El mercado se mueve
muy rápido. Tan pronto parece que los índices de renta variable se predisponen
a superar los máximos anuales debido a una serie de medidas de los bancos
centrales que solucionarán todos los problemas que nos acechan, como de repente
parece que el mundo se hunde y los mercados entran en barrena. Ahora resulta
que estamos abocados a la recesión, los datos de Estados Unidos no serán tan
buenos cómo se podría esperar y las materias primas seguirán cayendo hasta no
valer nada.
Hoy
vamos a dedicar a poner en perspectiva la situación de los principales índices
de renta variable y ver en qué situación nos encontramos ahora que estamos
entrando en el último trimestre del año. Tras haber estudiado esta mañana todos
los índices principales, llego a la conclusión de que los índices europeos y de
mercados emergentes están en zonas de soporte, y los americanos, tras haber
estado años liderando las subidas, dan claras muestras de agotamiento y parecen
necesitar una corrección más o menos severa. Además la fortaleza del dólar
respecto a la mayoría de monedas (tanto desarrolladas como emergentes) invitan
a pensar que los inversores americanos hagan caja en “su mercado” de renta
variable para comprar fuera de Estados Unidos ya que a partir de estos niveles
podrían ganar tanto por la subida del subyacente elegido como por la ganancia
en la divisa. Veamos los gráficos.
Evolución
del Eurostoxx 50. Hoy hemos alcanzado la zona que a principios de septiembre
comentábamos como peor escenario a corto plazo. En la apertura el mínimo ha
sido el 3.064 cerca de la directriz alcista iniciada en el verano del 2012.
Entre este nivel y la zona de 3000 puntos debería generarse un rebote en este
índice. Tal y como se aprecia, el RSI ya está entrando en zona de sobreventa.
Evolución
del Eurostoxx 600. Muy similar el gráfico. En 325 puntos tenemos la directriz
alcista y en 320 están los mínimos del año y zona de resistencia de final del
año pasado. También el RSI está en zona de sobreventa.
Fuera
de estos dos principales índices europeos, destacaríamos la evolución del DAX
30. Ya ha llegado justo a la zona de mínimos del año corrigiendo más del 5% en
lo que llevamos de ejercicio. Además en los niveles actuales, coinciden los
mínimos del año y la directriz alcista iniciada en el verano del 2012. Además
el RSI está bastante sobrevendido.
El
CAC 40, otro de los índices más débiles, está también en zona de soporte. En el
siguiente gráfico semanal vemos que en la zona de 4.050-4.100 está la media de
500 semanas, los máximos de 2.011 y la base del canal alcista de 2012.
Fuera
de Europa tenemos a la bolsa americana en situación más compleja. Tras varios
años liderando las subidas de las bolsas mundiales, parece que necesitan
argumentos para seguir subiendo y no se encuentra apoyo ni en datos macro ni
micros. En el siguiente gráfico de velas semanales se aprecia que estamos
en la parte superior del canal alcista iniciado en marzo del 2009 y muy por
encima de los máximos del 2007. Por el contrario, la mayoría de los índices
europeos (salvo el DAX) están muy por debajo de los niveles de 2007. La
media de 50 semanas que pasa por 1885 puntos, podría ser un soporte intermedio
antes de la base del canal citado que pasa por niveles de 1.750 puntos.
El
Russell 2.000 que había corregido más que el S&P500, no termina de rebotar
en los mínimos anuales. Un cierre por debajo de los niveles actuales esta
semana, generaría bastantes dudas y podría buscar el siguiente soporte que pasa
por el nivel de 1000 puntos.
Si
miramos el índice más global de la renta variable, el MSCI WORLD, vemos que
también está en una situación crítica. Está testeando los mínimos de la semana
pasada y no termina de recuperar la media de 50 semanas que además coincide con
los máximos de 2007. Un cierre esta semana por debajo de los niveles actuales
generaría que los inversores deshicieran posiciones y lo vivido en el segundo
trimestre sería una clara trampa alcista y no hay un soporte claro en este
índice hasta la zona de 1.500 puntos, base del canal alcista iniciado en las
bolsas mundiales en marzo del 2009.
¿Y
los emergentes? Tras un intento fallido este verano de superar los máximos de
los dos últimos años y directriz bajista desde 2007, ya han realizado casi todo
el recorrido hasta la zona de soportes más claros. Entre 1000 y 950 puntos
tenemos la directriz alcista iniciada en el 2009, la media de 500 semanas y la
zona de mínimos de este año.
Tal
y como hemos comentado, consideramos de vital importancia la fortaleza este año
del dólar respecto al resto de monedas. Si el mercado entiende que se le está
agotando el recorrido, es el momento de apostar por otras monedas. El dólar ha
alcanzado niveles muy importantes de resistencia frente a casi todas las
monedas. Esta semana estamos viendo cómo la zona de 1.25 ha funcionado como
soporte, pero vamos a analizar el tipo de cambio de forma inversa.
Evolución
del dólar frente al euro. La zona de 1.25 es 0.80 euros por cada dólar. Entre
0.80 y 0.825 desde final del 2008, se han girado a la baja el cruce de este
tipo de cambio. A los inversores americanos les resulta hoy mucho más barato
los productos europeos, y por tanto también sus índices de renta variable.
Casualmente la última vez que se llegó a estos niveles (verano del 2012) fue el
inicio de la verdadera tendencia alcista de las bolsas europeas que hemos
estudiado en los gráficos anteriores. La sobrecompra del RSI es muy pero que
muy clara. Además según la teoría de la opinión contraria puede ser un momento
dulce de ir contra el mercado ya que todo el mundo habla de la paridad con el
dólar, o niveles de 1.20 dólares por euro los más pesimistas.
Respecto
al YEN, también está en clarísima zona de resistencia. Máximos de 2008 y
directriz bajista desde 2002.
También
frente a emergentes el dólar se ha revalorizado hasta niveles críticos. Frente
al real brasileño la semana pasada justo antes de las elecciones, tocó los
máximos de 2.008. Hoy los bonos brasileños a 10 años emitidos en su
moneda ofrecen nada menos que un 11.56%.
Frente
al Rublo ruso, la crisis geopolítica del país ha provocado evidentemente que
los máximos del 2008 se superasen y se alcanza esta semana niveles no vistos
nunca en este cruce de divisas. Hoy los bonos rusos a 10 años emitidos en su
moneda ofrecen nada menos que un 9.59%.
Frente
a Turquía, el dólar este verano ha recuperado todo lo que corrigió a principios
de año tras la subida de tipos del banco de Turquía. Esta semana se acerca de
nuevo a niveles de máximos históricos. Los bonos turcos emitidos en liras
turcas ofrecen un 9.50% de rentabilidad.
Frente
a la rupia india, debido a los mejores datos macro de este país, parece que el
tipo de cambio es más estable. Sus bonos a 10 años ofrecen una rentabilidad
nada menos que del 8.42%.
Hemos
escogido estos tipos de cambio porque son los bonos de países emergentes que
más rentabilidad ofrecen a plazos de 10 años podríamos seguir en la lista con
los que le siguen en la tabla. Indonesia un 8.4%, Sudáfrica un 8.15%, Colombia
un 6.7%, y México un 6% son los países emergentes en los que se pueden obtener rentabilidades
superiores al 6%. Eso sí, se asume el riesgo divisa. Pero con las divisas en
los niveles que hemos analizado, ese riesgo divisa es bastante menor que el que
se asumía este verano.
Por
último, las materias primas, a pesar de que los índices de renta variable
parecen estar descontando la debacle, se siguen manteniendo por encima de los
mínimos de la semana pasada en claros niveles de soporte.
A
priori, con esta visión global no parece que sea el momento de salir corriendo
de todos los activos de riesgo y podamos ver en lo que queda de ejercicio el
movimiento por el que apostábamos este verano. Es decir una rotación de activos
con los inversores haciendo caja en lo que más ha subido y comprando aquellos
activos en los que el binomio rentabilidad riesgo es más atractivo. Emergentes
(bonos y renta variable), materias primas, y renta variable europea, y apostar
contra el dólar, aunque son apuestas muy arriesgadas, son activos a vigilar.
Además es clave su comportamiento en las próximas semanas para poder determinar
si lo que estamos viviendo desde julio es una mera corrección o el principio de
algo peor. Si en estos mercados a pesar de ofrecer un atractivo binomio
rentabilidad riesgo no entra dinero, es porque el mercado descuenta algo peor
por venir que no estamos contemplando. Y no se puede ir contra el mercado.
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