El Carry trade con el euro explica los movimientos de apetito o aversión al riesgo

En las claves de ayer indicábamos la importancia de la evolución del Euro dólar para confirmar el suelo de los mercados o inicio de un nuevo tramo alcista. Y es que el BCE seguirá inyectando euros al sistema al menos hasta septiembre del 2016. Ayer mismo en Washington se encargó de recordarlo Mario Draghi, al decir que va a aplicar el programa de compra de deuda en su totalidad y, en cualquier caso, hasta que se confirme un ajuste sostenido de la senda de inflación.

Es decir, los inversores tienen claro que la política monetaria va a ser mucho más agresiva en Europa que en Estados Unidos, por lo que no parece que tenga mucho sentido que el euro se fortalezca frente al dólar. Tal y como comentábamos ayer, el movimiento desde 1.05 a 1.15 se debe a una recogida de beneficios y movimiento correctivo dentro de la tendencia principal. Se puede ir a la zona de 1.20? pues claro que sí, pero los fundamentales defienden que la tendencia de fortalecimiento del dólar (o debilidad del euro) debería perdurar y no tendría sentido apostar por una fase alcista del euro a uno o dos años vista.

Así pues, los repuntes del euro, pueden verse como oportunidades para aumentar riesgos en cartera a través del Carry trade. La idea del Carry trade es sencilla. La idea es sencilla. La inversión en divisas supone comprar una divisa para simultáneamente vender otra, o lo que es lo mismo, nos financiamos en una divisa e invertimos ese dinero en otra. El inversor de esta forma apuesta a que una de las divisas se va a apreciar (divisa de inversión) respecto a la otra (divisa de financiación).  

Para entender la forma de ganar dinero con el Carry trade la mejor forma creo que es con un ejemplo. Imaginémonos un inversor norteamericano que quiere pedir prestado 100.000$ para invertirlos en el S&P500 en mayo del año pasado cuando el cruce del euro dólar estaba en 1.40 dólares por euro. Obviamos el coste de financiación puesto que era similar, e incluso más bajo en Europa. Pues la semana que Dragui dijo que estaba preocupado por la fortaleza del euro (ver las claves del 9 de mayo de 2014) y haría todo lo posible por evitar que afectase a nuestra economía, el inversor americano preferiría pedir euros a dólares, por el Carry Trade comentado.

Pues bien, el 9 de mayo del 2014 por un euro daban 1.375 dólares, es decir que el inversor americano que quisiera invertir 100.000$ en el S&P500 sólo tendría que solicitar 72.727 € y comprar el S&P500 que ese día cerró en 1.878 puntos. Hago el ejemplo con los máximos y mínimos para que resulte más intuitivo. El pasado 13 de marzo de este año el euro tocó el nivel de 1.05$ por euro, y ese día el S&P500 cerró en 2.053 puntos. Entonces, ¿Cuál es la diferencia en las plusvalías del inversor americano que optaba por pedir dólares o euros?

·         Solicita dólares. Invierte 100.000$ en el S&P500 el 9/05/14 a 1.878 y vende el 13 de marzo a 2.053 puntos. Ganancias de 9.310 dólares. Suponiendo que devuelve sólo los 100.000 $ solicitados ya que hemos dicho que no afecta el coste de financiación en los cálculos (tipos similares y cerca de cero).

·         Solicita euros. Invierte 100.000$ solicitando (y devolviendo) 72.727€. el día de la venta obtiene los mismos 109.310 dólares del ejemplo anterior pero con el tipo de cambio a 1.05 dólares por euro, para devolver los 72.727€ sólo tiene que cambiar 76.363 $. Es decir que las ganancias para el inversor que apostó por el Carry Trade son nada menos que de 32.947$ (109.310-76.363), 3.53 veces más que financiándose en dólares.

Así pues, parece claro que ante una oportunidad de financiarse en moneda que tiene y tendrá tipos bajos, los inversores asuman el riesgo de Carry trade, bien sea para invertir en bolsa cómo el ejemplo propuesto, o bien sea para invertir en renta fija, o sólo al movimiento de las divisas.

En el siguiente gráfico del euro frente al dólar se aprecia que sí que la zona de 1.15 está funcionando como zona de resistencia.  

Y puede coincidir con las buenas sensaciones técnicas de la renta variable europea. La vela del jueves de la semana pasada en el Eurostoxx 600 indicaba la posible aparición de un suelo en el soporte situado en la base del canal alcista que se puede dibujar desde los mínimos del año pasado. Necesita confirmación con un cierre por encima de 400 puntos que es el nivel por donde pasa la media de 50 sesiones que se perdió hace dos semanas. Pero si el Euro confirmase el techo en la zona de 1.15, sería bastante factible que se confirmase este suelo e inicio de un tramo alcista para la renta variable europea en particular  y los activos de riesgo en general.