Está acabando el año 2013 y
la mayoría de casas de análisis están mostrando sus perspectivas para el 2014.
La mayoría apuesta por la renta variable frente a la renta fija, y al contrario
que años anteriores, es la renta variable europea la que gana atractivo frente
a la americana.
No obstante, pensamos que a un año vista es muy difícil hacer
previsiones y perspectivas de evolución. En las claves de hoy adjuntamos un
gráfico de la evolución del Eurostoxx de
los últimos 25 años. He sombreado en verde el horizonte temporal de los
próximos cuatro años y he señalado los cuatro
escenarios más probables teniendo en cuenta que ha podido pasar lo peor
para la renta variable europea y podamos estar entrando en un periodo de
recuperación del crecimiento del PIB de la eurozona, y nos movamos en los
próximos años en el canal alcista sombreado en verde discontinuo.
·
Escenario pesimista: He señalado en rojo el escenario en el que el Eurostoxx en estos
próximos cuatro años no fuese capaz ni de conseguir mantener las débiles
previsiones de crecimiento, e incluso se volviese a entrar en un escenario de
recesión. Perderíamos el canal alcista y volveríamos a buscar apoyo en la zona
de mínimos de 2.000-2.500 puntos. Supondría caídas del 25% aproximado desde los niveles actuales y le damos una
probabilidad entre el 0% y 10%.
·
Escenario neutral negativo: He señalado en naranja el escenario en el que el
Eurostoxx en estos próximos cuatro años mantiene las débiles previsiones de
crecimiento, pero se mantienen ciertas incertidumbres en el plano político y
sobre todo en el sector financiero. Nos mantendríamos en el canal alcista,
caracterizado por incremento de la volatilidad pero acabaríamos en el horizonte
temporal comentado luchando por romper la directriz bajista desde 2000 (línea
roja) y el canal alcista comentado. Sería un objetivo entre 3.000 y 3.500.
Supondría subidas del 8.5% (nivel de
3.250 puntos) aproximado desde los niveles actuales y le damos una probabilidad
entre el 15% y 25%.
·
Escenario neutral positivo: He señalado en morado el escenario en el que el
Eurostoxx en estos próximos cuatro años mantiene las débiles previsiones de
crecimiento, pero las medidas que se están tomando de austeridad y
reestructuración del sector financiero consiguen atraer a los inversores extranjeros,
eliminando volatilidad e incertidumbres. Nos mantendríamos en el canal alcista,
pero esta menor volatilidad, nos permitiría romper definitivamente la directriz
bajista desde 2000 (línea roja) y nos llevaría a la parte alta del canal
alcista comentado. Sería un objetivo entre 4.000 y 4.500 (máximos de 2007).
Supondría subidas del 42% (nivel de
4.250 puntos) aproximado desde los niveles actuales y le damos una probabilidad
entre el 50% y 60%. Este es sin duda nuestro escenario central y más probable
atendiendo a los datos que disponemos hoy en día.
·
Escenario optimista: He señalado en verde el escenario en el que el Eurostoxx en estos
próximos cuatro años supera las débiles previsiones de crecimiento, y se
eliminan totalmente las incertidumbres en el plano político y sobre todo en el
sector financiero, culminándose con éxito los rescate a los países periféricos.
Superaríamos el canal bajista desde el año 2.000 y también superaríamos los
máximos de 2007, para acabar intentando atacar la zona de máximos del año
2.000. Sería un objetivo entre 5.000 y 5.500. Supondría subidas del 75% (nivel de 5.250 puntos) aproximado desde los
niveles actuales y le damos una probabilidad entre el 10% y 20%.
Evolución y proyecciones de
largo plazo del Eurostoxx 50.
Creo que para poner en
contexto las posibilidades de subida del Eurostoxx, es recomendable echarle un
vistazo a la evolución del S&P500.
Ellos salieron de la crisis mucho antes que nosotros y curiosamente, el
Eurostoxx se encuentra en una situación similar a la que presentaba la bolsa
americana hace 4 años (final del 2.009). En ese momento había pasado lo peor,
los bancos se habían reflotado con capital público y comenzaba a descontarse
crecimiento de su economía. Desde entonces el S&P500 ha subido un 60%, que
trasladado al Eurostoxx sería un objetivo de 4.800 puntos, que guarda perfecta
relación con nuestro escenario central y más probable para la renta variable
europea.
Atendiendo a estos
escenarios y probabilidades asignadas de que sucedan, podemos concluir que el potencial para la renta variable europea a
cuatro años vista debería estar entre el 30% y 42%.
·
30% (6.83%
anualizado). Se obtiene de asignar un 10% al escenario pesimista, un 25% al
neutral negativo, un 55% al neutral positivo y un 10% al optimista multiplicado
por las rentabilidades objetivos de estos escenarios.
·
42% (9.15%
anualizado). Se obtiene de asignar un 0% al escenario pesimista, un 20% al
neutral negativo, un 60% al neutral positivo y un 20% al optimista multiplicado
por las rentabilidades objetivos de estos escenarios.
Se pueden
calcular los escenarios de muchas formas, pero entendemos que la planteada hoy,
es muy sencilla de entender y nos plantea un escenario optimista de cara a la
renta variable europea a medio plazo, sobre todo si lo comparamos con el
potencial de otros activos. A corto plazo cualquier cosa pudiera suceder, pero
desde el departamento de inversiones pensamos que siempre hay que tener en
mente una visión como la comentada en las claves de hoy. Es la única forma en
la que podemos evitar dejarnos llevar por el pánico o euforia de los mercados a
corto plazo y así poder ver si estamos ante una oportunidad de incrementar o
reducir riesgos en cartera.
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