En
los mercados financieros no siempre es fácil tirar a balón parado. El arranque
el 9 de marzo del QE con compras de 60.000 millones de euros al mes por parte
del BCE hacía suponer que la rentabilidad de los bonos europeos tenía un solo
camino y este camino era de bajada. Sin embargo, estamos viendo que en las
últimas sesiones la rentabilidad de los bonos del tesoro, sobre todo los
periféricos, está repuntando. A pesar de continúan las compras del BCE, hay más
vendedores que compradores. Y el movimiento es más significativo en los plazos
largos. En el siguiente gráfico se aprecia el repunte de las tires de los bonos
españoles según los plazos.
El
mínimo del bono español a 30 años fue el pasado 12 de marzo a una tir del
1.77%. Hoy está en el 2.15%. Esos 38 p.b. en tir suponen nada menos que una
caída del 6.72% en el precio tal y como se aprecia en la siguiente gráfica de
la evolución del precio del bono del estado 5.15% octubre 2044.
Y es
que hay que tener mucho cuidado con lo de “tirar a balón parado”. Justo cuando
se anunció el QE europeo dedicamos unas claves diarias a explicar que el QEIII
de Bernanke no generó bajadas de las rentabilidades de los bonos sino todo lo
contrario. Justo estas semanas estamos haciendo bastante hincapié en demostrar
que el movimiento de los bonos de este inicio de año no responde a los
fundamentales sino al exceso de demanda sobre oferta. Y es que si pensamos que
el QE terminará generando crecimiento e inflación, ineludiblemente las
rentabilidades no pueden seguir bajando.
Además,
estos días también se está viendo cómo los inversores venden renta fija europea
para comprar renta fija de fuera de la zona euro. El diferencial de
rentabilidad a favor de la deuda americana frente a la deuda europea en este
mes de marzo ha alcanzado máximos históricos. Justo tras la reunión de la FED,
los inversores han visto atractivo el bono de Estados Unidos y este diferencial
se está estrechando rápidamente, según se aprecia en el gráfico de la
diferencia de rentabilidad entre el bono alemán a 10 años y el americano al
mismo plazo.
Y es
que está claro que los mercados están manejados últimamente por inversores de
corte muy especulativos. El dinero viaja muy rápido de unos activos y zonas
geográficas a otras. Es muy peligroso ya que las reacciones son tan rápidas que
si esperamos a tener pistas suficientes para actuar, quizás entremos con el pie
cambiado. Ahora por ejemplo, vemos que el dinero viaja a bonos americanos, pero
en sólo unos días la rentabilidad ha pasado del 2.25% al 1.87% (este tramo en
tir significa un repunte del precio del bono del 3.55%). En el gráfico de la
rentabilidad del bono a 10 años americanos se aprecia que quizás el recorrido
también se esté agotando con soportes claros en niveles del 1.7%.
Así
pues, al igual que hemos ido comentando en este inicio del año sobre la
tendencia alcista de la renta variable y aprovechar los recortes que pudiera
haber para incrementar riesgos, estas últimas jornadas se aprecia que en la
renta fija puede estar ocurriendo algo similar. Los fundamentales no explican
la compra de renta fija para mantener a vencimiento, pero sí que la actuación
del BCE explica la compra especulativa de estos activos aprovechando cualquier
repunte de rentabilidades. Los bonos periféricos que eran los que más habían
corrido al alza, son los que más están sufriendo estos últimos días, y
precisamente empiezan a estar de nuevo a niveles atractivos para los
especuladores. Así pues, en renta fija, o tenemos herramientas, conocimiento y
tiempo suficiente para dedicarnos a especular, o bien apostar por fondos de
renta fija flexibles tanto a nivel de activos como de duraciones y zonas
geográficas y que sea el gestor quien realice este trabajo.
Insisto,
a día de hoy, comprar renta fija para mantener a vencimiento no es atractivo en
ninguno de los plazos, sobre todo en los activos de renta fija europea, pero
precisamente es la renta fija el activo más atractivo para especular en cada
repunte de las rentabilidades debido a la Put de Draghi.
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