El ruido sobre Grecia provoca los esperados recortes. ¿Cuándo hay que aumentar riesgos?

Es el momento esperado por la mayoría de inversores, especuladores y ahorradores. Tras varias semanas de subidas ininterrumpidas, tenemos una semana de corrección en los mercados de renta variable europea. ¿La excusa? Pues la que venimos comentando desde hace varios días y que no es otra que la posibilidad más que manifiesta de que Grecia asuma que no puede pagar todo lo que debe y presente default. Eso es lo que se está cocinando esta semana, ya que el resto sigue igual.

Es más, si obviamos las novedades de Grecia, todo sigue su curso. El QE del banco central europeo por fin está animando las expectativas de inflación, las previsiones de crecimiento mundial revisadas esta semana por el FMI son moderadamente optimistas, el precio del petróleo está repuntando, y de momento no hay pistas sobre los resultados empresariales. Las conclusiones del FMI en su informe del primer trimestre de cara a la reunión de este fin de semana deberían apoyar la tendencia del mercado. A grandes rasgos estas son las conclusiones del FMI.

-Sugiere que, por primera vez desde 2011, están superándose las secuelas de la crisis financiera, percibe un descenso en los riesgos respecto a su informe de octubre (considera que están más equilibrados), aunque mantiene prácticamente estables sus previsiones de crecimiento respecto al mes de enero.

-Prevé que lo más probable es que la economía mundial disfrute de una modesta mejora durante los dos próximos años, beneficiándose de la caída del precio del crudo (sumará entre 0,5 p.p. y 1 p.p. al crecimiento global en 2016), de unos tipos de interés de largo plazo en niveles extremadamente bajos y de los movimientos de los tipos de cambio.

-Estima un crecimiento mundial del 3,5% este año (3,4% en 2014) y del 3,8% en 2016. Por países, entre las principales revisiones al alza, destacan India, Japón y UEM; mientras que las principales revisiones a la baja se centran en EEUU, Rusia y Brasil.

-La apreciación del dólar y del yuan chino frente al euro y el yen, y la caída de los precios del petróleo son factores de distribución de crecimiento (hay ganadores y perdedores). No obstante, en este caso, el balance parece positivo para la economía mundial, dado que, mayoritariamente, pierden fuelle economías fuertes y ganan otras más débiles, lo que aumentará levemente el crecimiento mundial. Además, considera que el crecimiento tendrá una evolución divergente: ira a más en las desarrolladas y a menos en las emergentes.

-Para las economías desarrolladas, 2015 y 2016 serán algo mejores que 2014. EEUU sufre un recorte significativo en sus previsiones, pero seguirá liderando el crecimiento (3,1% estimado para 2015 y 2016) y, de las grandes economías europeas, Reino Unido y España serán las más dinámicas. UEM podría crecer un 1,5% en 2015 tras un 0,9% en 2014; y la probabilidad de que recaiga en recesión este año se ha reducido hasta un 25% desde un 40% estimado en octubre.

-Las perspectivas para las economías emergentes se mantienen sin cambios, pero recogen un enfriamiento bastante generalizado: se estima que el crecimiento se reducirá hasta un 4,3% este año desde un 4,6% en 2014. Detrás de este enfriamiento se encuentran, principalmente, la caída en el precio de las materias primas, que pesa mucho sobre Latinoamérica (destacando, en negativo, la mayor economía de la región, Brasil), y la moderación gradual de China. El liderazgo de crecimiento de Asia ha cambiado: India superará a China en 2015 y 2016 por primera vez en 16 años. China seguirá desacelerándose aunque mantendrá un ritmo dinámico (aterrizaje suave: 6,8% estimado en 2015 y 6,3% en 2016), mientras que estima tasas del 7,5% para India en esos dos años. Ambas economías son muy relevantes para el escenario global dado que se trata de la primera y tercera del mundo, en términos PPA

Este fin de semana, en la reunión de primavera del FMI y Banco Mundial, seguro que los ministros de finanzas hablarán largo y tendido sobre la posibilidad de extender las ayudas financieras a Grecia. Cualquier guiño en este sentido sería muy bien acogido por el mercado la semana que viene. El mismo ministro de finanzas Griego se reúne con Obama que puede volver a convertirse en un mediador con el Eurogrupo. Ya en el 2012, medió para evitar que Alemania expulsara a Grecia del euro, y el pasado mes de marzo, la casa blanca emitió una nota según la cual el presidente norteamericano ha solicitó a Ángela Merkel que alcance una solución realista que consiga que Grecia retorne al crecimiento, y  que mantenga a Atenas dentro del euro. En la reunión de marzo entre Obama y Merkel, Obama le trasladó a la canciller que en el caso griego debe ponerse más énfasis en el crecimiento y menos en la austeridad. Para los americanos se antoja esencial que se prosiga con el programa de reformas, pero que también se elabore una nueva agenda por el crecimiento de Grecia que contemple una ronda de inversiones.  

En definitiva, nos ratificamos en nuestra opinión de esta semana. Esta corrección es una oportunidad para incrementar riesgos para aquellos inversores que se han quedado fuera del movimiento alcista. Hemos insistido en lo que va de año en que estamos posicionados apostando por la renta variable, sobre todo la europea, pero tras el fuerte arranque de año, es preferible hacerlo a través de fondos menos volátiles (o mixtos) de forma que si se produce una corrección tengamos capacidad de incrementar riesgos. El momento de incrementarlos es siempre complicado. Si este fin de semana se apaciguan los ánimos en torno a Grecia, el momento será al cierre de hoy, y si las noticias son negativas y se confirma que Grecia no paga y se acelera el camino hacia el default griego, el momento de compra o incremento de riesgo será entonces la semana que viene, ya que como argumentábamos, la noticia del default griego estaba prácticamente descontada desde hace tiempo, hay cortafuegos suficientes, y lo único que producirá para acciones y bonos es una volatilidad que generará precios más baratos.