La clave vuelve a estar en la renta fija

Finalmente, a pesar de las fuertes correcciones de las bolsas europeas, podemos afirmar que se respetaron en general, los mínimos de la semana pasada. Es un dato positivo que nos puede generar esperanzas de que se forme un rebote, aunque seguimos considerando que la incertidumbre futura es alta (tanto en Italia como el fiscal Cliff en Estados Unidos), por lo que sigue siendo muy probable que los mercados busquen situados algo más abajo (7.500 del Ibex, 2.450 del Eurostoxx, 7.450 del DAX y 1.470 de S&P500).

Evolución del Ibex 35. Se paró justo en la zona de mínimos de la primera semana de enero. Por tanto sigue enmarcado en un lateral claro entre 7.900 y 8.350. Tal y como hemos comentado en el primer gráfico, es evidente que en los niveles actuales puede iniciar el rebote, pero es tan claro el soporte de 7.550 que es bastante probable que vaya a buscarlo para iniciar en ese nivel la vuelta de mercado y atacar definitivamente la media de 50 y 500 sesiones.

  

Evolución del Eurostoxx 50. Muy similar al Ibex, los niveles en los que se ha parado están muy próximos a la base del canal alcista iniciada en junio y coincide con la zona de máximos de septiembre y octubre. Pero en el gráfico igualmente se aprecia que la zona de 2.450 es un soporte muy claro, por lo que no podemos descartar que sea en estos niveles en los que termine produciéndose el rebote.

Evolución del DAX. Exactamente la misma conclusión. Los niveles donde se paró ayer, pueden ser perfectamente buenos para iniciar un rebote consistente. Pero la zona entre 7.400 y 7.500 que fueron los máximos de septiembre a octubre parece una zona más de vuelta. Además si la corrección se prolongara un poco más, se daría por concluida la sobrecompra de los mercados facilitando la nueva entrada de dinero en la renta variable.  

El que sí que parece que se dirige irremediablemente a los soportes más abajo, que es la que ha desencadenado el último recorte. En el siguiente gráfico de la evolución del FtseMib de la bolsa Italiana se aprecia que ha perdido claramente los soportes en los que se ha parado los índices anteriormente comentados. Y todo apunta a que va a buscar el siguiente soporte situado en la zona de 15.000 puntos (mínimos de noviembre y septiembre y media de 200 sesiones.

En cuanto al S&P500, ayer rebotó aunque no lo hizo en una clara zona de soporte. El soporte está entre 1.450 y 1.475 puntos.

Y es que una corrección adicional de las bolsas sería compatible con un nuevo tirón al alza de los bonos refugio que se está contemplando principalmente en los bonos alemanes. En el gráfico de la evolución del bono a 10 años se aprecia que aunque se ha parado en la media de 200 sesiones el soporte podría estar un poco más abajo, en la zona de 1.30%.

Y es que si miramos el futuro de los bonos alemanes en los principales plazos, la nueva búsqueda de refugio los está llevando de nuevo a máximos históricos.

Evolución del futuro del Bono alemán a 2 años (Schatz). Cotiza a 110.68 frente a 111 de máximos históricos.

Evolución del futuro del bono alemán a 5 años (Bobl).

Evolución del futuro del bono alemán a 10 años.

  

Incluso la subida del oro se aprecia como un rebote hasta la zona de 1.650 que perdió la semana pasada.

Entendemos por tanto que las caídas de los mercados son totalmente compatibles con nuestro escenario central de tendencias alcistas de los mercados a largo plazo y que estamos viviendo en este inicio de año un trasvase de efectivo desde activos refugio a activos de riesgo. Los inversores que compraron bonos refugio así como oro, han visto la posibilidad de perder bastante dinero en estos activos, y creemos que lo más probable es que aprovechen la mejoría de estos para terminar de salir. Lo que hemos comentado en alguna ocasión. Para asumir el riesgo de perder un 10% en oro o bonos alemanes, es preferible jugar a bolsa.

Berlusconi vuelve a chafar los mercados

Cualquier resultado en el que Monti no participara en el gobierno iba a ser negativo para las bolsas. El tecnócrata preferido por Europa y los mercados fue claramente vencido en las elecciones de ayer en Italia. Italia no sólo dijo no a la austeridad impuesta por Alemania, sino que dijo SI de nuevo a Berlusconi. Y lo peor para el mercado es que las elecciones italianas dejan un futuro ingobernable en el país transalpino.

Al final, ocurrió lo que planteábamos en el inicio de las claves del día de ayer. Ocurrió lo que no estaba descontado por el mercado y por tanto, tenemos las caídas aseguradas. El futuro del Ibex ayer terminó cerrando con caídas superiores al 2% frente a subidas casi del 3% cuando los primeros resultados apuntaban a una victoria de la izquierda. Sin embargo, a medida que Berlusconi iba ganando enteros y Monti los perdía, los mercados se dieron la vuelta, y tras estar cotizando por encima de las medias relevantes que comentábamos ayer, vino el desplome. Ahora habrá que ver el comportamiento de las bolsas en los mínimos de la semana pasada que a buen seguro hoy se intentarán perforar a la baja. Se debería esperar al cierre, ya que a lo largo de la sesión de hoy sabremos si finalmente habrá que repetir las elecciones o no.

Si vemos el gráfico del Eurostoxx 50, parece que la zona de 2.550 podría funcionar como soporte. Aunque parece más evidente que es la zona de 2.460 (medias de 200 y 500 y mínimos de noviembre) la que podría generar una zona de giro más fuerte.

Evolución del Ibex 35. Misma conclusión. La zona de 7.980 podría ser el soporte de corto plazo aunque todo apunta a que el nivel de entrada debería estar situado en 7.550 (media de 200 y mínimos de noviembre).

Y en Estados Unidos, pues parece que las noticias de Italia son la excusa perfecta para que se produzca el recorte que la sobrecompra venía avisando desde hace tiempo. El nivel de 1.470 punto parece la zona donde podría darse la vuelta el S&P500. De momento los futuros esta mañana no han comenzado con caídas adicionales recuperando levemente desde los mínimos de ayer.  

Lo que peor lo ha llevado ha sido la prima de riesgo. En el gráfico de la evolución de ayer del bono español y alemán se aprecia cómo la prima se estuvo estrechando justo hasta las 15 horas y el giro repentino a partir de esa hora. Esta mañana estamos ya en 400 p.b.  con el bono español cerca del 5.50% (ayer cotizó por debajo del 5%) y el Alemán por debajo del 1.5%.

Y es que el futuro del Bund es el que más se ha beneficiado de las elecciones. Hoy cotiza casi en 145 puntos (144.8) por lo que vuelve al canal alcista que perdió hace unas semanas. Lo único positivo es que en 146 están los máximos históricos y podría funcionar como resistencia.

Hasta el oro ha rebotado y parece ir a buscar el nivel de 1.650 puntos que se perdió la semana pasada.

En el siguiente gráfico se aprecia que no sólo España e Italia se han visto afectadas. Las primas de riesgo del resto de países se están ampliando desde ayer, aunque destaca la “tranquilidad” de Portugal e Italia.

Por último, el convulso mercado de divisas vuelve a moverse en contra del Euro. Hoy cotiza ya en niveles de 1.30 dólares, siendo por abajo el soporte más cercano los niveles entre 1.275 y 1.283 (mínimos de noviembre y media de 200).

Y otro beneficiado ha sido la libra, puesto que se salva de romper el canal bajista que analizábamos ayer, cotizando esta mañana por debajo de 0,86 frente al euro.

Así pues, tenemos una apertura con caídas aseguradas y habrá que ver con relativa calma los acontecimientos, puesto que nadie (ni siquiera los italianos) puede permitirse el lujo de tener un estado ingobernable en una situación económica donde hay que tomar decisiones firmes. Lo más probable será que se anuncie en los próximos días una repetición de los comicios y entonces volveremos a la situación de partida que no es otra que una recogida de beneficios dentro de la tendencia alcista. Sólo si se pierden los soportes más relevantes que hemos comentado y el bono alemán supera máximos así como el Oro el nivel de 1.650, podríamos empezar a hablar de un cambio de tendencia.

Optimismo de cara a las elecciones italianas

Expectativas optimistas de cara a una noticia que sabremos en breve. Es la reacción de las bolsas el viernes y la apertura de esta mañana ante la posibilidad de que finalmente Italia pueda ser gobernable por una coalición de izquierda. Será a partir de las 15 horas de hoy cuando comencemos a tener datos sobre los resultados de las elecciones y sólo entonces saldremos de dudas. El problema una vez más será saber si se cumplen las expectativas o no. Es lo de siempre, tendremos reacción bajista asegurada si no se cumplen las expectativas y si se cumplen no se garantiza que sigan las subidas porque ya estaba descontado por el mercado.

Con todo este trabalenguas, lo que he querido decir que ya está descontado por el mercado parte del resultado de las elecciones, y de momento es bastante relevante y ha servido para que las bolsas europeas salvasen una semana complicada y se respetaran los soportes relevantes. El Ibex rebotó en el nivel de 8.000 puntos, el Eurostoxx el 2.600, el Dax el 7.500 y el Sectorial bancario el nivel de 170 puntos. Pero para superar las resistencias que decíamos la semana pasada (medias de 50 sesiones), se necesitará confirmación o superación de las expectativas formadas.

Evolución del Ibex 35. Se ve el rebote comentado en 8.000 puntos y hoy en la apertura estamos de nuevo intentando superar al alza el lateral con clara resistencia en las medias de 50 y 500 sesiones. Un cierre por encima de 8.375 puntos (media de 500) desencadenaría una clara señal de compra.

Evolución del Eurostoxx 50. Algo similar al Ibex 35. La zona clave de resistencia está en 2.670 puntos. En tanto no sea capaz de superarlo seguirá habiendo presión vendedora, pero un cierre por encima sería la señal alcista, sobre todo tras ver el excelente comportamiento en el nivel de 2.600.

Incluso el Eurostoxx 600 parece que esta mañana está en disposición de atacar de nuevo la resistencia de 290 puntos, máximos anuales.

Y es que la renta fija está bastante tranquila y esto traslada seguridad a las bolsas europeas. El viernes, cuando las bolsas en Europa subían en torno al 1.5% observé en el comportamiento de los distintos sectores un curioso comportamiento. Los sectores que están muy alcistas, apenas han corregido en las últimas semanas y mantienen intacta su tendencia alcista sin apenas figura de agotamiento. Y por el contrario, los sectores más débiles e incluso bajistas iniciaron el viernes un rebote en zonas claras de soporte. Esto es un claro indicativo de la potencialidad que puede tener la bolsa europea si los resultados de las elecciones Italianas no llevan al traste la fuerte reducción del riesgo sistémico del Euro.

Dentro de los sectores alcistas destacamos:

CONSUMO DISCRECIONAL. Incluso la semana pasada marcó nuevos máximos históricos, manteniendo intacta su secuencia de mínimos y máximos crecientes.  

  

CONSUMO BÁSICO. Misma conclusión que el anterior.

SALUD y FARMACIA. Exactamente igual.

            SECTOR INDUSTRIAL.  Aunque no está en máximos históricos, sí que esta semana cerró en máximos anuales y rompiendo los máximos de 2011, y claramente en tendencia alcista con sucesión de máximos y mínimos crecientes.

TECNOLOGÍA. Lejos de máximos históricos, pero en clara tendencia alcista desde 2009. En este inicio de año ha superado claramente la media de 500 sesiones y en este mes no sólo no ha corregido, sino que está superando la resistencia de los máximos de 2011

Por último, un sector que no ha corregido en este mes de febrero es el de construcción y materiales. Cerró la semana en máximos anuales y justo en la media de 500 sesiones que coincide con la directriz bajista de 2008.

En cuanto a los sectores que han corregido, destacar:

RECURSOS BÁSICOS. Nuevos mínimos anuales la semana pasada y se paró justo en la base del canal alcista iniciada en marzo del 2009.

UTILITIES. Otro que hizo mínimos anuales la semana pasada y se mueve muy cerca de los soportes de 2011 y 2012. Fue uno de los sectores que más subió la semana pasada desde mínimos.

TELECOMUNICACIONES. El sector más castigado desde que las bolsas comenzaron a subir el verano pasado. Hizo mínimos anuales la semana pasada y esta semana está rebotando en clara zona de soporte situada en 220 puntos. Un cierre semanal por encima de 225 puntos podría marcar suelo para este sector.

ENERGÍA. Hizo la semana pasada nuevos mínimos anuales aunque dibujó una figura de vuelta (Martillo) cerca de la zona de soporte de 300 euros que son los mínimos del año pasado y base del canal alcista iniciado a final de 2008.

¿Ya han sido las elecciones en Italia?

Si la excusa de las correcciones de ayer eran la incertidumbre de cara a las elecciones italianas, ¿cómo es que hoy los mercados están rebotando?. Al final la corrección puede ser más debida a una fuerte sobrecompra de los mercados y la lógica recogida de beneficios tras la ruptura de máximos de las bolsas americanas. Y tal y como comentábamos ayer, se unieron los nervios por las Actas de la FED y los convulsos movimientos en el mercado de commodities y divisas para exagerar el movimiento.

Sin embargo, ni nos creemos que la FED vaya a retirar los estímulos tras conocer que la economía americana se contrajo en el último trimestre del año, ni nos creemos que el resultado de las elecciones italianas vaya a cambiar el panorama de reducción constante del riesgo sistémico en Europa. Si los mercados tuviesen verdadero miedo a las elecciones italianas, las primas de riesgo de los periféricos habrían sufrido como antaño. Y en el gráfico de las principales primas europeas se aprecia que se han mantenido bastante estables y Alemania sigue mejorando frente al bono sueco (el dinero sigue apostando por bonos en euros).

En este siguiente gráfico de la evolución de las tires en el último año del 10 años de Italia, España, Portugal, Alemania y Suecia, donde se aprecia el movimiento claro de convergencia que estos días no ha variado.

Así pues, viendo que las primas no se han disparado, el mercado hoy se está tomando las noticias con más calma y sobre todo nos está ayudando la mayor tranquilidad del mercado de divisas. Y es que la libra que parecía que se podría hundir frente al dólar y el Euro, se dio completamente la vuelta con claras figuras de techo.

Evolución del Euro frente a la libra. El patrón de velas de ayer es una figura de vuelta denominada “envolvente bajista”. Es un patrón de velas japonesas que señala un cambio próximo en la tendencia del par de divisas en dirección bajista. Está compuesto por dos velas; la primera es alcista y la segunda bajista. La segunda vela debe ser una vela bajista grande cuyo cuerpo envuelve completamente el cuerpo de la vela anterior. Es una figura muy seguida por los analistas técnicos y justo en zona de techo puede tener bastante fuerza.

Evolución del dólar frente a la libra. En esta ocasión la figura de velas japonesas es un Harami bajista. Es una formación de dos velas que se produce tras una tendencia alcista y que sugiere un cambio de tendencia a bajista. En una tendencia alcista aparece una vela blanca de cuerpo grande (cierre por encima de la apertura). La siguiente vela tiene el cuerpo negro (cierra por debajo de la apertura) que está todo contenido dentro del cuerpo de la vela negra anterior.

Si miramos los gráficos de las bolsas europeas, vemos cómo a pesar de los recortes no se perdieron soportes importantes y en general seguimos dentro del movimiento lateral de las últimas semanas. Así que nada nuevo desde el punto de vista técnico ha sucedido.

Evolución del Eurostoxx 50. Perforó el nivel de 2.600 y se paró justo en los máximos de septiembre-octubre. Hoy vuelve a cotizar por encima de 2.600 puntos. Habrá que estar atentos al cierre semanal.

Evolución del Ibex 35. En el gráfico se aprecia el claro lateral entre 8.000 y 8.300 puntos. Mientras no se salga de ahí, no habrá pistas suficientes sobre si se irá de nuevo a máximos o bien buscará soporte en la zona de 7.500 puntos.

Evolución del sectorial bancario europeo. Lateral entre 170 y 180 puntos justo al llegar a la zona de resistencia de 180 puntos. Habrá movimiento fuerte al alza o a la baja en cuanto salga de este lateral comentado. De momento sería arriesgado adelantarse a cualquier movimiento.

Evolución del Eurostoxx 600. Sigue claramente dentro del rango +-3% que decíamos hace unas semanas que no nos daría pistas de por dónde podrá romper Europa el lateral actual.

Incluso el análisis del valor relativo que venimos realizando desde hace meses en el que los bancos lo hacen mejor que la renta variable europea y Europa parece cambiar la tendencia comportándose mejor que Estados Unidos sigue siendo vigente a pesar de las correcciones últimas.

Evolución del valor relativo de bancos sobre el Eurostoxx 600. Rompió a final de año la directriz bajista y la media de 500 sesiones. Desde entonces se aprecia un movimiento lateral de consolidación manteniendo con claridad la tendencia alcista.

  

Evolución de Europa frente a Estados Unidos. Tras un inicio de año en el que los escándalos políticos, las elecciones en Italia, y sobre todo que estados Unidos han evitado el Fiscal Cliff, este relativo ha corregido con fuerza, pero vemos que en las última sesiones está rebotando en clara zona de soporte en lo que puede ser una figura de vuelta a favor de Europa (Hombro Cabeza Hombro).

CONCLUSIÓN. Parece que los inversores hayan recogido beneficios en Europa antes de las elecciones Italianas con ánimo de volver a tomarlos una vez conozcamos los resultados. A priori si todo finaliza como adelantan las encuestas (que el partido de centro izquierda liderado por Bersani gobernará en colación con el de Monti, en mayoría en las dos cámaras del Parlamento Italiano), las subidas deberían estar aseguradas a partir de la próxima semana.

Europa no confirmó el rebote y la FED tumbó a Wall Street

Ayer cuando mandamos las claves del día, Europa estaba intentando superar los máximos de la semana pasada y las medias de 50 sesiones. De ahí que titulásemos las claves “Europa rebotó... y ahora debe confirmar”. Pues no confirmó y justo en esa media de 50 sesiones los inversores se decantaron por las ventas, tal y como se aprecia en los siguientes gráficos.

Evolución del Ibex 35.

Evolución del Eurostoxx 50. Justo al tocar la media de 50 comenzó a corregir y en la apertura de hoy, haya cotiza por debajo de los mínimos de la semana pasada perforando a la baja el nivel de 2.600 puntos.

Y es que a lo largo de la sesión las caídas se trasladaron a Estados Unidos debido a unos flojos datos de viviendas iniciadas que se ha frenado en enero (890.00 vs 973.000 ant.). Pero sobre todo, los nervios en los mercados atenazaron a los inversores a media sesión americana, cuando saltaron con fuerza rumores sobre los problemas de un hedge Fund que podría verse obligado a liquidar importantes posiciones en commodities, especialmente oro y metales industriales. El precio del oro ha alcanzado niveles de 1569 puntos, pero hemos visto como los precios del cobre han recortado hasta los niveles más bajos de dos meses retrocediendo casi un 5% en dos sesiones.

  

Evolución del futuro del Cobre.

Evolución del oro. Tras perder con absoluta claridad la media de 500 y el nivel psicológico de 1.600 esta mañana intenta rebotar en los mínimos de 2012.

  

Si analizamos el índice general de materias primas, el CRY, está justo en zona de soporte de largo plazo (niveles entre 290 y 300 $) que suele ser frontera entre épocas de crecimiento y recesión mundial.

Incluso el petróleo se contagió de las correcciones de las materias primas industriales acelerando el Brent Europeo las caídas tras toparse con la resistencia de 120 dólares.

Este miedo en las materias primas se contagió a las bolsas americanas y generó correcciones que incluso se aceleraron con las Actas de la FED. La lectura de las actas de la reunión de enero hizo temer a los inversores que el QEIII puede acabar antes de lo previsto. Y claro, un mercado tan acostumbrado a subir gracias a los bancos centrales no quiere oír que esta manipulación tarde o temprano tendrá que finalizar. No obstante, nos cuesta trabajo pensar que con unos datos de crecimiento negativo en el último trimestre, Estados Unidos se atreva a suprimir el QEIII. Es más probable que se deba a una estrategia política de cara a las negociaciones para evitar el Fiscal Cliff. .

Lo que está claro es que tanto las correcciones en los commodities como las actas de la FED, como las elecciones en Italia este fin de semana, la guerra de divisas, así como unas bolsas en máximos, ha acelerado el movimiento y puede hacer que perdamos los soportes relevantes. Si vemos los índices americanos parece probable que retrocedan a la búsqueda de las resistencias rotas en este inicio de año. Tanto el S&P500 como el Dow Jones Transportes están muy sobrecomprado y con divergencia bajista en el RSI.

Evolución del S&P500. Situamos soporte en 1.470 puntos.

Evolución del Dow Jones Transportes. Situamos soporte en 5.600 puntos.

En cuanto a la renta fija, lo más destacable está siendo la vuelta a las compras de bonos alemanes. La TIR del 10 años vuelve a estar por debajo del nivel del 1.60% y el futuro del Bund (precio) parece haber dibujado un suelo y un cierre por encima del nivel de 143 puntos sería muy negativo para los activos de riesgo a corto plazo.

Pero si en algún tipo de activos hay nervios, es sin duda en las divisas. Estamos viviendo momentos en los que aunque ningún banco central lo quiera reconocer, hay una apuesta clara por debilitar las monedas. Es un juego peligroso de consecuencias difíciles de pronosticar. Además, desde el verano hay muchísimos fondos que tenían apuestas claras en algunos pares de divisas y cuando deshacen posiciones los movimientos se aceleran y se distorsionas. Por ejemplo, si esta semana decíamos que el Dólar se está fortaleciendo frente al resto de monedas, destaca la fortaleza frente a la libra esterlina. En el siguiente gráfico se aprecia cómo está superando el canal lateral de los últimos años. Esta ruptura puede desencadenar movimientos muy fuertes en el resto de pares de divisas.

Incluso la libra frente al Euro está en una zona crítica. En el siguiente gráfico semanal se aprecia la similitud de la situación actual con la vivida en el inicio del 2007. Y es que parece que se ha acabado la época de atacar al euro y ahora los inversores (hedge funds sobre todo) están buscando el siguiente rival débil, y tiene toda la pinta de que han escogido al Reino unido que no puede alardear de excelente situación macro.

Así pues, estamos viviendo un escenario convulso para todos los activos. Por eso conviene tener en cuenta los escenarios de largo plazo que comentábamos ayer. Lo que estamos viviendo en este inicio del año puede explicarse perfectamente por una reasignación de activos muy fuerte por parte de los inversores. Hemos vivido una época de varios años en los que los inversores apostaban claramente por activos refugio, divisas fuertes, y ahora todo esto se está reconduciendo y generando continúas divergencias, que volverían loco a aquel que trate de justificarlas a diario. Así pues, nos quedamos con nuestro escenario central de que se está produciendo un trasvase de activos refugio a activos de riesgo y por tanto, las correcciones deben tomarse como oportunidades para incorporarse al mercado.