El
S&P500 ayer terminó plano pero en la zona de máximos de la sesión, y lo que
es más importante, se mantiene por encima de los máximos de septiembre (2.020
puntos). Ya comentamos hace varias jornadas que la resistencia clave es la zona
de 2.050 puntos que son la zona de mínimos de este verano (el soporte se
convierte en resistencia). He señalado con óvalo verde la zona que consideramos
de resistencia a corto plazo y en morado la zona de soporte también a corto
plazo.
Será
la publicación de resultados empresariales del tercer trimestre y sobre todo
las previsiones de las compañías de cara al cierre de año, lo que nos dirá si
las bolsas siguen teniendo recorrido alcista o si por lo contrario, volverá a
tocar corregir para buscar precios más atractivos. La temporada de resultados
acaba de empezar y de momento ni hay grandes sorpresas positivas ni tampoco
negativas. Así pues no parece que los resultados den argumentos suficientes
como para romper al alza.
En
EE.UU. han publicado sólo 65 de 500 compañías del S&P500. En conjunto las
ventas publicadas han sido un 4.07% peor que el trimestre anterior y los
beneficios han corregido nada menos que un 9.30% en su conjunto. Son malos
datos respecto al trimestre anterior, pero ya estaba descontado por el mercado,
ya que a pesar de ser peores los beneficios han superado expectativas en un
1.52% en conjunto (el 75% de las compañías han superado expectativas).
En
el Eurostoxx 300 la situación es mejor aunque sólo han publicado 32 compañías.
En conjunto las ventas publicadas han sido un 3.43% mejores que el trimestre
anterior pero los beneficios han corregido un 4.49% en su conjunto (la mitad
que las empresas de Estados Unidos). No son datos espectaculares pero el
mercado también esperaba que fuesen peores. Aunque las ventas han estado en
línea con lo esperado (un 0.55% peor), los beneficios han superado expectativas
en un 2.79% en conjunto.
El
lateral comentado se corresponde en el Ibex con niveles entre 9.850 y 10.500
puntos y en el Eurostoxx entre 3.130 y 3.300 puntos. Así seguiremos en tanto no
avance más la publicación de resultados. Esta semana comienzan a publicar las empresas
del Ibex. Hoy Enagás en línea con lo estimado por el mercado, mañana es el
turno para Iberdrola y entre jueves y viernes tenemos a Bankinter, Caixabank y
Sabadell.
De
vez en cuando solemos revisar el comportamiento de la renta fija para obtener pistas
sobre la posibilidad de que se rompa una resistencia. Las primas de riesgo de
los países periféricos están recortando posiciones y cotizan lejos de los
máximos alcanzados en septiembre, lo que podría ser una apoyo al mercado, y las
primas de riesgo de los bonos corporativos (spreads de deuda), aunque mejoran
este mes, siguen estando en zona de máximos de las últimas semanas. Es decir,
que los bonos corporativos no están implementando la mejoría que estamos viendo
en los índices de acciones. Históricamente está bastante correlacionado el
estrechamiento de spreads y la ampliación de los mismos con fases alcistas y
bajistas de la bolsa respectivamente.
En
el siguiente gráfico medimos los spreads de crédito europeo según rating. La
línea blanca son los bonos AA, la amarilla son bonos con calificación
crediticia A y la verde son bonos con calificación BBB. Las tres últimas
correcciones fuertes de la bolsa (2007, 2011 y 2013) han venido acompañadas de
incrementos de los spreads de crédito, y sólo cuando los spreads cambian a
tendencia bajista es cuando se confirma la tendencia alcista de la renta
variable.
Por
tanto, toca esperar con paciencia los acontecimientos en las próximas semanas
antes de tener pistas suficientes sobre el próximo movimiento de los activos de
riesgo. Esta semana tenemos reunión del BCE y la semana que viene es turno de
la FED. Pueden dar argumentos también para decidir por dónde podemos romper el
lateral que estamos comentando.
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