Desde
hace semanas estamos advirtiendo que a pesar de que las bolsas europeas están
en resistencias, no tenemos la sensación de que estemos ante un techo de
mercado. Sin duda el empujón del BCE a través del QE está obligando a que los
inversores asuman más riesgos en sus carteras. Riesgo duración y rating en
bonos y riesgo de renta variable de forma resumida.
En
el repaso de los principales sectoriales europeos de la semana pasada
comentábamos: “A la vista del comportamiento, tenemos sólo tres sectores en los
que las resistencias del año pasado no han podido superarse. Bancos, recursos
básicos y utilities. El resto está muy fuerte y en clarísima tendencia alcista.
No hay sensación de giro de mercado. Si la señal del MACD semanal de los tres
sectores rezagados se confirma y acabasen superando resistencias, es muy
complicado que veamos recortes en los índices en las próximas semanas”. Pues el
Sectorial bancario del Eurostoxx 600 está superando esta semana los máximos del
año pasado. Amplio el gráfico de la semana pasada.
El
resto de sectores sin grandes cambios. Utilities y Recursos básicos siguen
débiles y no superan las resistencias, mientras que los que estaban muy fuertes
siguen estándolo (sobre todo los cíclicos y de compañías exportadoras ahora que
el Euro sigue debilitándose). Por tanto, viendo el gráfico semanal del
Eurostoxx 600 no se aprecian dudas en la tendencia alcista de las bolsas
europeas con una clara sucesión de máximos crecientes acelerada en el momento
en el que Dragui anunció el QE.
Viendo este gráfico se puede apreciar el
enorme potencial desde el punto de vista técnico que podrían tener los sectores
que se han quedado rezagados.
Si
en algún activo se ve claro el efecto del QE es en la rentabilidad de los bonos
españoles. Siguen en mínimos históricos con los bonos a largo plazo estrechando
muchísimo más que los de corto. Ya ni invirtiendo en bonos a 30 años se
consigue con bonos españoles el 2% de rentabilidad. El bono alemán a 30 años
está nada menos que al 0.62%. Ríete de las bajas rentabilidades de los bonos
japoneses (hoy el bono de Japón a 40 años está al 1.475%)
Está
claro que lo que comentábamos ayer de que las subidas de los precios de los
bonos europeos responde sólo a la ley de oferta y demanda y no a los
fundamentales macro de Europa. En el gráfico que solemos comparar las
expectativas de inflación frente a la tir del 10 años alemán, se aprecia cómo
se amplía la divergencia entre el bono (sigue bajando la rentabilidad) y
las expectativas de inflación, que repuntan fuertemente desde el anuncio
del QE.
Esto
genera importantes ampliaciones de spreads a favor de otros activos de renta
fija no denominados en Euros y también de la renta variable frente a la renta
fija, y es un claro soporte a las posibles correcciones que pudieran haber en
el futuro más inmediato de las cotizaciones de renta variable, sobre todo
europeas. En el siguiente gráfico en el que comparamos la evolución relativa
del MSCI Europa frente al MSCI WORLD se aprecia cómo ha cambiado radicalmente
la tendencia y justo con el anuncio del QE, las bolsas europeas han confirmado
el suelo que venían anunciando desde 2012. Entramos claramente en una nueva
tendencia en la que a priori las bolsas europeas deberían hacerlo mejor que las
bolsas mundiales en general.
Del
resto de índices europeos, aunque el Ibex lleva varios días cotizando en torno
al 11.000 y lejos de los máximos del año, es muy llamativo ver cómo el MIB 30
italiano esta semana está superando los máximos del año. Puede ser un indicador
adelantando que tenemos que vigilar para seguir siendo optimistas de cara a la
renta variable europea en general.
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