Los futuros ya descuentan un mensaje "suave" de la FED

Hoy no se esperan grandes movimientos en los mercados. Tras varias sesiones de intensa volatilidad, el mercado se frena a la espera de la reunión de la FED. Eso sí, debemos seguir mirando de reojo qué es lo que hace el futuro del petróleo puesto que sigue siendo la moda de los índices de renta variable copiar los movimientos intradía del precio del petróleo.

 ¿Y qué esperamos de la FED? A tenor de la evolución del mercado de futuros de la FED, todo indica que Yellen cambiará radicalmente de discurso y dejará claro que con la presión bajista de los precios de materias primas y la fortaleza del dólar, así como la debilidad de los últimos datos macro de Estados Unidos, no se van a precipitar en realizar nuevas subidas de tipos. Hace sólo un mes, parecía que en este año podríamos vivir entre tres y cuatro subidas de tipos y ahora el escenario más probable es que veamos una sola subida de tipos. Si el mensaje consolida lo que los futuros descuentan, esto provocaría un techo en el dólar sobre todo frente a las divisas emergentes (no tanto frente a Japón y la zona euro puesto que estos están pendientes de ampliar el QE).

Veamos la evolución de los futuros de la FED para la reunión de marzo (para esta es unánime que no habrá subida de tipos). A principios de mes había bastante igualdad entre la probabilidad de una subida de tipos y que se mantuviese sin cambios pero la probabilidad de una subida era ligeramente superior. Pero hoy la probabilidad de que no haya subida de tipos en la reunión del 16 de marzo es del 75% (hace una año era inferior al 10% y hace menos de un mes era inferior al 50%)-

 

Para Junio más o menos son probabilidades similares. Pero los futuros cambian con más fuerza para las previsiones de las últimas reuniones del año. Para la reunión de septiembre las apuestas han cambiado radicalmente en las tres últimas semanas. A principios de mes el escenario menos probable (menos del 10%) era que los tipos se mantuviesen sin cambios (línea marrón) y este escenario ha pasado a ser el más probable (cercano al 50%). El escenario más probable a principios de año era el de dos subidas de tipos (35% de probabilidad; línea amarilla) y la probabilidad de dos subidas ha bajado casi al 10%. El secundo escenario más probable sigue siendo el de una sola subida de tipos. Ahora mismo podemos decir que el mercado le da más de un 80% de probabilidad a que desde hoy hasta septiembre haya como máximo una sola subida de tipos.  

 

Y para diciembre, la probabilidad de que haya como máximo una sola subida de tipos (suma de línea marrón y azul) sigue siendo muy alta (más del 70%). A principios de año los escenarios más probables eran dos y tres subidas de tipos (líneas amarilla y rosa).

Por tanto, sería una sorpresa muy negativa para el mercado que la FED insistiera en el mensaje de final de año advirtiendo que la situación macro de Estados Unidos es lo suficientemente fuerte como para subir los tipos este año más de un cuarto de punto. Un mensaje de cautela y dejar claro al mercado que los bancos centrales seguirán estando ahí para apoyar al mercado en cuanto sea necesario, es lo que necesita el mercado para consolidar el intento de suelo que se está generando desde que Draghi lanzó ese mismo mensaje la semana pasada.

Si esto ocurre, los mercados deberían acomodarse al nuevo escenario de menor crecimiento global, que no acabará en recesión, y esto posibilitará un rebote del mercado aunque vemos complicado que sea un rebote de gran envergadura que lleve a los índices a la zona de máximos del año pasado.