Europa en soportes a la espera de Draghi. Repaso a situación técnica de la renta variable

Los inversores siguieron optando en el día de ayer por salir de la mayoría de mercados a la espera de recortes adicionales, o alguna noticia que pudiera reactivar de nuevo la tendencia. Hubo ventas de bonos y de renta variable. La renta variable europea es la que peor aspecto presenta, ya que el cierre de ayer del Eurostoxx 50 fue por debajo del nivel crítico de 3000 puntos. En el siguiente gráfico de velas diarias se observa cómo se han perdido no sólo la media de 50 sesiones, sino la directriz alcista iniciada este verano.

Viendo este gráfico parece que no hay un soporte importante hasta la zona de 2.850-2.900 puntos, zona de máximos y mínimos significativos del año actual. Sin embargo, si miramos el gráfico intradiario en velas de 60 minutos, se aprecia que la fuerte caída de ayer justo al perder la directriz alcista y nivel de 3000 puntos se frenó justo en un hueco que dejó el índice a mediados de octubre. Al cerrar el hueco intentó rebotar y recuperar la zona pérdida de 3000 puntos sin éxito. Hemos de tener en cuenta que hoy era el día clave de la semana, según venimos comentando desde el lunes. Muchos inversores están esperando a las noticias macro y conferencia de Draghi para tomar alguna decisión. Por tanto, a partir de las 14h30 debería definirse el Eurostoxx. Si perdemos la zona de 2.980 se confirmaría la ruptura del canal alcista desde el verano y entraríamos en fase bajista de corto plazo, mientras que un cierre por encima de 3000 puntos (concretamente la zona de 3.015-3.025) supondría una trampa bajista y generaría un importante rebote de la bolsa europea.

Es difícil saber tanto lo que anunciará Draghi, como la respuesta del mercado. En la última reunión vimos como tras sorprender al mercado con bajadas de tipos, el mercado en primera instancia reaccionó con fuertes subidas (superó el nivel de 3.070 puntos y el Ibex el 10.000). Pero después acabó con fuertes pérdidas, al descontar el mercado que si el dirigente del BCE tomaba esas medidas era porque la situación macro es peor de lo que se descontaba. Así pues, hoy es sencillo. Comprar si superamos el 3.015, y retrasar las compras si se pierde el nivel de 2.980 puntos a la espera de soportes mayores.

Curiosamente el Ibex se mantiene justo en la zona de soporte que hemos comentado estos días de 9.500 puntos. En el gráfico intradiario se observa que estamos en la directriz alcista iniciada en el verano, mínimos de noviembre y justo en el hueco dejado en octubre. Además del MACD en velas de 60 minutos en niveles de sobreventa no vistos desde agosto. Desde el punto de vista técnico es zona de compra con stops muy ceñidos.

El Euro frente al dólar, parece que también está tierra de nadie a la espera de los datos macro. A pesar de las correcciones de Europa, lleva 8 sesiones moviéndose entre 1.355 y 1.36. Volver al situarse claramente por encima de 1.36 (canal alcista señalado en verde), podría significar de nuevo rotación de renta variable americana a europea.

Hemos comentado lo de retrasar compras o deshacer algo de riesgo aquellos que incrementasen estos días a la espera de un posible rally de fin de año porque pensamos que aunque podemos acabar el año con un proceso correctivo, no tememos por un cambio de tendencia. Lo comentábamos en las claves de ayer. Si hacemos un repaso general a los principales índices de renta variable, se aprecia de forma más clara.

Evolución del S&P500. Clara tendencia alcista, aunque cotizando justo en la parte superior del canal desde marzo de 2009.

Evolución del MSCI World. Igualmente, en claro canal alcista desde 2009, aunque debido a la debilidad de Europa y emergentes, aún no ha roto máximos de 2007 y cotiza lejos de la parte superior del canal. A la vista de este gráfico y de cara al próximo ejercicio, entendemos que los inversores aprovecharían cualquier recorte hasta la zona de 1.486 (media de 50 semanas) y 1.400 (máximos de 2011 y mínimos de 2.013) para acumular renta variable en sus carteras. Es decir, desde los niveles actuales, significarían recortes máximos entre un 6% y 12%, para la renta variable global.

Evolución del MSCI Emerging Markets. Mucho más débil que el S&P500. No ha sido capaz a cierre de año superar los máximos de inicio de ejercicio ni la directriz bajista desde 2011. No obstante, cotiza mucho más cerca de la base del canal, lo que le otorgaría mucho más potencial alcista desde el punto de vista técnico.

Dentro de emergentes, la zona asiática, se aprecia mejor comportamiento que en la zona de Latinoamérica. En el siguiente gráfico de MSCI Asia ex Japan, se aprecia que llevamos varios intentos de superar los máximos de 2013, y se está superando la directriz bajista desde 2007. Además, el índice cotiza muy cerca de la base del canal alcista desde 2009, por lo que desde el punto de vista técnico ofrece muy buen potencial atendiendo al binomio rentabilidad riesgo.

Evolución del MSCI Latinoamérica. El más débil de todos. Cotiza cerca de mínimos de los últimos años y en cada rebote en la media de 500 semanas, hay menos fuerza. Lo único positivo es que la zona de 3000 puntos es un soporte clave, peor un cierre por debajo de este nivel significaría señal muy bajista para este mercado.

Evolución del Eurostoxx 600. Cotiza más o menos en mitad del canal alcista iniciado en 2009, aunque en la parte superior del canal desde 2.011. No obstante, se aprecia la zona de 280-290 como un soporte muy importante. De llegar a esos niveles, los inversores apostarían claramente por la renta variable europea.

En definitiva, que hoy nos podemos estar jugando la última posibilidad de rebote en lo que queda de año, o bien que los mercados continúen cayendo a la espera de zonas de soporte adicionales. Estos gráficos de largo plazo nos sirven para hacernos una idea de lo que pudiera pasar en 2014 para las bolsas. Potencial alcista sin dudas, ya que todos los índices están en clara tendencia alcista, pero debido a las fuertes subidas del verano, los soportes más fuertes estarían aproximadamente al 6% a nivel global, estando más cercanos para los emergentes y Europa y más alejados para la bolsa americana.

Desde este punto de vista de más largo plazo, hay que tener exposición a renta variable, pero no el máximo que nuestro perfil de riesgo nos permita, de cara a poder apreciar los posibles recortes como oportunidad de compra, más que como un riesgo cambio de tendencia.

Peligro de corrección a corto plazo aunque no de cambio de tendencia

Al inicio de semana esperábamos una semana tranquila a la espera de la reunión del BCE mañana y los importantes datos macro americanos de jueves y viernes (PIB, inflación y paro). Sin embargo, la simple publicación del lunes de los PMI manufactureros débiles pero en línea con lo esperado y sobre todo, la fuerte mejoría del ISM manufacturero de Estados Unidos, ha desencadenado fuertes ventas en casi todo tipo de activos.

Demuestra lo sensible que está el mercado a cualquier decisión que puedan tomar los bancos centrales. A la vista de la reacción de las bolsas europeas parece que el mercado descontaba más medidas de estímulos por parte del BCE. Los datos publicados son débiles pero no lo suficiente como para forzar nuevas acciones. Y en Estados Unidos, se producen ventas de bonos y de renta variable ante la publicación de unos datos que manifiestan que la economía puede estar resurgiendo sin necesidad de la FED.

En definitiva, que hemos estado tanto tiempo sustentados por la intervención de los bancos centrales, que el simple hecho de que puedan dejar de intervenir, o que se relajen, pone nerviosos a los mercados y acelera la toma de beneficios. Además se añade lo que comentábamos la semana pasada de que muchos inversores habían apostado antes del día de acción gracias por el inicio del rally de fin de año, y al ver que las ventas minoristas que se han publicado del Black Friday no han sorprendido, han decidido deshacer posiciones.

Así pues, hoy nos encontramos al Eurostoxx 50 en peligrosa zona de soporte. En el siguiente gráfico intradiario se observa el nivel de 3.000 puntos como principal soporte para el mercado. Tal y como comentábamos el lunes, un cierre por debajo de esta zona podría significar la confirmación de una trampa alcista en la ruptura el viernes de los máximos de 2.011. De momento, entendemos que el soporte es fuerte (coincide la media de 50 sesiones, la directriz alcista desde junio y la base del canal lateral desde octubre), y parece difícil que se pierda hoy. Realmente correría peligro mañana si al mercado no le gustara el mensaje del BCE. Lo difícil es saber qué espera el mercado del BCE. Lo lógico es que con el repunte de la inflación, la mejoría de la solvencia de la banca, y la menor debilidad macro, no hiciera falta nuevas medidas. Pero cualquier cosa podría pasar. Al final, los inversores toman riesgo en soporte (hoy) y lo deshacen si se pierde.

De ahí que en el asunto comentamos que estamos en zona peligrosa. Si se pierden los soportes comentados, se puede acelerar la corrección, aunque pensamos que en los siguientes soportes volverá a entrar dinero. No tiene sentido que la renta variable cambie de tendencia por una mejoría de los datos macro. Al final es lo que hemos comentado en multitud de ocasiones. La tendencia alcista de las bolsas debería tener continuidad a medio y largo plazo. Pensamos que seguiremos con la tónica que nos ha acompañado los últimos meses. Si los datos macro son buenos, darían sostén a las bolsas, y si los datos macro son malos, serían los bancos centrales los que darían el sostén a la renta variable. Otra cosa es el Timing y acertar el momento de entrada. Hoy parece que es buen momento de entrada para aquellos que aún no tengan riesgos de bolsa, aunque lo más prudente sería esperar al cierre semanal. Si no se pierde el soporte de hoy, el mercado intentará de nuevo atacar los máximos anuales, y si se pierde, pues a esperar el siguiente soporte para entrar. Si miramos el gráfico de más largo plazo del Eurostoxx 50, parece que la siguiente zona en la que volvería a entrar dinero está situada en la zona de 2.800-2.850 puntos, que es por  donde pasa la media de 50 semanas y la base del canal alcista iniciado el verano pasado.

En el Ibex ocurre exactamente lo mismo. Volvemos a acercarnos a la zona de 9.500 puntos, y la ruptura al alza de la semana pasada podría ser una trampa alcista que se confirmaría con un cierre por debajo de la directriz alcista iniciada este verano. Un cierre por debajo de esta zona podría acelerar la corrección, situando la siguiente zona de soporte en la zona entre 8.850 y 9.050 puntos (zona de últimos máximos y mínimos significativos).

Y lo mismo con el sector bancario europeo. Cotiza en clara zona de soporte a la espera de lo que acontezca mañana y pasado.

  

Sin embargo, a pesar de las correcciones de la renta variable y mayor caída de los índices de los periféricos (sobre todo Italia y España), observamos que las primas de riesgo no sólo no se han ampliado, sino que han estrechado esta semana. Es claro síntoma de que lo que está sucediendo esta semana pueda ser más una toma de beneficios, o bien que los que especulaban con el rally de fin de año, han deshecho posiciones.

Evolución de la prima de riesgo de los países periféricos.

Las ventas en la renta fija no se trasladan a la renta variable

Seguimos pensando que el jueves y viernes de esta semana es clave para el devenir del cierre de año de los mercados, sobre todo los de renta variable. Ayer pudimos observar lo atento que está el mercado a la publicación de los datos macro americanos. Los PMI manufactureros en Europa se publicaron en línea con lo esperado (salvo la sorpresa negativa de España), mientras que hubo una gran sorpresa positiva del ISM manufacturero de Estados Unidos. El dato publicado fue de 57.3 frente a los 56.4 anteriores y los 55.1 previstos. Según se aprecia en el gráfico, este indicador lleva desde junio superando las expectativas del mercado.

El Nivel de 57 puntos no se alcanzaba desde 2.011. En el siguiente gráfico se aprecia que niveles de 60 puntos suelen corresponderse con épocas de clara activación de la economía americana. Niveles inferiores a 50 se corresponden con recesión de la economía americana. Si lo comparamos con el S&P500, se aprecia claramente las zonas bajistas de la bolsa (indicador por debajo de 50), con las alcistas (ISM manufacturero consolidado sobre 50).

Ocurrió justo lo que comentábamos en las claves de ayer. En teoría se supone que las bolsas deberían haber reaccionado al alza tras los buenos datos macro, y sin embargo, los índices americanos, tras una primera reacción al alza, acabaron en negativo y en mínimos de la sesión. Así pues, con este dato en la mano, los mercados rápidamente comenzaron a descontar que la FED podría adelantar el “Tapering”. El dato de paro que se publica este viernes cobra ahora mucha mayor importancia. Se espera una tasa de paro del 7.2%, y curiosamente si se mejorara esa cifra, se pondría en peligro el posible rally de fin de año.

Los índices americanos corrigieron y esta mañana las bolsas europeas han continuado la tendencia correctiva de ayer. Sin embargo, lo que más nos llama la atención son las ventas de los bonos. Unas ventas de bonos que no se han trasladado de momento a la renta variable. Fiel reflejo de que el mercado, o puede estar dando el año por terminado, o bien se teme que la FED comience a reducir su programa de recompra de activos. Si vemos la evolución de las rentabilidades de las principales referencias a 10 años, observamos que fue en los denominados países refugio en los que más ventas se produjeron. Por ejemplo, la tir del bono sueco a 10 años subió 10 p.b. hasta el 2.32%, rebotando justo en la zona de soporte técnico de este activo (media de 200 semanas).

En este gráfico, se aprecia lo que venimos comentando desde septiembre. Tras las fuertes caídas en precio (subidas en TIR) de los bonos refugio, lo más probable es que aquellos inversores que habían sufrido fuertes pérdidas en activos que se suponían refugio, aprovecharían la mejoría del precio para deshacer posiciones. En nuestro escenario central pensábamos que estas ventas de bonos refugio se destinarían a la renta variable o bonos más arriesgados (periféricos o emergentes) en lo que denominábamos continuación de la “Gran rotación de activos”. Sin embargo, el debate de Tapering y o no Tapering y momento de realizarlo, está enturbiando la situación.

En el siguiente gráfico donde se analiza el precio del bono sueco a 10 años de referencia se aprecia más claramente lo comentado. Pónganse en el lugar de un inversor que en abril compró un bono sueco a 10 años a una tir del 1,5%, resulta que en sólo 4 meses tuvo unas pérdidas del 10% en precio. Es decir, asumes pérdidas de un 10% en sólo 4 meses para un objetivo máximo de rentabilidad del 1,5%. Desde este punto de vista, estamos seguros de que este inversor prefiere estar en liquidez, si es muy conservador, o para asumir pérdidas del 10%, seguro que una parte de su inversión la destinará a la renta variable. Al menos el objetivo de ganancia es mayor.

El resto de bonos también vieron repuntar su rentabilidad. El bono alemán lleva cinco semanas aguantando la zona de 1.65-1.70% y ayer repuntó hasta el 1.75%.

Mientras que el bono americano, tras tocar la zona de 2.50%, lleva varias semanas repuntando.

Por tanto, parece que los inversores están haciendo caja tanto en renta variable como renta fija, a la espera de los datos de este jueves y viernes para volver a tomar posiciones en la renta variable. De momento, tenemos al Ibex acercándose a la zona que comentábamos ayer de 9.670 (media de 50 sesiones), y al Eurostoxx en 3.050.

En el siguiente gráfico intradía se aprecia que el soporte del Ibex está en niveles de 9.600 puntos (zona de soportes de octubre y primera quincena de noviembre), siendo el nivel de 9.500 el peor escenario a corto plazo. En ese nivel, dada la sobreventa que marca el MACD, volvería a entrar dinero en nuestro mercado, pudiéndose ajustar muchísimo los stops.  

Por lo demás, lo más destacable es que continúa la debilidad del YEN, rompiendo resistencias tanto frente al euro.

Cómo frente al Dólar.

O a la Libra.

Por tanto, a pesar de la debilidad de la renta variable europea, de momento seguimos siendo optimistas de cara a las últimas semanas del año en lo que a activos de riesgo se refiero. Hasta ahora, históricamente la debilidad del Yen se correlaciona con mejoría de los activos de riesgo. ¿Por qué no va a ser ahora igual?

Inicio de mes marcado por los datos de ventas del Black Friday

Finalmente el consumismo americano no ha sorprendido positivamente a los mercados. Tal  y como comentábamos la semana pasada, los inversores habían tomado posiciones en los activos de riesgo de cara al posible inicio del rally de fin de año, pendientes de la evolución del consumo americano, marcado por el inicio de la temporada navideña.

Sin embargo, en la apertura americana, justo al cierre de las bolsas europeas el viernes ya comenzó la recogida de beneficios. A parecer las colas en las entradas de los establecimientos no eran tan largas como años anteriores. Hoy se ha confirmado que el gasto no se ha incrementado. La Federación Nacional de Minoristas (NRF, por sus siglas en inglés) estimó en 407.02 dólares el gasto promedio del consumidor durante el fin de semana, o 3.9% menos que en el mismo fin de semana del año pasado. Algunos dicen que es debido a los precios más bajos y otros lo explican por el aumento de las ventas On line.

En este sentido, sí que es verdad que las ventas On-line se han incrementado. Las ventas por Internet en Estados Unidos crecieron 17.3% en el Día de Acción de Gracias y el "Black Friday", un desempeño mejor que el de las ventas en las tiendas, de acuerdo a ComScore, la firma de análisis cuyos datos son seguidos de cerca por Wall Street. Las minoristas también se están mostrando agresivas en Internet debido a que buscan beneficiarse del "Cyber Monday", que se celebra hoy en Estados Unidos.

Por tanto unos datos mañana de las ventas on line que superen expectativas podría dar nuevos alicientes. Entre tanto, parece que la recogida de beneficios y las dudas sobre la fortaleza de los soportes de hace unos días será lo que prime en el mercado. Tampoco han ayudado mucho los datos de PMI Manufacturero de España (48.6 vs 51.1 previsto), el peor desde mayo, ni los malos resultados de la multinacional Thyssenkrup, que corrige más del 7% tras presentar resultados peor de lo esperado y comunicar una posible ampliación de capital.

Lo más probable es que nos movamos en el rango de la última semana, y deberíamos marcar el jueves como el día clave. Ese día comenzamos con subasta de bonos españoles, y después tenemos decisión de tipos tanto del Banco de Inglaterra como del BCE. Será a las 14h30 cuando aumente la volatilidad, ya que es la última rueda de prensa de Draghi de este año, y se publicarán los datos del PIB e inflación en Estados Unidos. Además el viernes son los datos de paro y confianza de Michigan en Estados Unidos.

Es decir, que viviremos una semana marcada de nuevo por los bancos centrales. Además, es muy difícil prever la reacción del mercado. Si Draghi añade más carne al asador, el mercado puede entender que la economía está peor de lo que descontamos y pueden haber caídas, o todo lo contrario y ser un nuevo revulsivo para la renta variable europea. Y de los datos macro americanos comentados, más de lo mismo. Si son malos, el mercado puede subir como la espuma por descontar el mercado que la FED retrasará el Tapering (programa de reducción de compra de activos). Así pues, parece que lo más sensato es seguir al mercado en las tendencias actuales y no ponerse en contra del mismo. De momento la tendencia es alcista en la bolsa americana, lateral en Europa, y tenemos a los emergentes y a periféricos intentando rebotar tras el recorte.

Evolución del Ibex 35. El rebote se produjo al tocar el 9.500. Se aceleró la semana pasada al superar la directriz bajista. Desde el punto de vista técnico, se mantiene la perspectiva alcista mientras no se pierda la media de 50 sesiones (9.670) y la zona de 9.500 (último soporte y directriz alcista desde julio).

Evolución del Eurostoxx 50. La ruptura del 3.070 (máximos de 2.011), no ha generado euforia alguna. Corremos el riesgo de una trampa alcista si se pierde de nuevo el 3.070, aunque es la zona entre 3.000 y 3.050 la que confirmaría la hipotética trampa alcista.

Los bancos parecen menos débiles y mientras no se pierda el nivel de 190, la sensación sigue siendo alcista.

Es el sector de recursos básicos el que lastra al mercado en este inicio de semana tras los resultados de Thyssenkrup. Sin embargo, tras las reformas anunciadas por el gobierno chino, vemos que el Baltic Dry index (índice de los fletes marítimos de carga a granel seca de hasta 20 rutas clave marítimas), ha experimentado un fuerte rebote (22% en cinco sesiones), tal y como se aprecia en el siguiente gráfico.

Este índice es un cálculo diario (a las 13:00 horas de Londres) de la media del precio del transporte por mar de las principales materias primas sólidas y a granel, como carbón, mineral de hierro, granos, azúcar, etc.. Refleja la cantidad de contratos de envío de mercancías que se cierran en las principales rutas marítimas mundiales. Por tanto, a la vista de este gráfico, parece que desde inicio del 2013 se está reactivando el comercio internacional, síntoma inequívoco de mayor crecimiento global.

En el siguiente gráfico comparo la evolución del Baltic Dry Index con el índice general de materias primas, el MSCI emerging Markets y el S&P500. Se aprecia que hay mucha mayor correlación entre este índice y los emergentes y mercado de materias primas que frente a la bolsa en general (S&P500). Si el repunte del precio de los fletes tuviese continuidad, parece que podría ser una oportunidad de entrada en los mercados emergentes, y el rebote que estamos comentando estas semanas podría ser el inicio de un buen ejercicio 2014.

“Prima de riesgo española: Objetivo 150 p.b.”

Hoy hace justo un año que estas claves del día hicimos un especial dedicado a la prima de riesgo explicando los motivos por los que la prima de riesgo se debería corregir hasta 200 p.b.. En esas claves decíamos que el condicionante no es otro que el mercado entienda que la deuda española se va a quedar en el escalón BBB.

Pues bien, hoy hemos conocido que la agencia de calificación crediticia S&P eleva su perspectiva sobre España a estable desde negativa. De momento nos mantenemos en BBB-, a un solo escalón del bono basura pero se aleja considerablemente la posibilidad de que pasemos a formar parte de bonos de carácter especulador. S&P ha tomado esta decisión apenas un mes después de que Fitch revisara su perspectiva sobre España de negativa a estable. La agencia dejó la calificación española en BBB, dos peldaños por encima del bono basura.

En el día de hoy actualizo el gráfico que adjuntamos en las claves del año pasado en el que comparamos la prima de riesgo sobre el bono alemán calculada para el bono español a 10 años, así como para los bonos corporativos a ese plazo según las distintas escalas de Rating. En los momentos de máxima tensión del verano pasado, el mercado descontaba el rescate de nuestra deuda, y la prima de riesgo llegó a superar con creces el diferencial exigido para la deuda corporativa con Rating BB (Bonos basura). Hoy en día, nos encontramos a la prima de riesgo justo a mitad de camino entre la prima de la deuda corporativa BBB y BB. Así pues, lo más probable es que si el mercado entiende que nos estabilizamos en el escalón BBB, lo normal es que nuestra prima de riesgo termine alcanzando los 150 p.b. a los que cotizan los bonos corporativos del mismo rating. Es más, incluso debería situarse entre 100 y 150 p.b., ya que históricamente la deuda de los gobiernos, a igualdad de rating, suele ofrecer más seguridad que la corporativa.  

En esta gráfica se aprecia claramente cómo el mercado suele exagerar los movimientos de las agencias calificadoras. Curiosamente, desde que estamos en el peor escalón de la historia, la prima se ha estrechado casi 200 p.b.

En el siguiente gráfico comparamos la evolución de la prima de riesgo de Irlanda, España e Italia. Fue en abril del 2011 cuando la agencia S&P rebajó la calificación crediticia de Irlanda desde A- a BBB+, y en enero del 2012, cuando ya se había estrechado la prima desde 1.100 a 550 p.b. pasó de perspectiva negativa a estable, manteniendo el rating en BBB+. Desde entonces no ha habido revisión alguna, y tras volver a emitir en el mercado, la prima de riesgo irlandesa está hoy bastante por debajo de la española e italiana. Incluso la portuguesa, a pesar de tener rating BB- con perspectiva negativa, se está estabilizando en 400 p.b. algo acorde con lo que el mercado exige a los bonos corporativos con esa calificación crediticia (actualmente en 312 p.b.)

    

  

           En los siguientes gráficos comparamos la rentabilidad del bono español a 10 años con la rentabilidad exigida a los bonos con rating BBB europeos en promedio (índice Bloomberg EUR Composite (BBB) 10 Year). Sin duda, una estabilidad en el rating o perspectivas de mejorías deberían provocar que ambos cotizaran al mismo nivel El problema es que no sabemos si confrontarán cerca del 4% o cerca del 3,25%.

En los plazos más cortos el diferencial sí que se está estrechando más rápidamente. 60 p.b. para el plazo de 5 años.

Y 35 p.b. para el plazo de 2 años.

En definitiva, que son buenas noticias para la prima de riesgo. Esto no quiere decir que se abaraten los costes de financiación del estado, ya que es posible que en 2013 sigamos viendo subir las tires del bono alemán, pero sí que es un buen síntoma de menor riesgo para los inversores extranjeros que aún están dudando si invertir en España o no. Además, por perfil de riesgo había muchísimas instituciones (fondos de inversión sobre todo) que no se podían arriesgar a comprar bonos españoles a pesar de su alta rentabilidad, ya que si las agencias de calificación lo situaban en bonos basura, estaban obligados por folleto a sacarlos de la cartera. Ahora que la perspectiva es estable, a buen seguro que hay nuevos compradores para nuestros bonos.

Por tanto, a nada que se vayan cumpliendo las pobres expectativas de crecimiento de nuestra economía, pensamos que se seguirá atrayendo dinero de inversores extranjeros y nuestros mercados pueden encarar el próximo ejercicio con un atractivo potencial alcista. De momento poco a poco vamos conquistando cotas más altas. Si hace unos días veíamos la posibilidad de perder el 9.500, hoy en la apertura hemos conquistado el 9.900.

Tras las alzas de primera hora nos hemos frenado un poco a la espera de los datos de inflación y desempleo de la Eurozona. Pero ambos han mejorado expectativas, (inflación +0.9% vs +0.8 estimado y +0.7% anterior; el peligro es de deflación) y la tasa de desempleo ha bajado al 12.1% frente al 12.2% anterior y 12.2% estimado. Estos datos, unidos a la posibilidad de que la banca española pueda compensar los créditos fiscales como recursos propios, podrían generar un nuevo cierre positivo del Ibex y encarar el mes de diciembre con más optimismo.

“Dos días para apostar por el rally de fin de año”

Hoy es día de acción de gracias en Estados Unidos y mañana es el conocido viernes negro. En Estados Unidos el cuarto viernes del mes de noviembre (Black Friday), es el día en el que se inaugura la temporada de compras navideñas con significativas rebajas en tiendas minoristas, grandes almacenes y ventas on-line. Hay que destacar que el consumo privado suele representar aproximadamente el 70% del PIB de Estados Unidos.  Así pues, todos los inversores están pendientes de las cifras de ventas de este fin de semana ya que es el mejor indicador del ánimo consumista de los norteamericanos. Es una encuesta mucho más fiable que cualquier encuesta de sentimientos del inversor.

Así pues, es el cuarto viernes de cada mes de noviembre el que suele dar el pistoletazo de inicio del conocido rally de fin de año. Además, tal y como comentábamos en las claves de ayer, por fin los índices de renta variable han superado las resistencias de corto plazo, por lo que desde el punto de vista técnico el cierre de ayer generó señal de entrada en la renta variable europea. El primero de ellos fue el sectorial bancario, al superar la directriz bajista y cruzarse al alza el MACD diario.

Y el Ibex, aunque aún no ha cruzado al alza el MACD, sí que ha superado claramente el nivel que veníamos comentando de 9.750 puntos.

Con algo menos de margen, pero ayer vimos al Eurostoxx cerrando en máximos del año. No termina de romper con claridad el lateral, pero al menos se aprecia que este movimiento ha servido para eliminar gran parte de la sobrecompra que marcaban el MACD a mediados de octubre.

Así pues, se aprecia claramente que los inversores han aprovechado los recortes para ir posicionándose en la renta variable europea de cara al posible rally de fin de año. Si esperamos a que el lunes en la apertura americana se comiencen a publicar las cifras de ventas, quizás nos perdamos el principio del mismo. De ahí el título de hoy de las claves del día.

Estos días hemos ido vigilando los movimientos de los tipos de cambio. Salvo el repunte tras la bajada de tipos del BCE, el Dólar continúa debilitándose frente al euro. Y lo más significativo es que el Yen se está debilitando claramente frente al resto de principales monedas. Así pues, en estas últimas sesiones se ha abierto la puerta de una nueva oportunidad de Carry de divisas que los inversores institucionales parecen estar aprovechando.

Evolución del YEN frente al dólar. Comentábamos hace varias semanas que tras la reunión del Banco de Japón, al no descontar el mercado que continuaría la política monetaria expansiva, el Yen rompió al alza la figura de triángulo que vemos en el siguiente gráfico. También el MACD se ha cruzado al alza tras eliminar toda la sobrecompra del primer semestre del año.

Evolución del Yen frente al euro. Esa misma semana se apoyó en la media de 500 semanas y se disparó al alza. Hoy ataca los máximos de 2009 con bastantes posibilidades de superarlo.

Evolución del Yen frente a la Libra. Frente al euro hemos comentado que hay bastante posibilidad de que supere los máximos de 2009, porque frente a la libra los superó la semana pasada tal y sigue subiendo tal y como se aprecia en el gráfico. El MACD claramente cruzado al alza.

El euro también fuerte frente al Dólar, con tres sesiones consecutivas por encima de la media de 50 sesiones, deberían dar apoyo suficiente a la renta variable.

Por tanto, salvo sorpresa negativa en los datos de ventas navideñas este fin de semana en Estados Unidos, creemos que lo más probable es que ayer comenzara el rally de fin de año. Desde un punto de vista técnico, el riesgo es muy limitado. Los inversores que compraron o asumieron riesgo de renta variable en Europa sólo tienen que ceñirse los stops y deshacer la compras realizadas si el Ibex vuelve a meterse en el canal bajista (por debajo de 9.750), o bien el sectorial bancario pierde el nivel de 190 puntos o el Eurostoxx pierde el 3.070. O bien que los tipos de cambio que hemos estudiado se den la vuelta. Pero de momento no se aprecia signos de agotamiento sobre todo en los cruces del YEN.