumentar o justificar cualquier movimiento. No tienen por qué atender a los fundamentales y sí más a los componentes psicológicos de los partícipes del mercado.

Rango para el Ibex 35. Por arriba resistencia en zona de 10.500-10.750 puntos. Y por abajo soporte entre 9.250 y 9.500 puntos.

Rango para el DAX alemán. Soportes en 9.250-9.500 puntos y resistencia en zona de 10.500-10.650 puntos.

Rango para el Eurostoxx 600. Soporte en zona de 325-340 puntos y resistencia en la zona de 370-380 puntos.