¿Realmente es tan importante el mensaje de la FED?

Hoy es el turno de Janet Yellen en la reunión mensual de la FED. Desde ayer la apuesta del mercado es que mantendrá su mensaje moderado y no habrá prisas por comenzar a subir tipos de intervención. Desde el WSJ argumentan que mantendrán la puerta abierta a la mantención de tipos bajos durante más tiempo del previsto en base a:

1.      No hay consenso

2.      La Fed es dependiente de los datos (y los datos desde la última reunión han empeorado...es una forma de verlo)

3.      No hay prisa

Es decir, en apenas un día el mercado ha pasado de asignar una probabilidad significativa a que Yellen dijese que se adelantaría la subida de tipos a asignarle ahora una probabilidad sólo del 25 %.Pero, al fin y al cabo, ya estamos acostumbrados a estos bandazos del mercado. Lo hemos visto también en el caso del referéndum escocés. Hoy las últimas encuestas dan la victoria al “NO” por cuatro puntos de diferencia.

Pero, ¿realmente afectaría un cambio de discurso por parte de la FED? ¿Ha adelantado el mercado el posible movimiento de la FED? En los siguientes gráficos se aprecia que realmente el mercado siempre se adelanta y fue en mayo del año pasado cuando Bernanke dijo que comenzaría a realizar el “tapering” cuando comenzó el repunte de los tipos sobre todo a corto plazo.

Esa intervención de Bernanke provocó que rápidamente los inversores hicieran caja de sus inversiones y vendiesen sobre todo bonos emergentes y activos de riesgo en general. No obstante, tal y como se aprecia en el siguiente gráfico de la evolución de la curva de tipos el 3 de mayo de 2013 (intervención de Bernanke; linea blanca) y la curva actual (linea naranja).  

A pesar de que los tipos a corto plazo (hasta 1 año) se mantienen inalterados ya que la FED mantiene los tipos de intervención en mínimos históricos, incluso han bajado. Sin embargo, en la parte inferior del gráfico se aprecia que sí que el tramo intermedio de la curva Entre 3 y 8 años, está adelantando la subida de tipos. Ya el mercado exige más del 1% de rentabilidad adicional a los plazos de 5-6-7 años respecto a lo que exigía en mayo del año pasado.

Así pues, ya el mercado es consciente de que la FED comenzará a subir tipos el año que viene. En base a los datos macro actuales, muchas grandes casas de análisis entienden que los tipos deberían estar por encima del 1%. El problema es que no se sabe cuándo comenzarán a subir tipos, pero al mercado le da igual, ya lo está adelantando.

En definitiva, tal y como estamos comentando esta semana, los acontecimientos de hoy (reunión de la FED) y mañana (referéndum de Escocia y subasta de TLTROs) generarán volatilidad pero no cambian el escenario actual. Los inversores siguen viendo las correcciones como oportunidad de aumentar riesgos, y prueba de ello es la reacción del Ibex en el soporte que veíamos ayer.

Y el Eurostoxx se paró en la zona de 3.200, justo el primer soporte que se ha encontrado.

El S&P500 ayer recuperó todo lo corregido en el mes de septiembre, clara muestra de que el apetito por el riesgo sigue existiendo.

Así pues, el comportamiento del mercado de estos días, deja patente que el fondo del mercado sigue siendo el mismo. La tendencia a largo plazo de los mercados de renta variable es claramente alcista y esta volatilidad de los acontecimientos de corto plazo, lo que hace es generar oportunidades de compra.