A
pesar de la apertura negativa de las bolsas europeas ocasionada por el mal
cierre de los americanos los datos macro que se están conociendo a lo largo de
la mañana están posibilitando que los mercados se giren al alza y continuemos
con el rebote iniciado el jueves pasado.
Por
un lado, el giro a la baja de la bolsa de Estados Unidos pudo deberse en parte
a una recogida de beneficios y también por un atentado en Canadá (Un pistolero
atacó a tiros el Parlamento de Ottawa y mató a un soldado antes de ser abatido
por las fuerzas de seguridad). En el siguiente gráfico se aprecia que a pesar
de las correcciones, el S&P500 se mantiene con cierta claridad por encima
de la media de 200 sesiones que se superó al alza en la sesión del martes.
Mientras el S&P500 no pierde el nivel de 1.900 puntos, aumenta la
probabilidad de continuidad del rebote iniciado el jueves pasado.
Y el
giro al alza de las bolsas, viene motivado en primer lugar por los datos de
paro de España (El paro registra una caída récord de 195.200 personas en el
tercer trimestre y se crean 151.000 empleos, alcanzando el número total de
ocupados los 17.504.000, nivel que no se registraba desde el tercer trimestre
de 2012) aunque también han afectado de forma positiva los buenos datos del PMI
de manufacturas de Alemania (vuelve a situarse por encima del nivel de
expansión 51.8 vs 49.9 de septiembre) y también algo mejor de lo esperado el
PMI manufacturero de China (50.4 vs 50.2).
Así
pues, tal y como comentábamos ayer, seguimos pensando que en las próximas
sesiones nos iremos moviendo al son de las noticias y rumores pero dentro
de un lateral en el que insistimos, los inversores irán adecuando sus carteras
al nuevo entorno. Si vemos el gráfico del Ibex 35, el soporte ahora es el nivel
de 10.000 puntos y por arriba seguimos viendo la zona de las medias móviles
(niveles entre 10.450-10500 puntos) es el nivel más probable de objetivo
alcista
El
Eurostoxx en situación similar tras recuperar el nivel de 3000 puntos. La zona
de 3000 aún está muy cerca por lo que podríamos barajar como soporte principal
la zona entre 2.925 (media de 500) y 2950 (mínimos de agosto) a corto plazo.
Por arriba seguimos insistiendo en la zona de 3.150 puntos como objetivo
alcista a corto plazo.
Dentro
de Europa, nos llama la atención que los bancos siguen estando débiles a pesar
de que parece que la mayoría de la banca va a pasar con buena nota los test de
estrés que se darán a conocer la semana que viene. Si miramos el gráfico, vemos
que el sectorial no termina de meterse en el canal alcista iniciado en el 2012
y las medias de 50 y 200 están muy cerca.
Además,
a pesar de que el rebote continúa, comenzamos a apreciar ciertas divergencias
que nos pueden hacer pensar en una posible recogida de beneficios. Y es que las
expectativas de inflación en Europa vuelven a girarse a la baja. Hoy comienza
la cumbre de líderes europeos, volcada en la debilidad del escenario macro y
con evidentes amenazas, de todo tipo, en el aire. El mercado, tras las
declaraciones ayer desde Alemania, no termina de ser muy optimista y parece que
no será hasta diciembre, cuando se planteen medidas concretas. Así las cosas,
puede haber bastante volatilidad en el cierre semanal hasta que se comuniquen
las conclusiones de la cumbre.
Evolución
de las expectativas de inflación según el plazo. Si se mantiene el giro a la
baja de las expectativas tras la cumbre, la tir de los bonos alemanes que ha
repuntado en las últimas sesiones puede volver a ganar atractivo y facilitaría
un techo a corto plazo de las bolsas.
Hablando
del bono alemán, el plazo de 30 años vuelve a cotizar en un nivel que en los
últimos meses está siendo clave. El 1,8% de rentabilidad fue zona de giro
alcista este verano y su pérdida en octubre ocasionó un fortísimo rally en sólo
dos sesiones no visto en los últimos años. La superación ahora de este nivel de
1.8% al alza podría provocar el movimiento contrario y llevar la tir al 2% cómo
vimos tras la cumbre de Jackson Hole tras las palabras de Draghi a final de
agosto. Pero para eso necesitamos un repunte de las expectativas de inflación.
Todo está correlacionado.
Por
tanto, como conclusión final, parece que el rebote puede tener continuidad, pero
si la cumbre defrauda y continúan corrigiendo las expectativas de inflación,
veremos de nuevo al mercado pasar de activos de riesgo a activos refugio. Por
tanto, insistimos en la idea que venimos comentando desde hace ya más de dos
semanas:
En
plena caída no era momento para tomar decisiones drásticas y reducir
considerablemente los riesgos en cartera.
La
fuerte sobreventa debería ocasionar un rebote de los mercados que posibilitaría
esa reducción de riesgos.
Estamos
en una situación idónea para reducir riesgos. Pero ojo, se trataría de reducir
riesgos sólo aquellos inversores que lo hayan incrementando en la semana pasada
o aquellos a los que las correcciones les “haya pillado” con más riesgos de los
que admitiera su perfil.
Es
decir, la situación de largo plazo no ha cambiado radicalmente. Los tipos de
interés siguen estando en mínimos históricos; la inflación está controlada y
aunque hay riesgos de deflación consideramos que están demasiado
sobrevalorados; los bancos centrales siguen demostrando que estarán ahí si la
situación empeora; las compañías tienen balances más saneados que nunca y pagan
por su deuda menos que nunca, etc…. Por tanto, el que digamos que hay que
readaptar las carteras al nuevo entorno de menor crecimiento no quiere decir
que no haya que tener riesgos, sino reducirlos. Tal y como planteábamos
la semana pasada, ahora es más probable que veamos una corrección más seria
hasta niveles de soportes de más largo plazo (mínimos más bajos que los que
vimos la semana pasada), pero este no es el escenario más probable.
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