Aunque
todos teníamos presente que la salida de Grecia del Euro era un escenario
bastante probable, lo que sí está siendo una sorpresa es que pueda iniciarse
esta misma semana esos trámites. La semana pasada contemplábamos como escenario
más probable un acuerdo en el último minuto para darle una patada hacia
adelante al problema, aprobar un paquete de ayudas temporales y esperar a que
mejore la situación económica para que una salida de Grecia del Euro no
contagie al resto de países, sobre todo a los periféricos.
El
día 18 de junio (este jueves) parecía que era la reunión del último minuto,
pero desde el fin de semana en vez de acercarse las posturas, los negociadores
se han enrocado. Los griegos no quieren subir el IVA y rebajar pensiones y los
acreedores no están dispuestos a ceder más. Y todos esto es para aprobar el
desbloqueo del último tramo de ayudas del segundo plan de rescate y los
acreedores lo que piden es que Grecia cumpla las condiciones que le impusieron
para prestarles el dinero. Así que si ahora que están con la soga al cuello se
permiten lanzar órdagos, imagínense lo que sería negociar un tercer plan de
rescate cuando se les acaben los 7.200 millones que le podrían prestar en los
próximos días.
En
definitiva, que hoy el acuerdo de última hora se ve más lejos y el escenario de
salida de Grecia del Euro cobra más probabilidad. No sabemos si es el escenario
más probable pero sí que podrían estar casi al 50% una y otra opción (Acuerdo
temporal de última hora). Así pues, parece que los soportes de corto plazo que
hemos ido comentando días atrás están cediendo y los índices pueden ir a buscar
los soportes de medio plazo que hace varias semanas hemos comentado que son los
niveles que no deberían perderse para seguir manteniendo la tendencia alcista.
Sería
la zona de 350 puntos del Eurostoxx 600…
El
soporte del Eurostoxx 50 en principio es el 3.300, aunque no se descarta un
paseíto por la zona de 3.100 puntos.
El
Ibex tiene soporte en la línea que une los mínimos desde 2012 y pasa por 10.300
puntos. No obstante, desde el punto de vista técnico, aunque perder el nivel de
10300 significaría perder el canal alcista, mientras no haya un cierre por
debajo de los mínimos del año (9.700 puntos), seguiría siendo una tendencia
alcista puesto que mantendría la estructura de mínimos y máximos crecientes de
largo plazo.
El
DAX tiene el soporte entre 9.500 y 10.000 puntos.
Así
que desde el punto de vista técnico seguimos pensando que el ruido de Grecia es
más una oportunidad de comprar que de vender. Eso sí, cuando los mercados están
en plena corrección es mejor esperar a que se estabilicen los precios y ver el comportamiento
en los soportes antes de decidir aumentar riesgos en cartera.
Y
dentro de la renta fija, lo más destacable es que esta semana sí que el riesgo
de Grecia se está trasladando al resto de periféricos. En el siguiente gráfico
se aprecia que han sido en las sesiones de ayer y de hoy cuando se están
disparando las primas de riesgo de España, Italia, Portugal e incluso Irlanda.
Hasta
la semana pasada vimos que el aumento de las rentabilidades de los bonos se
producía por mejoría de las expectativas de inflación, por lo que afectaba a
los bonos a medio y largo plazo tanto alemanes como periféricos y no tendría
por qué afectar a los bonos a corto plazo y renta variable en general. Pero el
aumento de probabilidades de la salida desordenada de Grecia del Euro Antes de
tiempo, está desencadenando ventas masivas de todo tipo de activos y plazos,
mientras que el bono alemán sí que está beneficiándose del efecto refugio.
Así
las rentabilidades del bono alemán están bajando, girándose a la baja al tocar
la resistencia del 1%.
Decíamos
hace unos días que si el bono alemán se giraba a la baja, beneficiaría a los
bonos periféricos y podría generar una oportunidad de deshacer posiciones a los
inversores que estuviesen atrapados. Sin embargo, el aumento de la prima de
riesgo no lo ha posibilitado y ahora quedan lejos las zonas objetivos para
reducir riesgo en renta fija de largo plazo.
El
10 años español de haber seguido los pasos del alemán, podría estar ahora en la
zona del 2% o incluso más abajo, pero sin embargo esta mañana ha comenzado la
sesión en niveles por encima del 2,5%.
Ahora
lo interesante del bono no es comprar apostando por bajada de rentabilidad,
sino por estrechamiento de la prima de riesgo frente a Alemania. Es
decir, que puede que la prima de riesgo se estreche pero lo más normal es que una
vez pasado el temporal de Grecia (para bien o para mal) el bono alemán tendría
que recuperar su tendencia al alza de rentabilidad y podría arrastrar al alza
la rentabilidad del bono español, aunque las primas deberían estrecharse. Así
pues es probable que la rentabilidad del bono español aún pueda tensarse hasta
la zona del 3% y sería difícil verlo por debajo del 2% a corto plazo.
Pero
queremos insistir que el mercado está descontando muy rápidamente que Grecia
podría dejar el Euro y además, está descontando consecuencias negativas para el
resto de la eurozona. Habrá que ver qué pasa si no se produce este escenario.
·
Si finalmente hay un acuerdo en el último minuto
para darle una nueva patada hacia adelante al problema. Tendremos rally alcista
en la renta variable europea y estrechamiento de las primas de riesgo.
·
Si dejan caer a Grecia, posiblemente veamos una
reacción bajista para terminar de echar del mercado a los inversores minoristas
y será el momento de incrementar riesgos. Entendemos que la salida de Grecia
del Euro tendrá lecturas positivas a medio y largo plazo tanto para la propia
Grecia como para los socios que queden en el club del euro.
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