Es la eterna pregunta que nos solemos hacer cuando los
mercados encadenan dos o tres sesiones de recortes tras alcanzar niveles de
resistencia. Ayer, analizando las operaciones de las manos fuertes y débiles
llegamos a la conclusión de que no estamos en una situación clara de techo de
mercado. Normalmente el mercado hace techo cuando son los minoristas los que
tienen su saldo comprador en zona de máximos. Así pues, parece que tras las
fuertes subidas del último mes, estemos ante un mero recorte para volver a
retomar fuerzas.
En el gráfico intradiario que venimos utilizando del
Ibex 35 se aprecia cómo, tras topar con los máximos del año, nos hemos girado a
la baja. Hoy perdemos la línea que une los mínimos desde agosto y el mercado
espera nuevos soportes para entrar. La zona de 10600-10.750 es el primer
nivel clave. Son los últimos mínimos significativos antes de la reunión del
BCE, zona de máximos y mínimos relevantes (línea roja horizontal) de todo el
año y el 38.2% de retroceso de toda la subida desde agosto. Más abajo situamos
el nivel de 10.420 (61.8% de retroceso de toda la subida y zona de mínimos
significativos de julio) como el nivel clave a no perder para seguir
considerando viable que la resistencia de 11.200 acabará superándose antes de
que acabe el año.
Evolución intradiaria del Eurostoxx 50. Algo más
fuerte que el Ibex 35 ya que no ha perdido esta mañana la línea que une los
mínimos desde agosto ni el nivel que hemos comentado estos días cómo clave
(3.200 puntos) un rebote hoy en el 3.200 sería una clara señal de fuerza. Más
abajo tenemos la zona entre 3.100-3.130 como zona de soportes claves, siendo el
peor escenario a corto plazo una corrección hasta la zona de 3.050 puntos que
es la línea que une los mínimos desde octubre del año pasado. Cómo podemos
observar son muchos los soportes que presenta la bolsa europea a corto plazo
que pueden funcionar como resorte y provocar nuevos giros alcistas de la bolsa.
Además, en estos dos días estamos viendo cómo los
inversores no sólo venden renta variable, sino que también están vendiendo
renta fija con fuerza. ¿A dónde está yendo el dinero entonces? Más liquidez. Y
esa liquidez unida a la liquidez de los inversores que se han quedado fuera del
movimiento alcista nos hace pensar que es muy probable que los soportes
funcionen y lo que se está produciendo es un nuevo y simple recorte en las
bolsas.
Es más, las ventas de bonos están siendo más agresivas
que las de la renta variable. Vean el siguiente gráfico…
Es el precio del bono alemán de referencia a 30 años.
Corrige un 6% desde principios de mes. Ya hemos comentando en claves anteriores
del riesgo de aumentar la duración en una inversión de renta fija. La
volatilidad de un bono a más de 20 años es mayor
que la del índice global de renta variable MSCI WORLD. El inversor que
comprara el 29 de agosto el bono alemán con vencimiento 15 de agosto de 2046,
lo hizo para obtener una TIR del 1.73% y a cambio asumió la posibilidad de
perder un 6% en sólo 8 sesiones. De ahí que insista en que para comprar un bono
a 30 años (con las tires actuales) es menos arriesgado introducir renta
variable en las carteras. Es bastante probable que el MSCI WORLD en el 2046
esté por encima del nivel actual.
Viendo la reacción del bono alemán (su precio) se
entiende nuestra teoría de que podamos estar en un escenario de rotación de
activos. Los bancos centrales siguen actuando para mantener empinada la curva
de tipos (están subiendo más las tires de largo plazo que las de corto debido a
mejoras de expectativas macro tras el BCE), y la depreciación del euro hace
algo más atractiva la inversión en Europa para los inversores extranjeros. Veamos
un claro ejemplo del Eurostoxx según lo vemos nosotros.
Es la evolución del índice Eurostoxx 50 en euros. Tal
y como hemos comentado estos días estamos justo en medio del canal alcista
iniciado en el verano del 2012. Mismas posibilidades de irnos al 3.400 que de
corregir hasta el 3.000. De ahí que los inversores a la más mínima señal de
debilidad retrasen sus compras a la espera de soportes. Momento de esperar y
ver, cómo diría alguno. Pero, ¿cómo nos ven los inversores de Estados Unidos)?
El gráfico es la evolución del Eurostoxx 50 en
dólares. Curiosamente, también ha rebotado este verano en la directriz alcista
que une los mínimos de 2012. Justo 4.000 dólares que son los mínimos exactos
desde octubre del año pasado (mínimos que marcan el peor escenario en el
gráfico intradiario). La semana pasada la media de 50 sesiones nos frenó y está
generando importantes dudas a corto plazo. Así que viendo este gráfico podemos
simplificar que un cierre de este índice sobre el 4.240 (media de 50 sesiones)
confirmaría el rebote y abriría camino como mínimo hasta 4.500 o hasta la parte
superior del canal alcista (aproximadamente 5.000 dólares). Por el contrario,
un cierre por debajo de 4.000 dólares confirmaría la ruptura de soporte de
4.000 puntos y que la media de 50 ha funcionado como resistencia. Este
escenario sí que podría traducirse en un techo de mercado bastante relevante en
Europa.
Y es que la media de 50 sesiones (línea malva)
históricamente ha funcionado muy bien en el Eurostoxx en dólares. En el
siguiente gráfico de largo plazo se aprecia cómo esta media funcionó claramente
como línea de soporte en a racha alcista del 95-2000 y 2003-2007, así como
resistencia en las correcciones del 2000-2003. Así mismo, la pérdida y
superación de esta media marcó claramente los cambios de tenencia en el 2.000,
2.003 y 2007. De ahí que insistamos que es clave que tras la pérdida de esta
media este verano, se recupere rápidamente.
Por tanto, nos quedamos con el gráfico del Eurostoxx
en dólares como activo a vigilar en las próximas sesiones. Tras haberse
acercado el euro dólar a niveles clave (veíamos el nivel de 1.275 cómo
objetivo), es probable que los inversores americanos con sus índices en máximos
históricos, vean la oportunidad de comprar bolsa europea ya que cotiza cerca
del canal alcista. Vemos por tanto bastante probable que asuman este riesgo ya
que significaría entrar cerca de claros niveles de soporte (4.000 dólares) y
aprovechar las fuertes rebajas del euro (ha pasado de 1.40 a 1.29).
Así pues, mientras el Eurostoxx no pierda el nivel de
4.000 dólares, confiamos que la bolsa europea está en una simple fase de
recorte.
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