En la semana actual, el euro ha marcado nuevos mínimos
anuales respecto al dólar. Sin duda, los buenos datos macro del segundo
trimestre presentados por Estados Unidos frente al claro debilitamiento de la
zona euro están haciendo mella en el cruce de estas divisas. En el gráfico se
aprecia cómo, tras perder la zona de 1.35 que era zona de soportes de mínimos
del año y directriz alcista desde el verano de 2012. Esta semana ha perdido la
media de 500 semanas, por lo que los soportes más relevantes pro abajo los situamos
en los niveles de retroceso de Fibonacci de toda la subida (1.325; 1.30 y 1.275
respectivamente).
Tanto el mínimo en la zona de 1.20 como el máximo en
la zona de 1.40 fueron claramente marcados por declaraciones de Mario Draghi.
En el verano de 2012, le bastó con decir que el BCE haría todo lo necesario
para salvar al euro, y este año, cuando el euro parecía superar la zona de
1,40, esta subida se freno súbitamente, cuando Draghi declaró que le preocupaba
la fortaleza del euro y sus efectos en la recuperación económica. Está claro
que la mayor debilidad del euro facilita el crecimiento del sector exportador y
encarece nuestras importaciones. En cierta manera es una forma de generar
inflación. Lo que no sabemos es en qué nivel se encontrará cómodo el BCE, y por
lo tanto será difícil saber cuál es el objetivo de esta caída del euro.
Pero lo que de verdad importa es saber si este cambio
de tendencia que se ha iniciado con la pérdida del 1,35 es motivo de
preocupación para las inversiones en activos de riesgo o no. En los últimos
años, cuando el euro ha corregido ha sido por motivos de duda de su
viabilidad y rápidamente la renta variable europea ha corregido con fuerza. No
obstante, la caída de 1,40 al 1.33 actual, aunque ha repercutido a la renta
variable, entendemos que no se produce por miedo al euro, sino por fortaleza
del dólar. La FED está consiguiendo sus objetivos de relanzar la economía de
Estados Unidos y ya el mercado sabe que habrá menos dólares en circulación. El
dólar no sólo se aprecia frente al euro, sino que en esta semana también lo
hace frente al YEN, en lo que parece el inicio de un nuevo tramo al alza para
este par de divisas tal y como se aprecia en el siguiente gráfico.
El alza del dólar frente al Yen sí que ha sido
históricamente positivo para los mercados de riesgo, debido a la posibilidad de
hacer Carry Trade con yenes prestados. No obstante, nos parece muy positivo el
que el dólar se revalorice frente al yen y al Euro pero, que se mantenga
controlado frente a las divisas emergentes. Es señal de que lo que hay detrás
del movimiento no es miedo, sino pura coyuntura económica. El Renminbi chino en
las últimas semanas se está fortaleciendo claramente frente al dólar,
recuperando gran parte de lo perdido cuando decidió el gobierno chino ampliar
la banda de fluctuación de su moneda.
También el real brasileño está bastante estable en las
últimas semanas entre 2.20 y 2.25.
La rupia india también lleva dos semanas recuperando parte
de las posiciones perdidas desde junio.
Ninguno de estos dos pares de divisas se han
disparado al alza, cómo sí lo ha hecho el rublo ruso. De las cuatro principales
monedas de mercados emergentes es la única en la que claramente el dólar se
está revalorizando.
Este movimiento sí que es claramente debido el efecto
refugio, pero mientras no se traslade al resto de divisas de este tipo de
mercados, entendemos que el movimiento de las divisas es totalmente sano e
incluso beneficioso para los activos de riesgo en general y la renta variable
europea en particular. Si miramos el movimiento del euro frente a la libra
esterlina y el Yen Japonés, se aprecia que no es el mismo movimiento que
respecto al dólar.
Frente a la libra se ha parado en la media de 500
semanas y en estas dos últimas semanas, nuestra moneda está consiguiendo
fortalecerse.
Y frente al YEN, son ya cinco las semanas en las que
se respetan los mínimos del año situados en la zona de 136,5 yenes por euro. Es
más, da la sensación de que el movimiento de este par de divisas ha servido
para corregir toda la sobrecompra y se esté preparando para un nuevo tramo al
alza del euro.
Por tanto, entendemos que la debilidad del euro frente
al dólar no es de momento, motivo de preocupación para los activos de riesgo.
El rebote de la renta variable europea que comenzó la semana pasada no se está
viendo afectado y siguen siendo clave la superación de las resistencias que
comentábamos el lunes para pensar que la corrección del verano puede haber
finalizado. Lo que nos hace falta averiguar en las próximas semanas es si esta
corrección del euro, nos beneficia con un repunte de los datos macro que se
vayan publicando.
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